【債券日評】20170203 立春迎春寒：央行上調公開市場逆回購和SLF利率

01-29

今日立春，一候東風解凍，無奈迎春寒。

繼年前上調MLF利率（6M和1Y）10bp後，今日央行上調OMO逆回購（7D、14D和28D）10bp，並上調SLF隔夜35bp，7D和1M10bp。站在當前的時點看，市場似乎對2016年8月的收短放長操作過於樂觀了。目前，市場對貨幣政策收緊基本形成了一致意見，背後是外部環境變化下無奈之舉，還是經濟企穩或者對經濟下行承受力上升下的主動去風險，市場存在分歧，個人比較偏向後者。

從公開市場看，今年2月份到期量為17300億元逆回購+2050億元MLF，與16年2月相比基本持平，但考慮到TLF也有大量到期，央行公開市場存在一定壓力；從同業存單看，今年2月份到期量為10000億元左右，與16年12月相比基本持平，考慮到同業存單納入同業負債的傳聞，商業銀行應該有動力壓縮規模，預計銀行壓力不是很大（線下同業存款和節後資金迴流未納入考慮）；從短期融資券來看，今年2月份到期量為2000億元左右，基本上處於最近一年的谷底，預計企業的壓力應該也不是很大。整體來看，一季度的資金面似乎不像市場預期的那麼悲觀，價格中樞上揚是不可逆的了，但量上是否會再次出現異常緊張的狀況，私以為概率不大。在最新《中國金融》張曉慧行長助理的文章中，也提到了「推動貨幣政策向價格型調控為主逐步轉型，增強價格槓桿在資源配置中的作用」。

如果全市場的利率都在上行，那麼對資金面也不是個很大的問題，無非是參與者需要逐漸地適應。16年市場還在大談利率新常態，負利率也在國際上大行其道，現如今好像已經變了天。

站在現在的時點，對資金面我倒是更願意多思考一些積極的因素，更樂觀一點。