【比逃稅還牛的合法避稅】一夜廢除全國86%的鈔票背後，暗藏哪些投資機遇？

老規矩：前文是鋪墊，亮點在後文。

印度總理莫迪意外宣布500盧比和1000盧比面值的鈔票從9日午夜起不再是合法貨幣後，大量人群排隊存款，或者將手中的大額紙鈔換成小額，印度銀行一周內收到超過2萬億盧比（約300億美元）現鈔存款。

據印度央行數據，被禁用的500和1000盧比大額紙鈔占流通紙鈔的86%（見下圖），此舉使得印度銀行體系補充現鈔供應的壓力劇增。與此同時，持有相關面值紙幣的人必須在年底前將錢存入銀行或換掉，而且這些錢無法在其他地方使用，這也導致了全國範圍內的銀行大排隊和貴重珠寶的搶購行為。

莫迪稱這是政府打擊猖獗的腐敗和偽造貨幣的一部分。他曾在2014年競選時承諾，將把黑市資金引入正規金融體系。批評者稱他並未兌現當初的承諾。

研究機構Eurasia Group稱，印度經濟發展受到未申報、未繳稅或地下流通的黑市的阻礙。而總部在華盛頓的智囊團Global Financial Integrity預估，印度在2002年和2011年期間遭受了3440億美元的非法資金流出。

從下圖可以看出，印度的稅基 (納稅人群) 明顯弱於同地區的其他主要國家。

在此插一段。縱觀世界史，一個政權的徵稅能力體現了其行政效率的高低。

比如，建立在科舉官僚系統的唐宋中央帝權，其動員全國資源的能力遠高於同時期歐洲封邦建國的中世紀。17-18世紀時期，推崇"拔最多的鵝毛聽最少的鵝叫"的英荷資產階級政權利用政府服務創新 (比如用股票印花稅、房產交易稅替代過去的"窗戶稅") ，其徵稅效率遠高於作為競爭對手的西班牙及神聖羅馬帝國。

而如今，那些名義上徵收超高稅率但實際上對於世家們的隱形財富無可奈何的歐洲政府，其所凸顯的執政效能遠遠弱於有底氣對公民進行全球徵稅的美帝聯邦政府 (具體例子請見倫敦交易員於11月14日發表的那篇談高盛交易的文章) 。

作為稅基僅僅佔到全國人口4%的印度 (中國20%，見上圖) ，這一 「倍顯勇氣 (此處應有的語氣請參照《是的，首相》的台詞) 」 的金融決定，對於打擊印度猖獗的假幣現象和黑色經濟是十分必要的。

這是莫迪政府上台以來，舉行的最大的一次打擊地下經濟的行動。印度央行行長Urjit Patel稱，該決定由政府和央行聯合做出，是打擊使用黑錢以及假幣的有力措施。持有通過合法來源取得貨幣、並已繳納所得稅的印度人不會遇到任何困難，但擁有大量通過非法活動取得的現金的印度人，將會原形畢露。

美國康奈爾大學經濟學教授埃Eswar Prasad認為，消滅現有高面值鈔票，將讓為從事非法活動而持有這些鈔票的人感到恐慌，並有利於打造更高效的電子支付系統。但他還表示，這一措施對非法活動的限制效果，充其量是溫和、暫時的。

風險

不可否認的是，由於減少了大額紙幣的流通，印度政府此舉實際上在無意中收緊了貨幣政策。金融環境趨緊會抑制商業活動。尤其是目前尚以現金交易為主的印度社會，在短期內，印度經濟將不可避免的受到影響。

同時，印度的資本市場尤其是近期火熱的股市也將因為熱錢收縮受到較大的短期壓力。

機遇

除了讓印度盧布在這個美元強勢的市場里維持相對強勢以外，在印度政府驚人地宣布廢除高面值紙幣後，印度國家銀行累計收到新增民眾現金存款超過80億美元。這對整體上『病怏怏』且近期面臨存貸比壓力的印度銀行業帶來較大的流動性緩解

(目前印度銀行業的狀況類似於90年代金融改革前的中國銀行業，此僅代表倫敦交易員個人觀點) 。

同時，這也給中國帶來了機會。印度 「廢鈔」 行動，肥了印度版的支付寶 -- Paytm，但最大的受益者竟是位於中國杭州的阿里巴巴？

莫迪政府的「廢鈔」決定，間接促進了在線支付公司的發展。

「廢鈔」 決定沒幾天，就被印度最大移動支付和商務平台Paytm 「利用」 了。

Paytm在印度多家主流媒體上打了整版廣告，並寫到 「祝賀尊敬的總理納倫德拉?莫迪 (Narendra Modi) 先生做出了印度獨立以來的金融史上最大膽的決定!」 (見下圖) 。

這樣張揚的廣告，引起了很多人的不滿和質疑。有人認為，總理的頭像被這家企業所利用，是很不體面的。另外，如果被其他企業用來做壞事怎麼辦？雖然被質疑，但不可否認的是，這項決定以及多家廣告的助力，某種程度上促進了金融科技公司的發展。

Paytm稱，消息公布以來已有400萬人開始使用Paytm錢包。該公司網站的流量飆升了七倍，其應用下載次數增加了三倍。開業頭一個小時內，印度全國各地Paytm賬號上的資金增加了近200萬美元，而一般一天只會增加20萬美元。Paytm CFO稱，「廢鈔」 消息公布後，公司每天增加50多萬用戶，每天新增商戶1萬家。

據悉，Paytm最近的估值達到50億美元，而阿里巴巴是Paytm的主要股東。

今年9月29日，阿里和Paytm發布聯合聲明，宣布阿里及其旗下金融子公司螞蟻金服將向Paytm注入新資金。有報道稱，阿里將直接向Paytm投資大約6億美元，使得阿里與螞蟻金服在Paytm持有的股份總額達40%。

這筆新資金將幫助Paytm擴大其移動商務和支付系統，並對營銷、技術和人才進行投資。同時，這筆投資也會幫助阿里和螞蟻金服抓住印度移動電子商務和數字金融快速發展的機遇。聲明稱，Paytm旗下支付服務Paytm Wallet已擁有逾1億用戶，每月完成的交易數超過7500萬筆。

倫敦君個人覺得，騰訊的大社交雖然牛，但畢竟過度中國化，在海外除華人以外的市場上競爭力並不夠。

而阿里系高度成熟且久經考驗的支付和電商系統，在國際新興市場具有高度競爭力，且非常易於技術移植和模式複製，Paytm的CEO在之前的一次演講中也專門強調了此點（我很抱歉，當時沒想到會寫到關於Paytm的內容，所以並未對該演講進行備份）。

作為彌補，想學習印度咖喱味英語的童鞋們，可以看看Paytm的一分鐘視頻^_^

印度版支付寶-Paytm宣傳視頻 - 騰訊視頻 https://v.qq.com/x/page/u0346sv9dou.html

最後，雖然這是一篇講述行政能力較弱的印度政府如何努力提高稅基的正能量文章，但還是忍不住想提一些關於在印度投資做合理避稅的小建議。

其實倫敦交易員個人覺得，印度政府目前所提供的合法避稅渠道比非法逃稅所能獲得的利益還大，畢竟非法逃稅不僅要面臨巨大風險，而且在金融監管日趨嚴格的環境下，洗錢和藏錢的成本並不低。運動式的整治行動主要打擊的還是印度國內的中小嘍啰們。

根據印度官方的數據，2000年以來，印度全國三分之一的投資來自於南印度洋的小國 --- 模里西斯。

為方便大家理解，倫敦交易員根據個人的理解，在這裡給大家做個不一定準確的背景介紹：作為南印度洋島國的模里西斯同時在非洲聯盟、英聯邦、法語圈國際組織 (類似於法國版英聯邦) ，與歐洲(英法通吃) 及非洲有著非常密切的政商合作和投資關係。同時，模里西斯的主要人口又為印度裔 (佔全國人口的68%) 。這些軟性優勢使得模里西斯成為海外投資者投資印度最自然的渠道選擇，並成為了印度最大的外國直接投資 (FDI) 來源國。

(但印度超過1/3的海外直接投資都來自於模里西斯)

本來模里西斯的自身條件已經非常具有優勢了，但 印度-模里西斯 於1983年的一項雙邊稅務安排使得這一優勢得到了進一步的擴大，最終成為一代避稅Bug。

按照目前執行的1983 印度-模里西斯 稅務協定，所有來自模里西斯註冊的公司將免於徵收來自印度的資本增值稅 (Capital Gains Tax) 。而正常情況下，普通的印度投資者將繳納10%-40%的資本增值稅。

考慮到模里西斯自身並不對本國企業的海外所得徵收任何稅收。於是乎，註冊在模里西斯的投資公司們等於可以直接享受到印度資本市場完全免稅的超國民待遇。

在過去16年間，利用該極端優厚的稅務條款，來自全球的外國投資者們熱情地湧向了模里西斯，紛紛在此設立用以投資印度的分支機構。利用這個刻意的稅收漏洞，投資者通過模里西斯的子公司向印度注入了接近1000億美元的稅務豁免性投資。

不過，在今年五月份，模里西斯和印度政府終於達成了一向稅務協議，新德里方面希望將這個開了掛的稅務關係逐步正常化。

一旦新的協議達成，來自模里西斯的投資額預期將會減半。不過由於新協議的執行尚需一段時間，這個稅務漏洞還將慣性一段時間。

但話又說回來，即使印度方面停止了該稅務漏洞，考慮到模里西斯對企業海外收入完全免稅，它作為一個用於投資南亞和非洲的陽光離岸基地也依然是個不錯的選擇。

(註：雖然模里西斯是陽光離岸，但資本賬戶的設立依然會比岸上要麻煩許多，所以普通個人投資者和中小機構這麼做的意義並不大，操作細節請諮詢專業離岸律師，在此我就不冒險推薦了，實在感興趣的話可電郵討論：info@riskis.com）

中國資本越來越走向國際化，這是一個國運上升過程中的必然趨勢。但受制於經驗限制和專業積累，其步伐和掌握規則的能力依然遠遠落後於老牌資本主義國家，中國資本走向海外的艱辛路依然任重而道遠。

這麼大力推薦，模里西斯政府是不是該至少賞我點當地的旅遊費呢。。。

後記：年關將至，全球各大投行們開始陸續發布2017年的投資展望主題研報。在之後兩個月的文章中，作為回饋各位讀者支持的福利，倫敦交易員將在每期文章的末尾為各位讀者持續提供最新的投行研究資訊。

今天的研報推出方為瑞銀（UBS），個人雖然覺得依然是賣方投行的老樣子：逼格無限形式感超強但內容乾貨一般，但感興趣的讀者請直接在「倫敦交易員」微信後台回復『2017』即可自主獲得《UBS 2017 年投資展望》的下載鏈接。

另外，由於年底需要忙的事情太多，公眾號文章的更新頻率不得不稍微降低。周末我將全力投入在研習社的內部資源整理和資源使用教程上。由於研習社採購和彙集的研究資源信息量巨大，每位成員需要每天花上數小時的閱讀時間才能完整利用。所以，本著節省各位成員的時間與精力，我會努力幫助大家快速上手這些高質量資源，並做一些重點內容的消化。

倫敦君敬上

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