萬科王石的今天就是董小姐的明天？|歷史閱讀

摘要：這或將是董明珠女士的人生轉折點

格力收購新能源汽車製造商的15項議案遭否 董小姐很生氣 - 我是創始人 - 騰訊視頻 http://v.qq.com/x/cover/6bcz8d1gkhqgby9/d0022b07ckv.html

最新消息，董明珠女士卸任格力集團董事長，僅在格力電器任職。本文為「槓桿遊戲」（ID：ZhangYinyin0903）公號10月31日原創文章，再次推送，以饗讀者

撰文| 張銀銀

哪怕有視頻，也未必代表全部的真相。

發生上周五的一段格力股東大會視頻里，我們看到，董明珠女士因為收購銀隆被懷疑，長期以來習慣的掌聲也不再，她怒斥格力的大小股東……

源於，儘管格力電器收購珠海銀隆這家新能源客車企業股權的議案，勉強獲得通過，但募集96.9億配套資金等15項議案，卻在中小股東的聯手阻擊下，最終未能成行。

壹|董小姐意為格力「造車之夢」加槓桿，背後卻各懷鬼胎

其實，格力本身很有錢，賬上的現金不是一般多。儘管格力2016年上半年經營活動產生的現金流115億元，同比下降了61.5%，但其上半年賬上仍有994億元資金。

但股東肯定不允許亂花錢，董小姐也並不准備靠自有資金，而是募資。募資的好處是：有什麼錢比通過股票融資更便宜的；包括高管在內的更多股東們，一起掏錢，大家綁在一架馬車上，才好共進退；對於董小姐來說，她自己掏近10億元出來，也好做個有影響力、划算的股東、國企一把手。

可惜，人基本都是很現實的。就像董小姐破口大罵的那樣，格力分了那麼多錢給股東，有幾個上市企業可以比！是的，正是因此，各類股東難捨眼前的利益，哪怕他們真的沒有遠見。何況，在大部分人眼中，收購銀隆的價位，確實顯得有些高。

若按照董小姐期待的價格增發募資的話，大部分股東還覺得自己的權益被稀釋了。所以，他們更不樂意。

對了，8月19日，格力公告披露的詳細收購方案。格力擬以15.57元/股發行8.35億股，作價130億元收購珠海銀隆100%股權。同時，格力擬以15.57元/股向8名特定對象非公開發行股份，配套募資不超過100億元，全部用於珠海銀隆項目建設。

而格力電器自今年2月26日開始停牌後，9月2日格力復牌即以19.49元漲停。價格之差，難免讓人浮想聯翩。

貳|巔峰已登，格力進退維谷

對於格力來說，空調業務的天花板早已顯現。空調行業，包括整個家電行業的競爭，那也早已相當激烈。這家企業早走上了人生巔峰，要保持這個地位，開拓更多的業務，實在不是件容易的事情。

於是，投入大量心血搞手機，號稱銷售要過億部的格力手機，「槓桿遊戲」（ID：ZhangYinyin0903）不好意思說它沒戲了，但留給董明珠的時間窗口，真的不多。

董小姐急啊，這輩子她為格力付出那麼多，她又是那麼的強勢，她當然不希望格力混日子，更不希望格力在巔峰之後就是下坡……所以，她四處出擊，不惜在多個領域砸入重金。而造車、新能源汽車，是她認為的一個重要未來。

可這是一場豪賭。如果一場百億級的收購，再加百億級的投資無法獲得回報時，損害的不僅僅是現金子彈，也可能是格力的未來。對於1954年出生的董小姐來說，留給她的時間又還有多少呢？

所以，這正是格力的股東們，勉強同意了董小姐收夠銀隆，卻在配套資金問題阻擊她的一個重要原因。

叄|銀隆的新能源技術實力和汽車基礎存疑

董小姐也好，格力的大小股東們也好，堅持主業或者東征西伐，或許沒有人知道哪個才是最好的選擇。大部分股東知道的是，銀隆似乎有點貴。

官方數據顯示：2016年1-8月，銀隆新能源共銷售公交車1844輛，從行業整體銷售情況來看，其前8個月的業績排名行業第7，增長算得上迅速。

可這個體量，是個正常人都會覺得和130億收購會不會貴了點？

行業內認為珠海銀隆130億元估值過高依據有二：珠海銀隆2016年2月份完成第七次融資，融資後估值為66.9億元，格力收購案同樣於2月份啟動，最終報價幾乎翻番；截至今年6月30日，珠海銀隆凈資產約為38億元。

而格力電器8月18日的收購公告還顯示，因國家及地方財政補貼延遲發放，珠海銀隆應收賬款大幅度上升。2014年末、2015年末和2016年6月末，珠海銀隆的應收賬款賬面餘額分別為3億、31.8億、47.7億元，占當期營業收入的比例分別為86.60%、82.35%和192.10%。

珠海銀隆新能源應收補貼款項高達20億元，存在依賴補貼狀況。

新能源汽車補貼政策已經在調整，如果補貼滑坡，後果會如何。格力答覆稱，補貼退坡後會由珠海銀隆及上游供應商、終端用戶共同承擔，不會對產品售價利潤率帶來明顯影響。

問題是，這個回復，真有人信嗎？

更不用的說，銀隆的技術能力本身被質疑。對了，汽車業還不僅僅是動力問題，作為一項複雜、精密的機械工程，一個新能源企業就真的可以顛覆，這個已經存在了100年的行業嗎？如果可以，又怎麼解釋這樣的事情，哪怕在新能源技術更發達的美國、日本，這場變革尚未真的發生。而在這方面投入最大的，無論美國日本，還是中國，恰恰還是傳統車企。

肆|霸氣女王人生轉折？

收購銀隆到底算有戲還是沒戲？

收購需要錢，需要募資，收購後要實現造車之夢，要擴大產能，還需要更多投資。股東大會只是同意董小姐的收購，卻在募資問題上阻擊了她，那麼，要干成這件大事，董小姐錢從哪來？

這不是一個好回答的問題，可能需要董小姐慢慢去疏通，也或許將終結或暫緩董小姐的步伐。更或許，和萬科、王石一樣，這也將是董明珠女士的人生轉折點。

在槓桿的遊戲里，不是上往往就只有下，要維持槓桿兩端的平衡，不是最壞的結果，但也不是任何一方最希望的。因為，都想贏，都想用最低的成本干成大事。

這一次，霸氣的女王，終於被阻擊，她還能反擊嗎？

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