如何解讀 Lending Club 上市後的首份財報？

有看好的，有看衰的，不知道各位有什麼解讀？（尤其P2P行業人士），年度虧損3250萬，我覺得到不是什麼大問題，因為股權激勵就3700萬，現在最想知道了解的是，加息對LC的影響會有多大

ZT自零壹財經

　　資本市場上如此恐慌的反應是否表明了LendingClub的運營管理確實存在著某些問題，是精明的投資者們早已看穿了一切，對LendingClub的發展持悲觀態度？還是背後另有隱情？通過分析LendingClub的年度報表以及結合外部環境的影響，也許可以從中找到一些線索。

　　關鍵數據表格(單位：美元)

　　通過觀察2014年LendingClub年報，可以看出一些關鍵數據及其變動比例(見上表)。其中，LC的2014年放款額度較2013年上升了111.96%，2014年營業收入較上年增加118%，放款額度與營業收入漲幅基本吻合。而導致LendingClub凈利潤虧損3290萬美元的主要原因則是因為其營業費用較上年增加167.53%。目前資本市場上有一種聲音認為LendingClub的營業費用比上一年大幅上升說明LC公司管理效率降低，無法有效控制成本，從而對公司的未來發展持悲觀態度。但實際上，LendingClub在2014年的銷售及市場推廣費用比2013年上升123.58%，放貸及服務費用較上年增長122.37%——與公司管理效率及成本控制能力息息相關的銷售與市場推廣費用和放貸服務費用的增幅相近，與公司放款額度增幅及營業收入增幅差異度並不是很高，隨著公司業務的不斷擴展，相關費用同比例增長不足為奇；而直接導致LendingClub經營費用大幅增長的兩個會計科目為產品研發費用和其他費用，這兩個費用2014年較2013年的漲幅分別為149.25%和301.44%，產品研發費用的上升只能說明在業務擴張的過程中(LendingClub2015年的放款額度目標是76億美元)需要更為完善的風險控制措施以及更為出色的產品設計，研發費用的上升在長期的角度上還是利好於公司發展的。而301.44%的其他費用增幅意味著什麼？不要忘了LendingClub在2014年的12月11日在納斯達克上市，公司的上市費用計入其他費用，應是2014年LC公司其他費用大幅上升的主因，像這樣的一次性費用支出的大幅增加當然也不能用來斷定公司的管理效率以及成本控制能力有問題。

　　反觀LC公司2014年的放款額度增速以及營業收入增速都在110%以上，而與經營活動直接有關費用增幅都與營業收入增幅大致相等，這可以說明LendingClub公司的主營業務在快速增長，並且管理效率及成本控制能力合理。LendingClub2014年的年報數據非但不是像看起來的那樣低於預期，這份數據對於一個高速發展的互聯網企業而言反而是一份不錯的成績單。剛剛上市的互聯網企業，其利潤數據並不具有太大的參考性。所以，單憑LendingClub的2014年年報的凈利潤虧損就去悲觀解讀公司年報的觀點未免有些片面。

　　而從外部環境角度看，美聯儲主席耶倫在美西時間2月25日接受國會聽證，一是暗示不會降息，二是指出美國的通脹水平將作為加息的關鍵經濟指標。美元的加息預期也許是導致LendingClub大跌的誘因之一。加息的後果是貸款利率水平全線上浮，這將導致有貸款需求的項目方減少，從而導致LendingClub以及P2P行業整體的放款額度減少，貸款項目的供給減少，必然會導致追求放款規模的公司放寬貸款項目的審批標準，這樣即會提高公司的運營成本，同時也會大幅提高壞賬率，而這些對LendingClub這樣的躍躍欲試將要增加自己放款額度的公司來說，不可不謂是一個較大的利空。宏觀上的政策風險的影響似乎要大於剛剛出爐的凈利潤虧損年報。

　　截至美東時間2月25日上午10點39分，LendingClub的股價為20.65美元，漲幅為0.68%，成交量91.12萬美元。LendingClub本次的大跌，或是因為美元加息的預期結合公司2014年年報凈利潤虧損而造成的資本市場的過度悲觀解讀。而且，LendingClub幾個交易日之前的股價本身就處於近期高位，有調整的需求，LC公司本次的大跌並不代表著公司的基本面出現了太大的波動。至於政策風險的影響以及行業整體發展的預期，我只能說整個市場對於小額消費類貸款和小微企業貸款的需求還是很大的，據新華社報導，僅美國2014年6月的消費類信貸總額就高達3.2萬億美元，並且有逐月上升的趨勢。即使有政策風險的影響，在巨大的市場需求面前也是不值一提的。