【債券日評】20160922 站在當下時點的策略思考

全球貨幣政策維持寬鬆,國內市場反應積極。為應對資金面緊張局勢，近日央行加大OMO凈投放力度，引導資金面回歸正常。陣陣喧囂過後，市場也不知不覺中悄然下行。站在這個時點，如何選擇下一步的投資策略又擺在了投資者面前。

從純配置角度而言，投資者對目前長久期的收益率是不太滿意的，但站在幾年後來看，現在的收益率也許已經是很高的了。如果不考慮估值的問題，建議拉大久期配置。考慮到目前的信用風險不斷暴露，在可預見的幾年內也很難看到明顯的轉機，那麼當下所謂的較高等級的信用債或城投債與利率債的優勢幾何值得考慮，幾年之後的事情也確實難講。整體拉長久期配置利率債或高等級信用債，再有部分資金配置CD、貼現國債或CP保持一定的流動性也是不錯的選擇。

從交易角度而言，一定區間的利率下行浮動比較有限，收益增厚可能主要來源於波段把握、槓桿利差和信用下沉。具體來講，最近市場的波段機會還是挺多的，風險點在於債券自身流動性的考量；槓桿利差賺得是辛苦錢，風險點在於資金面的波動，整體來看，排除時點因素，資金面處於一個相對穩定的階段；信用下沉是一個必然的趨勢，如何深耕，以及市場如何對信用風險重新定價都需要一個較為長期的過程，謹慎始終要放在第一位。

未來的市場不太好做，但正朝著一個更為市場化、規範化的道路上前進。作為一個市場的參與者，也需要跟隨市場的進化而進化。

一、貨幣市場

【公開市場操作】本日200億元逆回購到期, 央行OMO今日進行1200億元7天期逆回購操作,中標利率為2.25%，與上次持平; 600億元28天期逆回購操作,中標利率為2.55%。本周公開市場累計凈投放5900億元。

【資金面】本日資金面緊張局勢明顯改善，資金利率小幅下行。R001加權2.20%（下行7bp）, 成交約1.64萬億元；R007加權2.69%(上行1bp),成交約1706億元；R014加權2.76%（上行3bp），成交約405億元。

二、債券市場

【一級市場_利率債】本日無利率債發行。

【一級市場_信用債】

【二級市場_利率債】市場交投冷清，先下後上，利率債整體小幅下行。

【二級市場_信用債】短融交投活躍，參與主要是銀行和基金,成交集中在3和7個月左右的AAA品種，收益率略有下行；中票和企業債交投清淡，各機構均有參與,主要集中在3年-5年的過剩產業中票、AAA國企和較高評級城投，收益率變動不大。
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