我看小米的業務數據與格局

為了防止我的評論被刪除，我在這裡提幾個問題，希望作者能正面交流一下：

關於小米銷量的下跌和背後的估值腰斬邏輯，我已經不想再扯皮了，感興趣的可以看我這個答案，重點關注一下評論區的討論：（評論區很多信息非常有價值）

小米內部出了什麼問題，導致手機全球銷量從第 4 降到第 7，國內銷量從第 1 降到了第 5？ - 楠爺的回答

針對那篇格局觀的一些內容，我提一些我的疑問：

1. 現在市場上為小米辯護的主要聲音來自MIUI的真實激活數量和產生的巨大用戶價值。這個邏輯似乎是對的。但是有個問題，MIUI現在2億激活用戶，是正在存在的，還是從小米1發布到現在四年多累計的，那麼現在市場上真實的MIUI激活用戶到底是多少呢？

好了，我在那篇文章里看到這麼幾個數字：

米2015互聯網服務收入37.1億元，比2014年的14.8億元增長150%。

小米的互聯網服務收入中包含手機遊戲和移動支付，手機遊戲營收26億元，佔比70%。

小米互聯網服務2014年佔總收入比為2%左右，2015年佔比為5%~7%左右。

這是一道小學數學題，假設條件：2億MIUI用戶都是MAU用戶，也就是真實存在的單月活躍用戶，那麼，我們可以輕易的算出 2015年每個MIUI用戶給小米貢獻的ARPU是37/2=18.5元

而在微信的估值體系里，微信每個MAU用戶市場給到的價格是200美元。那麼有趣的事情發生了，MIUI的用戶18.5人民幣，而微信每個200美元，合理嗎？這顯然不合理。為什麼會這樣？答案很簡單，那是因為MIUI的MAU根本沒那麼多。那麼MIUI的MAU大概是多少？我有兩個計算維度：

第一，從2015年新賣出去的設備和2014年存量設備找，假定去年7000萬用戶全部是MAU用戶，其中一半以上是更新設備用戶，那麼MIUI現在真實的MAU也就是1億以內，單個用戶賦予微信的200美元，整個小米估值200億美元，和目前市場能給的價格差不多

第二，這個邏輯稍微慘點。設MIUI每個用戶ARPU值為100人民幣，用38億收入除以100人民幣，得到的結果是3800萬，也就是說按照第二個邏輯，小米的實際用戶數也就4000萬左右

基於這兩個邏輯，我認為MIUI的實際月度活躍用戶數應該在6000-1億之間，而且這裡面還有MIUI用戶的實際付費轉化率在裡面

2. 海外市場，是小米的星辰大海還是不歸之地？

這個很容易解釋，雨果同志不是神，華為中興在美國遇到的問題，小米一樣都不會少。對於一個專利走不出去，運營商關係尚處於起步階段的公司來說，現在談星辰大海有點Interesting。

3. 小米真的線下發力了嗎？

這是個很詭異的問題，據我所致，至少在江蘇渠道，小米的存在感並不強烈。

4. 小米的現金流狀況和庫存周轉狀況究竟如何？

陳年之前說，自己清了19億庫存，那麼這個問題回到小米，2016年小米要清理多少紅米、小米note和小米4的庫存？

小米5目前80萬台/月的產能，提高到200萬台/月需要多久？如何能保證今年50%以上的出貨價格在1500元以上？

5. 有報道稱，小米去年收入780億元，那麼小米平均售價多少錢？虧損嗎？

我的分析：如果小米15年收入是780億，假設100%來自於手機，那麼以7000萬台手機銷量計算，平均每台1000元。這就印證了一點，小米在2015年賣掉的絕大多數是紅米，小米的主力機型的客單價相對前幾年是在下跌，毛利率不用想肯定是暴跌。以7000萬銷量來看，小米去年應該是虧損的。

總體來說，小米仍然是一家值得尊敬的公司，只是軟文水平實在不高罷了，而且自省不夠，在目前這個市場環境下，沒有乾貨的故事是講不下去的。目前小米的對標公司在市場上的估值都不算很高，以那篇文章里提到的蘋果，它的動態PE是9倍，但是蘋果的毛利率大概是40%以上，手握2100億美元現金。國內的華為分紅前2015利潤是740億左右，現金600億，Oppo 2015年的利潤是70億。如果小米對標蘋果用9倍PE估值的話，大概是50億？還是30億？咱們算賬要有根據，對吧？

蘋果是互聯網公司嗎？好像是，但是蘋果的服務收入是8%，其他都是硬體收入。蘋果是硬體公司嗎？也好像是，畢竟92%。那麼市場怎麼看？9倍PE而已啊！小米敢用9-12倍PE給自己估值嗎？不敢吧？也不願意吧？又想用蘋果的故事，又不願意用蘋果的估值邏輯，這哪行。

以小米如此低的服務收入佔比，一個很難說得清楚的MIUI活躍度，配合主流的ARPU賦值，無論是對標蘋果，還是對標華為，三星，小米的總體價值著實不怎麼樣。

我還是那句話，對於一個服務收入僅僅只有7%的賣手機公司來說，現金流和毛利率等於一切！

剛翻牆出去截了張圖：小米勉強進入台灣前十，台灣這個彈丸之地大概還是能說明一點問題。