商道｜起底波羅的海乾散貨指數：BDI如何成為全球經濟晴雨表

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由撲克投資家整理自網路

波羅的海乾散貨指數（Baltic Dry Index, BDI）是研究航運股未來業績和投資價值的重要指數，也是國際貿易和國際經濟的領先指標之一，它集中反映了全球對礦產、糧食、煤炭、水泥等初級商品的需求。波羅的海乾散貨指數由位於倫敦的波羅的海交易所（The Baltic Exchange Baltic Exchange Shipping Market Information Derivative Freight Home每天發布，它不僅是中國遠洋（601919.SH, 01919.HK）等干散貨航運股價格走勢的重要依據，同時也是有色金屬、煤炭等初級商品製造商股價走勢的可參考指標之一。波羅的海交易所是會員制的專業航運交易所，BDI的前身BFI於1985年開始發布，1999年BDI指數取代了BFI，成為國際公認的干散貨運輸市場最權威的晴雨表。波羅的海乾散貨指數BDI是BCI、BPI、BHMI三個指數的加權綜合指數，這三個指數分別反映了不同級別干散貨輪的運價。

什麼是干散貨運輸（Dry Bulk Shipping）

遠洋運輸一般分為集裝箱運輸、干散貨運輸、油輪運輸三種形式。其中集裝箱運輸主要用於下游製成品的運輸，如汽車、電子產品、紡織品等，單位是TEU（標準箱）；干散貨運輸主要適用於鐵礦石、煤炭、糧食、水泥等上游初級產品的運輸，單位為噸；油輪運輸則主要適用於原油、液化天然氣等。

與輕工業領域不同，我國干散貨遠洋運輸在較早階段就在國際上佔有一席之地，近年來更是成為了國際干散貨航運領域的霸主，中國遠洋（601919）是全球干散貨運輸的龍頭企業。革命樣板戲《海港》講述的就是我國早期干散貨運輸的故事。

《海港》這部樣板戲，講述了兩種工農業生產資料（玻璃纖維和稻種）、兩條航線（非洲和北歐）的干散貨航運知識，並基本囊括了干散貨航運的主要流程，涉及上港集團和中國遠洋兩家上市公司。如果拋開意識形態來看的話，《海港》是一部普及干散貨航運流程的很好的教材。其中的一段插曲也很有意思，年輕工人韓小強一直試圖從上港集團跳槽到中國遠洋，其舅舅馬洪亮（上港集團退休工人）通過基本面分析方法，論證了上港集團也很不錯，成功地打消了韓小強的跳槽念頭。

總的來說，《海港》以樸實的語言論述了干散貨航運相關的很多專業名詞。比如全劇開場白「真是個裝不完卸不盡的上海港」，說的就是「壓港」這個概念。又比如「忽報氣象情況變，援非任務要提前」，說的就是「搶運」這個概念。

有的投資者可能認為干散貨航運距離日常生活太遠，難以理解和分析，這是不正確的。幾十年前工農兵都能輕鬆理解的事物，你怎麼反而就不能理解了呢，這是件很奇怪的事情。

此外，由於干散貨航運主要體現的是全球初級產品的需求，因此是經濟的領先指標，具有毛利高、價格波動大的特點。而集裝箱航運則主要和中下游產品相關，並不能很好地反映宏觀需求，更不是什麼領先指標，其運價波動也要平緩的多。

波羅的海乾散貨指數（BDI）的作用

波羅的海乾散貨指數（BDI）的參考價值主要體現在以下幾個方面：

1、BDI指數是全球經濟的縮影。全球經濟過熱期間，初級商品市場的需求增加，BDI指數也相應上漲。

2、BDI指數相對客觀。BDI指數不存在短線資金炒作的問題，如果短線資金進入大宗商品市場炒作，但同期BDI指數不漲的話，則大宗商品市場高企的價格就值得警惕。

3、BDI指數與初級商品市場的價格正相關。也就是說，如果煤炭、有色金屬、鐵礦石等價格上漲，BDI指數一般也是要漲的。

4、BDI指數與美元指數負相關。美元走弱一般意味著新興國家經濟強於美國經濟，而新興國家經濟由投資驅動，這將帶動鐵礦石需求，BDI指數於是走高。

5、BDI指數與美國股市走勢正相關。理由與美元指數相同。

波羅的海乾散貨指數（BDI）走勢回顧及展望

波羅的海乾散貨指數BDI從2007年初的4000多點，最高在2007年三季度漲到超過11000點，這反映出全球經濟出現了泡沫和過熱現象。

波羅的海乾散貨運價指數（BDI）近五年走勢

中國鐵礦石進口量約佔全球鐵礦石進口量的一半。08年一月，受中國鐵礦石價格談判不確定性和同期美股暴跌的影響， BDI指數出現了暴跌，指數下跌到5000多點。

由於中國鐵礦石價格談判塵埃落定，煤炭等初級產品需求又居高不下，加之美國股市近期回暖，BDI指數近期又再度暴漲，目前已經到達10000點上方，距2007年的歷史高點只有一步之遙。

這些事實都反映了干散貨航運作為周期性行業的典型特徵。

未來如果大宗商品市場能繼續維持高位，則BDI指數出現大幅回調的可能性就不大。隨著市場預期美國經濟可能走出衰退，加之干散貨運輸的旺季即將到來，BDI指數再度走高的可能性仍然存在。

目前，國內外主流機構較一致的預測是，BDI指數可能在2009年出現較大的回調，理由在於2009年新船交貨量上升將帶來干散貨運力的大幅增加，而需求增速可能慢於供給增速。這一觀點的代表機構是高盛和中金公司，這一預測也是導致中國遠洋不漲的核心原因。不過由於干散貨航運是一個強周期性的行業，歷史上機構預測就很不準，也幾乎不可能預測准。如果未來事實不支持這些機構的預測假設，則股價可能出現報復性上漲。應該說，目前中國遠洋等干散貨股不漲的原因很大程度在於市場對這些大機構的信任。

美國股市的干散貨航運股走勢強勁

美國股市方面的干散貨航運股近期走勢極為強勁，有的股價已經較一月份時的低點翻番，代表公司是DryShips（NASDAQ:DRYS）。

BDI指數（藍）與DryShips股價（綠）半年走勢對比（右軸為漲跌幅百分比）

美國市場的其它干散貨航運股近期表現也非常不錯，如Diana Shipping（NYSE:DSX）、Eagle Bulk Shipping（NASDAQ:EGLE）、Genco Shipping &amp; Trading（NYSE:GNK）、Excel Maritime Carriers（NYSE:EXM）。

中國遠洋與BDI指數的關係

根據中國遠洋2007年度財務報表，其集裝箱航運收入僅略低於干散貨航運收入，但集運的毛利率和利潤貢獻率均遠低於干散貨航運。因此，中國遠洋本質上是一家干散貨航運公司，其集運業務在上市公司價值構成中的比例不到20%。

BDI指數（藍）、中國遠洋H股（綠）和A股（紅）近半年走勢對比（右軸為漲跌幅百分比）

從圖中，我們容易看出，中國遠洋H股與BDI指數走勢基本一致，且略領先於BDI指數，半年跌幅都在10%左右。而中國遠洋A股走勢則常與BDI指數走勢出現短期背離，但中期趨勢基本一致。潘大認為，中國遠洋A股走勢不僅與BDI走勢相關，也與上證指數走勢相關，同期上證指數的大跌是中國遠洋A股近半年跌幅大於H股的重要原因。

綜上，波羅的海乾散貨指數BDI是投資者研究航運股的重要工具，干散貨航運上市公司的股價走勢與BDI緊密相關。同時，BDI也是美國和全球經濟的晴雨表，是初級商品市場價格走勢的風向標。可以說，關注波羅的海乾散貨指數走勢，對投資來講是一件一舉多得的好事，不妨在未來對它更加留心。（完）