油脂油料操作指南：來看行業大佬怎麼說？

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來自2015第五屆中國油脂油料市場高峰論壇

郭峰：我給自己未來一年的宏觀，做了四個方面的規劃：

第一個：雷亞爾和比索，這兩個東西使明年的大豆供應不會減少，這是從宏觀反推。

第二個東西，你如果進口，匯率一定要鎖，馬上鎖，絕對不能抱有僥倖心理。兩天匯率從6.2到6.4，什麼概念，一噸大豆貴250塊錢，什麼時候做壓榨利潤兩天能有150人民幣啊，8月末，我國外匯儲備為35573.81億美元，7月末為36513.10億美元，環比減少939.29億美元。

我們的外匯儲備結構裡面，有美債，黃金，對外直接投資，能支出多少個月，每個月千億千億往外流，舉這個例子，就是告訴我們這個結果，咱們進口的東西一定要鎖定匯率。不要抱有僥倖心理。

第三個，就是對需求，大家都不要指望了，全球都不要指望了。特別是中國的需求，PMI上周是跌破50了，而PMI，也就是採購經理人指數，當跌破50的時候，往往說明經濟在衰退，滙豐是47點幾。這個告訴我們，我們面臨的行業雖然說是個需求相對剛性的行業，但是在這個節骨眼上，往往是跟隨大環境，不指望需求。

第四。但凡是沾新興國家貨幣的東西不要做，比如原來經常做的馬盤對大連盤的套利，南美計價的升貼水啊這些東西。

這四點，我是真真切切的告誡自己，不說一年，最起碼半年內不要冒這個風險

中糧期貨王琳提出的問題：

對於47.1的單產，大家不是很確定，在不確定的情況下，市場認為這個價格會跌到8.5,甚至到8塊這個位置，是否在後續調整，我們的機構是否會逐步接受這個單產，價格是否會繼續往下？

來寶精鍊事業商務總監張華：

從交易來說，我們沒有必要對這個單產看的太過於必要，原因是這樣，當我們看這個結果在一億蒲式耳，那麼這個單產，多0.2,0.3對於整個結轉庫存的影響是巨大的，所以他對價格的影響也是巨大的，

但是在今天，這個結轉預期，鐵定400以上，因為現在美國的大豆出口數據放緩，那麼即使單產下調的話，單產對結轉庫存的影響，也就在400-500的水平，所以你多一點，少一點，他對價格的影響其實不大。

我對USDA報告理解的角度是，他其實放了個頂，他會壓制CBOT大豆上漲的空間，至少這個47.1的數據就算再差，就算收穫出來是46，那麼這個結轉庫存也是沒有問題的。當對於整個走勢來判斷，現在畢竟進入了低價區間，那麼農民在目前的時間段，他還是很難接受大豆的價格這麼低，所以農民在虧錢的時候，都要捂好。

所以，這也就說明了價格在跌到一定程度時，這個市場在短期會缺少一定的賣家。一旦市場有人進來買的話，那麼價格可能會上的比較快。但是所有的人，都不願意把價格拉到一個讓農民閉著眼睛輕鬆賣的水平，所以我對CBOT 的判斷是，上面的空間有限，下面空間是不是很大，我也不認為，那麼潛在的風險在於宏觀和匯率上。

巴西和阿根廷農民面對貨幣貶值的態度，

這裡涉及到一個很有意思的問題

當雷亞爾跌的時候，巴西農民是更願意賣貨的，不像阿根廷賣的就少了。這需要從兩國的政治結構來說，巴西的經濟體是大於阿根廷的經濟體。

阿根廷的主要問題來自於他的黑市比索和官方比索之間，也就是阿根廷政府主動限制外匯的流動，而黑市比索匯價往往很高，比如說9月17號的時候，阿根廷比索官方匯率收報1美元兌9.378比索，上一交易日為9.38比索兌1美元。

黑市上的阿根廷比索匯率跌至16比索兌1美元，導致了農民賣貨的意願不強，又不能換美元，往往只能惜售大豆，作為保值的一直手段。

但是對於巴西目前來看，巴西至少沒有去限制，維持一個官方價，你要換也可以，就是價格越來越低，在這種情況下，只要你能想辦法兌換，農民不至於想要存大豆。

在榨利還不錯的情況下，船還沒有買完，後面的的行情怎麼演變？

去年10月份，美國國內的物流問題，引發了一波大的行情。那麼今年是否有可能呢？因為我們現在聚焦到11月，12月，國內裝船並沒有買滿，而且目前榨利還不錯，工廠的利潤還不錯的情況下，工廠就會在豆粕上放點利出來，這就是為什麼今年豆粕菜粕的價差一直在低位。

中糧期貨王琳：

那麼在榨利還不錯的情況下，

船還沒有買完，後面的的行情怎麼演變？

我們記得13年10月份，榨利在正的100多塊錢，在短短的四個月時間，我們的榨利到了一個負的100的水平，就是因為當時榨利也不錯，船也沒有買滿的情況下，大家都去買，導致了過春節，大年初二，發現有太多的貨，有太多的貨物要賣了。那麼今年是什麼情況？

張華：提到榨利，榨利首先是毛利，毛利是在提升。但是凈利潤水平對很多企業來說是不可想像的。但是人民幣貶值導致進口成本在增加,市場需要一個更好的利潤。比如說現在大連的進口利潤，1月份，進口毛利差不多達到了十幾美分，在以前可能有很多人已經開始，賣這個壓榨利潤。但是今天，我們只要看大連持倉，就可以看出，這個持倉量是不大的，就是願意賣大豆的並不多，為什麼呢，就是相對於壓榨成本，大家覺得這個利潤還是很低。

第二個談到美國的物流情況，我覺得就要結合過去兩三年，美國壓榨利潤的演變。在過去的兩三年，在12年大幅度的乾旱，美國的結轉庫存到了作物季度的末尾，在7,8月份的時候，特別低。

那麼在產季轉換的時候，從南美產季轉換成北美產季的時候，我們見到大豆的價格大約有一個60,70美分的岔，就是你買7月份的南美貨要比美國貨貴70美分，這是很大差別，這個導致所有人減少7，8月船期的採購，同時增加10,11月份對美國船期的採購，導致的結果，對美國產季開始的時候，對美國的物流極度的依賴，這個需求非常好。

在這種情況下，一旦美國的物流出現任何問題，那麼都會反映到國內壓榨利潤比較好。

但是今年的情況跟過去是一個完全相反的情況，今年遠期的南美貨便宜，遠期的期貨貴，所有的人都在買便宜的南美貨，存起來，計入11月份的壓榨利潤。那麼，我聽說，中糧已經買到了12月份壓榨，基本上買成阿根廷和巴西了。

那麼在這種情況下，美國碼頭的利潤非常低，這種情況下顯示了它對整個物流系統的壓力，所以我認為即使在今年有一定的物流問題，那麼反映到大豆的到港上，應該是沒有太大問題。

但是，我對利潤比較看多的原因，那一年為什麼會有-100的壓榨利潤出現，主要是在一個融資性大豆的問題，那麼隨著大豆融資貿易的退出，那麼市場會慢慢回歸到正常的利潤水平，所有的人都不願意，把利潤過度的打壓，特別是在今天談及的採購成本的上市，我認為利潤會在一個比較能接受的水平。