Pre money 和 Post money 這兩個詞在風險投資 (VC) 界的含義是什麼？

01-28

Post-money valuation（投後估值） = share count post-transaction * share price.（交割後總股份*每股價格）

Pre-money valuation （投前估值）= Post-money valuation - net cash on hand immediately after the transaction.（投後估值 - 交割結束時立即獲得的凈現金）

估值是任何一個接觸融資的人最先接觸的概念，同時也是非常簡單的概念。新聞中提到「估值」一般都是指「投後估值」，post，因為數字看上去比較大。

在初期小股份融資、被控股融資和併購這三種情形下，投前估值比較重要。中間輪的融資多半看post就好了。

簡單的說，VC在投資早期項目的情況下，項目本身並沒有太多現金或負債，投資是用於購買新發行的股份，公司的「真實價值」主要是團隊價值和產品當前對應的價值，並不會隨投後估值大幅浮動，用簡單的投後-投資額的計算方式即可體現投資方的意願。

從中可以看出，初期出讓股份越多，在post不變的情況下，pre越低。所以當投資方覺得團隊價值不足的時候，占股份額的議價能力其實是高於團隊很強的情況。同樣也可以看出為什麼有的領域創業者比較少，因為啟動資金數額較大，但VC是不應控股的，對應投前估值也就降不下來，能擔當起對應估值的團隊就必須要是有經驗有資源的團隊，不是草根玩的起了。

對於戰略性控股或者併購而言，投前價值的衡量就很重要了。相比pre，更喜歡用EV這個概念。EV的演算法很複雜，最簡單的公式就是：

Enterprise Value(企業價值) = Market Capitalization(市值) + Debt(負債) – Cash(現金)

這個解釋不夠精確，只是說明一種大致的計算EV的方法。

對普通融資者而言，需要特別注意投前投後差別的時候並不多，不過在反稀釋和可轉債兩個條款方面需要留心。

反稀釋條款是按投後算的，如果團隊是個泡沫團隊，出讓股份很少，把投後搞得很高，之後融資會帶來點麻煩。

可轉債的過橋貸款通常是走pre，但公司和投資方之前是可以談判的，從利益角度依次有三種可能：

1、全部過橋按投前估值轉。

2、承諾折扣的部分，按投前轉，其餘部分按投後轉。

3、全部過橋按投前估值轉。

本質來說，融資中的各種術語和條款都是工具箱，對投資者和融資者都是。誰工具越多，談判越容易找到變通的方案。

pre是投前估值，post是投後估值。

個人認為投前估值才是本質，對應現有全體股東所擁有的資產預期盈利的估值，而投入的現金資產估值就僅僅是現金本身的金額。

比如公司現有資產年盈利能力$200M，綜合考慮業務前景、預期增長率等因素，估值為$2000M，而新進入股東投入現金$1000M，理所應當投入現金後公司新估值是$3000M；若新股東投$2000M，整個公司投資後估值即$4000M--無論新進入投資額多少，原股東估值始終不變，對應每股價格不變。

這是簡單明了的邏輯，不管IPO還是增發都是如此計算，比如A公司市值（也就是市場給出的價值）$10000M，股票數5000M，每股$2，那麼新投資者購買增發1000M股股票，投入公司金額$2000M，整個公司的估值就是10000M+2000M=$12000M了。

而投後估值會有邏輯問題，比如你跟投資人約定死投後估值$3000M作為前提，那麼投資人投$300M占股10%，原股東享有90%股權當然估值是$2700M；若投資人投$1500M，占股50%，則原股東持股也是50%，估值降低到$1500M；最極端的情況，投資人投$3000M，好吧，原股東持股比例降低到0--原股東的股權估值為0。

原股東享有的權益價值隨著投資金額變大而被侵蝕。

所以投前估值比投後估值的計算方式更貼近事情本質，投後估值應該「翻譯」成投前估值的計算方式來作考慮。

「投資前估值」通常被簡稱為「pre-money」或「pre」，老練的創業者和VC討論的時候，通常是這個樣子的：「我給你pre 6個million怎麼樣？」「我的產品不錯、有客戶，我想至少應該是pre 8個million!」跟pre對應的是投資後估值（post-money valuation），簡稱為「post-money」或「post」。post等於pre加上融資額。即：如果一家企業融資400萬，pre-money為600萬，post-money就是1000萬，VC投400萬就可以佔40%的股份，創始人團隊佔60%。

融資談判：估值、期權及股權價值

上面大家說了那麼多，其實說白了，Pre-Money和Post-Money最重要的兩給單，一個是投資公司給你投了多少錢，以及投資後公司的價值幾何，另外一個就是，按照估值對於增發給投資者的新股票有一個價值和占股比例的重新衡量。創業者以其全部的老股按照pre-money的價值作價引入新的股票。