高盛公司如何通過「貨幣掉期交易」為希臘政府掩飾了一筆高達10億歐元的公共債務的？

01-28

實在是搞不明白，感覺玩金融的真的都很聰明。

這背後的故事還得從2001年說起。焦頭爛額的希臘遇到了一個「睿智的」女銀行家。

當時，希臘正在為加入歐元區而犯愁，因為根據希臘當時的債務情況，希臘不符合歐元區成員的要求。根據歐洲1 9 9 2年簽署的《馬斯特里赫特條約》，歐洲經濟貨幣同盟成員國必須符合兩個關鍵標準———預算赤字不能超過國內生產總值的3%和負債率低於國內生產總值的60%。但是當時的希臘不能滿足這兩個條件。

處於困境中的希臘欲請一個「高手」來解決這一問題。這時，高盛一位女高管出現了，這位名為安提歌尼·勞迪亞蒂絲的優雅女士提出了一個複雜的幕後交易策略，把高盛推到了希臘政府面前。高盛即為希臘量身定做出一套「貨幣掉期交易」方式，為其掩蓋了一筆高達10億歐元的公共債務，以符合歐元區成員國的標準。

這種被稱作是高盛「金融創新」的貨幣掉期交易的流程是，高盛讓希臘的政府債務先用美元等其它貨幣發行，再在未來某一特定時候交換回歐元債務，債務到期後，高盛再將其換回美元。這裡邊必然就牽涉到兩種貨幣之間的匯率，如果按照市場匯率來比兌的話，這裡面就無法做手腳。因此，高盛給希臘設定一個優惠的匯率，使希臘獲得更多歐元。也就是說，高盛向希臘借貸10億歐元，約定一個低匯率，希臘還貸期限為十年甚至更長，因此就沖減了希臘政府的公共負債率，不體現在加入歐元區所需要統計的公共負債率裡面，使國家公共負債率得以維持在《馬斯特里赫特條約》規定的佔G D P3%以下的水平，高盛的這一「幫忙」讓國家預算赤字從賬面上看僅為G D P的1.5%。

高盛的「熱心相助」可不是無代價的，根據歐盟官員最近披露的事實，高盛在2001年為希臘制定此項複雜安排中，獲得了3億美元的巨額傭金。

而事實上2004年歐盟統計局重新計算後發現，希臘國債赤字實際上高達3.7%，超出了標準。最近透露出來的消息表明，當時希臘真正的預算赤字佔到其G D P的5.2%，遠遠超過歐盟規定的3%以下。

作弊僅僅是掩蓋問題，債務本身並不會消失。相反，就像圓一個謊需要撒一個更大的謊一樣，希臘不得不製造更多的貨幣掉期交易掩飾債務、掩飾赤字。這加重了希臘的債務負擔，使希臘深陷壞賬漩渦而無法自拔。

據參與2001年交易的人士稱，希臘和高盛之間的交易涉及將價值超過100億歐元(合136.9億美元)以美元、日圓計價的希臘國債換為歐元，付息時間延續到2019年。這些人士稱，後一屆希臘政府又將付息時間延長到了2037年。高盛還為希臘設計了多種斂財卻不會使負債率上升的方法。如牽線希臘與15家銀行達成貨幣掉期協議，幫助希臘掩蓋真實赤字狀況，使得10年來，希臘一再低報其預算赤字數目，導致當前債務危機。

然而紙包不住火，希臘債務炸彈在被隱藏十年後轟然作響，引線就是全球金融危機。隨著全球金融危機導致融資愈加困難，融資成本愈發昂貴，希臘債務鏈無法延續，去年10月初，希臘政府突然宣布，2009年政府財政赤字和公共債務佔國內生產總值的比例預計將分別達到12 .7%和113%，遠超歐盟《穩定與增長公約》規定的3%和60%的上限。

一時間，希臘債務鏈全線崩潰，不僅相關銀行被波及，有類似弱點的國家主權債務全受到影響，希臘債務危機震動世界金融市場。

當初高盛利用衍生金融工具成功地幫助了希臘政府掩蓋其赤字真實的情況，通過貨幣掉期交易的作弊手段使希臘進入歐元區，高盛就看到其風險：到了特定時刻，貨幣掉期交易將會到期，在希臘自身經濟情況不斷惡化的情況下，肯定會推升希臘本就膨脹的赤字。

因此深諳規避風險之道的高盛為了確保自己對希臘的這筆借貸的資金安全，早就有所準備。這時刻，一種名為「信用違約互換(CD S)」的金融工具出場了。

高盛在完成與希臘的交易後，向一家德國銀行購買了20年期的10億歐元「信用違約互換(C D S)」保險來分散風險，以便在債務出現支付問題時由承保方補足虧空。高盛此舉著實高明，德國是歐元區最大的經濟實體，將德國栓在希臘的債務鏈條上，高盛就能更好地規避風險。如果一旦希臘政府出現支付危機導致高盛的投資無法收回，那麼出售C D S的德國銀行就要支付高盛10億歐元的虧空。

問題不僅僅在於高盛提前轉移風險，高盛還利用它在希臘債務危急中的知情人地位，讓旗下基金一邊做空債務抵押債券，一邊收購廉價的C D S，一旦市場反轉，債務抵押債券價格大幅下跌，C D S價格則會大幅上升，從而獲取暴利。換言之，高盛就是通過在希臘出現債務危機時唱衰希臘的支付能力，從而使希臘的借貸成本上升。

分析人士稱，當希臘國家支付能力被懷疑的時候，有關希臘債務的C D S便會上漲。這次對希臘的攻擊，就是通過各種手法令人對希臘的支付能力產生懷疑。那麼誰持有大量的C D S呢？不是別人，恰恰是持有和發行希臘債務的高盛和兩家對沖基金。高盛在希臘未被懷疑有支付能力問題時大量購進希臘債務的C D S，然後再對希臘支付能力信譽發動攻擊，在C D S漲到最高點時再拋出。

這也正是高盛為此飽受詬病的地方，有媒體指責，今年1月底2月初開始，華爾街動用力量降低希臘主權風險評級，另一方面則輪番拋售歐元，市場開始引發恐慌情緒，歐元大幅下跌，希臘C D S價格一度飆升400個基點。

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