2018年印度債務融資交易會井噴么？

在經歷了近十年的股權交易之後，2017年Flipkart、Ola、bigbray、Rivigo和LendingKart等公司尋求債務融資的案例越來越多。這是否標誌著印度的創業生態系統正在走向成熟。

在2017年，有超過137億美元的投資用於印度初創企業，涉及820筆交易。其中約有45筆是債務融資交易，總計12億美元。雖然從絕對意義上來講，這並不代表什麼，但它確實顯示出印度創業生態系統中的債務融資正在走向成熟。

在45筆債務融資交易中，有兩筆是債務和股權的組合，總額為2900萬美元。

去年，InnoVen Capital發行了440億盧比的債務。此外，在過去12個月里，債務基金Trifecta Capital、InnoVen和IntelleGrow都加大了投資力度。2017年11月，Unicorn India Ventures還推出了一個價值600億盧比的債務基金，它將用這筆基金在印度創業生態系統的不同領域進行投資。

在經歷了10年的全股權投資之後，印度的初創企業正日益向債務融資找尋機會，不僅是像BlackBuck這樣的中型公司正在考慮債務融資，Flipkart和Ola也分別從Axis Bank和YES Bank等處獲得了貸款資金。

企業要控制融資形式和比例

債務融資的最大優勢之一是，它為企業提供增長資本，但不稀釋企業的股份。通常，選擇債務融資的公司會將債務比率控制在15 %到20%。

Unicorn India Ventures的創始人和管理合伙人AnilJoshi認為，債務融資可以用於公司成長的不同階段。

他說，「雖然我們已經看到較大的公司和初創企業可以在較晚的融資階段獲得債務資本，但現在不同領域的初創企業也有機會在A輪融資的時候就可獲得債務資本。」

Trifecta的管理合伙人Rahul Khanna補充道，今年，該團隊正尋求接近250億盧比的債務融資。他補充說，如果按照所有債務融資基金的總量來說，在2018年印度市場上將會有約1500億盧比的債務融資投入市場。

Rahul表示，「幾年前，初創公司基本上無法獲得債務融資。有時，供給創造需求，在債務融資方面，確實存在潛在需求。從根本上說，債務和股權兩者都可以在公司的建設中發揮自己獨特的作用。」

Anil補充說，這與債務、股本無關，因為它們之間是互相不能替代的。我們的想法是在兩者之間找到一個合理的平衡點。舉個例子，就像Rahul說的，如果一家公司正在尋求500萬美元的股權融資，那麼正確的做法可能是獲得100萬美元的債務融資。

債務融資對規模化的企業非常重要

在最近幾次的債務融資中，創投資本家和創業者都意識到了短期貸款對於資金周轉和其他與技術和基礎設施相關支出的重要性。

BigBasket的聯合創始人兼首席執行官Hari Menon說，「將股權融資用於營運資本和資本支出是自殺行為。」

去年，BigBasket從Trifecta Capital籌集了債務融資。Rahul認為，對原材料等需求的短期融資要麼來自現金流，要麼來自債務融資。股權融資主要是增長資本，其中包括消費者獲取、營銷支出和擴張計劃。就像Hari說的那樣，把股權分離開以換取營運資本是不可取的。

他補充說，隨著公司的發展壯大，其價值和股權成本開始變得昂貴。而且，在一定規模之後，隨著估值的提高，稀釋更多的股權將變得越來越不可行。

Hari Menon表示，「在傳統情況下，公司會尋求銀行貸款或透支，以幫助企業自身的資本支出和周轉資金。然而，NBFCs(非銀行金融公司)和銀行的貸款模式則建立在企業必須有像工廠、機器和現金流這些資產的基礎上才能貸款，而大多數技術驅動型初創企業則基本都不具備這樣的條件。」

因此，債務融資對於這類企業來講將是可行的。

假設成立一家初創公司，按照目前的估值，它必須以500萬美元的價格稀釋25%的股份。但是，如果創始人選擇籌集400萬美元的股權和100萬美元的債務，那麼股權被稀釋的比例是20%。如果在適當的時候，該公司達到令人垂涎的10億美元的估值，那麼該公司創始人所持有的5%股份現在將價值5000萬美元。

而若是初創企業考慮上市時，過早的股權稀釋則是非常不明智的，因為公司後來發行的股票數量將會因此而減少。

不是所有企業都適合債務融資

2008年，在上市的前四年，社交網路巨頭Facebook借了1億美元的風險債務來建設基礎設施。那個時候，Facebook是無法上市的，但增加投資者將會推動這家網路巨頭走向公開上市。

然而，正如Rahul所說，並非所有公司都能從債務融資中獲益。

「這主要是因為債務，從設計上來說，是針對那些已經達到一定規模並有盈利能力的公司而言的。」他補充道。

風險債務很像銀行貸款，需要在一定的時間範圍內償還。貸款金額通常基於公司預計的運營效率和收入預測。利率一般為15 %至24%，與傳統銀行貸款相比，其利率更高，因為涉及的風險更大。

雖然銀行貸款通常需要抵押品，但風險債務往往伴隨著附帶條件，諸如在發生違約時將債務轉換為股權等手段。

多家初創企業已經尋求將風險債務作為兩輪股權融資之間的額外融資渠道。相信Snapdeal已經選擇了這條路，而Uber在2015年底也採取了同樣的做法。AirBnb則選擇以10億美元作為債務資本，作為融資之間的緩衝。

小心債務融資成為「定時炸彈」

重要的是，一家公司在尋求債務融資時，必須嚴格控制其增長和支出指標。在任何情況下，如果一家初創公司無法實現它對其債務融資者的預期增長，那麼債務融資將成為一顆「定時炸彈」。

《Axios》雜誌指出了時尚電子商務公司ModCloth的例子。2013年，該公司未能籌集資金，而是選擇以更好的估值為下一輪融資爭取時間。

不幸的是，公司業務增長計劃從未實現，而ModCloth的債務很快就到期了。http://Jet.com了解到這一情況後，以很大的折扣買下了ModCloth。對於ModCloth來說，這一教訓是非常慘痛的。

2018年債務融資風頭乍現

儘管在英國和美國已經相對成熟，但在印度，債務融資還是較新鮮的事物。風險投資市場成熟10 -15年後，風險債務通常會增長。在美國，風險債務在20世紀80年代出現了上漲，大約10年後，風險投資才逐漸形成一種趨勢。

今天，在美國，每年的債務融資在20億到40億美元之間。另一方面，在英國，債務融資市場在20世紀90年代有所回升。

在印度，風險投資資金從2005年的3億美元增至2014年的21億美元。債務融資現在仍處於起步階段，2018年在這個生態系統內，我們將會看到有更多的新公司之間開始進行債務交易。

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