央行釋放重要信號：短期或將加息？

文/小白讀財經（ID：xiaobaiducaijing）

今天（1月8日）中國日報援引央行研究局副局長紀敏的話說：自去年來工業產品價格和企業利潤不斷提升，短期內中國存在著加息的空間。在對利率做出調整前，通脹和匯率將被計入考慮因素。

據中國日報，央行研究人士近期一致認為，更高的利率將有助於擠出資產泡沫、抑制債務擴張。他們還說，在不考慮借貸成本的情況下，潛在的加息和去產能的推進將進一步改善工業企業的投資回報。

早上剛看到這兩段話的時候大家都以為央行釋放了短期加息的信號，但是到下午中國日報網更正說，央行研究局紀敏（利率升降和槓桿率變化關係的）理論表態不能解讀為短期內有加息空間。

央行到底會不會加息？短期確實讓人琢磨不透，但就年內來說，基準利率應該會有一次調高。

我之前說過，預測中國加息與否是一件非常難的事，需要盯著物價、經濟、就業還有匯率，重點關注哪一個要看這個時段國家宏觀調控的任務來定。而美國的加息只要盯著失業率和通脹率就夠了，往往具有可預測性。

央行官員認為：在不考慮借貸成本的情況下，潛在的加息和去產能的推進將進一步改善工業企業的投資回報。顯然他們認為加息無論是對經濟增長還是去槓桿都有幫助。

剛剛閉幕不久的中央經濟工作會議說，2018年要打好防範化解重大風險攻堅戰，重點是防控金融風險。防控金融風險最主要的其實就是債務風險，根據海通證券的統計，截止17年9月，居民負債為44萬億，企業負債為104.7萬億，政府部門負債為46.7萬億，全社會總負債為195.4萬億，相當於2016年GDP的242%。

我們一般把全社會總負債/GDP視為宏觀槓桿率，242%的宏觀槓桿率意味著中國人連續2.4年不吃不喝才能還完欠下的債務。有過一則數據：當槓桿率年均增速由5%提高到10%，年均經濟增速將下降約0.4個百分點，系統性危機的概率將由12%躍升至40%。

為了防控金融風險，2018年的重要任務當然是降低宏觀槓桿率！怎麼降？

1、宏觀槓桿率＝全社會總負債/GDP；

2、按照央行研究局局長徐忠的說法，可以把它分解成兩部分：宏觀槓桿率＝（總債務/總資產）/（GDP/總資產）。

A、總債務/總資產是分子，即資產負債率，如果是企業借錢投資就是企業資產負債率；如果是居民借錢買房就是居民資產負債率，比如你貸款買房，首付30%，那麼資產負債率就是70%。

理論上利率下降可以使企業和居民的還貸壓力降低，但實際情況卻是利率下降，資金成本降低，企業和居民大量舉債投資、買房或干別的，最後還是推高債務，從而使分子提高。

B、GDP/總資產是分母，GDP可以理解為創造的價值，GDP/總資產可以理解為固定資產下創造的價值有多少，說白了就是資產收益率，即你手中的一塊錢到底可以產生多少收益。

央行有一則數據：2009-2016：一般貸款加權平均利率由7.97%持續下降到5.44%，年均降幅6.64%；同期單位資本GDP所需的資本投入量由3.5上升到6.7，也就是說過去幾年，國內的利率雖然下降，但是單位資本GDP所需的資本投入量反而增加得更快，表現為GDP/總資產下降。

當A上升、B下降的時候，宏觀槓桿率（全社會總負債/GDP）是增加的，所以未來央行需要的是加息而不是降息。

二是居民部門槓桿率，中國目前居民槓桿率大約是53%左右，雖然距離發達國家的75%有一定的距離，但是上升得很快，國家目前對居民部門槓桿風險的風險控制就是防止槓桿上升得太快。

居民部門槓桿主要是來自房貸，如果央行加息肯定會使房貸成本增加，最後一方面能控制房價上漲的速度，另一方面能防止居民部門槓桿率上升得太快。

雖然自2015年以來，央行沒有上調過基準利率一次，但是市場利率已經上升了，關於基準利率與市場利率的關係，我在12月15日《美國加息次日，中國央行宣布「加息」！》一文有過介紹（微信公眾號：小白讀財經，可查看）。

無論是基準利率還是市場利率，最終都會觸發房貸利率上升，根據證券日報記者了解到的信息，今年1月份，部分銀行可能將首套房貸款利率由基準利率上浮5%調整為基準利率上浮10%。

小白認為受制美國今年可能加息3－4次以及大規模減稅，加上國內的去槓桿，利率水平只會升高不會降低，只不過大家糾結到底是快一點還是慢一點而已。如果美聯儲加息節奏太快或者房價反彈太大，那麼利率升高的幅度就會大一點。

有的讀者要問了，如果按照你說的未來利率還會上升，但是最近蘭州宣布放鬆限購的消息被媒體刷屏，兩者不是矛盾嗎？

小白認為蘭州鬆綁限購確實引發關注，因為大家都以為18年地方政府頂多是以引進人才為名對特定人群放開限購，沒想到這次直接鬆綁了非主城區的限購。但也沒有太出乎意外，因為自2016年10月以來這一輪調控本來就是分類調控、因城施策。整體來說就是在大方向不變的情況下，各個城市可以根據自己的情況實施不同的調控政策。

中央主要把控大的方向，表現為控制房價上漲的幅度、貨幣政策（房貸利率、樓市資金供應）、金融監管等；

地方主要把控具體的政策，比如限購、限售、限價等。

只要是貨幣政策、金融監管沒變我們就不能認為樓市風向改變，我們可以把樓市理解為股市，貨幣政策、金融監管可以決定樓市（股市）上漲的高度，而限購、限售、限價則決定個別城市（板塊）的活躍度。也就是說2018年的樓市整體仍會以偏緊為主，但城市間的房價可能會有輪動的機會。

總之我還是之前說過的那句話：2018年是金融強監管的一年，市場利率繼續升高的一年，房價沒有大漲的基礎，但是房價有下跌或者傷害經濟的苗頭，地方政府也會以引進人才等名義出台政策對沖這一影響。

2018年要不要買房？我的觀點是如果是剛需可以出手了！

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