七八點股權設計｜業餘的胡潤百富榜，不淡定的阿里系富豪

一、胡潤百富榜，阿里系很拉風很搶眼

10月12日，胡潤研究院發布《36計-胡潤百富榜2017》(Hurun Rich List 2017，in association with 36G)，並專門為阿里繫上榜富豪做了個單獨榜單。

根據榜單顯示，阿里系有43位股東榜上有名，4位高管身家破百億，其中，彭蕾更是以400億的身家財富遙遙領先。

二、面對榜單，阿里系股東富豪不淡定

這份榜單公布之後，除了引發了網友的熱議，也引起了阿里繫上榜富豪股東的不淡定，畫風是這樣的：

Part1：

螞蟻金服董事長彭蕾在微博直言，胡潤富豪榜是抽風榜……

Part2：

螞蟻金服副總裁陳亮在支付寶公眾號發文，大呼如果有34億，直播鐵鍋燉自己……

Part3：

螞蟻金服副總裁韓歆毅在支付寶公眾號留言吐槽，自己沒有140億，只有140斤……

三、對於富豪榜，專業股權設計師是這樣看的

面對阿里系高管的質疑，胡潤百富榜創始人胡潤通過網易財經進行了回應：

螞蟻金服的上榜人士的財富是按螞蟻金服市值估算而來，均為公開資料。

以陳亮為例，陳亮是我們查詢到的杭州君潔股權投資企業的26個股東之一，佔有君潔3.39%的股份，而君潔持有杭州君瀚97.18%的股份，杭州君瀚則持有螞蟻金服42.28%的股份，按此計算陳亮間接持有螞蟻金服1.39%的股份，而螞蟻金服的市值是按照600億美金作為參考，保守扣除螞蟻金服承諾上市後補償阿里巴巴集團的部分市值，按照扣除後2500億市值計算，得出陳亮34億的財富數字。

媒體公開估值+工商公開數據，胡潤百富榜看似做了很多功課，貌似還很專業。

對於這個話題，我們邀請北京七八點股權設計事務所首席股權設計師何德文來跟大家解讀。

持股信息：公開信息≠實際信息

胡潤百富榜的計算依據，是螞蟻金服的工商登記文件。

根據螞蟻金服的工商登記文件，目前有60位高管通過持股平台間接持有螞蟻金服的股份：

但是……這很可能並不是螞蟻金服最真實的股權結構。

互聯網公司最常用的股權激勵工具是期權。大家可以把期權簡單理解為「可期待的權利」，是員工按照約定條件約定價格在未來購買公司股票的一種權利。

員工從拿到期權到最終落袋為安，先後經歷4個環節(授予+成熟+行權+變現)才能修成正果。

在行權之前，員工還不是公司股東，並不享有股東權益，公司也不需要給員工辦理工商登記。

員工通常在公司臨近掛牌或上市才會選擇行權。在行權之前，員工期權都是由公司指定的人代持，並登記在代持人的名下。

根據媒體報道，螞蟻金服已經進行過覆蓋面較廣的員工股權激勵，有較多阿里系員工獲授螞蟻金服的股份。

因此，在螞蟻金服股權結構中，很可能存在數量挺大的代持員工期權。這些被代持的期權在員工行權之前並不會體現在公司的工商登記文件里。因此，經工商登記並披露的股權結構很可能並不是螞蟻金服最真實的股權結構，根據工商登記股權結構計算出來的財富也會與實際情況存在偏差。

多懂點股權常識，胡潤百富榜可以做得更專業。

四、榜單之外，如何突破200個股東人數限制上市?

雖然螞蟻金服未披露上市進度，也沒有公布上市路演的招股書，但不管以螞蟻金服集團本身股權結構，還是融資對象身份，螞蟻金服在A股上市基本已成定局。

• 馬雲有想法：在2014年雙十一晚上的媒體見面會上，馬雲曾表示，「由於多種原因，阿里巴巴沒有辦法在A股上市，但是希望未來支付寶能夠在中國A股上市，讓中國股民能夠直接分享到支付寶發展的成果。」
• 彭蕾有行動：螞蟻金服已經在為上市做準備工作，螞蟻金融服務集團的股改也在進行中。在股改完成後，螞蟻金服40%的股份將由包括馬雲在內的員工全員持股，其餘60%的股份將用於引進戰略投資者。

根據媒體報道，為了避免出現阿里巴巴上市後可能出現的員工離職潮，螞蟻金服的員工股權激勵計劃覆蓋了很多的阿里巴巴集團員工。螞蟻金服股東人數很可能已經超過了A股未上市公司的200個股東人數上限。

對於公司內部的員工股東，股東人數是按照穿透原則計算最終自然人數量的，無法通過設立持股平台規避200個股東人數上限。

當年為了堅持事業合伙人機制，阿里寧願放棄香港取道美國上市。這次螞蟻金服上市前股東人數超過200人，這又會挑戰政府的監管底線。

是寄希望於未來資本市場政策放開，還是指望通過超豪華國資股東背景去影響政府開綠燈放行?拭目以待。

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