2017.09.06 「慢牛」的罕見之處

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最近兩天不僅行情走勢十分平淡，消息面也是極為平淡，這兩方面暫時沒有什麼可說的內容。

所以今天我們就用這個時間簡單回顧一下8月份和今年以來的這波「慢牛」行情的特徵。

慢牛的一些特徵

其實整個8月份，絕大多數的時間裡，上證指數是在走一個V字形態，

只有月底的最後幾個交易日，才發力上攻，突破了3300整數關口。

實際上，整個8月份，上證指數的漲幅僅有不到3%。

所以，罕見的慢成了A股市場今年以來最大的特徵。

從5月上證指數做出雙底開始上升起，到目前的累計漲幅是10.5%，

耗時73個交易日，103天，51條陽線，22條陰線。

平均每個交易日的漲幅是4個點。

這樣的走法，在A股歷史上可以說是非常罕見的，因為A股市場歷來的特徵都是

漲的時候速度非常快，但是維持的時間比較短。

而跌的時候速度有快有慢，但是維持的時間都比較長。

比如上一輪牛市結束之後，到之前這輪牛市開始之前這段時間裡，上證指數的漲跌如果從縱軸的幅度來看，好像漲跌差異不大，但是從時間的橫軸上來看，下跌的時間佔了絕對的優勢。

此前的行情中，和近期周期股強勢行情有些相似的——煤飛色舞行情中，

累計漲幅是22.68%，僅用時26個交易日，43天時間。

平均到每個交易日的漲幅是20.65個點。

即使是這波行情結束之後的一個次級反抽行情，累計漲幅也有13.4%，

耗時53個交易日，84天時間，平均到每個交易日的漲幅是6.8個點。

因此，相比之下目前這波行情是名副其實的「慢」！

而這種上漲行情的慢節奏，以及上證指數目前所處的位置，就導致了一個直接的結果，就是增量資金進場的意願不夠強烈，因此這輪上漲過程中，很少出現指數單個交易日大漲之後，借慣性快速上沖的情況。

變成一種，長陽——停滯——略有回調——長陽——再停滯的走法。

和此前A股常見的，長陽——借慣性持續收陽線——回調——再上攻——衰竭的走法完全不同。

所以，對於很多已經習慣了A股過去十幾年狀態的投資者來說，最近經常碰壁。

每次遇到上證指數長陽之後，沒能借慣性上攻，出現較長時間停滯的時候，都按照歷史經驗來判斷上證指數是「要完」，結果拖了好幾個交易日之後，卻有續上一根孤獨的陽線。

現在有不少財經評論稱目前的行情為「結構性牛市」，對於這個叫法，我個人不太認可。

實際上只有10%左右的漲幅，別說牛市，就是歷史上熊市裡出現的次級反彈，漲幅大於10%的也佔了多數，從上漲速度，上漲幅度，以及對增量資金的吸引力上都稱不上是「牛市」。

而且，2010年那波煤飛色舞行情中，如果從7月份的「農行底」算起的話，累計漲幅有32%之多，也只能稱之為「行情」，也沒見被誇大為XX牛市。

所以，目前這邊行情，給人感覺還不錯的主要原因在於它維持的時間罕見的長，加上政府和監管部門也一心希望A股市場能走出「慢牛」，因此才有「結構性牛市」的這種叫法，實際上是這波行情從漲幅的絕對比例上來看，含金量並沒有多高。

真正的牛市，需要兩個顯著特徵，

一是能不斷的吸引的增量資金持續進場；

二是投資者群體有強烈的預期和比較一致的認可度。

目前這波行情中，這兩點特徵都還沒有體現出來。

本輪行情最大的爭論

這波行情在徹底結束之前，可能會一直爭論不斷，

因為從絕對的時間周期和市場氣氛來看，目前市場都不具備馬上進入牛市的基礎。

（A股每兩個牛市頂點之間的時間間隔最少要4.5年，現在距離上一次牛市頂點僅過去了不到2.5年；市場氣氛方面，歷次牛市之前都是散戶投資者絕望情緒最嚴重，持股比例最低的時期，目前市場氣氛遠遠不符合這些條件。）

也就是說，理論上熊市剛剛走了一半，而且新股發行和再融資等擴容手段造成的負面影響還沒到集中爆發期。長期來看，後市理應還有重大磨難。

但是讓持這種觀點的人尷尬的是，從目前的走勢來看，

上證指數打破了一個歷時近一年的箱體上沿，從技術的角度來看，還有一定上漲空間。

這和上一次熊市中，上證指數走出了明顯的下行通道初始狀態有很大的不同。

這裡我說一個我的猜測，

上證指數下一個關鍵節點在3450—3500一帶，沒有強烈一致的預期和快速進場的增量資金的話，這波行情有可能要在這裡結束。等到指數回落到目前這個箱體的上沿以內時，持續的調整期將正式開始。

因為目前最近表現強勢，持續推動指數上行的周期股開始分化了，如果在周期股漲勢衰竭之前，市場沒有形成一個新的引擎的話，單靠國家隊手裡的金融權重，估計難以維持目前的慢牛狀態。

但是，這只是一個猜測，暫時還不能構成將來的操作指導型預期，因為畢竟目前這波行情很罕見，沒有太多可以參考的經驗，很難提前下定論。

不過3450這個重要節點是值得大家注意的。

另外，近期市場中頻繁出現一種說法，就是19大之前和會議期間，市場不會下跌，因為有維穩預期在。這個說法並不可靠，2008年的時候，無數投資者認為在奧運會期間政府不會讓A股市場太難看，會進行拉抬和維穩，但是結果讓很多人都失望了。而且，歷年來兩會期間的市場走勢也是跌多漲少。所以開會這個事並不能形成一個穩妥的保障。

一旦目前權重和周期兩個輪子，有一個出了問題，市場拋售意願一爆發，國家隊想維穩也不一定維持得住。

————近期市場情況————

最近幾個交易日，上證指數持續高位徘徊，昨天除了周期股開始分化和成交量略有下降之外，暫時沒有什麼特別的情況要說。

近期市場各種技術指標暫時沒有出現新的危機信號，可以繼續持股跟風，看看指數衝擊3400整數關口時的狀態再決定下一步的操作計劃。

別急於相信所謂「牛市」的說法，也別輕易的相信開會維穩的說法，目前這種不好判斷的行情中，謹慎騎牆才是最合理的選擇。