【撲克·大咖專訪】林國發：旺季來臨雞蛋就能高枕無憂？警惕短期內混亂下跌的風險！

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導語：如何解讀火箭蛋的制高點?

作者：林國發 來源：撲克投資家

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專訪嘉賓 | 布瑞克農產品集購網研究總監 林國發

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撲克導讀：雞蛋旺季即將來臨，近日雞蛋亦是終於一掃之前頹勢，價格應聲而漲，強勢突破4.0元/斤！然而，問題是，最終價格能否站穩「4元時代」？亦或是仍有大漲的空間？市場心態究竟如何？今日撲克采編小分隊就請到了農產品集購網研究總監林國發，為您詳細分析雞蛋後市走勢。

核心觀點

1.認為此次上漲是因為前期計劃淘汰但最終未能淘汰的雞，基本在七月份實現了出清，蛋雞的存欄有所下降。同時，因為高溫天氣，蛋雞的產蛋率出現了一定的下滑，雞蛋的整體供應是在減少。到了七月末，雞蛋的需求端，特別是食品工業的需求明顯增加。這些綜合因素，支持了產區雞蛋從七月份的2.2.元/斤上漲突破到4元/斤。

2.供需面上，蛋雞的存欄量有所下降，與去年同期相比下降了25-30%左右，同時雞蛋的需求也有所下降，與去年同期相比下降幅度則在20%左右。

3.產業內心態方面，需要關注包括養殖戶以及蛋商囤貨的情況。可以看到，本周開始，現貨市場的價格已經開始出現混亂的現象。

4.認為現在的主要風險在於，整個商品由於前期過度的上漲，特別是黑色，現階段整個市場的氛圍跟前期相比已經發生了明顯的變化。蛋農蛋商的囤貨也導致了市場流通量增加，由於雞蛋倉儲時間的要求，不能排除參與囤貨的那些人著急出貨，在這種情況下，帶動雞蛋整體下跌是極為容易的。

5.盤面操作上，如果是交易短期現貨的價格，那麼就可以考慮1711與1712中短期做空的思路。1801合約則有可能在回調後再次反彈沖高到4800左右的點位。遠期合約1805合約與1806合約則是價差逐漸失衡的一個過程，因此可以考慮買1805賣1806這個操作思路。在套利方面，1801與1805目前價差在500多元，有一定的不確定因素存在，因此做多1801做空1805的布局需要謹慎。

PUOKE 專訪重磅嘉賓

林國發，就職布瑞克超過7年，擔任布瑞克農產品集購網研究總監一職。負責公司常規報告產品，數據產品，企業定製諮詢服務，策略報告，諮詢、併購項目等。行業從業經驗近十年，熟悉國內大宗農產品貿易，在生豬，禽類養殖、飼料穀物行業經驗豐富。2013年擔任集團公司廣州油脂貿易公司貿易決策經理一職，負責貿易套保決策制定及評估。

完整採訪內容：

? 撲克財經：今年下半年開始，雞蛋的行情就進入了劇烈震蕩的時代，現貨價格在2元到4元之間波動，而到現在八月中旬，雞蛋價格再次重回4元/斤的時代，這背後推動的因素是什麼？

嘉賓 林國發：雞蛋的企穩回升應該是從今年6月初開始的，在非常短的，大概20天左右的時間內，局部地區的現貨價格直接從1.88-1.9元/斤抬高到接近4.0元/斤左右的價格。但是與此同時也出現了一個問題，由於雞蛋價格的快速上漲，養殖利潤有所上升，原本定於六月份淘汰的產蛋雞未能如期淘汰，因此，此時市場中的存欄量相對來講，仍舊沒能很好的完成去產能，這也就導致了到了六月下旬，雞蛋又出現了一波快速的下跌，一直到了七月中旬，很多主產區的雞蛋價格再次回到了2.2-2.3元/斤。

而這波真正的上漲，則是從七月中下旬左右，產區從2.2元/斤的價格開始啟動。這中間存在的邏輯則是，6月份時，雞蛋的需求是不足的，但是到了7月末時，由於七月份雞蛋價格的持續下跌，使得價格再次回到局部地區只有2.0元/斤，主產區的主流價格也僅在2.2元/斤，使得養殖戶再次出現虧損。再疊加七月份全國性的高溫，華北以及華東地區，多地都出現了40℃的高溫，嚴重的影響了雞情的健康。所以，在此期間，前期計劃淘汰但最終未能淘汰的雞，基本在七月份出清了，蛋雞的存欄有所下降。同時，因為高溫天氣，對蛋雞的產蛋率亦產生了一定的影響，因此，雞蛋的整體供應是在減少的。

到了七月末，雞蛋的需求端，特別是食品工業的需求明顯增加。這些綜合因素，支持了產區雞蛋從七月份的2.2.元/斤上漲突破到4元/斤。

? 撲克財經：目前在雞蛋的供需面上，較之前期是否有所改變？

嘉賓 林國發：首先，從總量來看，蛋雞的存欄確實是下降了，這其中有兩個主要的淘汰時間段：一是在4-5月份，因為在4月份之前，有很多地方限制了活禽的流通，很多養殖戶沒辦法對蛋雞進行淘汰，到了4、5月份，監管有所放鬆，因此就有了一個集中淘汰的過程。二是在7月份，上面也有講到。這兩波淘汰，再疊加從去年9月份開始，蛋雞的補欄情況就不好，最終致使蛋雞的存欄量有所下降，與去年同期相比下降了25-30%左右。

但是需要我們注意的是，在蛋雞存欄量下降的同時，雞蛋的需求也是在下降的，與去年同期相比下降幅度則在20%左右。也就是從7月末開始，需求表現開始轉好，這也是由於季節性需求的增加導致的，7月末到9月份時每天食品工業對雞蛋需求的旺季。

但總體上來講，現階段還是供應端下降幅度更大一些。

? 撲克財經：現在市場上大家最關心的是，雞蛋價格能否站穩「4元時代」，對此，您怎麼看？

嘉賓 林國發：中短期來看，8月份雞蛋價格在4元/斤左右還是比較合理的，但是產區卻可能難以長時間維持這個價格。因為近日雞蛋供應的下降，主要是高溫天氣的影響，是季節性的產蛋率下降。而到了9月中後旬，氣溫下降則產蛋率提升，雞蛋供應相應的就會增加，另外食品工業季節性生產結束以後，需求回落。在這樣的情況下，我們認為，在8月到九月中之間，雞蛋產區的價格在4.0-4.5元/斤，這都是合理的，但銷區的價格則在3.8-4.0元/斤之間。這個價格區間，蛋雞的養殖行業已經可以獲得較好的養殖利潤。

等到了10-12月份，蛋雞的產蛋率提升，季節性消費結束回歸常態，供需平衡亦將重新建立，這時我們認為，四季度雞蛋行業的運行情況的健康程度將遠遠高於今年一季度的情況，價格將在3.5-4.2元/斤之間運行，這是比較合理的。

而再往後的時間，也就是未來3-9個月的時間內，我們認為，雞蛋價格在3.0-5.0元/斤，都是基本面可以解釋的，超過這個範圍，就已經不是基本面可以解釋的通的了。

另外，養殖業其實都會有一定不確定的因素，而這個不確定因素也就是在疫情方面。我們對於價格的判斷，都是基於在行業無大疫情的情況下。

? 撲克財經：面對本次上漲，對產業內上下游心態產生的影響怎樣？

嘉賓 林國發：目前這波上漲與之6月份相比，還是存在一定的差異的。

首先，需要注意的是包括養殖戶以及蛋商囤貨的情況。在7月末8月初這段時間，蛋農是不參與囤貨的，而在6月份時，蛋農囤貨的情況則較為明顯。到了八月的第二周，蛋商囤貨情況比較明顯了，蛋農才開始囤貨的過程，所以，我們也可以看到，本周開始，現貨市場的價格開始出現混亂的現象。因為有些蛋商包括蛋農囤的貨，隨著時間的推移，必須要銷售出去，同時市場也給了他們足夠的利潤，但囤貨的情況也增加了目前市場雞蛋可流動的量。

我們知道，雞蛋的倉儲有一個特點，它是有保質期的，既然囤貨，那就需要一個釋放的過程，再來看市場的反應，從七月下旬的2.2元/斤上漲到部分產區4.4元/斤，主流價格4.0元/斤，這兩天已經出現了小幅回調。

而下遊方面，由於短期性的快速上漲，食品企業生產成本的壓力亦變得較為明顯。

因此，短期內出現一個下跌的風險已經是比較明顯的了。

? 撲克財經：有觀點認為，雞蛋後市行情非常好，未來相當長時間周末尾盤建倉做多雞蛋都是一個收益比較大而風險比較小的操作，養殖戶手中貨較少，使得中秋節前必定大漲，漲幅則要看蛋商囤貨積極性，對此，您怎麼看？

嘉賓 林國發：不同的機構或者行業專家存在不一樣的觀點，這是很正常的。但是除了從專業的角度去分析以外，他們也可能會涉及一些利益上的訴求，這方面我不好去做評價。

其實在七月中的時候，我也做了一期採訪，當時我明確表示，雞蛋的價格會漲到4.3元/斤左右，從現在的情況來看，已經得到了驗證。同時，剛才我也做了陳述分析，認為八月份到九月中，雞蛋的表現都是比較強勢的。

但是，現在的主要風險在於，整個商品由於前期過度的上漲，特別是黑色，現階段整個市場的氛圍跟前期相比已經發生了明顯的變化。另外，蛋農蛋商的囤貨，已經導致了市場的流通量增加，由於雞蛋倉儲時間的要求，不能排除參與囤貨的那些人著急出貨，在這種情況下，帶動雞蛋整體下跌是極為容易的。

另外，這種觀點認為的上漲需要分清是哪一個合約。雞蛋是可以在較短的時間內改變供需關係的，蛋雞作為一個鮮活體，從統計的角度看，九月中下旬後，氣溫下降產蛋率提升，到時現貨產區很可能只有3.5元/斤左右的價格，因此，在10-11月份是比較容易下跌的，對應到期貨盤面上，則是1711合約與1712合約這兩個合約，就是典型的空頭合約。

再加上我們可以看到，新玉米已經上市了，玉米的價格偏弱，豆粕方面，美豆增產預期亦是較為明顯，因此雞蛋的生產成本在九月末以後，很可能下降到3元以內，即2.75-2.8元左右的完全成本。

如果此時僅僅是按照往年需求的角度去分析，那確實後面還會又一波大漲的過程。但是真的能夠按照過往的數據去分析嗎？雖然前期H7N9病毒的影響在慢慢消退，但餘威仍在，這就使得雞蛋的消費，仍處在下降的過程當中。同時，一些中小的食品企業廠因為環保或者其他的因素，出現了停產的情況，亦是影響了雞蛋的消費。

這樣分析下來，雞蛋後續是否還能夠大漲，是需要畫一個問號的。

? 撲克財經：好的，那能否請您我們總結一下後市雞蛋的價格走勢？

嘉賓 林國發：首先，短期來看，也就是7-10天左右的時間，前期價格的快速上漲、囤貨導致的出貨壓力增加，這些都累積了較多的下跌風險，特別是對於我們所說的，1711與1712這兩個傳統的空頭合約，回調幅度應該在200-400點左右的水平。

中期來看，蛋雞整體存欄偏低短時間內無法改變，九月中以前，需求的旺季將會支撐雞蛋價格維持在一個較高的水平，也就是說，在短期有一個明顯的回調之後，將會有一波反彈。

中長期來看，未來3-6個月，我們認為雞蛋的現貨價格區間應該在3-5元/斤左右，超過這個範圍，都是非基本面可以解釋的範疇。

盤面上來看，雞蛋各月的分化情況亦是比較明顯的。1711與1712較為看空，而1801合約的不確定性比較大，短期內不排除它出現跟隨性的下行，但隨著後期情況逐漸明朗，1801合約仍有一定的上漲空間，不排除反彈到4800左右的水平。遠期合約1805在年前則更多的事跟隨近月合約與主力合約運行，年後壓力則會凸顯出來，因為它對應的雞蛋的生產成本還是比較低的，大概在2.6元左右。

? 撲克財經：那麼在盤面操作上，您是否有什麼建議可以跟我們分享一下呢？

嘉賓 林國發：盤面操作上，說白了，行情判斷對，但不一定就能做得對。因為更多是情況下，還是要看你會交易到什麼層次。

如果是交易短期現貨的價格，那麼就可以考慮1711與1712中短期做空的思路。如果是交易考慮到整個蛋雞存欄偏低，需求雖然同比下降，但較之今年一、二季度明顯好轉，1801合約就還是有可能在回調後再次反彈沖高到4800左右的點位。

而遠期合約1805合約與1806合約則是價差逐漸失衡的一個過程，因此可以考慮買1805賣1806這個操作思路。

在套利方面，1801與1805目前價差在500多元，有一定的不確定因素存在，因此做多1801做空1805的布局需要謹慎。因為雖然從歷史數據來看，兩者之間500元以上的價差屬於一個偏高的水平，但是基本面方面，1805合約上，行業的產能很可能已經逐步恢復，有這個預期在，兩者之間目前對應的價差，也只能說是相對偏高一點而已。