信立泰：一款仿製葯創造百億身家，兒子接班大肆買買買……

39歲的廣東省常委、政治滑鐵盧連降三級、現身家超百億、仿製葯比原研葯還早上市、上市後變最貴醫藥股。

……

這些隨便一條都夠說上一天一夜的故事，卻集中發生在一家公司身上。

信立泰，我國心血管藥物治療領域的龍頭公司，創始人葉澄海的一生是個幾天幾夜也說不完的傳奇……

1

葉澄海，1963年考上了中國人民大學的國際政治系專業。

那是怎樣一個激情燃燒的歲月啊，三年大饑荒剛剛過去，文化大革命即將掀起狂瀾，知識青年上山下鄉，在荒野里發泄無盡的空虛。

對於絕大多數人來說，唯有當官這個職業，才是可持續的，向上的發展道路。

中國人民大學被稱為「第二黨校」， 葉澄海的目標也非常明確，從政。

這是一個很好的起點。

畢業一年，葉澄海被分配到寶安縣宣傳部，之後的故事就像一部《人民的名義》。

葉澄海的角色叫李達康，在農村4年，和農民一起摸爬滾打，干農活、出政績。

1979年，深圳建市。

葉澄海步步高升，擔任羅湖區委書記，招商引資、敢闖敢拼。

1983年，葉澄海被提拔為廣東省常委兼外經委主任。

那一年，他才39歲。

39歲的副省級，一顆政治明星正冉冉升起。

但是誰也沒想到，先鋒很容易就成為先烈，尤其是在中國這個波詭雲譎的權力場上。

更尤其，是在廣東這塊改革開放的灘頭陣地上。

葉澄海，手握著廣東外經貿審批的大權，自然是不少人想借道的對象。

但據說剛直的葉澄海最終卻遭到港商設計。

1984年，他被連降三級，仕途「斷崖式」下跌。

他被貶去了湖南邊陲，在一個四線小城市郴州，當經委副主任。

閑職一個。

他的角色成了「易學習」。

當然，看過《人民的名義》的朋友都知道，這部戲裡不僅有官場得志的李達康，沉默大半生的易學習，還有一個下海的王大路。

1984年，恰逢創業春風起，下海浪潮湧，王石、張瑞敏、柳傳志、牟其中……紛紛在這一年轉換了人生的賽場。

葉澄海，也去了。

2

投身商海，從零開始，一切異常艱難。

葉澄海試過了各行各業，從大陸到香港，從美國到南美，從服裝、電子廠，到煤炭、鋼鐵、房地產，全部失敗。

葉澄海後來對人說，因為這段時間壓力實在太大，經常徹夜難眠，「借了那麼多錢，將來怎樣還？」

1980年代的中國，在今天看來，機會遍地都是，但是這些機會，更多是跟制度的缺陷和信息的不對稱有關。

還記得那時候最有名的詞語叫什麼嗎？

投機倒把！

價格的雙軌制讓無數有關係的人能夠大賺特賺，越是門檻低的行業越容易一夜暴富。

瓜子、汽水、電風扇、收音機，這些行業才是風口。

追逐了許多風口，經歷了許多的失敗之後，葉澄海忽然大徹大悟，他知道自己的能力圈不在這裡。

1989年，葉澄海回到深圳，辦製藥廠。

這是一個當時並非熱門的行業，所瞄準的心血管葯，也顯得生僻，多被跨國葯企壟斷。

2000年，信立泰的氯吡格雷（泰嘉）上市，就此開啟了一段財富傳奇。

這款葯到2013年的銷售額已經突破了15億元，不但將信立泰送上了A股市場，而且8年6倍的漲幅，市值高達333億元，位列A股3300家上市公司前10%的一線位置。

3

泰嘉是一款什麼樣的葯呢？

這是一款仿製葯，對象是硫酸氫氯吡格雷（波立維）。

波立維由賽諾菲和百時美聯合開發，主要用於冠心病手術PCI（經皮冠狀動脈介入治療）。

用藥是在這麼一種場景——

病人得了冠心病，血管變窄，堵塞，血液沒法流動，心臟岌岌可危。

醫生需要植入一個支架，把血管撐大。

但是呢，支架放上去之後，血小板又容易在上面聚集，再次堵塞。

那手術就白做了。

這個時候，鐺！

波立維出場了，釋放「抗凝血」的藥效，讓血液一直保持暢通。

如圖：

冠心支架手術治療冠心病

一旦得了這個病，做了這種手術，沒醫生允許你的葯不能停！

冠心病是全球第一大死亡疾病，2016年我國PCI病例共66.6萬例。

過去的六年，中國PCI病例年複合增長率達15.22%。

我們正步入老齡化社會，預計到2020年，我國PCI病例數將去到120萬例。

這樣的葯，你說天花板高不高？

1997年，波立維在美國上市，一個爆款就此誕生，年銷售巔峰曾接近100億美元，成為了醫藥史上僅次於輝瑞立普妥的第二大單品！

2000年，信立泰的首仿葯氯吡格雷（泰嘉）上市，迅速佔領了我國大小醫院。

2001年，本尊「波立維」才進入中國。

2012年，另一家A股公司，樂普醫藥的二仿葯硫酸氫氯吡格雷（帥泰）獲批上市。

截至今天，我國的氯吡格雷市場，就只有以上這3家產品。

如圖：

樣本醫院氯吡格雷2015年國內競爭格局

發現了沒？

信立泰的泰嘉比二仿的帥泰早了足足12年上市！

比原研葯波立維更早出現在中國！

這其中的秘密，是信立泰在醫藥市場做的足夠早，對機會的把握洞若觀火。

1985年4月，我國首部專利法實施；

1993年1月，開始實施新版。

在這個過程中，也就是新版實施之前的藥品知識產權，並沒有納入保護範圍。

問題就來了，原研葯波立維，早在1990就已經在法國取得了硫酸氫氯吡格雷的發明專利。

但是在中國，對不起，你得不到專利法的保護。

這確實流氓，但當時的中國，百廢待興，各種制度的不完善也是常有的事。

1999年，葯監局發布《新葯審批辦法》，對新葯設立了一個保護期，這個「新」是指「沒有在境內生產過的葯」。

言下之意，首仿葯也是新葯，新葯保護期內不再批國產申請。

保護自己山寨的，人家原研的卻不保護，這還了得！

美國表示強烈抗議！

英國表示強烈抗議！

法國也表示強烈抗議！

葯監局一看，喲，反對聲浪太大，於是就提了個折中辦法——

凡是外企藥品，85-93年在國外享有知識產權，或獨佔權，且未過期的，可以申請行政保護。

2000年3月3日，法國賽諾菲向葯監局申請了「硫酸氫氯吡格雷」的行政保護，2000年9月19日獲批。

巧的是，2000年9月1日，信立泰取得了氫氯吡格雷的生產批文，比波立維的行政保護期早了18天。

就是這18天，給信立泰贏得了12年的幸福時光！

一直到2012年5月，波立維的專利期結束，國內才出現第二個仿製葯帥泰。

12年里，泰嘉憑藉相近的療效和一半的價格，和波立維在國內分庭抗禮，形成寡頭壟斷。

12年里，泰嘉就是一台印鈔機，給信立泰帶來了無盡的財富。

甚至到了2016年，信立泰營收38.3億中，泰嘉一款產品就佔了一半。

製藥業務毛利率75.22%，凈利率36.26%，主要還是泰嘉的貢獻。

4

製藥業是一個高富帥的行業，但這個行業的競爭跟別的行業不太一樣。

很多時候，你投資他，不能光看財務指標，也不能看市場空間。

要看競爭格局，這才是關鍵。

你不知道什麼時候，會突然冒出來一個新葯，一下子就把你乾死了；

你也很難靠一個產品，基業常青，而且還是個仿製葯。

2012年，原研葯波立維的專利保護到期。

到今天，國內外的仿製葯已經不下20款，看看他的眼下銷售數字就明白了，早已不及當年顛峰時期的五分之一。

專利期一到，斷崖式下跌。

那麼，做波立維仿製葯的信立泰，下場會不會也很悲慘呢？

5

葉澄海家族目前對信立泰控股68.4%，對信立泰擁有絕對的控制權。

信立泰實控人關係圖

上圖中，廖清清是葉澄海妻子，陳志明是葉澄海女婿。

按信立泰最新市值333億算，葉澄海家族身家高達227.5億。

但這些都是紙上富貴，泰嘉一旦出現波立維2012年後那樣的情況，一切都將成為鏡花水月。

本來，信立泰還有一塊原料葯業務。

主要做抗生素的，2011年以前營收佔比還有40%，但是後來國家搞了個「限抗令」，這幾年已經萎縮到20%左右了。

原料葯技術門檻低，競爭大，其實沒啥賺頭。

信立泰靠一個泰嘉吃了16年，一生傳奇的葉澄海今年也74歲了。

廉頗老矣，尚能飯否？

葉澄海膝下，有一個兒子，葉宇翔；一個女兒，葉宇筠；

葉宇翔，13歲出國，美國耶魯大學畢業，曾供職惠普，30歲回來信立泰，2007年擔任董事、總經理。

咱們看看葉宇翔出任總經理以來的表現。

2007年到2016年，信立泰凈利潤從7313.77萬做到了13.96億，年複合增長率高達34.3%，成績有目共睹。

海龜的葉宇翔，深知創新的重要性，他堅信「創新是信立泰的核心競爭力」。

但是，信立泰從葉澄海到現在兒子葉宇翔當家，本人都不是醫藥專業出身，主要靠泰嘉再配點原料藥行走江湖，本身就沒啥技術、人才儲備。

你怎麼證明你重視創新呢？

2008年，也就是葉宇翔上任總經理第二年，發生了一件事。

信立泰從解放軍總醫院和河北元森製藥手上，買了一個藥方，名字叫比伐盧定（泰嘉寧）。

泰嘉寧也是抗血栓葯，但不同的地方在於——

泰嘉，是抗血小板凝聚的；

泰嘉寧是抗凝血的。

泰嘉寧2010年獲批上市，療效可以替代肝素，2016年銷售預計1.3億，目前做同類葯的只有信立泰和江蘇豪森。

其中，信立泰市場份額93.7%。

2020年，這個葯的市場空間預計超過60億，但目前已有多家公司同類產品申請了新葯和仿製葯研發，相比之下，泰嘉寧還有一定的先發優勢。

2012和2014年，信立泰又分兩次，8.2億，買了個1.1類新葯阿利沙坦。

這是一款降壓藥，心血管領域的另一個重要戰場。

2013年，阿利沙坦獲批上市。

2014年，沙坦類降壓藥銷售額約61.4億元，占降壓藥市場的36%。市場上的同類品種包括氯沙坦，纈沙坦以及厄貝沙坦等，年銷售額均超過了10億元。

阿利沙坦的療效其實不錯，但之前，由於未納入醫保，價格又比同類藥品高出1倍，所以銷售慘不忍睹，一年只能賣個幾百萬，連成本都收不回來。

信立泰拿下了阿利沙坦，今年7月通過價格談判，將它送進了國家醫保乙類！

醫藥的門道多，懂行就是不一樣。

2013年，信立泰再收購新葯復格列汀，布局糖尿病葯。

目前，復格列汀正在申請Ⅱ/Ⅲ期臨床，並被納入優先審評名單當中。

2014年，信立泰繼續收購蘇州金盟生物和成都金凱生物，獲得兩支有技術優勢的創新生物葯團隊。

金盟生物，目前擁有4個在研生物葯，其中重組人甲狀旁腺素（PTH）已經完成了3期臨床，即將報產。

金凱生物，擁有重組蛋白藥物研發平台、抗體藥物研發平台和基因治療藥物研發平台，其中基因治療研發平台與魏於全院士領銜的四川大學生物治療國家重點實驗室合作，已有4個藥物臨床。

2015年，信立泰再收購深圳市科奕頓生物醫療有限公司。

科奕頓的在研品有左心耳封堵器、延時性腔靜脈濾器，除了自有的支架產品，信立泰實現了心內科器械上的多點布局。

……

二代的思路和一代就是不一樣。

有錢了，就趕緊買買買，用最快的速度搭建起一個研發平台，在鞏固心血管疾病葯的基礎上，進軍基因葯、生物葯。

一代葉澄海治下，靠一款仿製葯的專利期躺著數錢，研發收入比例只有3%-4%左右。

二代葉宇翔接班之後，研發收入比年年攀升，目前已經去到了7%-10%之間。

思路確實是不一樣了。

6

說回信立泰的主場，抗血栓葯。

這兩年，國內大搞仿製葯質量和療效一致性評價。

仿製葯雖然名字聽上去比較弱，但是真搞一致性評價，國內也不是誰都能做到的。

新政推出後，申報氯吡格雷的企業數量已經大大減少，而且第一家完成一致性評價之後，留給其他仿製葯的時間，只有3年。

信立泰一向以「高質量仿製葯」著稱，目前泰嘉的一致性評價進展順利，有望成為第一家通過的仿製葯。

另一方面，波立維這個曾創造百億美元銷售的神葯，也已經引來了眾多垂涎者，同類產品中，阿斯利康研發的「替格瑞洛（貝琳達）」就是它最有力的競爭對手。

相比波立維，替格瑞洛有兩大優勢：至今還沒現抵抗人群，受眾比波立維更廣。

不過，像冠心病這種大手術，醫生通常會很謹慎，波立維臨床病例多，還是有點優勢，但替格瑞洛也在快速追趕。

不管他們怎麼爭，信立泰又在默默發力了！

2019年5月，替格瑞洛的中國專利就將到期，而早在2016年，信立泰就已經提交了替格瑞洛仿製葯的上市申請。

只要是心血管葯，不管誰做原研，第一款仿製葯一定要在我信立泰手中！

7

不管怎麼吹，這兩年，信立泰的增速還是明顯慢下來了。

過去10年，他的平均增速超過了30%；

2016年，這個數字掉到了10%附近；

今年第一季度，凈利增速再降到了5.19%。

存貨周轉率方面，也從2014、2015年的4.9和3.7降到了2016的2.86！

日子越來越艱難。

這幾年的股價也已經停滯不前很久了，未來，隨著幾款買回來的創新葯陸續上市，是否會迎來反轉時刻呢？

我們靜靜等待。