美元的「微笑」

8月4日法國農業信貸認為，未來數月三大核心因素將主導美元走勢，分別為美聯儲加息進程、美國政局以及風險情緒；基於美元「微笑效應」理論，法農預測未來六個月及之後美元將迎來復甦。當夜美盤時間段非農數據大超預期，使美元指數上拉最高至93.77，似乎驗證了法農的預測。那麼美元的「微笑效應」到底指什麼呢？

美元微笑理論是由前摩根斯坦利貨幣策略分析師任永利（Stephen Jen）首次提出，用以解釋美元在經濟不景氣和繁榮時都會走強的現象。該理論描述了三種知道美元行為的情境：

情境1（risk aversion）：美國經濟急速下滑，導致全球經濟形式蒙塵。該情境下，投資者會等多轉向美元日元等避險貨幣，一定程度上忽視美國當前經濟狀況。因此美元得以升值。

情境2 (weak economy)：美國經濟基本面持續疲軟，加之降息的可能性升高，會使投資者越發規避美元。美元因此貶值甚至降至新低。

情境3 (economic growth)：美元受經濟影響增長而升值。市場樂觀情緒接盤，經濟轉好信號出現，使投資者兌美元信心升溫，美元因此開始升值，展露微笑。

2008年的次貸危機似乎驗證了「微笑理論」： 在2008年全球經濟衰退程度達到頂點時，美元開始大幅走強（risk aversion)；當市場於2009年三月逐漸回暖，美元開始反轉（weak economy）；2010年美國經濟基本面好轉，使美元逐漸展露微笑（economic growth）。

全球經濟復甦加之特朗普政府的內憂外患，使美元指數在2017年下跌了近9%，創下了1985年以來同期最差表現。這能否被看做美元正在經歷「微笑效應」中的第二種情境，而微笑也越來越近了呢？讓我們拭目以待吧。