??樂視燒掉一千億,大敗局的血淚教訓

樂視生態帝國正在分崩離析。

上周,賈躍亭辭去上市公司董事長職位,160億元的股權被凍結,旗下業務一個個的被變賣、清算,已經沒有哪個好同學還能夠將他拯救於水火之中了。

樂視之敗,敗在哪?

敗在他的貪婪與野心。

樂視上市八年來,在一級市場、二級市場,累計募集了上千億元的資本,業務涉及電視、手機、汽車、影視、體育、電商、雲計算,熱門行業幾乎無所不包。

這裡面,沒有一項業務是賺錢的。

每天失血上億元。

傻子都知道不可持續。

然而竟然還有那麼多人在為他叫屈,說要包容這樣的創業者,為他的理想和抱負感動得熱淚盈眶。

說這種話的人不是腦殘,就是別有目的。

辦公司,做生意,只有專註於核心業務,好好做產品,獲得用戶的喜愛,才是強盛的根本。

所有四處燒錢,玩概念,追趕泡沫的公司,都將被引火自焚。

你們沒有活下去的資格。

壓垮樂視最後一根稻草的是股權質押,據年報數據披露,經過多輪股權質押之後,賈氏家族超過90%的股份都已質押。

一旦股價跌至平倉線以下,「崩」一聲爆倉,所有的夢想都將灰飛煙滅。

假作真時真亦假。

其實何止是賈躍亭,如今大概是A股的上市公司老闆們最焦慮的時刻了。

目前A股市場中,近3000隻個股參與了股權質押,股權質押標的總市值已超5萬億元,而他們的風險正一天天逼近。

今年5月,上市公司補充質押的公告數大幅增加,達到了140條,創下歷史新高。

其中,勤上股份、德豪潤達等公司先後申請了停牌,補充質押資金。

據勤上股份披露,截至4月25日,控股股東 東莞勤上集團有限公司質押的公司股票占所持公司股票比例為99.03%;實際控制人李旭亮、關聯人李淑賢質押的股票占所持公司股份的比例均為100%。截至4月25日收盤,相關股份質押已接近平倉線。

類似的風險此前已屢見不鮮,比如2016年熔斷後,顧地科技、同洲電子等公司就先後發生了實際控制人變更的情況。

因為這些股權,大部分是在2015年牛市狂熱時高位質押的,一旦股價下跌,危機就暴露無遺。

平時還好,但你要知道,目前的大趨勢是註冊制開放,A股市場供需逆轉,中小公司的股價下跌和流動性衰竭是一個近乎無解的困局。

這就像是你親手訂下的靈魂契約,惡魔附身,你以為你找到了實現夢想的捷徑,卻在不知不覺中成為了撒旦的奴隸。

沒有什麼比這更可怕的結局了。

1

活下去的唯一辦法,就是好好做產品。

別無他途。

我們看兩個案例,他們的對比背後折射了A股上市公司老闆們的兩種迥異思路。

2010年8月12日,樂視網上市。

3個月後,信維通信也在創業板上市了。

樂視網所在的互聯網視頻領域,是投資者們所追捧的風口,估值高高在上;而信維通信所做的手機天線,卻實在是不起眼,就跟紐扣、打火機一樣,極之普通。

不管怎樣,他們有一個共同點:都不過是業內的二線玩家。

在視頻領域,樂視的上面有優酷、騰訊視頻、愛奇藝;在手機天線領域,信維通信的上面也有Laird、Pulse、Amphenol、Molex等一眾跨國公司,國內的碩貝德也比他積累更深厚。

IPO成功,樂視融資6.81億元,信維通信融資4.89億元。

這筆錢怎麼花,考驗著他們的智慧。

當錢來得太快,往往就容易被沖昏了頭腦,不懂得珍惜。

他們忘記了,融資只是一種加槓桿行為,用得好可以事半功倍,用錯了地方也可以萬劫不復。

錢的去處很快就有了方向。

樂視選擇了擴張新業務。

2011年,樂視影業成立,賈躍亭挖來光線影業的高管張昭,開拓線下。

同年10月,網酒網成立,樂視進軍酒類電商市場,將觸角伸向了互聯網巨頭們的領地。n

2012年,樂視超級電視推出,以補貼燒錢的方式,入侵硬體市場。n

電商、電影、電視,分屬於線上、線下、零售、文化、硬體等不同領域,對競爭力的要求差異巨大,並且都在各自領域內存在著實力強大的對手。

夢想家賈躍亭就這樣毫無畏懼的出發了。

信維通信的彭浩要謹慎的多,他手裡的4.89億元被分配到了三個去處。

第一個,1.9億元改造終端天線技術;

第二個,3250萬元建設研發測試中心;

第三個,1.98億元收購了一家叫北京萊爾德的公司。

三個去處,其實都是一個目的,做強主業。

萊爾德是一家出身自北歐瑞典的跨國公司,業內排名第一的天線公司,跟隨著瑞典愛立信芬蘭諾基亞成長起來,一度掌控了全球三分之一的份額。

無奈,蘋果的崛起,三星的超越,讓諾基亞巨人倒地,萊爾德危機四伏,搖搖欲墜的支撐了幾年之後,最終絕望的選擇了放棄。

信維通信得知這個消息後,立即就下了收購的決定。

這是一筆蛇吞象的收購案,2010年,北京萊爾德的營收為10.7億元,信維通信卻只有1.4億元,兩者近乎有8倍的差距。

這更是一次充滿荊棘的冒險,2011年,北京萊爾德營收下滑30%,虧損3900萬元,而信維通信的利潤也不過只有5300萬元。

一個泥足深陷中的巨人,客戶正在一個個死去,從諾基亞、愛立信,到摩托羅拉、LG,萊爾德的所有客戶都在撤離手機業。他的巨額虧損,也足以拖垮弱小的信維通信。

但信維也看到了機會。

那時候的信維,客戶主要依賴東莞的手機三劍客:OPPO、VIVO、金立,小日子雖然過得不錯,但技術上自知離業界龍頭還有一段距離。

他想打入蘋果產業鏈。

2010年,蘋果iPhone 4代出世,革命性的產品令他風靡全球。但是沒多久,天線門事件就爆發了,成為蘋果進軍智能手機以來最大的危機。

所謂天線門,指的是iPhone 4的一個缺陷,用戶只要一握緊手機,信號就會迅速衰減,幾乎接收不到通信信號。這個致命的問題,讓蘋果受到了大量的投訴,焦頭爛額。

信維深知其中的問題所在。

智能手機時代,功能越來越強大,屏幕也越來越大,這樣必然導致一個結果,就是耗電量的越來越大,但是,手機的一個基本設計方向又是越來越薄。

這就產生了一個結果,細小的手機內部空間,每一寸每一毫米都必須為電池提供棲息之地,以提供更長久的續航時間,而其他的所有功能零件都成了被升級,或者被革命的對象。

傳統的金屬天線也不例外。

於是LDS天線技術就應運而生了。

LDS天線技術,也就是激光直接成型技術(Laser-Direct-structuring),利用計算機按照導電圖形的軌跡控制激光的運動,將激光投照到模塑成型的三維塑料器件上,在幾秒鐘的時間內,活化出電路圖案。

通俗的說,就是激光3D列印,直接將天線列印到手機外殼上,好處很明顯,節省空間。

這毫無疑問是手機天線技術的一次革命性進化,科技含金量大大提升,再也不是山寨小廠誰都能夠涉足的生意了。

蘋果當時應用的就是LDS技術,但是當時的設計顯然還不太過關,以至於當人手握住手機的時候,與天線接觸產生了短路,形成了始料不及的「天線門」事件。

這是一個千載難逢的機會。

信維上市之後,就將一半的融資金額投入了對這項技術的研發之中,傾盡全力。

即使如此,還有兩個難題需要解決。

第一,信維通信2006年創業,至今不過4年多時間,研發團隊的積累還很薄弱;

第二,蘋果這樣的大客戶,不僅僅看技術,還要看質量,看資質,從接觸到拿到訂單,一來二往至少要3年。n

然而時間等不起。

A股的上市公司老闆們,大多白手起家,不畏艱難與險阻,善於抓住風雲變幻中的每一個機會。

既有賈躍亭這樣的夢想家。

也有信維通信的彭浩這樣的冒險家。

2012年,信維通信1.98億元吃下北京萊爾德,他相信這是躍進高端天線市場的關鍵一步。

熟悉君臨文章的朋友們都知道,2010-2012年之間,是中國產業升級的一個關鍵轉折點,相當一批中國公司抓住了金融危機之後的資產貶值潮,抄底歐美技術公司,就此鯉魚躍龍門。

吉利收購了沃爾沃,均勝電子收購了德國普瑞,巨星科技收購了美國Goldblatt……這些收購過後,技術實力在業內脫穎而出,奠定強者地位。

即使是今天風光無限的騰訊,也得益於2011年那一次對拳頭公司的收購,獲得了風靡全球的《英雄聯盟》技術團隊,一番消化吸收之後,才有了今天的頂樑柱《王者榮耀》。

2

可惜的是,投資者總是充滿了短視的目光。

樂視的四處征伐和信維的孤注一擲,在資本市場獲得了完全相反的對待。

2013年,樂視影業先後拉來張藝謀、郭敬明、孫儷、黃曉明等19位明星股東,將半個影視圈納入麾下,這些動作幫他A輪融資2億元,B輪融資3.4億元,估值水漲船高。

賈躍亭很快就摸透了A股資本市場的脾氣,知道這幫子散戶喜歡聽故事,炒概念,於是什麼風口吸引眼光就往什麼風口趕。

明星吸引目光,那麼我就拉攏明星,即使再貴我也不在乎。

2014年,樂視體育成立,再將劉濤、孫紅雷、周迅、王寶強等11位明星拉為股東,另外半個娛樂圈也盡入瓮中。

在強大明星效應的背書下,樂視體育獲得了A輪8億元,B輪80億元的融資,估值迅速攀升至215億元。

如此高的估值下,樂視體育有什麼出色的產品嗎?

答案是:以業界最貴价格買回來的一大堆獨家版權。

有錢了嘛,當然要趕緊燒起來,於是F1賽車、英超、意甲、亞冠聯賽、ATP網球巡迴賽、中超等版權陸續以不可思議的價格買回來。

比如中超版權,樂視給出的報價是27億元,不論貴賤,但求擁有。

投資者為此興奮的徹夜難眠,似乎千億元的盛宴已經擺在面前,只等待著下筷子就是了。

他們完全忘記了一個事實,版權生意的本質是低買高賣,賺的是差價,就跟零售業一樣的需要在成本上精打細算。如此大手大腳的土豪式搶購,能夠掙到錢的可能性幾乎為零。

賈躍亭的夢想拼圖仍在不斷繁衍,樂視手機推出。

為了儘快獲得市場份額,樂視手機以低於成本價發售,為了儘快獲得供應鏈和渠道,樂視以21.8億元買下了酷派,準備大展拳腳。

你知道手機行業的玩家有多少嗎?

這是一個從蘋果、三星、華為,到深圳白牌機,全球超過一萬個品牌的行業,競爭之殘酷,淘汰之激烈,360行無出其右。

並且這個行業的淘汰賽已經開始,早期的聯想、中興、酷派都已日落西山,沒有獨門技術,連西北風都吃不到。

四處出擊,讓樂視的營收規模節節攀升,不斷放大的融資槓桿,又讓樂視足以將兵力投入到更廣闊的戰場,無孔不入的蔓延。

一個新的商業帝國似乎正漸漸成型。

很少人留意到一個細節,樂視進入的每一個領域,都是廣受關注的熱門行業。理論上來說,這些行業的競爭者成千上萬,巨頭眾多,通常是最難以獲得成功的創業死地。

偏偏又是樂視最熱衷的行業。

因為賈躍亭很清楚,只有熱門的行業,PPT才有人看,估值才可能獲得溢價,融到更多的資金,支撐他的夢想不斷延展。

鎂光燈下,賈躍亭振臂一呼,狂熱的粉絲簇擁在周圍,讓他的形象如英雄般偉岸。

相反,細小而不受關注的手機天線,註定是一個乏人問津的冷門行業。

即使是收購了業內龍頭,信維在媒體那裡聽到最多的,通常也是冷嘲熱諷的質疑。

因為2013年的信維,業績確實堪憂。

營收3.52億元,虧損6820萬元。

更可怕的是,萊爾德的第一大客戶,貢獻營收70%的諾基亞正式選擇賣身微軟,第二第三大的客戶摩托羅拉和愛立信已幾乎銷聲匿跡。

媒體的報道是這麼描述的——

「信維通信雖然成功收購了萊爾德(北京),但該子公司卻發生了人事大「地震」,中高層大換血,且技術人員也流失了一大部分。

2月26日,中國資本證券網前往位於北京亦庄經濟開發區的萊爾德(北京)所在地,此時公司名稱已經變更為信維創科

一位在萊爾德(北京)(現為信維創科)有過5年工作經歷的工作人員透露,公司中高層已經大換血,全部換成了信維通信派來的人,且技術人員也走了一大部分。

而另外一位工作人員也表示,公司目前處於混亂狀態。」

多麼可怕的現場。

估計沒有任何一個投資者看了這段描述,還能鎮定的等下去。

很少有投資者留意到以下這些事實:

2013年,信維通信投入研發資金4745萬元,占當年營收佔比的13.47%。這個比例在A股公司中鳳毛麟角,足可見其對產品和技術的信仰。

另一方面,信維通信全力攻堅LDS技術,設立了瑞典斯德哥爾摩、美國聖何塞、韓國水源、台北、北京、深圳、上海七個研發中心。

藉助萊爾德的技術團隊和質量控制經驗,信維很快就搭上了蘋果、三星、索尼等大客戶。

形勢,悄悄逆轉。

3

樂視帝國仍在擴張。

2015年,樂視18.75億元入股TCL電視,7億美元收購易到70%股權,收購美國法拉第汽車並10億美元建廠……

2016年,樂視9億元收購酷派餘下股份,21億元入股北京國安俱樂部,宣布20億美元收購美國VIZIO電視……

不僅是電視、手機、汽車、電商、足球、影視、體育版權,樂視更開始入侵地產業。

據統計,樂視在重慶拿下了56萬平方米的土地,耗資34億元,北京三里屯的土地耗資29億元,雅虎在美國的19.7萬平方米土地,耗資16.44億元,浙江莫干山的數千畝土地,耗資4.2億元。

還有傳聞中和天津薊縣合作的樂視超級生態城,預計投資400億元。

今天的中國地產業,早就過了流金歲月,更多呈現出吞金獸的兇殘一面。你別看萬科、恆大、碧桂園等巨頭在地產界叱吒風雲,實際上卻是背後大量的中小地產公司面臨資金鏈斷裂的困境。

淘汰賽里,考驗著每一個地產公司的資金運營效率。

像樂視這樣的莽撞者,註定將被碾壓,成為地產大亨們虎視眈眈的獵物。

那隻叫做融創的狼已經盯上了他。

賈躍亭仍然不自知,沉浸在他的帝國宏偉夢想中。

這是個資本為王的時代,有錢就能辦成一切,只要資金足夠多,他的帝國可以囊括所有的行業,然後實現生態的化學反應。

通過直接融資,股權質押融資,發債融資,股權風險融資,各種手段已經融了上千億元,可是樂視仍然饑渴。

賈躍亭說,樂視的融資能力弱,要不惜一切代價找到資本高手。

他相信,資本是解決一切問題的魔法杖。

而在偏僻無人處的信維通信,默默鑽研技術和產品,終於拿到了蘋果供應商的入場券,業績開始反轉,利潤跳漲。

有了蘋果的牌照,切入三星、華為等大客戶簡直就是降維打擊,輕鬆實現。

2014年利潤6千萬元,2015年2.2億元,2016年5.3億元。

曾經不相伯仲的本土同行已被遠遠拋離,行業內再無對手。

小小的一支天線,做出了400億元的市值,並且隨著技術的升級,還延伸出更多充滿想像力的商業空間。

以前一支金屬天線,只能賣出1元的價格,現在一支LDS天線,可以賣到5-6元,而未來,隨著5G通信時代的到來,天線的技術門檻越來越高。

信維目前已經做出了無線充電和NFC移動支付二合一的磁性天線技術,在三星Galaxy S7 手機中佔據最大份額,超過所有競爭對手。

這種天線的單價超過了30元,比某些觸摸屏、攝像頭等零件的價格更高。

還有自動駕駛時代,據業界估計,一輛無人車的天線價格有可能要幾百美金,市場越來越大,路越走越寬。

命運是公平的,對於專註於經營,好好做產品的上市公司,業績一定會反映出來。

而專註於資本運作的公司,結局通常不太美妙。

4

2016年6月,在樂視帝國最輝煌的頂點,君臨寫下了《如果樂視生態能成,太陽一定是從西邊出來了》,對其商業模式進行了深入的解剖。

樂視的致命問題,不在於融了多少錢,槓桿加了多少倍。

真正的關鍵,在於樂視旗下的每一個業務,都缺乏競爭力,在行業內僅僅是二三流的水平。

並且因為涉足的都是競爭激烈的血海行業,每一項業務都缺乏盈利能力,於是只能不斷燒錢,直到將他的所有資本燒光殆盡,失血而亡。

沒有堅實的現金牛業務,卻到處討伐征戰,君臨能聯想到的,只有窮兵黷武的國王。

古時候的前秦帝國,苻堅大帝夢想著一統華夏,連年征伐,百萬雄獅卻在淝水這個小地方分崩離析,頃刻瓦解。

是苻堅的軍隊人數不夠多嗎?是東晉的軍隊太強大了嗎?

都不是的,僅僅只是因為前秦的根基不穩,內部矛盾尖銳。

做國王的,你的職責就是優化制度,發展生產,讓百姓安居樂業,如此才能萬民愛戴,蒸蒸日上。否則國窮民弱,怨聲載道,還四處征伐,不過就是一個徒有虛名的霸王。

這樣的故事,在歷史上俯拾皆是。

2017年的今日,這類故事的主角,又多了一個樂視。但故事遠未結束,A股的那些高位股權質押了的上市公司老闆們,熱衷於資本運作的老闆們,正在提心弔膽的關注著自家公司股價的下跌。

與其焦慮,不如重新關注你的主營業務,好好做產品,這是你在這個殘酷市場里活下去的唯一辦法。


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