??樂視燒掉一千億，大敗局的血淚教訓

樂視生態帝國正在分崩離析。

上周，賈躍亭辭去上市公司董事長職位，160億元的股權被凍結，旗下業務一個個的被變賣、清算，已經沒有哪個好同學還能夠將他拯救於水火之中了。

樂視之敗，敗在哪？

敗在他的貪婪與野心。

樂視上市八年來，在一級市場、二級市場，累計募集了上千億元的資本，業務涉及電視、手機、汽車、影視、體育、電商、雲計算，熱門行業幾乎無所不包。

這裡面，沒有一項業務是賺錢的。

每天失血上億元。

傻子都知道不可持續。

然而竟然還有那麼多人在為他叫屈，說要包容這樣的創業者，為他的理想和抱負感動得熱淚盈眶。

說這種話的人不是腦殘，就是別有目的。

辦公司，做生意，只有專註於核心業務，好好做產品，獲得用戶的喜愛，才是強盛的根本。

所有四處燒錢，玩概念，追趕泡沫的公司，都將被引火自焚。

你們沒有活下去的資格。

壓垮樂視最後一根稻草的是股權質押，據年報數據披露，經過多輪股權質押之後，賈氏家族超過90%的股份都已質押。

一旦股價跌至平倉線以下，「崩」一聲爆倉，所有的夢想都將灰飛煙滅。

假作真時真亦假。

其實何止是賈躍亭，如今大概是A股的上市公司老闆們最焦慮的時刻了。

目前A股市場中，近3000隻個股參與了股權質押，股權質押標的總市值已超5萬億元，而他們的風險正一天天逼近。

今年5月，上市公司補充質押的公告數大幅增加，達到了140條，創下歷史新高。

其中，勤上股份、德豪潤達等公司先後申請了停牌，補充質押資金。

據勤上股份披露，截至4月25日，控股股東 東莞勤上集團有限公司質押的公司股票占所持公司股票比例為99.03%；實際控制人李旭亮、關聯人李淑賢質押的股票占所持公司股份的比例均為100%。截至4月25日收盤，相關股份質押已接近平倉線。

類似的風險此前已屢見不鮮，比如2016年熔斷後，顧地科技、同洲電子等公司就先後發生了實際控制人變更的情況。

因為這些股權，大部分是在2015年牛市狂熱時高位質押的，一旦股價下跌，危機就暴露無遺。

平時還好，但你要知道，目前的大趨勢是註冊制開放，A股市場供需逆轉，中小公司的股價下跌和流動性衰竭是一個近乎無解的困局。

這就像是你親手訂下的靈魂契約，惡魔附身，你以為你找到了實現夢想的捷徑，卻在不知不覺中成為了撒旦的奴隸。

沒有什麼比這更可怕的結局了。

1

活下去的唯一辦法，就是好好做產品。

別無他途。

我們看兩個案例，他們的對比背後折射了A股上市公司老闆們的兩種迥異思路。

2010年8月12日，樂視網上市。

3個月後，信維通信也在創業板上市了。

樂視網所在的互聯網視頻領域，是投資者們所追捧的風口，估值高高在上；而信維通信所做的手機天線，卻實在是不起眼，就跟紐扣、打火機一樣，極之普通。

不管怎樣，他們有一個共同點：都不過是業內的二線玩家。

在視頻領域，樂視的上面有優酷、騰訊視頻、愛奇藝；在手機天線領域，信維通信的上面也有Laird、Pulse、Amphenol、Molex等一眾跨國公司，國內的碩貝德也比他積累更深厚。

IPO成功，樂視融資6.81億元，信維通信融資4.89億元。

這筆錢怎麼花，考驗著他們的智慧。

當錢來得太快，往往就容易被沖昏了頭腦，不懂得珍惜。

他們忘記了，融資只是一種加槓桿行為，用得好可以事半功倍，用錯了地方也可以萬劫不復。

錢的去處很快就有了方向。

樂視選擇了擴張新業務。

2011年，樂視影業成立，賈躍亭挖來光線影業的高管張昭，開拓線下。

同年10月，網酒網成立，樂視進軍酒類電商市場，將觸角伸向了互聯網巨頭們的領地。n

2012年，樂視超級電視推出，以補貼燒錢的方式，入侵硬體市場。n

電商、電影、電視，分屬於線上、線下、零售、文化、硬體等不同領域，對競爭力的要求差異巨大，並且都在各自領域內存在著實力強大的對手。

夢想家賈躍亭就這樣毫無畏懼的出發了。

信維通信的彭浩要謹慎的多，他手裡的4.89億元被分配到了三個去處。

第一個，1.9億元改造終端天線技術；

第二個，3250萬元建設研發測試中心；

第三個，1.98億元收購了一家叫北京萊爾德的公司。

三個去處，其實都是一個目的，做強主業。

萊爾德是一家出身自北歐瑞典的跨國公司，業內排名第一的天線公司，跟隨著瑞典愛立信和芬蘭諾基亞成長起來，一度掌控了全球三分之一的份額。

無奈，蘋果的崛起，三星的超越，讓諾基亞巨人倒地，萊爾德危機四伏，搖搖欲墜的支撐了幾年之後，最終絕望的選擇了放棄。

信維通信得知這個消息後，立即就下了收購的決定。

這是一筆蛇吞象的收購案，2010年，北京萊爾德的營收為10.7億元，信維通信卻只有1.4億元，兩者近乎有8倍的差距。

這更是一次充滿荊棘的冒險，2011年，北京萊爾德營收下滑30%，虧損3900萬元，而信維通信的利潤也不過只有5300萬元。

一個泥足深陷中的巨人，客戶正在一個個死去，從諾基亞、愛立信，到摩托羅拉、LG，萊爾德的所有客戶都在撤離手機業。他的巨額虧損，也足以拖垮弱小的信維通信。

但信維也看到了機會。

那時候的信維，客戶主要依賴東莞的手機三劍客：OPPO、VIVO、金立，小日子雖然過得不錯，但技術上自知離業界龍頭還有一段距離。

他想打入蘋果產業鏈。

2010年，蘋果iPhone 4代出世，革命性的產品令他風靡全球。但是沒多久，天線門事件就爆發了，成為蘋果進軍智能手機以來最大的危機。

所謂天線門，指的是iPhone 4的一個缺陷，用戶只要一握緊手機，信號就會迅速衰減，幾乎接收不到通信信號。這個致命的問題，讓蘋果受到了大量的投訴，焦頭爛額。

信維深知其中的問題所在。

智能手機時代，功能越來越強大，屏幕也越來越大，這樣必然導致一個結果，就是耗電量的越來越大，但是，手機的一個基本設計方向又是越來越薄。

這就產生了一個結果，細小的手機內部空間，每一寸每一毫米都必須為電池提供棲息之地，以提供更長久的續航時間，而其他的所有功能零件都成了被升級，或者被革命的對象。

傳統的金屬天線也不例外。

於是LDS天線技術就應運而生了。

LDS天線技術，也就是激光直接成型技術（Laser-Direct-structuring），利用計算機按照導電圖形的軌跡控制激光的運動，將激光投照到模塑成型的三維塑料器件上，在幾秒鐘的時間內，活化出電路圖案。

通俗的說，就是激光3D列印，直接將天線列印到手機外殼上，好處很明顯，節省空間。

這毫無疑問是手機天線技術的一次革命性進化，科技含金量大大提升，再也不是山寨小廠誰都能夠涉足的生意了。

蘋果當時應用的就是LDS技術，但是當時的設計顯然還不太過關，以至於當人手握住手機的時候，與天線接觸產生了短路，形成了始料不及的「天線門」事件。

這是一個千載難逢的機會。

信維上市之後，就將一半的融資金額投入了對這項技術的研發之中，傾盡全力。

即使如此，還有兩個難題需要解決。

第一，信維通信2006年創業，至今不過4年多時間，研發團隊的積累還很薄弱；

第二，蘋果這樣的大客戶，不僅僅看技術，還要看質量，看資質，從接觸到拿到訂單，一來二往至少要3年。n

然而時間等不起。

A股的上市公司老闆們，大多白手起家，不畏艱難與險阻，善於抓住風雲變幻中的每一個機會。

既有賈躍亭這樣的夢想家。

也有信維通信的彭浩這樣的冒險家。

2012年，信維通信1.98億元吃下北京萊爾德，他相信這是躍進高端天線市場的關鍵一步。

熟悉君臨文章的朋友們都知道，2010-2012年之間，是中國產業升級的一個關鍵轉折點，相當一批中國公司抓住了金融危機之後的資產貶值潮，抄底歐美技術公司，就此鯉魚躍龍門。

吉利收購了沃爾沃，均勝電子收購了德國普瑞，巨星科技收購了美國Goldblatt……這些收購過後，技術實力在業內脫穎而出，奠定強者地位。

即使是今天風光無限的騰訊，也得益於2011年那一次對拳頭公司的收購，獲得了風靡全球的《英雄聯盟》技術團隊，一番消化吸收之後，才有了今天的頂樑柱《王者榮耀》。

2

可惜的是，投資者總是充滿了短視的目光。

樂視的四處征伐和信維的孤注一擲，在資本市場獲得了完全相反的對待。

2013年，樂視影業先後拉來張藝謀、郭敬明、孫儷、黃曉明等19位明星股東，將半個影視圈納入麾下，這些動作幫他A輪融資2億元，B輪融資3.4億元，估值水漲船高。

賈躍亭很快就摸透了A股資本市場的脾氣，知道這幫子散戶喜歡聽故事，炒概念，於是什麼風口吸引眼光就往什麼風口趕。

明星吸引目光，那麼我就拉攏明星，即使再貴我也不在乎。

2014年，樂視體育成立，再將劉濤、孫紅雷、周迅、王寶強等11位明星拉為股東，另外半個娛樂圈也盡入瓮中。

在強大明星效應的背書下，樂視體育獲得了A輪8億元，B輪80億元的融資，估值迅速攀升至215億元。

如此高的估值下，樂視體育有什麼出色的產品嗎？

答案是：以業界最貴价格買回來的一大堆獨家版權。

有錢了嘛，當然要趕緊燒起來，於是F1賽車、英超、意甲、亞冠聯賽、ATP網球巡迴賽、中超等版權陸續以不可思議的價格買回來。

比如中超版權，樂視給出的報價是27億元，不論貴賤，但求擁有。

投資者為此興奮的徹夜難眠，似乎千億元的盛宴已經擺在面前，只等待著下筷子就是了。

他們完全忘記了一個事實，版權生意的本質是低買高賣，賺的是差價，就跟零售業一樣的需要在成本上精打細算。如此大手大腳的土豪式搶購，能夠掙到錢的可能性幾乎為零。

賈躍亭的夢想拼圖仍在不斷繁衍，樂視手機推出。

為了儘快獲得市場份額，樂視手機以低於成本價發售，為了儘快獲得供應鏈和渠道，樂視以21.8億元買下了酷派，準備大展拳腳。

你知道手機行業的玩家有多少嗎？

這是一個從蘋果、三星、華為，到深圳白牌機，全球超過一萬個品牌的行業，競爭之殘酷，淘汰之激烈，360行無出其右。

並且這個行業的淘汰賽已經開始，早期的聯想、中興、酷派都已日落西山，沒有獨門技術，連西北風都吃不到。

四處出擊，讓樂視的營收規模節節攀升，不斷放大的融資槓桿，又讓樂視足以將兵力投入到更廣闊的戰場，無孔不入的蔓延。

一個新的商業帝國似乎正漸漸成型。

很少人留意到一個細節，樂視進入的每一個領域，都是廣受關注的熱門行業。理論上來說，這些行業的競爭者成千上萬，巨頭眾多，通常是最難以獲得成功的創業死地。

偏偏又是樂視最熱衷的行業。

因為賈躍亭很清楚，只有熱門的行業，PPT才有人看，估值才可能獲得溢價，融到更多的資金，支撐他的夢想不斷延展。

鎂光燈下，賈躍亭振臂一呼，狂熱的粉絲簇擁在周圍，讓他的形象如英雄般偉岸。

相反，細小而不受關注的手機天線，註定是一個乏人問津的冷門行業。

即使是收購了業內龍頭，信維在媒體那裡聽到最多的，通常也是冷嘲熱諷的質疑。

因為2013年的信維，業績確實堪憂。

營收3.52億元，虧損6820萬元。

更可怕的是，萊爾德的第一大客戶，貢獻營收70%的諾基亞正式選擇賣身微軟，第二第三大的客戶摩托羅拉和愛立信已幾乎銷聲匿跡。

媒體的報道是這麼描述的——

「信維通信雖然成功收購了萊爾德(北京)，但該子公司卻發生了人事大「地震」，中高層大換血，且技術人員也流失了一大部分。

2月26日，中國資本證券網前往位於北京亦庄經濟開發區的萊爾德(北京)所在地，此時公司名稱已經變更為信維創科。

一位在萊爾德(北京)(現為信維創科)有過5年工作經歷的工作人員透露，公司中高層已經大換血，全部換成了信維通信派來的人，且技術人員也走了一大部分。

而另外一位工作人員也表示，公司目前處於混亂狀態。」

多麼可怕的現場。

估計沒有任何一個投資者看了這段描述，還能鎮定的等下去。

很少有投資者留意到以下這些事實：

2013年，信維通信投入研發資金4745萬元，占當年營收佔比的13.47%。這個比例在A股公司中鳳毛麟角，足可見其對產品和技術的信仰。

另一方面，信維通信全力攻堅LDS技術，設立了瑞典斯德哥爾摩、美國聖何塞、韓國水源、台北、北京、深圳、上海七個研發中心。

藉助萊爾德的技術團隊和質量控制經驗，信維很快就搭上了蘋果、三星、索尼等大客戶。

形勢，悄悄逆轉。

3

樂視帝國仍在擴張。

2015年，樂視18.75億元入股TCL電視，7億美元收購易到70%股權，收購美國法拉第汽車並10億美元建廠……

2016年，樂視9億元收購酷派餘下股份，21億元入股北京國安俱樂部，宣布20億美元收購美國VIZIO電視……

不僅是電視、手機、汽車、電商、足球、影視、體育版權，樂視更開始入侵地產業。

據統計，樂視在重慶拿下了56萬平方米的土地，耗資34億元，北京三里屯的土地耗資29億元，雅虎在美國的19.7萬平方米土地，耗資16.44億元，浙江莫干山的數千畝土地，耗資4.2億元。

還有傳聞中和天津薊縣合作的樂視超級生態城，預計投資400億元。

今天的中國地產業，早就過了流金歲月，更多呈現出吞金獸的兇殘一面。你別看萬科、恆大、碧桂園等巨頭在地產界叱吒風雲，實際上卻是背後大量的中小地產公司面臨資金鏈斷裂的困境。

淘汰賽里，考驗著每一個地產公司的資金運營效率。

像樂視這樣的莽撞者，註定將被碾壓，成為地產大亨們虎視眈眈的獵物。

那隻叫做融創的狼已經盯上了他。

賈躍亭仍然不自知，沉浸在他的帝國宏偉夢想中。

這是個資本為王的時代，有錢就能辦成一切，只要資金足夠多，他的帝國可以囊括所有的行業，然後實現生態的化學反應。

通過直接融資，股權質押融資，發債融資，股權風險融資，各種手段已經融了上千億元，可是樂視仍然饑渴。

賈躍亭說，樂視的融資能力弱，要不惜一切代價找到資本高手。

他相信，資本是解決一切問題的魔法杖。

而在偏僻無人處的信維通信，默默鑽研技術和產品，終於拿到了蘋果供應商的入場券，業績開始反轉，利潤跳漲。

有了蘋果的牌照，切入三星、華為等大客戶簡直就是降維打擊，輕鬆實現。

2014年利潤6千萬元，2015年2.2億元，2016年5.3億元。

曾經不相伯仲的本土同行已被遠遠拋離，行業內再無對手。

小小的一支天線，做出了400億元的市值，並且隨著技術的升級，還延伸出更多充滿想像力的商業空間。

以前一支金屬天線，只能賣出1元的價格，現在一支LDS天線，可以賣到5-6元，而未來，隨著5G通信時代的到來，天線的技術門檻越來越高。

信維目前已經做出了無線充電和NFC移動支付二合一的磁性天線技術，在三星Galaxy S7 手機中佔據最大份額，超過所有競爭對手。

這種天線的單價超過了30元，比某些觸摸屏、攝像頭等零件的價格更高。

還有自動駕駛時代，據業界估計，一輛無人車的天線價格有可能要幾百美金，市場越來越大，路越走越寬。

命運是公平的，對於專註於經營，好好做產品的上市公司，業績一定會反映出來。

而專註於資本運作的公司，結局通常不太美妙。

4

2016年6月，在樂視帝國最輝煌的頂點，君臨寫下了《如果樂視生態能成，太陽一定是從西邊出來了》，對其商業模式進行了深入的解剖。

樂視的致命問題，不在於融了多少錢，槓桿加了多少倍。

真正的關鍵，在於樂視旗下的每一個業務，都缺乏競爭力，在行業內僅僅是二三流的水平。

並且因為涉足的都是競爭激烈的血海行業，每一項業務都缺乏盈利能力，於是只能不斷燒錢，直到將他的所有資本燒光殆盡，失血而亡。

沒有堅實的現金牛業務，卻到處討伐征戰，君臨能聯想到的，只有窮兵黷武的國王。

古時候的前秦帝國，苻堅大帝夢想著一統華夏，連年征伐，百萬雄獅卻在淝水這個小地方分崩離析，頃刻瓦解。

是苻堅的軍隊人數不夠多嗎？是東晉的軍隊太強大了嗎？

都不是的，僅僅只是因為前秦的根基不穩，內部矛盾尖銳。

做國王的，你的職責就是優化制度，發展生產，讓百姓安居樂業，如此才能萬民愛戴，蒸蒸日上。否則國窮民弱，怨聲載道，還四處征伐，不過就是一個徒有虛名的霸王。

這樣的故事，在歷史上俯拾皆是。

2017年的今日，這類故事的主角，又多了一個樂視。但故事遠未結束，A股的那些高位股權質押了的上市公司老闆們，熱衷於資本運作的老闆們，正在提心弔膽的關注著自家公司股價的下跌。

與其焦慮，不如重新關注你的主營業務，好好做產品，這是你在這個殘酷市場里活下去的唯一辦法。