經濟衰退後的投資（二）

金融本質上講是個服務業，服務於資本的，或者乾脆說服務於錢吧，畢竟如果管理一個公司或者礦山也可以成為服務於資本，但企業管理肯定不算金融行業。

前幾天在知乎上看到一篇文章（可惜我忘了是誰寫的了），裡面提到國內金融行業的發展，基本上是圍繞制度套利展開的。這個結論可以算是簡明扼要了，國內銀行也賺了幾十年的錢，無非是因為法律對銀行從業的限制門檻較高，有超額利差存在；當法律和政策不再支持太高的利差的時候，銀行發明了存款回報，還輔助以擔保和過橋（都是靠制度套利的形式）；

信託則是做了法律和政策限制銀行沒法做的業務，而且銀行的錢從信託轉一圈，原本不能做的業務就能做了，你可以把這個看成銀行制度套利的次級制度套利；而依附於其上的，還有更次一級的各種理財業務，當然，有幾年時間不少買各種信託和理財產品的人都是年入百萬的級別；

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股市，特別是大量的券商也是靠股市准入制度在賺錢，而銀行和信託也是參了一腳的。

這些我們都不細說了，不然就成了抄襲別人的文章了。提到這些，其實是在探討作為這個行業的從業人員，該如何投資；實際上絕大多數金融從業人員，本身並沒有多少錢，很多時候自己參與的業務自己是沒資格投資的。但其實選擇什麼工作本身也是一種投資，是把自個兒投進去了的投資。這些年通過這些行業賺了不少錢的人，其實並非自身專業能力有多強，而是把自己投資對了地方，作為一個行業制度套利的先行者才能賺到錢。

如果真的所有人都是理性人的話，其實制度套利應該終結於制度本身變更，但架不住人都是貪婪而瘋狂的，在中國，銀行、信託、理財之類的套利，甚至包括券商的套利，都是終結於往這些業務上擠的人太多，最後把行業給擠爆了，或者倒逼制度改革砍掉了套利空間。現在的不少業務競爭激烈，或者政策變動，比如類似最近政府清理通道業務，都是因為之前玩脫了；股市也同樣，大家把估值推上天了，連一級市場也跟風上漲，最後支撐不住這麼高的估值，一起被套在裡面，跟著一起跳坑的還有現在不少VCPE投資人。

其中最有意思的，我覺得應該是P2P了，其實P2P最根本的思路，就是銀行募資和社會實際利率之間的利差很大，只要能募到資金，就能以更低的利差搶走銀行的業務，而且銀行還沒法反抗，因為銀行的利率不是自由化的。說到底這其實也是一種制度套利，而其關鍵就在於如何繞過「非法集資」這個限制。而隨著中國的發展越來越快，社會的信息越來越通暢，行業的暴利期其實是越來越短的，銀行賺了二三十年，信託的好日子就短了不少，理財產品的好日子更短，P2P則是把這個趨勢發揮到了極致，還沒怎麼賺錢呢，大家一窩蜂的湧入，劣幣驅逐良幣，正兒八經做的都餓死了，騙錢的佔領了市場，但自己卻死於大量壞賬和高昂的資金成本，最後整個行業有發展成過街老鼠的趨勢。

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整個中國金融行業的基本邏輯，就是圍繞制度套利展開的，作為從業者，想要日子過得好，最大的問題就是能不能成為最早一批找到下一個制度套利業務的人。而有政治資源背書的制度套利，以前的銀行信託一級市場之類的，是因為信息不夠通暢，在初期大部分人沒看懂，普通人中比較大膽聰明的才有機會參與。

而我的疑問則是，這一輪經濟衰退過後，面臨如此發達的信息社會，普通人是否還能找到制度套利的機會，或者說普通人還有沒有資格參與制度套利？最近一輪草根版的制度套利不就是P2P么，這不，還沒做起來就被擠爆了。