風投中的概率+心理學 (丁敏 筆記 v2017.3.11 )

參加了賽富投資，金總的分享會，非常精彩，摘要筆記如下。

個人體會如下

1）做投資，盡量選擇做大概率能成功的細分領域；

2）對於小市場、小需求，很難出大牛股的領域，乾脆放棄不看；選擇不做什麼也很重要；

3）主要靠運氣的領域，多想過程+紀律

4）一旦有了好的開始，充分用足馬太效應；

5）有希望勝出，就簡化比賽。處於劣勢，就讓比賽變得複雜。

6）避免被「標籤」限定了思維

7）好奇心nvs 經驗之間找平衡

一、n風險投資中的概率學

1. 創業和投資成功到底靠什麼？

人群中的異類之所以能夠達到成功的金字塔，靠的不僅僅是實力，更是機遇和完全隨機的有利條件。例如，騰訊融資差點失敗，1999年賬戶只剩1萬元（IDG和香港盈科220萬。互聯網泡沫破裂，靠移動夢網）；阿里靠非典事件催化、百度靠谷歌被驅逐、個別知名基金，全靠一個項目，其他項目都很爛。

2. 運氣 - 實力連續體

運氣：偶然性、隨機性，偶發事件所產生的結果。例如買彩票。

實力：解決問題的能力，例如圍棋、純粹的套利投資。

風險投資和創業：都是運氣占很大重比例的活動。其中風險投資偏左，PE投資偏右。越早期越靠運氣

3. 普適公式

某投資人的真實平均回報 = 投資市場平均回報 + 運氣因子係數*（其管理的某隻基金的真實回報 - 投資市場平均回報）

某企業的真實平均實力 = 企業市場平均資產回報率 + 運氣因子係數*（該企業某一年的真實資產回報率 - 企業市場平均資產回報率）

市場平均回報率 = 基準比率

運氣因子係數= 1，純靠實力

運氣因子係數=0，純靠運氣

4. 如何提高成功率

選好基準比率（平均回報高的事情）

- 賽道，大市場，強需求，沒有人干過的事情

- 排除法：別人干過的事（直播/網紅），小市場，無關痛癢的需求（美容/按摩O2O）（心得：要把排除法用到極致）

- 失敗的案例，其實主要是由基準比率決定：馬佳佳的泡否，叮咚小區，網上票務（2016年總票房457億，發行院線10%。）

- 錯：在BAT虎視眈眈下，創業者只能選擇垂直細分市場。

基準比率高，有可能運氣因子係數小（高科技業的規律，如早期移動支付在討論各種標準和技術，最後原來是掃二維碼支付勝出。有比如移動社交，很大的市場，但很多家都在做，只有一兩家能成功，概率很低，碰運氣）

把握好運氣，提高某一次命中率。

5. 如何提高一次命中率？

主要公式的重要性，就是前面說的選好基準比率（唯一可以反映主觀能動性的地方，可以通過努力而獲取）

路徑依賴：前面發生的事決定後面發生的事，初始條件對後面影響很大。

馬太效應：凡有的，還要加給他多餘。沒有的，連他所有的也要奪過來。

理解：簡單說，就是選好基準比率，盡量做大概率能成功的事情，多試，去碰運氣。一旦小有所成，就有了好的開始，並用好用足「路徑依賴+馬太效應」。

6. 利用好運氣的方法一：利用好馬太效應

找准切入點，以最快的速度，建立微弱先發優勢，並隨著時間的推移而加強。

臨界點和轉折點：小的累積性變化導致的規模效應。

- 微信，初始條件，網路效應。

- 阿里，淘寶，初始條件，網路效應。

- 映客，捨命狂奔

- OFO，摩拜單車

贏者通吃：滴滴，易到

基金行業的馬太效應

- 抓住一次機會，越來越多的錢，越來越多的好項目，投資領域越來越寬

理解：有了最開始的成功和成績，就會有人來捧場+貼金，這是一種馬太效應。要充分用好用足。這樣也可以理解，為什麼一些機構喜歡豪華裝修辦公室+豪車，偽裝為成功的樣子，來增強馬太效應。

圖：100家VC機構投資回報倍數的分布圖

7. 利用好運氣的方法二：選好策略，遵守紀律

當一件事情充滿變數，就關注過程

當投資的結果主要由運氣決定，那就選好一個策略，堅持到底。

- 21點，手牌總點數十七點時，不要再要牌，如果十六點，對方超過七點，則一定要派

投資不二心法

- 排除法（基準比率，是不是有可能爆發，只做選好的行業）

- 對投資邊界有清醒的認識，不為上一次成功沖昏頭腦，做好迎接均值回歸的準備。

- 提前布局，趨勢投資，投資賺趨勢的錢。利用大眾的行為心理推退出

心得：趨勢是隨機的，沒法推測，只能去聞

8. 利用好運氣方法三：削弱對方優勢

如果你是最有希望勝出的那個，就簡化比賽。如果你是處於劣勢的一方，就讓比賽變得更加複雜。例如，上校賽局，100人 vs 70人，一個戰場 vs 十五戰場，可以讓弱方獲勝概率提高三倍。抗日戰爭，共軍到農村+持久戰，增加了戰爭的難度和複雜度，提高了勝算概率。

持續創新：比現有產品好一點點；顛覆式創新，全新的商業模式，技術，產品

- 七十年代，日本汽車，美國汽車。

- 持續性創新如出於大公司，可能成功；小團隊，不可能成功

- 顛覆式創新出於小團隊，可能成。大公司，非獨立。必須失敗，微信張小龍團隊。

- 因此創業的機會永遠存在，不要怕BAT

9. 哪些是BAT的軟肋？

無暇顧及，看不上的領域，low的領域，放棄的領域（等於增加了戰場數量）

年輕人的需求 - 90後社交

避免正面衝突 - 優速快遞2到100公斤的工廠件，企業件，電商大包，個人大包

10. 利用好運氣的方法四：均值回歸。

在運氣占很大比重的事，一次結果遠遠超過平均值。下次的結果會向平均值靠近。

- 比人群平均身高高很多的父親，其兒子更接近同齡人平均身高。

- 五星級，一星級基金中，只有不到一半連年保持同一評級

- 三星級基金中，絕大多數可以保持同一排名

過去的輝煌，並不能確保今後保持良好的業績

不再投直播和網紅，上帝不會老是在同一件事上眷顧你

11. 連續創業者

成功創業者：上市成功可能是偶然事件，運氣。

失敗創業者：囚徒謬論，拋硬幣50%概率。

完全獨立，上次的結果不會對下次有影響。

- 連續創業，是否擅長從教訓中總結經驗，經驗有可能是錯的，不重要。人習慣性的忽略外部環境的因素

BAT，華為，名校創業系

- 未必，統計的偏見（失敗的為統計）

- 樣本太小，結論不可靠。

12. 樣本大小的重要性。

當連續體從右向左移動，運氣占的比重越大，要通過大量樣本才能看出實力的作用，才能明白實力是保證長遠的關係。

評價基金和投資人，看多隻基金的業績。

投資人，多投項目（多訓練，培養實力，老基金的業績更值得參考）

二、風險投資中的心理學

研究人性可以理解需求

1. 常見的認識謬誤

故事因果關係，歸因謬誤。

- 滴滴，高舉高打，互聯網思維

誤區，會均值回歸尋找理由（並不存在的因果關係）

- 成功企業，成功創業者，成功投資人的經驗價值，可能並不大。BAT

- 成功案例沒有多少借鑒價值，失敗案例才重要。多讀歷史，尤其是失敗的歷史。

2. 常見偏見

注意力錨定

過分看重最近的情況

前景理論。便宜項目，貴項目

損失規避。損失痛苦>收益快樂

3. 框架效應

對相同決策任務都不同描述方式會影響決策者對備選選項的認知。

- 掉進河裡的吝嗇鬼

投資領域標籤化 - 消費升級，O2O，這種標籤很不好，會限制思維

4. 心理賬戶

人們在心裡無意識地把財富發揮不同的賬戶進行管理，不同的心理賬戶有不同的記賬方式和心理運算規則。

電影票案例。丟了一張100塊錢的，電影票，或公交卡。

給自己買禮物和給客戶買禮物

對於投資，同一賽道的不同項目，風險偏好不同。不同時間段不同基金周期的風險偏好。

5. 40-45歲是投資的最佳年齡

投資判斷，認知能力

流體智力與晶體智力- 經驗是資產也是負債。好奇心和經驗之間找平衡。

6. 俯身向90後00後學習。

如果將互聯網比作一種文明創業與投資比做社會活動的話，那我們應該從「原始豐饒」中尋找靈感。再想像出來的意義，靈魂、規則，概念、「上下半場」來臨之前，唯有在原始豐饒提供了無限可能性。

原始豐饒什麼？是人性，是習慣

我馬上向90+00後學習？他們尚未被概念和標籤污染