警惕！老齡化加速，將會影響未來20年的投資！

核心預警：

1.全球老齡化帶來對於金融資產的拋售，整體資產價格將面臨壓力。

2.全球股市的黃金期可能會在幾年後結束。

3.質量一般，價格低的消費模式反而成為了主流。這種老年特徵的消費趨勢也會持續更長時間。

變革家，以投資視角為您發現風險和商機！過去幾百上千年，全世界的人口總量都是不斷增長的。通過人口的增長，全社會生產效率的提高，以及貨幣的發行來推動全球經濟的增長。事實上我們發現，經濟增長主要就是來自於這三個層面：

1.貨幣發行帶動了全社會的槓桿率。美國在脫離布雷頓森林體系後，經濟反而出現騰飛。一部分原因就是貨幣的槓桿率上來了。

2.科技創新帶動了生產效率提高。每一次的工業、信息化革命都帶來生產效率提高。歷史上所有的國家王朝都是掌握了當時最新的技術。從古羅馬帝國，到英國，到今天的美國。

3.人口的不斷增長帶來消費和勞動力底層的部分。中國過去20年的經濟奇蹟就是基於人口紅利的爆發。甚至許多消費品公司的成長與隕落，和人口變化也不無關係。

然而，老齡化在今天開始侵蝕整個社會。我們發現從歐洲，日本，到中國以及美國。全球主要的國家都已經進入了老齡化社會。歐洲和日本人口早就出現了負增長。中國在20年後也大概率進入負增長時代。美國在反對全球化，移民制度的總統上台後有可能也影響其長期人口結構。老齡化會是一個大時代的變革，影響未來20年的投資以及資產配置。

我們先來看一張圖，根據聯合國的統計，全球大部分國家將在2015–2020年之間出現就業人口的拐點。我們從下圖中看到日本早在1990年就出現了人口結構的拐點，而中國，美國，歐洲，亞洲都將在這個階段出現全面的人口拐點。這意味著什麼？全世界的人口拐點也將在這個階段出現。整個發達國家的年輕勞動力將成為非常稀缺的資源。而由於這些國家（包括中國）都不是真正的移民國家，美國在民粹主義上升後也會帶移民政策收緊，這也會加劇勞動力人口缺失的問題。

關於中國的人口雪崩，之前網上也有各種各樣的文章，這裡就不多做闡述了。我更擔心的是全球人口的雪崩。從春秋戰國，到古羅馬帝國，到目前的太平盛世，整個全球經濟增長的過程就是一個人口爆發的大周期。特別是在沒有戰爭後，人口爆炸式增長。根據興業證券王涵博士之前的一篇報告，全球股市100年（1914年到2013年）表現中，德國股市表現是最差的，就是受到戰爭的影響。

美國能不斷創新高，就是人口不斷增長的過程，而且都是優質人口。我曾經說過，美國的壁壘其實來自於其擁有最好的大學，許多全世界人才來美國學習後都留下了來。但是今天，全球人口面臨一個雪崩的危機，這將深遠影響未來的投資。

老齡化一個必然的結果是降低儲蓄，推升利率。由於老年人失去了賺錢能力，相反是需要花錢的，他們會逐步拋售自己的存款和金融資產來養老，對應的應該是資產價格的長期下跌和利率的上漲。從儲蓄的角度出發，我認為擁有最多儲蓄的Peak Savers都是35–64周歲的人口。太年輕的也沒有錢，都是月光族。而64歲之後進入退休年齡，就要開始消費了。

同時過去幾十年，這個年齡段人口的收入也是穩定上升的。那麼當我們看到下圖的時候，就會為未來的資產價格擔心。整個Peak Savers人群很快就面臨「人口懸崖」的危機。

所以全球老齡化將在兩個層面影響我們的未來：

大類資產的配置。從一個長維度看，全球老齡化帶來對於金融資產的拋售，整體資產價格將面臨壓力。雖然我們發現隨著醫療技術提高，整個人口的生命周期會越來越長，但這無法避免老年人開始凈支出的狀態。也就是其收入無法覆蓋生活成本，需要不斷用存款，賣出金融資產來養老。過去二十年的老人是享受到一部分年輕人口紅利，通過他們的納稅享受高福利待遇。未來這是不可能的，全球老齡化國家的歐洲，日本，美國，中國都面臨巨大的養老開支壓力。這也會成為全球利率逆轉的一個因素。整體看，全球股市的黃金期可能會在幾年後結束。

投資主體。從投資的角度看，大的趨勢和方向往往能產生牛股。雖然前面說了資產配置角度看，股票長期牛市可能會終結，但我們依然需要找到結構性亮點。我覺得會有幾個大變化：1）消費品。人口結構對於消費品是最關鍵的。從年輕人消費品向一些老年人消費品轉移；2）工作方式。老齡化意味著優質勞動人口的稀缺性越來越高。整個工作方式，甚至招聘方式會改變來滿足優質勞動人口需求。比如移動辦公，兼職僱傭等；3）科技創新。當人口無法推動經濟增長後，我們依然需要生產效率的提高。科技創新在經濟增長中扮演更重要角色。包括人工智慧，年紀大了需要人陪伴，養一個機器人說不定也不錯哦。。。

從之前的日本過去十年大牛股案例中，也能看到老齡化社會的消費特徵。比如老年人需要的藥品類公司，給老年人提供額外烹飪服務的超市，低成本的家居店，還有最牛的100元日元便利店。由於老年人的開支需要消耗儲蓄，除了保險和養老金已經沒有收入能力，導致老年人會出現「消費降級」的特徵。質量一般，價格低的消費模式反而成為了主流。由於人的壽命不斷延長，老齡化消費趨勢持續的時間可能比過去都要長久，這種老年特徵的消費趨勢也會持續更長時間。

關於具體的投資方向，未來我會再延伸開來說。整體而言，全球人口雪崩，老齡化危機或將是未來20年無法避免的大趨勢。

本文作者朱昂，源自點拾投資。變革家採用本文僅為信息提示之目的，不代表變革家對觀點贊同或支持。優質項目推薦、創業項目拆解、核心風險提示、身邊商機發掘，變革家讓您捕捉更多商機、規避更多風險。

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