感勢、煉術、修為—— 敦和安昀帶你讀懂傑克·施瓦格《金融怪傑》 的交易之道

作者：安昀 敦和資產董事總經理 來源：敦和資管微信公眾號

導語：最好的交易應該是基本面、技術面和市場的情況、基調都對你有利。

1最好的交易應該是以下三方面都對你有利：基本面、技術面和市場的情況、基調。首先是確定基本面趨勢，其次是技術上所顯示的價格運動方向要與基本面所指示的價格運動方向相一致；最後，當有消息、新聞傳出時，市場價格所做出的反應要與該市況下的市場心理一致。當交易完全符合這三方面要求的時候，所建頭寸規模要是其他交易頭寸規模的5-6倍，這類交易數量稀少，所以必須抓住。對於其他類型的交易，目標是打平即可。

2如果看到價格向不利於我們的方向突然運動，而且你對此無法理解，通常就清倉離場，等到以後再探尋其中的原因。另外，當市場的波動性變得很大，走勢變得極為瘋狂時，最好先清倉離場。當某事使你的情緒失衡，讓你對周圍世界的感知出現迷茫和困惑時，最好清空與此事相關的所有頭寸。不要莫名其妙虧大錢。

3最重要的交易法則也許是持盈和止損。兩者同樣重要，如果你不能堅定持有盈利的頭寸，那麼你的總盈利將無法彌補止損形成的總虧損。事先要設置實際的止損價位，而不是採用「心理止損」，只有這樣才能確保在一定的價位止損離場。可以把止損位設在某些技術關卡的外面，即設在盤整區間外。如果你的交易判斷是正確的，那技術分析中的一些關卡位置是不會被觸及的。

499%的時間裡，市場自身的力量要大過任何個人或機構的外力，市場遲早會向它該去的地方進發，市場自身形成的運動方向無人能夠改變。有時即便有例外，但不會持續太久。

5客觀理性。一個優秀的交易者不能僵化刻板，要以開放包容的心態看待任何事情。有些信息從個人感情上很難接受，但如果確認其是真實可信的，就要欣然接受。

6當市場發生變動時，要把兩大重要因素結合在一起，才能及時跟進，即基本面的重要改變和技術面上價格的突破。基本面的改變將使市場走向何方，利多還是利空其實並不足以完全知曉，但當基本面發生重要變動時，市場一開始選擇的方向通常是長期趨勢開啟的良好徵兆。

7技術分析就像體溫表。從不關注技術圖標的人，就像一位不打算給病人量體溫的醫生。如果你是市場中一位負責的參與者，你總是想知道市場處在哪個階段，是熱火朝天、興奮激昂，還是冷冷清清、一片蕭條。技術分析反映了全部市場參與者的投票情況，即所有人的選擇、意向與決定，而且能捕捉不同尋常的價格行為。分析技術圖表，能對市場中存在的不均衡狀態以及潛在的變化有所警覺。

8在金融市場上，某些東西越是被密切注視，其原來的輸贏概率在其發展過程中越是會改變，類似於海森堡的「測不準原理」。某種價格運動形態越是被投機客關注，其發出的價格運動信號越可能是虛假的；一個市場越是不被投機客關注，投機活動越少，那麼技術分析中價格突破信號的有效性和可信度越高。

9我假定市場上任意一天的價格就是正確的價格，然後嘗試找出什麼將使該價格發生改變。傑出交易員的工作之一就是構建出可供選擇的、預期會發生的各種設想。我力圖在內心構建出多種不同的情景，這些情景展現了世界將會怎樣，並等著他們中的一個能得到確認，變為現實。保持每次只對一個情景進行測試、驗證。經驗證。這些情景中的大多數都是錯誤的，也就是說該情景中只有一些要素能證明是正確的。但是最終你會出乎意料地找到某一情景，其十個要素中有九個都是正確有效的。該圖景於是就變為你對現實世界的如實描繪。

10當市場趨勢明顯、價格做大幅方向性運動時，我不想當太聰明的人，此時我會順勢而為，我的看法不會與市場普遍看法背道而馳。我真正尋找的是市場尚未達成共識、還未形成一致看法的時點，此時許多人將會犯錯。比如你看到大多數專家是看多的，此時市場卻不漲，而你又有看空的基本面理由，此時做空交易的勝算很高。

11交易新手最常見的錯誤：一是忽視風險管理；二是交易頭寸太大；三是把市場擬人化。最常見的錯誤是把市場視為自己強硬的對手、仇人。市場當然是完全客觀、不具感情的，不會在乎交易者是賺還是虧。無論何時，當某位交易者說「我希望」或「我期待」時，此時他已陷入有害的思維模式，因為他已不關注「診斷」市場的過程，而是沉浸在主觀臆斷和一廂情願中。

12許多交易者對萬物的印象和認知就和鴨子一樣。鴨子只要足夠年幼，你就可以教會它們把軍艦當成自己的媽媽。對於許多交易者而言，他們不太在意自己的第一筆大交易是成功還是失敗，而是關注讓自己大賺的第一筆交易是做多還是做空。於是就可能因此成為長期的「死多頭」或「死空頭」。這是非常糟糕的，做多和做空都可盈利，在交易中，任何東西在心理上給你的滿足感，絕對不存在高下之分。如果存在高下之分，你的交易就會走向歧途。

13做交易不像扔飛鏢，無須考慮該往哪裡投，該做些什麼，你只需身處價格的長期運動趨勢中，追隨趨勢，持倉不動即可，且價格趨勢越強越好。

14要避免急於翻本的心理，不要為儘快扭虧而投入資金甚至投入加倍的資金來進行交易。損失達到一定金額就會影響你接下來的判斷，所以你在發生損失和下一次交易間要騰出一段休息時間，這樣就可以平復心情，恢復冷靜。歸根到底，你必須把風險降到最小，要把資金保留到為數不多的、能賺大錢的時候再用。把資金投入次優的交易，你是承擔不起的，等到大的機會真正到來，你早已精疲力盡、資金耗盡了。

15某項交易策略不會因為廣為人知，被大多數交易者相信就趨於失效。即便人們對某一交易策略大都知道，只要你執行策略得當，照樣能取得成效。你就是把交易法則都登在報紙上，這些法則也沒人會遵從的。關鍵在於始終如一地執行交易策略以及遵守交易紀律。幾乎任何一個人都能很好地列出一些交易法則，但人們無法做到的是，即便交易中身處逆境，遭受虧損，照樣滿懷信心、堅定不移地執行這些交易法則。

16正確的習慣符合大數定律。從單筆交易看，交易成敗幾乎全部取決於運氣，這其實和統計學有關。如果你做一件有53%成功率的事情，那麼單做一次的成功率就是53%，但從長期來看，你反覆做這件事情，成功率就趨近100%。

17不做英雄。我在大多數情況下一定持有與市場趨勢保持一致的頭寸，並且在市場轉向之際，憑藉交易直覺，在交易系統發出轉向信號前就決定清空持倉頭寸。但此時並不建立與市場當前趨勢方向相反的頭寸，而是保持觀望。

18對於交易這個不確定性極高的領域，你可以預期到的就是「你無法預期」，你可以預期市場會出現極端的情況，但你無法預測市場波動的極限，即你無法預測最高價和最低價在哪裡。只要沒有證據表明市場趨勢發生改變，你就可以待在場內，一路持倉不動。正確的說法是：這個市況意味著上漲，這個市況意味著不再漲，而永遠不要說這個市況意味著最多漲到這個價位，然後就不能再漲了。

19除了價位止損，還應該有時間止損。如果某筆頭寸建倉後一周或兩周賬面還是虧損的，你的這筆交易很有可能就做錯了。即便某筆持倉頭寸賬面大致保本，但是如果距離你建倉已過去不少時間，這筆交易也可能做錯了。如果你認為價格將會突破，但到了時間止損的期限價格並未突破，那麼就可能是做錯了。價格會先於基本面做出反應。

20我們最終進場交易的主要原因在於，市場價格處於趨勢運動之中。確信你所有時間都是這麼做的，並且始終如一地堅持，這點要比你用特殊的方法、手段來確定市場趨勢來得重要。無論你採用哪種交易方法入場交易，最為關鍵的一點就是，如果存在價格運動的主要趨勢，你所用的交易方法應確保你與市場主導趨勢保持一致，捕捉、追隨該趨勢。對於進場早晚這個問題，可以看市場對新聞消息做出的反應而定。如果市場價格在利多消息發布，在應當上漲的時候上漲，就可以早點進場做多。如果價格在利多消息發布應當上漲時反而下跌，就等到趨勢更為確定時才進場做多。

21最好的交易策略要盡量避免左右搖擺、忽長忽短的折衷做法。絕大多數趨勢跟蹤者都選擇做中線。對經濟的長期預期是對是錯，今後一定能見分曉，但即使長期預期是正確的，而且對各種不同因素做了權衡，我依然堅信，長期預期的對錯不會對任何單筆交易產生影響。相反，僵化刻板的長期觀點極有可能對你產生誤導。

22錯失巨大的盈利機會是交易者所犯最嚴重的錯誤。交易盈利中95%來自5%的交易。如果錯失數量雖少但盈利機會巨大的交易，會對交易業績產生很大的負面作用。在金融市場上，你不能固守某一觀點，不能死抱某一看法，要戒除固步自封和刻板僵化，否則你很可能錯過重要的趨勢行情。

23最重要的交易準則是第一流的出色防守，而非出色的進攻。對於持有的頭寸，每天都假設其是錯誤的，每天都把前一日的收盤價當作你的買入價，知道控制風險的止損點將設在哪裡。在交易中，不要做英雄，逞一時之快，不要以自我為中心，不要自負，要能達到「無我」之境，總能自我反省，叩問自己，審視自己所具有的能力。不要把注意力放在賺別人錢之上，而是要專註保護自己的錢。

24當你對市場萌發某個交易想法，在風險極低的情況下可以不斷嘗試、實踐這個想法，直到這個想法被市場反覆證明是錯誤的或者直到你自己改變這個想法。

25市場價格僅在15%的時間裡呈現趨勢運動，其餘時間裡，市場做無趨勢運動，來回震蕩，不具有明顯的方向性。

26不要對持有的頭寸忠心耿耿。否則你就不能以寬闊的視野、多種視角來理解和研判什麼是客觀真相，市場真正發生的是什麼，不能保持完全的清醒和公正。另外，不要讓你自己對市場做出的任何評論影響交易上的觀點和決策。

27多數優良的交易系統都是以「趨勢跟蹤」為基礎。生命本身就是要審時度勢、順勢而為。要遊走於完全遵循和稍有違背之間，儘力維持良好的生態平衡，保持交易的彈性。

28「看多」與「做多」的區別。當眾人都看空的時候，不要立即進場做多，因為價格的趨勢依然是下跌的，處於空頭市場。「眾人看空」的信號會讓我仔細審視持有的空頭頭寸，做好了結離場的準備，等到市場趨勢真正反轉時，才會著手做多。交易中永遠別做英雄。

29在交易盈利後，要加大倉位，積極操作；交易虧損後，要降低倉位，保守操作。反之，如果你在遭受虧損後反而加大倉位，急於翻本，這樣的情緒化操作會讓你付出高昂的代價。

30持盈；止損；不賭；遵循交易法則；進化。

31交易中直覺是重要的，你可以通過凝神細想來確定直覺背後的含義。但與直覺不同，內心通過交易獲得刺激和興奮的慾望得到提升，並且不去思考市場的實際情況而陷入妄想，是很危險的。必須仔細分辨「直覺」和「空想」間的微妙差別。

32我通常忽略其他交易者的意見，對於那些自以為完全正確，把「這是肯定的事」掛嘴上的交易者，我格外無視他們的意見。而交易老手會說「某某事也許有可能發生」，「坦白說我看不清市場未來的走向，我只能看到風險、回報和資金」，這些交易老手的話通常是正確和及時的。大多數失敗的交易者花大把的時間去弄懂、理解市場，而不是到市場上通過交易去賺錢。

33失敗交易者在「重塑自我，向成功交易者轉變」方面幾無作為，他們並不打算重塑自身。「重塑自我」是成功交易者才會做的事情。

34一般交易者既不具有商品本身的知識，又沒有速度上的優勢，但他們具有「不必非要進行交易」的優勢。一般交易者能夠做到「只在勝率較高的情況下才下注」，這是非常重要的優勢。

35三種很重要的信號：一是如果市場並未對重要新聞做出應有的反應，那就是告訴你其中定有重要隱情；二是當價格創下新高，背後定有原因，無論多少人對你說沒有理由漲那麼高或是基本面沒有實質改變，但唯一的事實就是價格創下了新高，這就是告訴你一定有什麼發生了改變；三是跟蹤市場波動率，如果波動率加大，風險收益比會不利，應該減小或停止交易。

36歐奈爾的CANSLIM。任何時候，整個市場中符合CANSLIM的個股不會超過2%。如果股價脫離築底階段，創出階段性新高，這時買入最為恰當，一般不會跌破所設置的止損點，否則如果在築底階段的10%-15%區間內頻繁震蕩，反覆拉鋸，則極易被清洗出場。

C：當季利潤增速好，最好是加速；

A：年度利潤增速好；許多牛股的利潤增速好確實已經眾所周知，其股價也可能已經有所反映，但其股價依然會上漲一段時間，甚至很長一段時間；

N：要有新生事物，比如新產品、新服務、新模式、新變化、產業變革、管理創新等。大多數情況下，你會在新興行業的成長型公司中找到新的東西。股價創新高也是一種新變化。

S：流通股本小；

L：選領漲的龍頭股票，迴避滯脹的弱勢股票；一旦相對強弱程度開始拐頭，建議賣出該股。

I：機構的認可度，需要一些機構的認可，但不能認可度過高，比如1%-20%的流通股在機構手中，灰馬；

M：整體市場情況。75%以上的股票會與市場同漲同跌。

37市場頂部出現的幾種方式：一是指數創新高但成交量未放出，這表明市場對股票的需求依然不旺，價格上漲並不牢固，如果是下跌後的回升，即便創新高，也只是反彈；二是市場成交量在幾天里突然增加，但指數漲幅很小，放量滯漲；三是領漲品種轉漲為跌；四是央行開始緊縮。

38做空需要極高的技巧，要慎重對待。不能因為股價看上去很高就去做空，成功的要點並不是在股價的頂部去做空，而是在正確的時間去做空，只有當整體市場發出見頂信號才能考慮去做空個股。

39我的交易哲學是，所有的股票都是壞的，除非股價能夠上漲，否則就不是好股票。如果股價下跌一定幅度，你必須儘快止損。股市制勝的秘密並不在於你在所有時間都要正確，關鍵在於在你出錯的時候少輸錢。如果你不願止損，那你就不應該購買股票，你會駕駛沒有剎車的汽車嗎？反之，如果持有的股票表現良好，如你所料，你就應該儘可能持有不放，直到股價停止上漲，開始構築上升途中的整理平台，當股價無力向上突破反而向下突破平台的時候，可以清倉賣出。

40我們通過研究發現，低市盈率和股價表現良好間的關聯度非常低。比如1953-1988年，表現最佳的股票在爆發初期是平均20倍，而道指成分平均是15倍，表現最佳的股票上漲末端時平均是45倍。如果你不願意買入大盤平均市盈率之上股票，那你就排除了大多數牛股。

41當股價開始奔向近期新高準備上一台階的時候，此時的成交量應比最近幾個月來的日平均成交量放大至少50%以上。在關鍵價位的放量是極具價值的提示，它預示該股已做好創新高、上台階、繼續漲的準備。成交量的縮小也有提示作用。當股價在上漲一段後步入盤整，成交量也應該快速大幅萎縮，表明市場的拋售應該變得極輕，為再次上漲打好基礎。此後當成交量再度放出，通常意味著即將結束盤整，做好了大幅上漲的準備。

42選中牛股的概率並不高，通常是五五開，所以要配合快速的止損。要通過少數在一年內股價翻兩三倍的股票來賺錢，來彌補所有止損的小虧，並且補虧後還能有賺。

43在股價創新高時買入可能最具盈利機會，因為在你買入時無人時虧損套牢的，沒人一逮到機會就想解套出場，持有者都是盈利的、開心的，持股心態穩定良好。如果股價創新高的成交量成倍放大，就表明有許多人對該股感興趣並在買入，這樣的帶量突破創新高是有效的，往往不會出現價格反覆拉鋸。但如果股價在創新高後重新回到之前的盤整區域並跌破盤整區域的上沿，我會減去至少50%的倉位。買入某隻股票的初期你就應該獲利，就能驗證交易研判、決策的正確，他不會觸及或者跌破止損線，這是一個最好的信號，表明你將在這筆交易中賺錢。

44牛股的最佳買入市盈率範圍在一倍指數平均市盈率到兩倍指數平均市盈率之間，這樣的成功盈利概率較高。一旦買入的股票市盈率遠遠超過指數平均市盈率的兩倍，那麼買入時機的選擇必須更為精準。但是對於新興行業中的個股，不必很嚴格的遵循低市盈率買入範圍。

45同樣類型的股價行為多次重演，所有一切都未改變。從60年代的超級大牛股中任選出一隻來，再從80年代大牛股中任選出一隻來，將兩者並列比較，你會發現它們幾乎具有完全相同的特徵。

46當我能將交易盈利和自我需求（比如自我期許、自我肯定等等）完全分開，對自己犯的錯能夠承認的時候，我就從輸家變為了贏家。在轉變之前，承認犯錯比交易輸錢更令我不快，我總是試圖做到心想事成，一切如我所料。當我轉變之後，我會這麼說，這個交易決策是我思考後做出的，但是如果我錯了，就儘快離場，因為要保住老本，以進行下一筆交易。憑藉這樣的生存哲學，研判正確的話，盈利總是唾手可得，研判錯誤的話，止損認錯、遭受小虧也毫不痛苦，因為交易時認錯出場對我來說是很正常的事，是不足掛齒的小事。「讓自尊心見鬼去吧，賺錢才是最重要的」，能說出這種話的時刻就是成為成功交易者的時刻。

47作為交易者，最大的好處是你總能做出大量出色的交易，取得無數的盈利，但是也總會遭遇許多次的虧損，犯下許多錯誤，對於這一點，必須清楚。在大多數行業，大多數人總是忙於掩飾自己的錯誤，但作為交易者，你必須直面你的錯誤，你無法掩飾，因為交易業績的數字不會撒謊。

48如果你對各大類資產的設想互有衝突，這是常有的事，那就暫時什麼都不做，直到所有的設想互不矛盾，融為一體，再進行投資，千萬不要勉強。能夠耐心等待交易良機，在勝算高的情況下才交易，這是交易達到職業水準的象徵。

49在交易盈利的時候，不要過於沾沾自喜。世上最難的事就是保持連續盈利。因為你一旦初嘗勝果，實現了第一個目標，那麼你會希望賺更多的錢，這對許多人而言有害無益。究竟要從交易中得到什麼，交易結果和交易過程哪個更重要，他們對此開始產生疑問，並逐步偏離交易的正道，把賺錢的目標置於正確的交易操作之上，一切只看交易的結果，忽視正確的交易操作和過程，由此走上自我毀滅之路。

50對市場具有一個觀點並不很重要，聆聽市場的聲音、觀察市場的動態才更為重要。我已變成「對市場變化隨時作出反應和調整」的交易者，而不是「死抱觀點、固執己見」的交易者。大多數失敗的交易者自尊心太強，自我意識太強，不願認錯。即使有些交易者在其交易生涯早期願意認錯，但到後來都無法做到隨時認錯。

51孫子兵法曰：昔善者，先為不可勝，以待敵之可勝；不可勝在己，可勝在敵。勝兵先勝，而後求戰；敗兵先戰，而後求勝。

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