為什麼滴滴和 Uber 暫時還不會合併

今天下午有人傳滴滴和 Uber 中國合併的新聞，因為之前跟朋友聊天時我一直認為短期（1-2 年）滴滴和 Uber 中國不太可能合併，而且十分振振有詞，因此下午動不動就有人問我「如何看待滴滴和 Uber 中國合併？」來調戲我。還好晚間的時候雙方都駁斥了合併的傳聞，所以我「事後諸葛亮」地分析一下為什麼暫時還不會。希望他們至少 2016 年內不要真的合併，不然這篇文章作為專欄的第一篇，就要給我定個笑話的基調了。

• Uber 中國不會賣給滴滴的原因：Uber 的高估值可能會坍塌
• Uber 一直都是打著「唯一覆蓋全球市場的出行 App」的旗號來賣的，其不可思議的高估值和「市夢率」很大程度上也是建立在其全球市場的想像空間上的。想想吧，全球統一的出行 app，虐不虐！呃不，酷不酷！這也是為什麼，雖然其商業模式運營難度大、政策法規問題多、全球區域市場內競爭對手多，但它依然可以維持住這種高估值。
• 但是，一旦 Uber 中國區賣身地頭蛇滴滴，將起到一個極壞的示範效應：全球三分之一的業務量都敢賣，還有什麼不敢賣呢？世界各地的其他出行公司和投資人將信心大增，很可能追加投資繼續與 Uber 在各地開戰。本來 O2O 這個題材，對本土化運營就要求很高，因此很多人唱衰像 Uber 這樣的國際公司並不接地氣，那麼 Uber 中國一旦賣了，全球 Uber 的估值將很可能出現恐慌性坍塌。
• 與之相反，如果 Uber 做出「我們很有希望拿下中國市場」的樣子，並且假設真的拿下了（私以為概率很小），將會是非常好的示範效應——連中國這樣有特色的市場都拿下了，還有別的市場無法拿下嗎（參考某 G 和某 F 這兩個在國內不存在的公司）？而且，Uber 剛剛以中國市場為主體融了幾十億美元，如今轉瞬賣了中國區業務，你把沙特主權基金當猴耍？希拉里都不敢這麼干。
• 滴滴中國不會賣給 Uber 的原因：全國範圍內的出行市場，在當前政治環境下不可能放棄
• 在中國做生意是要講點政治的，當前的大背景是「中國夢」，中國企業通過各種政治經濟結合的路線圖在「走出去」，在世界舞台上顯示出越來越大的影響力，在推廣中國製造，在建立創新型經濟。那麼作為萬眾創新的標杆，滴滴出行背後不僅有外國資本的助力，我們也看到越來越多的「有深厚政府關係」的資本力量在進入滴滴，滴滴也在全球範圍內進行結盟以對抗 Uber。從這點上講，滴滴對於中國的戰略意義和政治意義都不能小看，背後的投資人不會輕易作價出售。
• 我國監管機構歷來對在中國境內產生的數據採取非常保守的態度，比如各種國際互聯網公司要把中國業務的伺服器放在國內，接受國內審查等等，凡是不接受這個條款的都被掃地出門了。如果我們認為某 B 姓公司的競爭對手被掃地出門是有意扶持的結果，那 Uber 會不會也被掃地出門呢？Uber 在多個場合都強調過中國市場是「獨立運營」的，這個「獨立」可能沒有我們想得那麼簡單。我們再陰謀論一些，如果這個市場最終無法容下兩家公司，「市場力量」會更傾向於對誰有利呢？

剩下的事情對兩家公司都差不多，兩家都十分重視技術，比如都在研究自動駕駛、都在基於出行數據做各種創新，也都十分重視市場，都在使用補貼戰術消耗競爭對手，從技術和運營的角度講，沒什麼質的差別。在融資上也是各有千秋，兩者一起在上演史無前例的融資競賽，融資額和企業估值也都節節攀升。當然，在這個時間點上，滴滴依然在中國市場份額上領先，而且未來相當長一段時間不會被超越。但這是否意味著合併就不會發生呢？

我認為合併還是有一定可能發生的，當然需要些時間，也要考慮歷史的進程。

• 首先，從成本角度上看，合併之後補貼可以大幅下降，對達成盈利來說是極大利好。過去，優土合併，58 和趕集合併，美團點評合併，背後都有這個邏輯，而且很多時候是投資人從商業和資金退出角度出發，去推動的合併。比如 58 和趕集合併前，無論 58 管理層還是趕集管理層都公開宣稱不願合併，但最後資本方壓力大，還是合併了。（當然，優土合併後依然虧損，美團點評合併後也無助於改變美團外賣繼續燒錢的現狀，你或許可以期待未來繼續合併）

• 但這種合併的邏輯在於，合併後估值會升高，投資人才有合併的動力，比如說合併後盈利能力增強，對長期估值是利好，否則估值下降的時候退出，對於投資人來說就是虧本退出，那還不如熬到上市再說。從前面的分析來看，合併後對 Uber 的投資人來說顯然是不利的，滴滴投資人也未必是笑哈哈，因為今天滴滴的估值是吃掉全國市場的估值，如果滴滴以過大的代價吃掉了「本來就是自己估值一部分」的 Uber 中國，對它的估值提升也沒什麼幫助。所以今天放出來的消息，也是滴滴吃掉了 Uber 中國（當然，如果是反過來會更不合邏輯，也沒什麼人會信了）。
• 所以從目前這個時間點上來看，至少有一方投資人是不願意合併的，而且看起來也沒什麼談判空間，談判空間只可能存在於雙方形成事實上的卡特爾，即達成某種合謀來縮減補貼，以減少雙方虧損。
• 另一種合併的可能在於估值泡沫破裂。持有這種觀點的人認為目前一級市場的估值偏高，還發明了「市夢率」這個詞，而且近 1 年無論中國還是美國，由於「好項目」的稀缺，部分「好項目」的估值在急速膨脹，有的已經到了大而不倒、too big to fall 的地步，而 2008 年的金融危機和 2015 年的股災已經教育了我們，沒有什麼是 too big to fall 的（迷之微笑）。按說每 7 - 10 年一個經濟循環，這不是也快了嘛。
• 所以按照這個邏輯，假設全球創業估值泡沫破裂，在 Uber 和滴滴本身估值都坍塌的條件下，Uber 把中國區賣給滴滴就相對來說合理一點了——反正估值保不住了，賣了至少還能對利潤有點正影響。你可能覺得非常搞笑的一點是，我憑什麼認為泡沫破裂還要賣相對更合理，我只能耍流氓地說，反正市夢率和金融危機都不合理，置之死地沒準能後生呢（迷之微笑）？
• 至於為什麼不是滴滴賣給 Uber，我反正不希望看到人壽、平安、阿里、騰訊這些公司，作為股東，不得不拋售滴滴股份以套現的那一天。那就不是 L 型走勢的經濟了。

Update:

我已經知道被「打臉」了，請大家在評論下友善狂歡 XD

此時，一位長者的諄諄教誨迴響在耳邊……

Update 2：

感謝大家的心疼，我會努力，笑著活下去

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