最近的一些閱讀和思考記錄

1. 因為貨幣有層級制度，所以對應層級的價格也是不同的，比如，頂層「價格」既是par（見票足額兌付），二層價格即為名義利率（往往對應央行的負債和財政部的負債），三層價格對應金融體系的money dealing（取決於你的抵押物成分），最後一層就是隨意發行securities的私人部門價格。
2. 在開放經濟體中貨幣價格還受制於exchange rate，和購買力變化（price spread）
3. 法幣體系是一個無錨體系，既所謂的par（法幣換黃金），實質上到二層就終結了，這背後的含義就是整個貨幣分發體系當中不再存在「沒有負債的貨幣」（money held in a form such as gold that is an asset for the holder and does not represent a corresponding liability for someone else）——這也是為什麼我認為比特幣要崛起一定要嵌入頂層的資產負債表，並成為不對應任何負債的「資產」。
4. 對應3.裡面提到的，整個金融體系內其他的貨幣或者準貨幣都存在對應的負債！所有的擴張都是資產負債表的兩端同時擴張，比如—量寬政策—央行的負債端超額準備金對應央行的資產增加，而銀行的資產端則多了一筆超額準備金。
5. 整個信用、或貨幣體系的泡沫化伴隨的只是資產負債表的擴張「而已」，真正的核心在於solvency！既資產價值對應負債價值是否有淨餘額。但是，這其中存在期限錯配和資產價值泡沫（估值）的約束。因為人喜歡負債計價貨幣的貶值，資產價值的升值。
6. 資產價值的升值受制於自然利率！！！！所以才必須關注productivity paradox！如果資產不能帶來邊際回報，那麼必須去槓桿（增權益或者降負債）！那如果存量負債很高呢？那隻能拿債務總量（增量）的負擔去壓掉這個問題。
7. 那麼，負債的貶值怎麼做呢？就是credit put，無限制地擴大資產負債表，為什麼央行可以這麼做！？因為3裡面提到的！Par的概念被抹殺了！政府只要有貨幣化的權力，就不存在par的無法履行，這和金本位是本質的區別。
8. 如何化解現在資產負債表的負擔呢？一是Productivity Paradox被化解，二是拿更多的負債去托住資產，這就是我為什麼說聯儲的policy normalization是bullshit的緣故！因為資產負債表的規模根本就沒法縮下來！

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