復星昆仲梁雋樟：穿越資本市場周期迷霧，成為那隻獨角獸

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文-小飯桌記者 郭文俊

Q：資本市場變化莫測，一線的投資人怎麼判斷和分析？

A：上周六（10月17日），在小飯桌創業課堂成都站現場，復星昆仲董事總經理梁雋樟和現場的桌友們分享了他對資本市場和潛在趨勢的最新思考和判斷。

成立於2013年4月的復星昆仲，結合復星集團的產業優勢，將投資目光聚焦在了垂直類初創公司上，已經出手進行了挂號網、大特保、阿狸等醫療、保險、文娛等相關領域布局。

「低谷之後，會出更加優秀的企業」

?先從我自己的角度看下市場，最近大家感受應該已經很明顯，從今年6月開始，整個資本市場從去年的火熱，一下掉的比較厲害，整個市場都在調整，具體的表現有：

二級市場「腰斬」之後，對一級市場的資金來源有比較大的影響，所以投資速度的確會放慢；

對應的，估值和融資額上也會有明顯調整，很多項目會回過來問能否做一輪小一點的融資，比如A+輪這樣。

還有個表現是，之前覺得移動互聯網有點「萬能」狀態，現在也開始對一些領域有些質疑，所以投資機構也在反思，找新的投資方向；

對早期企業來說，自己也在不斷做調整，從原有的那種儘快往上跑、把規模做上去，慢慢變成追求有質量增長，也會轉到給自己造血的方向，形成持續發展。

?背後的原因也比較明顯：

原因一，以前大家說沒有泡沫，但從之前情況來看，確實有些泡沫存在。首先是受到一些比較樂觀的資本政策的影響，大量資金會涌到早期投資里來；還有很多基金的人出來去募集新的錢，他們也需要去快速投資，形成合力，導致市場往上走。

「 這讓我想起來，資本市場其實是不斷在重複的。2008年時，清潔能源很熱，風電、太陽能……都在依靠大量補貼，但過了那個點之後就會發現其實很多這種需求是要打個問號的，所以經過資本市場的周期洗禮之後，很多事情會回歸到生意本質上。」

原因二，在這波中，確實有大量輕型企業發展很快，但當資本市場往下走時，很多還沒有建立起堅固的壁壘，所以往下掉的也快。

原因三，從更本質的角度來看，移動互聯網對很多領域「改造」或者「顛覆」，其實還相對處在改革的前期階段，還沒有進入深水區。所以，這樣一個相對低水平、快速成長的狀態，掩蓋了一些本身項目成長質量還不夠的狀態。

◤這樣一來，2015年底到2016年上半年，很多初創企業可能會面臨資金困難的階段，但觀察資本市場這麼多年，發現經過資本市場的低谷沉澱之後，能夠出來一些更加優秀的企業。比如2000年，互聯網泡沫破滅之後，就出來了百度、攜程這幾家；金融危機之後，也能看到京東這樣的企業走出來。

◤所以低谷時候，比較適合這些企業打造自己的核心競爭力，搶佔市場份額；另外，資本配置也該發揮作用了，讓該拿錢的人拿錢。

「過去談『移動互聯網+』，未來更多會往『+移動互聯網』上發展」

?從我們內部目前的投資，對哪些領域可能比較看好，對基金來說，還是要看未來，所以可以分享一些看好的大趨勢。

一個是人口老齡化，這個越來越明顯，當95後、00後成為新一代消費群體，隨之帶來的勞動力短缺、對效率提升的需求，可以做些什麼事情、圍繞新一代消費者能夠做什麼樣的事情，背後也能帶來一些新機會。

這和第二個趨勢有關係，人力成本上升帶來人工短缺，那對傳統行業來說，本身就有個升級的需求。從結構上看，中國還是一個非常龐大的市場，一線城市和二三線城市、再到四五線城市的發展狀態是不一樣的，所以不少行業在一線城市很快會面臨存量市場的狀態，但再往下沉，實際上還都是增量市場，比如汽車、房地產，這些變化都會帶來機會。

第三，從政策來看，會逐步向更加市場化、規範化的方向發展，目前像金融、醫療、教育這些領域，還是會面臨一些政策空間，而且這幾個領域恰好也是我目前覺得移動互聯網真正有機會的。

第四，中國在全球的影響力在提升，這對一些跨國或者全球相關業務都有利好；落實到個人，消費還在不斷升級的狀態，包括對便利性和智能化的要求，都在不斷地發展和推進。

第五，隨著國民收入增多，對財富管理的訴求在不斷提高，中國未來肯定會往這個方向走。

?結合這些趨勢，我們內部也在做一些布局，也會對一些領域有思考。

- 首先，過去大家提「移動互聯網+」，未來更多會是往「+移動互聯網」上去發展，如果說之前更多的是移動互聯網的技術對傳統領域進行改造，那未來會有很多領域可以利用互聯網技術，更深入地對產業內部和產業鏈上下游進行調整。比如健康、教育、金融、房地產，都會有系統性的大機會，也是復星布局的核心戰略。

- 比如醫療，如何去做分層次的醫療服務；還有老齡化，復星也在做養老相關的市場，包括地產、器械、葯都可以結合成綜合的生態；還有教育，未來在個性化教育上也會有好的機會；金融是很大的一塊，比如之後的財富管理、互聯網保險這些方面，還有基於大數據的徵信會存在比較大的機會。

- 另外像幾個比較慢熱的行業，比如農業，從整個產業鏈看，裡面有非常多機會是可以和信息貿易有深入結合的 ，比如中國大約是7億頭豬，但價格波動比較大，如果能夠很好地統計明白這些豬相關的數據，或者打通上下游之間的信息流通，其實就能給整個行業帶來效率提升。

- 今年還有個比較熱的題目，叫「企業服務」，之前談論較多的是消費互聯網，今年開始，企業服務就熱起來了，大小企業都在不斷接受這種企業互聯網的服務。這個裡面，不同階段、不同領域的公司都會有新的需求，在這裡面創業的話，還是要看你是能作為企業服務的一個入口、還是未來要依附在別的平台上去提供垂直服務。

?另外有幾個領域，也是我們這邊比較感興趣的：

第一個，從過去的「實物電商」到「服務電商」，現在很多O2O公司都在這裡面，但要想真正找到需求，要看兩個維度：一個是用戶真實需求；一個是你提供的服務能夠對供應鏈結構發生比較本質的變化。

第二個，人力成本上升，在生產力的效率上面能夠有提高，比如能否根據數據化和智能化的方向解決這個問題，比如人工智慧和機器人。

「 這裡涉及到大數據和智能硬體。現在大數據還是相對早期的狀態，很多公司還談不上，但未來肯定有，並且能夠打通線上線下的數據；另外智能硬體，從我們的角度來看，能跟垂直行業結合的，包括醫療、製造、娛樂這些領域結合的一些智能硬體也是有機會的，另外還有就是智能硬體的周邊領域。」

第三個，文娛方向，大家可以直觀感受到，電影市場最近火熱，到一定階段之後，優質內容本身會成為稀缺產品，包括優秀的IP，這裡面也會有機會。

第四個，隨著中國國際地位的上升，還有大量中國人往外走，也會有很多機會，包括旅遊、消費、投資、理財，肯定會是很大一塊。

第五個，大數據在一些垂直領域的應用，比如金融、消費、企業服務等，大數據做相應分析，也能形成好的業務模式。

低谷期，如何成為獨角獸？

?很多創業者會關心投資人究竟看重創業公司的什麼，尤其是現在資本處於相對低谷期，看項目時都會跟創業者提幾點建議。

建議一，大家確實要想一下，創業這件事情是否是你真心喜歡做的事情，因為創業很艱苦，這關係到你的動機。

建議二，每個創業者都偏樂觀，但從我們投資人角度來看，每次和創業者溝通，都會不斷拷問自己，早期投資是個3—5年的長期過程，我們不需要一個掙快錢的項目，要看的是一個可持續積累的優勢，所以更多地是看創業者背後的競爭優勢，尤其是在中國的商業環境比較惡劣，比如我們經常問，創業者說自己有技術優勢，那如果BAT花3倍以上的價格去挖你呢？創業者一般會說不太可能，但實際上，這種事情在過去的歷史上會不斷發生。

建議三，和團隊有關，經常聽到說投資是投人，到底投人是投什麼樣的？從我們的角度上來說，也會有些方法論和指標，比如在剛開始的時候，創業者的專註程度或者投入程度，這實際上反映你創始人是怎麼看待你的事業、未來希望做成多大的事情的。所以還是會對團隊很關注，會在不同場合和這個創業團隊去溝通。

?那還有個建議，怎麼找到靠譜和合適的投資人？和投資人見面的時候，應該談什麼？

從我們的角度來說，

一方面我們會自己通過對行業的分析和研究找項目；

另一方面，有可信的關係介紹來的項目源，我們也會更重視，所以今天大家在小飯桌這個平台上，本身也是一個好的開始。

其實對投資機構來說，最本質的東西還是要賺錢的，有時我們說希望能達到投資成本10倍以上的空間，對早期項目來說，只要它能夠成功，基本還是可以做得到的。

那具體到見投資人，事情是對的、方向是對的，人也和這件事情高度匹配，就是我們想要的，再往後可能還要看你的競爭壁壘，所以和投資人見面就按照自己的自然方式，如果包裝過度，我個人反而會有點減分，所以還是要把雙方的信任度建立起來，在你和投資人溝通、回答問題、面對一些具有挑戰性問題時的反映，都是建立信任度的過程，所以肯定是做自己最重要。

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