好VC與壞VC

又是一篇長文推薦。Christoph Janz是風險投資機構 Point Nine Capital 的創始合伙人，也是一個筆耕不輟的寫作者。他的這篇《好VC與壞VC的區別》詳細梳理了他自己眼中的好的風投機構和不好的風投機構最關鍵的一些區別，不管是VC從業人員還是創業者都值得一看。當然正如他自己所說，現實中也許永遠不會出現這麼完美的VC，但有一個努力的方向，總是好的。

Good VCs, bad VCs

作者：Christoph Janz

翻譯：任何時候都相信奇蹟的@Ling

原文鏈接：http://christophjanz.blogspot.com/2014/11/good-vcs-bad-vcs.html

受到Ben Horowitz的《好產品經理，壞產品經理》［1］和Stefan Smalla的《好領導，壞領導》［2］兩篇大作的啟發，我也試著把我對好VC（ Venture Capital, 風險投資機構。下文稱「風投」）的理解梳理一下。謝謝在Point Nine Capital的同事給出的寶貴意見，尤其是Michael，Mathias和Rodrigo三位，他們讀了這篇博文的初稿並給出了很多中肯的建議。

我們知道，下文中所描述的理想中的「好VC」也許永遠不會出現。但正如Stefan Smalla回應某條針對其領導宣言的評論時談到的那樣：「沒有完美的人，但是朝著那個理想努力總是好的。一點一點來吧。」

1.一個好風投會傾盡全力去支持它所投的公司

一個好風投會帶來附加值

一個好風投對它所投的公司來說是一天24小時待命的。如果某個被投的創業者需要它，它就會傾盡全力——擼起袖子，調用社交資源，隨時跳上飛機就出發——去幫助他們。一個好風投有時候是一個招聘官，有時候是一個beta版本測試員，有時候則是一個私人指導員，而且它不怕凡事親歷親為。這種事兒「沒法規模化」(scalable)？去你的「沒法規模化」。如果你投的公司創始人需要你去幫忙撲火，那麼他/她最不在意的就是這件事對於VC來說能不能「規模化」。

一個好風投不僅僅只回應創始人們的要求。一個好風投清楚它所投公司目前面臨的問題，並隨時積極尋求解決方案。

優秀的風險投資者們會讓他們的創始人們接觸到所有的合作夥伴而並不只是「他們的」合作夥伴。

一個好風投明白它自己所能提供給創始人的幫助是有限的，所以它會利用其他人的專業知識。尤其，它會樂於促成自己所投的創業者之間通過各種論壇，線上和線下去交流彼此的經驗。

一個壞風投會在成交的那個階段做出過度的承諾，而一旦成交後卻不予兌現。

「我們把自己看作提供服務的公司。我們每天都在努力獲得聲譽並打造品牌。我們努力提供附加價值，並希望成為對創始人來說最有執行力的董事會成員，我們每一天都在努力贏得聲譽。」——Bill Gurley（Benchmark Capital）

一個好風投是謙遜的而且不會試圖操縱局面

一個好風投明白在投資人和創始人之間，存在著公司運營情況信息不對稱的情況。他明白創始人們花了無數時間精力在自己的行業和客戶身上，並且跟團隊成員走得更近，而投資人對創業公司的了解則是很膚淺的。他明白很多他所提出的問題（即使不是絕大多數）其實都是創業者已經考慮過的，也明白即使他能提供很多的投入、建議和不同的視角，但它也不應該管得過細或者試圖替創始人們做決定。

一個好風投明白對創始人們來說應付投資人是一件非常耗時的事情，所以會嘗試尋求一種平衡，既能夠緊密地提供價值，又能夠不影響公司的管理。

一個壞風投則會高估自己的洞察力，試圖管得很細並控制公司事務而成為創始人們需要維繫的一個負擔。

一個好風投會全力支持同時避免投資組合中相衝突的部分

一個好風投，不會投資在兩個或更多的直接相互競爭的公司。

一個壞風投，則會投機在多個類似公司以獲取自己的利益，而不是孤注一擲在一家公司並專註於支持自己所投資的公司。

相對於佔有多一點兒蛋糕，一個好風投會試圖做大整個蛋糕

如果一家公司在引入另外一家風投，不管是被投資的同一輪還是後期的輪次，一個好風投都會幫助創始人們吸引更好的聯合投資人。一家好的投資機構還會主動這樣做——當它發現對公司有更具潛力的機會的時候，會建議更有價值的聯合投資人進入融資輪。

一個壞風投擔心的是如果聯合投資人加入公司，那麼他會獲得更少的份額。所以他並不鼓勵創始人們尋求其他投資者，他會最大化他在公司里的份額，而不是對公司真正好的事。

一個好風投不會佔所投公司的便宜

一個好風投會使用很簡單的term sheet。一個好的風投可能會使勁談判，但它不會費力去偷偷設置那些會傷害創始人們的條款來算計創業公司。一個好風投會把合同弄得簡單點兒——在一個大部分回報都來自於最佳投資的行業里，苛刻地保護任何可能出錯的地方並沒有什麼意義。

一個好風投同樣不會濫用籌碼，即使這可能是它在多個所投公司創始人在公司不同時期可以獲得的資源。

一個壞風投就協議條款進行談判的時候，它會花非常多的時間（和法務費）糾結於如何很細微地處理各種不可能發生的情況。它甚至可能會試圖利用不公的、不常見的和很難理解的條款去欺詐創始人。

當她從一個投資的公司那裡獲得籌碼的時候，比如當公司現金不足而向投資人尋求過渡融資的時候，一個壞風投會利用它手上的籌碼占公司的便宜。

2.一個好風投以最大的尊重來對待每一個創業者

一個好風投隨時都尊重創始人時間的價值

一個好風投很少會將與創始人們的會議改期，而是永遠都準時參加。在與創始人們的會議上，他的手機只會待在他的口袋裡。

一個壞風投常常在最後一分鐘改期與創始人的會議。一旦最後一起開會，他也常常遲到。在會議中，他一覺得無聊就會開始在手機上查看郵件（或是Facebook）。

「如果有人遲到，我就會每一分鐘罰款10美元。這是當我還在創業時的經驗。當你是一個創業者的時候，你跟你的公司是生死與共的。你拚命地工作，最不願意浪費時間做的事就是坐等在一家投資機構的辦公室大堂里。」——Bill Gurley（ Benchmark Capital）

一個好風投會很專業地處理「不想投」

知道99%的創業公司都會被刪掉，一個好風投會組建一個團隊並制定一個評估交易的流程以確保創始人們都得到及時的反饋。一個好投資人也會努力給出一個解釋為什麼它不適合投資某一個公司，儘管因為時間的有限，不大可能對每一個案例都進行詳細的反饋。

一個壞風投則會對問詢不置可否，或常常根本不予回復。當它篩掉一個潛在投資對象的時候，它也不會向創業者提供有用的反饋。一個壞投資人也經常拖延不做決定，使它自己的選擇餘地更大。

一個好風投只會在它決定成交的時候簽署協議

一個好風投只會在他真的要投的時候才會簽署term sheet。簽完之後，他只會在盡職調查發現不好的事的時候才會撤出，這也是非常少見的情況。一個好風投會讓自己的項目評估階段透明化，並告訴創業公司他自己到底有多感興趣，以便讓創始人能更準確地估計時間和融資節奏。

一個壞風投有時會先簽一個term sheet來保證自己投資的「可能」——在某個他還不確定他是否真的要投的時候。一個壞投資人常常會給人一種錯覺，讓人覺得他馬上就能決定了並會很快推進這件事。

3.一個好投資人的利益與LP（有限合伙人）的利益是一致的

一個好風投是被利潤分成所激勵的，而非管理費用

一個好風投會努力優化以獲得更高的利潤分成和更低的管理費用。一個好風投也會將大部分的管理費用投入到可以利用它的投資能力並幫助它所投公司（例如組建一個專家和顧問的團隊來提供創業公司所需要的資源），而不是發出一大筆工資。一個好投資人會大量投入它的基金，而不視GP（普通合伙人）的資金承諾［3］為一個負擔。

一個壞風投在還沒能讓LP［4］掙很多錢的時候就想著自己掙錢了。它想最小化GP（普通合伙人）的資金承諾來最大化自己的收入。

4.一個好風投是專註的，勇敢的，謙遜的而且追求多樣性的

一個好風投是專註的

一個好風投會根據地理位置、具體行業、某個融資階段來專註自己的投資對象和投資理念。

一個壞風投會非常泛泛地投資。跟對幾件事情有深入理解相比，它其實什麼都不了解。這既會阻礙它提供有用的支持，也會讓它沒法第一時間發現最好的投資對象。

一個好風投是勇敢的

一個好風投會進行大膽的嘗試，它很有主見。儘管也尊重其他投資人的意見，但它常常會投資那些被其他人篩掉的公司。一個好風投也不怕承認錯誤和失敗。

一個壞風投最大的動力來自於害怕錯過一些事。它沒有專業能力或者勇氣去獨立思考，一旦其他投資人想要投一個項目的時候它就變得很感興趣。如果一項投資失敗了，她會試圖用一個公關故事把整件事包裝得像是成功的一樣。

一個好風投是謙遜的

一個好風投知道在投資里運氣和機緣非常重要。它明白自己需要持續證明自己，因為風投的水平就等於它最近一筆投資的水平。一個好風投不會自我感覺良好，他會是一個很好的傾聽者而且常常會說「我不懂」。

一個壞風投在走運一兩次之後，會覺得自己是個天才。一個壞風投自我感覺極其良好，並且是那種常常召開低效率董事會的人，因為他們太愛自己講話的感覺了。

一個好風投追求並認可多樣性

一個好風投會願意投資在並與各種不同創始人們工作，這些創始人們說不同的語言，來自不同文化，有不同膚色和種族，有不同性別，信仰不同的宗教，不同的年紀，並有不同的性格和偏好。用Dave McClure的話來說，他知道「這些人能夠開拓新的市場和地標，也可以從其他人可能忽視或者不願冒險追求的方向，去創造潛在的更大的投資回報。」

一個壞風投更偏向於投給那些喜歡它的人們。

「我們恪守多樣性這一承諾源於難以抗拒的探索的慾望，源於想要了解這個世界的強烈的好奇心，源於一種道德的使命感和智力上的謙遜（intellectual humility）, 希望以此讓我們和他人能成為一個更廣闊而奇妙的國際社會和家庭中的一員。」——Dave McClure （500Startups）

5.一個好風投眼光長遠並且樂於回饋

一個好風投投資的是長期的關係

一個好風投所做的每一件事都著眼於長遠的結果。它明白人生就像一句德國諺語所說的，「人生總有再相逢」。所以它會努力創造雙贏的局面。

一個壞風投則會從他人身上獲取短期利益，而犧牲掉關係和長遠的利益。

一個好風投會分享經驗（但對私密信息絕對保密）

一個好風投會樂於與創業公司和投資人們分享經驗，因為他們明白在噹噹今時代這並不是一個零和遊戲。

一個好風投絕不會向公司以外的人泄露諸如商業計劃書這樣高度機密的信息，除非創始人明確地允許他這麼做。

一個壞風投在分享經驗方面會守口如瓶——而在高度機密信息的保密方面卻漏洞百出。

一個好風投想讓這個世界變得更好

一個好風投在意他人，並且知道生活中除了錢還有更多其它的東西。不管是投資環保技術，做慈善還是參與社區活動或其它的事——它都有強烈的願望讓這個世界變得更好。

一個壞風投則有過分的權利意識，缺乏對貧困者的憐憫，並忘記了生活里還有一些其他東西也很重要。

6.最後但也許最重要的是……

一個好風投會持續地表現卓越。

但一個壞風投並不會。

註：

［1］http://www.khoslaventures.com/wp-content/uploads/Good_Product_Manager_Bad_Product_Manager_KV.pdf

［2］http://static.westwing.de/cms/static-pages/team/leadership_at_westwing_-_good_leader_bad_leader.pdf

［3］GP的資金承諾：由基金經理自己投入機構的資金，他們通常被稱為「普通合伙人」，參與資金管理。

［4］有限合伙人：僅投入資本而不參與管理的個人和基金公司。

推薦閱讀：