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PE投資本質和決策-達晨肖冰(筆記 丁敏 v2017.12.25)

如下筆記來自今年五月,深圳會場,達晨創投肖冰的公開演講

內容很棒,樸實無華,關鍵是要有深刻的理解。

什麼叫深刻的理解?就像你父母說,找女朋友要找溫柔,體貼,善良,要有內涵。但小夥子就喜歡看臉,找漂亮的,身材好的,那有什麼辦法呢。

一、如何判斷項目

判斷項目的標準:「好人好事」。

何謂好人?德才兼備。

德:道德品質 , 才:與事業相匹配的能力

盡調中如何判斷「人」?

  • 具有道德底線,遵守契約承諾
  • 不浮誇,情緒穩定
  • 原則性與靈活性兼備
  • 有合作精神,不過於強勢,也不過於弱勢
  • 學習能力強
  • 全力以赴,沒有退路
  • 仰望星空,腳踏實地
  • 小心年齡過老或過小
  • 小心女性創業者

何謂好事?成長性是投資的靈魂

如何判斷「事」?

  • 符合長期趨勢,不易被顛覆
  • 市場空間大,行業地位突出
  • 商業模式簡單、清晰,符合常識、符合邏輯
  • 小心項目型與周期性
  • 不同階段考慮重點有所差異

VC: 爆發力、創新性、核心創始人的能力、「殘缺的美」。 PE : 穩定性、上市可能性、財務指標

  • 最後,考慮估值水平、項目性價比

「人」與「事」誰更重要?賽手與賽道的關係,賭賽手還是賭賽道? 都重要!但賽手比賽道更重要

  • 尤其在中國,道德水準較低,職業經理人不健全,經營環境複雜
  • 人對了,還有挽回的可能;人錯了,什麼都完了

人事全錯,空空狐,創始人無德無才

人錯事對,雷士照明事件,創始人有才無德。PPG的失敗,創始人有才無德。凡客,創始人有德少才

人對事錯,360周鴻禕,投資時做社區搜索,後做殺毒軟體。路德環境,投資時做路面硬化材料,轉型做污泥處理

二、如何尋找投資方向

避免盲目追風口:建立「能力圈」= 》賺知識的錢= 》只相信自己

建立團隊的「能力圈」,敬畏市場。只賺自己能力範圍內的錢。通過研究能力賺知識的錢。

永遠只相信自己。盡量不要和同行交流,對某個行業、某個具體項目的看法。

深入產業。加強與產業界的互動、交流。

三、投資的風險控制

風險控制

  • 先假定是錯的,再反覆證明可能是對的。
  • 充分的、獨立客觀的盡職調查
  • 不搶進度,不「跟投心態」
  • 不要和項目談戀愛

四、估值與談判

估 值,投資人的核心能力

如何估值?

  • 風險與收益的配比
  • 期望回報倍數
  • 競爭關係
  • 二級市場可能的估值水平
  • 退出速度
  • 與成長性掛鉤
  • 參考同行業一級市場估值水平

估值該注意什麼?

  • 不同商業模式的財務模型差異很大,軟體,硬體,B2B,B2C…… 比如阿里巴巴和京東模式
  • 有沒有規模效應、網路效應?
  • 產品型與平台型
  • 線性增長與非線性增長
  • 中、早期項目更多的是模糊的正確

如何進行競爭性談判

  • 先總結梳理出自身的優勢資源
  • 不簡單拼價格
  • 比拼綜合服務能力,找准項目企業痛點,從管理諮詢增值服務能力入手
  • 最好在心智上征服項目方

五、如何獲得長期超額回報

獲得長期超額回報,做「馬拉松」的冠軍

「重度垂直」的專業化,加強「能力圈」的建設,提高專業性。90%業餘半專業->10%專業->1%重度垂直化

長期的投資心態和布局。90%短線的投機+賭博->10%長線的價值投資->1%超長線的價值創造

打造「平台+生態」的組織,提高增值服務能力。達晨創投投資生態圈包括:

  • 達晨品牌帶來的豐富資源
  • 投資企業的產業鏈深挖
  • 行業投資部專業子基金覆蓋行業
  • 已投上市公司一二級市場聯動
  • 分支機構覆蓋全國
  • 達晨全面戰略合作聯盟
  • 企業傢俱樂部投資人俱樂部成為品牌

建立產業投資圖譜

外資的眼光,內資的手法

  • 學習美元基金對新興行業的判斷眼光、投資的勇氣
  • 在團隊上市地,行業的選擇方面,以及在增值服務上更多的考慮中國的國情

建立「系統化」的風控體系

勇抓「拐點盡量抓住非線性增長前的進入時期

拐點的形式

  • 行業周期的變化:農業、有色金屬等
  • 新產品研發完
  • 新市場啟動

企業戰略的升級創新(內生性→外延+內生)

標的,藍色游標,達晨投資後:

內生增長→外延+內生同步

獲得非線性增長

開展了大量行業併購

很快上市,收入利潤爆髮式增長

從風險、收益的配置中,提升投資效率

迴避高風險低收益

適當布局高風險高收益

低風險低收益重點抓住低風險高收益機會,勇於重倉

做投入感情的投資人。忌「打工心態」、「玩票心態」


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