PE投資本質和決策-達晨肖冰(筆記 丁敏 v2017.12.25)
如下筆記來自今年五月,深圳會場,達晨創投肖冰的公開演講
內容很棒,樸實無華,關鍵是要有深刻的理解。
什麼叫深刻的理解?就像你父母說,找女朋友要找溫柔,體貼,善良,要有內涵。但小夥子就喜歡看臉,找漂亮的,身材好的,那有什麼辦法呢。
一、如何判斷項目
判斷項目的標準:「好人好事」。
何謂好人?德才兼備。
德:道德品質 , 才:與事業相匹配的能力盡調中如何判斷「人」?
- 具有道德底線,遵守契約承諾
- 不浮誇,情緒穩定
- 原則性與靈活性兼備
- 有合作精神,不過於強勢,也不過於弱勢
- 學習能力強
- 全力以赴,沒有退路
- 仰望星空,腳踏實地
- 小心年齡過老或過小
- 小心女性創業者
何謂好事?成長性是投資的靈魂
如何判斷「事」?
- 符合長期趨勢,不易被顛覆
- 市場空間大,行業地位突出
- 商業模式簡單、清晰,符合常識、符合邏輯
- 小心項目型與周期性
- 不同階段考慮重點有所差異
VC: 爆發力、創新性、核心創始人的能力、「殘缺的美」。 PE : 穩定性、上市可能性、財務指標
- 最後,考慮估值水平、項目性價比
「人」與「事」誰更重要?賽手與賽道的關係,賭賽手還是賭賽道? 都重要!但賽手比賽道更重要
- 尤其在中國,道德水準較低,職業經理人不健全,經營環境複雜
- 人對了,還有挽回的可能;人錯了,什麼都完了
人事全錯,空空狐,創始人無德無才
人錯事對,雷士照明事件,創始人有才無德。PPG的失敗,創始人有才無德。凡客,創始人有德少才
人對事錯,360周鴻禕,投資時做社區搜索,後做殺毒軟體。路德環境,投資時做路面硬化材料,轉型做污泥處理
二、如何尋找投資方向
避免盲目追風口:建立「能力圈」= 》賺知識的錢= 》只相信自己
建立團隊的「能力圈」,敬畏市場。只賺自己能力範圍內的錢。通過研究能力賺知識的錢。
永遠只相信自己。盡量不要和同行交流,對某個行業、某個具體項目的看法。
深入產業。加強與產業界的互動、交流。
三、投資的風險控制
風險控制
- 先假定是錯的,再反覆證明可能是對的。
- 充分的、獨立客觀的盡職調查
- 不搶進度,不「跟投心態」
- 不要和項目談戀愛
四、估值與談判
估 值,投資人的核心能力
如何估值?
- 風險與收益的配比
- 期望回報倍數
- 競爭關係
- 二級市場可能的估值水平
- 退出速度
- 與成長性掛鉤
- 參考同行業一級市場估值水平
估值該注意什麼?
- 不同商業模式的財務模型差異很大,軟體,硬體,B2B,B2C…… 比如阿里巴巴和京東模式
- 有沒有規模效應、網路效應?
- 產品型與平台型
- 線性增長與非線性增長
- 中、早期項目更多的是模糊的正確
如何進行競爭性談判
- 先總結梳理出自身的優勢資源
- 不簡單拼價格
- 比拼綜合服務能力,找准項目企業痛點,從管理諮詢增值服務能力入手
- 最好在心智上征服項目方
五、如何獲得長期超額回報
獲得長期超額回報,做「馬拉松」的冠軍
「重度垂直」的專業化,加強「能力圈」的建設,提高專業性。90%業餘半專業->10%專業->1%重度垂直化
長期的投資心態和布局。90%短線的投機+賭博->10%長線的價值投資->1%超長線的價值創造
打造「平台+生態」的組織,提高增值服務能力。達晨創投投資生態圈包括:
- 達晨品牌帶來的豐富資源
- 投資企業的產業鏈深挖
- 行業投資部專業子基金覆蓋行業
- 已投上市公司一二級市場聯動
- 分支機構覆蓋全國
- 達晨全面戰略合作聯盟
- 企業傢俱樂部投資人俱樂部成為品牌
建立產業投資圖譜
外資的眼光,內資的手法
- 學習美元基金對新興行業的判斷眼光、投資的勇氣
- 在團隊上市地,行業的選擇方面,以及在增值服務上更多的考慮中國的國情
建立「系統化」的風控體系
勇抓「拐點盡量抓住非線性增長前的進入時期
拐點的形式
- 行業周期的變化:農業、有色金屬等
- 新產品研發完
- 新市場啟動
企業戰略的升級創新(內生性→外延+內生)
標的,藍色游標,達晨投資後:
內生增長→外延+內生同步
獲得非線性增長
開展了大量行業併購
很快上市,收入利潤爆髮式增長
從風險、收益的配置中,提升投資效率
迴避高風險低收益
適當布局高風險高收益
低風險低收益重點抓住低風險高收益機會,勇於重倉
做投入感情的投資人。忌「打工心態」、「玩票心態」
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