全球投資談 12.5，海外資金加速流入美股，稅改效應馬上見效？博通發起「代理人戰爭」，這戲一般啥套路？

海外資金加速流入美股，回顧金融危機後美國吸引力的起起伏伏；博通發起「代理人戰爭」，好看，但是對投資不是好事兒；爆款電影帶不起迪士尼股價，老樹發新芽的關鍵是什麼？

這兩天，美國稅改依然是各路財經媒體探討的熱點，國內也是熱議其對中國的影響，其中不乏真知灼見，也有些奇談怪論。

《華爾街日報》一篇文章談到了海外投資者對美國股市的興趣，標題有些意思：

點睛之筆是這個「Finally」，終於！海外投資者也參加美股盛會了，為什麼這麼說，美國股市不一直牛市嗎？

上圖是海外投資者每年不同月份，在美國股市的資金進出情況。其實，在美國金融危機後，這個資金走向也分不同的階段。在美國牛市初期，由於美國率先出台降息、QE等策略，所以美國股市率先強勢反彈。

可以看到，2009年3月到2011年3月，這兩年，標普500指數從不到800點衝上1300點，而個別金融危機中的超跌板塊，比如金融板塊，更是漲勢驚人。這樣的趨勢下，美國市場已經不光是金融危機後期的避險市場，甚至可以大賺一筆，自然海外資金踴躍來襲。

不過特別在2013年到2016年上半年，美國股市的海外資金就不太穩定，而且整體以流出為主，一方面是正常的牛市推進過程中，擔心高估值的風險規避，資金流向其它資產，同時這段時間也是各種大小黑天鵝事件不斷。另一方面也是因為這個過程中，全球各路市場也是此起彼伏有行情出現，包括中國A股的牛市。

不過自從特朗普上台後，特朗普行情啟動，美國股市再度進入海外投資者資金整體方向是流入的時期。特別進入2017年，截止今年前九個月，已經有664億美元的海外增量資金湧入美國股市，特別是九月份單月既有263億美元資金進入。

美國股市受到全球投資者的重新關注，除了特朗普一系列政策，特別是稅改的預期外，與美國公司的基本面也有很大關係。美國標普500指數的利潤在2017年預期增長10.8%，在2018年預計同比再漲10.7%！注意，這還是稅改通過前的估算，如果稅改落實，利潤應該還有進一步增長。說白了，這樣的利潤增長下，中期可以托住美國股市的高估值，讓其得到繼續上漲的動力。與此同時，以歐洲斯托克600指數為例，其2017年三季度的利潤增長同比只有1.7%，與美國市場實在無法比擬，當然，歐洲股市具有估值優勢，今年也算是資金關注的市場。

同時，由於加息、稅改等措施，以及伴隨而來的通脹提升預期，全球債市，包括美國債市也將承壓，新興市場垃圾債更是面臨強勁壓力，這種背景下，股市，特別美國股市從風險和收益角度，都顯得更有吸引力。

當然，具體操作來看，歐美投資者還是一種對風險偏好提升，加大股市投資比例，但是依然是美國和歐洲、日本這樣的成熟市場成比例的進行股市配置，同時挑選一些新興市場，所以這些成熟市場資金這一年也一直穩定。而在稅改之後，美國股市有望獲得更大比例的資金配置，加上美元升值預期，對海外投資者更有魅力。何況，美國股市還有個特點，就是這是個全球市場，咱中國啥阿里、百度、網易也在美國掛牌，很多時候也得曲線投資中國啊。

我們再看看此前提及的兩個公司情況，一個就是博通收購高通案，此前，對於博通的報價，高通是拒絕的。但是，博通對高通的愛又是熾熱的，於是乎，談不攏就來硬的。據悉，博通已經向高通董事會提名了9名男士和2名女士擔任董事，說白了就是要把現在的董事會給端了，再直白些就是惡意收購。

你可能會說，高通董事會犯二嗎？會接受自己把自己廢了的舉措，其實，這就是博通的一個進攻姿態，你們董事會不同意，那麼讓股東大會來決定，誰當董事？如果讓博通提名的人組成董事會，自然就是收購通過，其實就是要讓股東們表態，屬於典型的「代理人戰爭」。事實上，高通的股東中，不少人是支持這起併購的，畢竟高通股價這幾年那鬼樣，如果有個合適的溢價機會給出了，也不是壞事。此前，這交易只是價格還談不攏，但是顯然，各個股東的底線有差別，那博通不如扔出個炸彈，讓股東們自己糾結反水去。

這場大戲看著也是精彩，但是就投資而言，還記得我此前說的嗎？這種併購機會，可遇不可求，遇上了，如果持有被收購方的股票，馬上喜滋滋賣了走人，因為收購這事兒後面保不齊，牽扯到「代理人戰爭」更是沒譜。

以今年著名的寶潔公司管理層 VS 激進投資者佩爾茨之戰而論，佩爾茨7月份對寶潔管理層「宣戰」，折騰到最近，還搞出個「羅生門」，股東大會最初結果是管理層以非常非常微弱優勢獲勝，第三方機構檢票又是佩爾茨以非常非常微弱優勢獲勝，至今還在扯皮，而這半年寶潔的股票也是一副鬼樣子：

所以，這種「代理人戰爭」題材股，爭奪曠日持久，一般投資者不必耗在上面，付出過大的機會成本。

再說一個公司就是迪士尼，最近皮克斯的新動畫片《尋夢環遊記》那個火啊，我還沒看，但是口碑票房爆棚是確定的，據說愣是可以把半個影院的人看哭。但是，迪士尼的股價沒啥動靜，這也說明了一個問題，就是迪士尼現在的情況，不是一個爆款電影，一個業績巨好的主題公園可以提振股價的。因為這些都是「點」，實在沒有資本想像力，因為你皮克斯拍出個牛X動畫，這不是「應該」的嗎？迪士尼缺少的是把點連起來的「線」，這也是為什麼，我認為，迪士尼正在搞得流媒體革命才是核心。因為只有這個起來了，才能把迪士尼豐富的資源串起來，如果用戶拓展的好，也才能打消投資者對迪士尼的憂慮：被Netflix以渠道又是加上自製內容，慢慢弄死。

在這方面，最新消息是，迪士尼和福克斯又開始談了，主要還是涉及福克斯的影視資源，以及《國家地理》之類的品牌，無疑也是在為流媒體的發力做準備。如果這筆生意談成，還有個效果就是讓迪士尼對漫威品牌下的人物版權更有控制力。

目前，儘管迪士尼因為收購了漫威工作室，擁有大部分漫威的人物版權，但是依然有大量漫威英雄的版權在其它公司手裡。

事實上，福克斯正是迪士尼之外的漫威英雄大戶，擁有漫威的X戰警、神奇四俠、死侍等重要角色的影視版權，要是迪士尼能收回來，從影視收入到相關產品擴展上都會更有優勢。

而稅改對迪士尼也是利好消息，作為不少業務在國內的傳統媒體公司，此前稅率還是很高的。而在周一，稅改行情四處出沒，媒體板塊也是集體大漲，迪士尼自然也表現不俗，可以說政策環境還是不錯的，接下來關鍵還是看自身打鐵了。

總之，迪士尼的老樹生新芽之戰，到明年上半年將是非常重要的時間窗口，能否翻盤再度突破，我保持審慎看好，並充滿期待。