哪種動漫公司最受投資人歡迎？行業發展面臨哪些問題？三文娛專訪三千資本合伙人黃璜

泛娛樂行業有著怎樣的成長路徑，不同的發展階段分別有著怎樣的投資邏輯，CP公司和平台在各自的賽道上又該如何調整戰略布局，三千資本合伙人黃璜對話三文娛，分享了三千資本在遊戲、影視、動漫等各領域的投資經驗和行業觀察。

作者：孫樵

1月6日，三文娛舉辦了第一屆千人規模的二次元峰會，邀請了50多位資深產業大咖進行分享，一同把脈二次元，共商泛娛樂。

12月21日，二次元未來峰會，三文娛歡迎大家再次齊聚北京，與動漫、影視、遊戲、投資等行業大咖們一起，共同探索二次元行業的價值脈絡和未來走向。

從今天開始，我們將陸續推出邀請嘉賓的專訪，分享來自最前沿的產業信息和新銳觀點，今天的嘉賓是三千資本合伙人黃璜。

三千資本在泛娛樂領域布局廣泛，投資了包括花椒直播、裂變科技在內的直播平台，以及在遊戲領域中的迷城物語、初音未來、軒轅劍、槍火戰神等多款二次元屬性的產品，今年計劃在動漫領域參股多家企業，並與頭部平台及製作公司立項多部幻想、競技體育、女性向題材的動漫項目。

行業發展不同階段，分別投什麼？

黃璜在泛娛樂領域的投資是從遊戲開始的。黃璜介紹，廣告、電商、遊戲是互聯網流量三大主要的變現方式，三千資本年初在遊戲端有了一定的布局之後，便開始向上游拓展，積極尋找IP源頭的優質資產。動漫相對其他上游業態估值相對合理，從近年來增長趨勢看潛力較大，故而三千資本對這個領域十分重視。

任何一個行業都會經歷從萌芽到平緩的發展之路，中間會起起伏伏，有野蠻生長，也有殘酷洗牌，動漫領域也不例外。那麼，作為投資人是如何看待這個過程的呢？黃璜向三文娛復盤了他看待行業和選擇投資標的的方法論。

黃璜認為，概括而言，一個行業會經過四個發展階段，作為資方，在不同的階段會投不同的公司。

首先是野蠻生長的萌芽發展期，市場原來是空白的，供嚴重小於求，這個階段行業中處處都是潛力股，無論是平台還是CP，資本都追著投，因為需求端的蛋糕不停地變大，每個人都能分得一杯羹。

由於這個階段市場集中度低，適合廣撒網投賽道，投資機構會優先投平台，因為一般行業進程中渠道最靠近用戶，一開始都是先演化到「渠道為王」的階段，「比如說零售，市場經濟剛開始的時候一般就是百貨商店或者你家門口小賣部賣什麼牌子的商品，你就買什麼」。

到一定程度以後需求端的紅利會下降，增長就沒那麼快了。比如整個市場原來每年有20%的增長，因為受眾想看非低幼類動畫，而市場供應非常小，那麼所有非低幼產品都有大量粉絲，這時候市場體量是以產品供給主導，供給端有20%的增長，市場體量就增長20%，但等供應量到了一定程度，市場體量就變成以需求端主導，用戶的增長將決定動畫市場體量的增長，增長速度可能一下就會變成每年只有5%。

這時如果行業中企業數量仍然不停增長就會出現洗牌，一些會消失，剩下的公司會開始分層。拿內容方來說，留下來的第一類公司是頭部公司，所謂頭部公司就是在前一個階段就有不錯的原創IP積累，有一定的利潤或者有不錯的現金流；第二類是產能公司，為頭部公司接外包的產能公司；第三類是異軍突起的創新型公司，走小而美路線，比如網劇賽道，知名的有華策、歡瑞、唐人，突然出來一個五元文化，拍出了《白夜追兇》。

在經歷洗牌之後，也就是內容方凸顯出來的時候，平台的渠道優勢相對第一個階段有所弱化，「用戶就是要看《白夜追兇》，管它是在哪個平台播呢」，所以此時，做出品牌、形成口碑的內容方是用戶最願意買單的，拿遊戲來說，就比如「暴雪出品，必屬精品」，用戶會主動選擇內容品牌，而不那麼關注內容屬於哪個平台。所以，在這個階段投資機構會主要關注頭部的內容方和創新型公司，在具體的投資組合上，黃璜表示三千資本會將70%~80%的資金投頭部，20%~30%的資金投早期的創新型公司，既保證自己的收益率，又能有一定的風險回報。

到第三個階段，行業洗牌完成，資本進入會比較謹慎，即使投也會給更為合理的估值。而之前在各自賽道跑得快的公司，則陸續開始上市，開始資本化運作。

第四個階段就是寡頭時期，大公司陸續把小公司吞併，80%的市場被20%的公司所佔有。這個時候，「投資人會投一些創新型公司，因為可以賣，這個階段就不能太指望還能IPO退出了」。

所以，在黃璜看來，作為投資人，決定要投哪家公司時，首先會看投資標的所在行業所處的發展階段。

就目前國內的情況來說，黃璜認為文娛行業現在正迎來一個5-10年的黃金周期，以2014年我國人均GDP達到7000美元為起點。根據美國和日本的經驗，從人均GDP達到7000美元開始算起，會有15到20年的黃金周期，這個黃金髮展階段的「抗周期」屬性明顯，即使在經濟下行期也能普遍保持正增長，但因為我國行業發展時伴隨著移動互聯網技術高度滲透這個加速器，可能周期會縮短到5-10年集中爆發，中國文化產業年產值未來5-10年有望突破萬億美元，二次元產業相關產值會翻一倍。

行業發展概括明晰之後，具體到投資標的的考察，黃璜表示主要還是看企業的成長潛力，畢竟在投資時點給一個合理估值後投資人要靠企業的發展獲得財務收益，他一般會重點衡量三個方面。「首先看財務，財務是一個公司的門面，看三張表，考察它的收入利潤、現金流、待攤資本等指標數據；其次，如果這家公司財務狀況不是特別理想的話，再去看產品，比如動畫，看前期人設、劇本、製作以及市場反饋；第三，如果這家公司產品的完成度也比較低，那就看團隊，比如團隊人員配置是不是合理、每個環節的人水平到底怎樣，此外看靈魂領軍人物的格局、能力、執行力、管理能力、抗壓能力、人品等。

動畫行業面臨產品同質化問題

作為資深的動畫黨，黃璜不僅熱愛國漫，從上世紀八九十年代到現在的經典日漫作品也是信手拈來，近兩三年的行業發展讓他十分興奮，但同時他也認為像其它產業經歷過的一樣，這種快速發展，除了將帶來一波行業繁榮以外，也將在一段時期內伴隨著一些陣痛，比如盲目擴張帶來的產能產品同質化將直接導致未來「供給側改革」。

對此黃璜表示：「所謂的供給側改革就是行業擴張較快時，供給端的產能建設未能跟上需求的升級，以鋼鐵行業打個比方，假設當前時點市場上一邊是10億噸鋼鐵需求，另一邊是鋼鐵企業10億噸的產能，供需很平衡，第二年市場上需要20億噸鋼材，不過由於需求升級這20億噸鋼材由原來的普通鋼材變成了特種鋼材，但供給端第二年未能及時升級，擴建的產能仍然是普鋼產能，這就造成了市場需求無法滿足，供給側還有20億噸產能過剩，而且如果鋼鐵企業盲目繼續擴充產能，造成的浪費會更大，這時候鋼鐵企業需要的是及時了解市場淘汰一部分原有的產能，升級新的產能」。

同樣對於動畫領域來說，黃璜認為相對於需求端對題材、人設、文化價值觀等元素的多元化訴求，在供給端也出現了同質化的苗頭，多部動畫產品類似的題材風格導致成本投入、技術和特效成了比拼的重點。

那怎麼辦呢？解藥無他，產品升級。近幾年的真人影視劇已經有所升級，與此前幾年抗戰劇、宮廷劇、婆媳劇扎堆不同，現在古裝、現代、玄幻、懸疑、偵探、反腐等，各類題材的供給都逐漸跟上了。而動畫作品目前的發展還較為滯後，觀眾用戶需要的是多樣化的精品，但是中國動畫行業在非低幼類領域的發展時間實在太短，還停留在簡單複製別人成功模式的階段，但是業界很快就會發現這樣不行。

所以，產能一定要實現差異化。黃璜打了一個比方，「過去有個段子說如果一個猶太人在一條街開了一個加油站，非常掙錢，加油站的旁邊就會開飯店，開旅館。而如果一個中國人在一條街上開了一家掙錢的加油站，旁邊會一下冒出十家加油站，確實大家通常容易認為走別人成功走過的路徑是最容易的，接下來要拼的就是成本和效率。顯然，這樣的打法不利於整個行業發展，個體成功的概率也未必高，有些短視。」

除了題材類型的差異化，還有成本的差異化，黃璜認為，動畫與影視作品一樣，也會出現超級劇。影視行業對超級劇標準的定義是「超級IP+著名/流量演員+電影級製作」，現實中三者有一二就有可能成為超級，比如《擇天記》的超級IP+流量演員，比如《琅琊榜》的電影級製作。與影視相似，動畫超級劇的標準可以定義為「超級IP+電影級製作+導演及團隊」，長久以來動畫行業人才缺口嚴重，目前國內動畫不僅導演奇缺，優秀的編劇、製片人也非常「緊俏」，科班出身的就更少，不少公司的核心團隊都是半路出家。

動畫也要避免「小鮮肉化」

就3D動畫來說，國內的3D動畫公司基本都步調一致地選擇了走模擬路線，但越到後面越可能出現的一個問題是，同一個IP，真人影視劇比3D動畫更受歡迎，不光是影視劇的市場基礎更大，還有作品形態方面的原因。黃璜認為，「一部好作品中每個演員的細微表情、眼睛的眨動都是有戲的，3D要想實現這些，一是難度大，二是成本會很高，到最後發現還不如拍真人劇，或者像《捉妖記》那樣真人+特效」。

而且，不光是扎堆做模擬動畫，「人設差異也不大，比如，男主角都是形象完美、很帥、又有點痞、時不時說點風涼話，每打開一部作品都是這樣的主角臉，像影視劇裡面的『小鮮肉』，演技不行，顏值大家都一樣也沒什麼優勢。當然，3D作品還是很有受眾的，希望後面，大家會追求精品化和多元化，能在講清楚故事的同時去做一些更深層次的探索，做不只糾結於表面化的產品」。

那麼3D動畫該朝什麼方向發展呢？黃璜認為，美國近年來的一些成功作品可以作為參考，「一直以來美國的3D動畫電影做的不是真，而是卡通，可以看到《小黃人》系列、《怪獸電力公司》、《瘋狂原始人》等這些作品中的人類角色都是卡通化的人物。因為如果給觀眾提供模擬的人類角色，觀眾腦海中第一反應會不自覺地與真人做對比，這對3D作品的要求會變得非常高，但如果是虛擬的卡通化角色，用3D技術展現出來，沒有現實生活對象物的對比就不會有違和感。在題材上，不光是低幼類，合家歡和成人作品也很適合」。

當然做模擬3D動畫也有自己的機會，黃璜舉了若森的例子，若森通過3D番劇的積累已經成功地由製作公司向IP公司轉型，先由高效低成本的3D製作孵化出IP，然後進行遊戲電影網劇等多元化的產品衍生和商業變現，比如若森旗下不良人和俠嵐兩個IP的影視作品很快就會與觀眾見面。

行業發展到「站隊」階段了嗎？

按照黃璜的行業發展「四段論」，目前我國二次元行業仍然處於快速發展的萌芽期，但不斷收割和投資產能的大公司也已經開始出現，那麼，二次元行業到了開始「站隊」的階段了嗎？面對這個問題，黃璜笑言：「雷佳音演過一個電影叫《黃金大劫案》，裡面有個鏡頭比較形象，電影里他被搶劫到只剩底褲，然後別人問他是不是被打劫了，他說：『這還不夠明顯嗎？』」。

但是，從投資人角度，黃璜認為「站隊思路」還是帶有一定的冷戰思維，把行業發展看成了零和遊戲，而最好的情況是大家一起把蛋糕做大。「從平台的影視內容來看，現在遠遠沒有到零和博弈的階段，觀劇的人數還在上漲，平台之間也還沒有互相之間嚴重設防，大家還有不少合作，正在慢慢將影視行業推向更火爆的境界。而且，國內的影視劇質量水平在不斷提升，人才也在慢慢成長和積累。」

黃璜表示，作為資方，除了給投資的團隊資金支持之外，他還會嘗試做資源整合。「我們現在投的公司基本都算是每個細分領域的頭部公司，不管是內容製作，還是遊戲。投完之後，我們要做的就是盡量建立一個閉環，讓頭部公司和頭部公司通過三千資本相互之間更加信任，更加通暢地展開合作，從而讓彼此的收益最大化。」

尤其在行業發展相對早期的階段，由於發展速度的不均等和發展起始點時間不同，往往是一個環節發展較快，其他環節還沒跟上，這時候對於不同細分賽道的頭部公司來說，短期內快速建立起信任從而進行深度合作還是有難度的。黃璜希望，作為投資人，三千資本能作為一個載體，把這些頭部公司串聯起來，共同分享文化產業的黃金時代。

今年最受矚目的ACGN行業領袖都在這裡，三文娛二次元峰會邀您赴會

2017年，整個ACGN行業高歌猛進，漫畫平台快看完成2.5億融資，多家動漫CP獲數千萬投資，數家二次元遊戲公司擬上市，掌閱科技完成IPO，閱文集團將於近期香港上市，B站也被傳出將啟動美國上市……好消息不斷傳出。

2017年，商業化的進程也在進一步加快，漫畫的付費閱讀如火如荼，動畫付費及與廠商合作植入都不再新鮮，還有了更多動漫IP的影視、遊戲改編。

今年的年末，三文娛歡迎大家再次齊聚北京，與動漫、影視、遊戲、投資等行業大咖們一起，共同探索二次元行業的價值脈絡和未來走向。

本屆二次元峰會，三文娛將根據產業熱門方向，邀請更多重磅嘉賓。

在開設二次元未來峰會主會場的同時，我們還會特別設立影視、IP授權、內容變現、二次元遊戲四大分會場，以及一個創作人專場，各會場都將有大咖進行演講與圓桌論壇等環節。

三文娛將邀請騰訊、愛奇藝、阿里大文娛、迪士尼、B站、閱文集團、奧飛娛樂、崑崙遊戲、凱撒文化、光線傳媒、星輝娛樂、西山居、快看漫畫、玄機科技、柏言映畫、繪夢動畫、朱庇特動畫、漫畫島、動漫堂、徒子文化、中影年年、小旭音樂、分子互動、艾爾平方、《昆塔：反轉星球》導演、好傳動畫、娃娃魚動畫、泡泡瑪特、ACTOYS、Hobbymax、萌奇文化、末那工作室、中金公司、樂遊資本、三千資本、大悅城、龍滄文化、鮮漫文化、櫻果文化、超次元等業界最具分量的業界大咖，為從業者與投資人帶來最新、最有價值的乾貨（排名不分先後，嘉賓陣容補充中）。

同時，三文娛還會在本屆峰會上頒發年度最受歡迎人氣動畫、漫畫、二次元遊戲，年度最佳漫改網路大電影、網路真人劇、動畫電影，年度最具投資價值動畫公司、漫畫公司等重量級獎項，鼓勵支持更多優質作品的誕生。

12月21日，三文娛在北京，等你一起赴約，共同迎接未來。詳情及峰會報名請點擊閱讀原文，也歡迎大家在評論區留言談談對峰會有哪些期待。

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