搜狗要在美國上市？請問有多少營收來自莆田系醫院的墮胎收入？

在現金貸公司趣店登陸美國股票市場後，中國的互聯網公司搜狗也向美國證券交易委員會提交招股書。該公司計劃通過首次公開招股（IPO）募集4500萬美國存托憑證（相當於4500萬股A級普通股），最多募集6.6275億美元資金。預計IPO發行價格區間為每股11美元至13美元。

而趣店在上市僅4天後，就因國內輿論對其過度依賴阿里巴巴、向大學生放貸、面臨金融監管大棒等方面的聲討而大跌20%，上市的第七天就跌破了發行價。

現在搜狗也啟動了美國上市計劃。第三季度財報顯示，該季度搜狗總收入為2.57億美元，上年同期為1.66億美元，同比增長55.1%。第三季度凈利潤為3100萬美元，上年同期凈利潤為2010萬美元，同比增長54.2%。

如此漂亮的財報為其在美國IPO奠定了良好基礎。然而在詳細分析財報中的各項數據以及搜狗上市招股書後，磐石之心（公眾號panshizhixin18）感覺搜狗IPO的前景並不樂觀，甚至可能與趣店一樣遭遇營收來源罪惡、自身無流量獲取能力等方面的聲討。

首先，搜狗營收有多少來自莆田系醫院的墮胎收入？

據搜狗第三季度財報，搜索及搜索相關廣告業務收入為2.26億美元，增長主要來自於競價點擊付費收入，該收入在2017年第三季度占搜狗搜索及搜索相關廣告業務收入的83.8%。2016年同期和2017年二季度佔比分別為77.7%和83.0%。

這組數據充分說明，搜狗的營收主要來自於競價排名，而且競價排名的收入佔比在逐年提升。2016年6月25日，《互聯網信息搜索服務管理規定》發布，要求「互聯網信息搜索服務提供者提供付費搜索信息服務，應當依法查驗客戶有關資質，明確付費搜索信息頁面比例上限，醒目區分自然搜索結果與付費搜索信息，對付費搜索信息逐條加註顯著標識。」

而且監管部門還對搜索引擎的「競價排名收費」方式進行規範，要求「改變競價排名機制，不能僅以給錢多少作為排位標準。」

在搜狗上搜索「肚子疼」時，排在搜索結果第一條的是「女性肚子疼怎麼回事？看婦科到……」，此後的三條也均為廣告，點開這些廣告會鏈接進入莆田系的醫院。第一條鏈接的是青島紅房子婦科醫院，第二條是青島瑪麗婦產醫院。

當在搜狗上搜索「不小心懷孕」時，排在搜索結果第一條的是「意外懷孕怎麼辦，一個對策終止意外！！」，點開鏈接還是青島紅房子婦科醫院。

而當點開搜索結果的第三條鏈接時，則是各種婦科醫院列表，基本全是網友們常說的莆田系醫院。搜狗2017年第二季度財報披露，收入貢獻前五大的行業分別為：醫療，電商，遊戲，商業服務和招商。那麼，搜狗來自於競價排名廣告的收入中又有多少來自於莆田系醫院？又有多少是來自於年輕女孩們被莆田系醫院狠宰的墮胎費用？

其次，搜狗搜索是否具備自主獲取流量的能力？

搜狗財報顯示，第三季度流量獲取成本（TAC）為8580萬美元，上年同期為5290萬美元，2017年第二季度為7100萬美元。TAC同比增長62.3%，環比增長20.8%，年對年TAC增幅超過了同期搜索及搜索相關廣告業務收入的增幅。

另據，搜狗招股書披露「搜狗搜索為騰訊的各種產品提供常規搜索產品的默認通用搜索引擎，例如移動QQ瀏覽器、騰訊網站、QQ導航、以及上網導航。數據表明，截至2017年6月，搜狗38.2%的搜索流量來自騰訊旗下的互聯網資產，佔比近四成。」

據2017年5月2日台海網的一篇報道《搜狗發布Q1財報，國民級輸入法表現如何？》:由極光大數據iAPP監測平台錄得的數據顯示，截至今年第一季度末，搜狗搜索應用端的滲透率為3.74%，而16年初則為2.04%。截至4月22日搜狗輸入法的DAU數量接近1.37億，搜狗搜索的DAU（日活躍用戶）數據為388萬。

這三組數據充分證明，搜狗搜索的流量有40%來自騰訊的各種平台，其他的則有很大一部分來自花錢購買，而依靠獨立搜狗APP獲取的流量可能極少，因為這款APP的日活躍用戶數只有388萬。

再次，搜狗若離開了騰訊，是否還能活下去？

在招股書中，搜狗將最大的篇幅留給了「搜狗與騰訊」之間的合作關係。除了全平台為搜狗導流之外，招股書還披露「搜狗還在探索深入與騰訊合作的潛在機會。2017年10月，騰訊在試用的基礎上開始測試，將搜狗搜索整合到微信，其中用戶可以通過搜狗搜索作為微信中的一般搜索功能，訪問微信以外的信息。」

然而我們不能忽視搜狐、搜狗、騰訊的三角戀關係：

第一，搜狗上市後仍然是搜狐子公司，張朝陽控制。招股書顯示，在搜狗上市前，所有董事會成員和高管總持股比例16.5%。其中，董事長張朝陽持有A類普通股3200萬股，持股比例為9.2%，CEO王小川持有A類普通股1920萬股，佔比5.5%。此外，搜狗有兩大機構股東，分別為搜狐和騰訊。搜狐總共持股37.8%；騰訊的持股比例則為43.7%，是搜狗的第一大股東。顯然，搜狐加上張朝陽的股份之和為47%，超過了騰訊的持股比例。

據招股書還披露，搜狐、騰訊以及搜狗簽訂了投票權協議，三方約定：「搜狗上市三年內，董事會的7個席位中有4席由搜狐任命，2席由騰訊任命，還有一個屬於搜狗CEO，這個職位截至目前還一直是王小川。三年後，搜狐有權更改董事會的規模和構成，將能夠任命大部分董事，只需給騰訊留至少一個席位」。

這意味著，搜狗即使上市，仍然是搜狐的子公司，仍然屬於張朝陽，而不屬於騰訊。在商言商，商場上沒有兒女情長，也沒有什麼哥們情誼。在有利益衝突的時候，昨天還是朋友，今天就可能翻臉，比如移動支付戰爭的兩位主角。搜狐的視頻、遊戲與騰訊的視頻和遊戲都是對手關係，一旦觸及利益，翻臉是分分鐘的事情。

第二，微信是否會向搜狗搜索妥協？據招股書，騰訊承諾在微信中使用搜狗搜索的前提是「在不損害用戶體驗的情況下，讓搜狗搜索引擎成為提供常規搜索功能的其它產品的默認搜索引擎。」

就目前搜狗上大量的莆田系醫院廣告競價排名狀況來說，想要進入微信，想要讓微信張小龍妥協的唯一辦法就是砍掉所有類似競價排名廣告，這意味著通過微信端獲取流量卻難以獲取可觀收入。

此外，微信團隊已經設置了替換搜狗的預案，那就是「搜一搜」提前上線，同時上線的還有微信指數。在騰訊這種大企業中，博弈是常有的事情。就像微信戰勝QQ通訊錄成為騰訊的「太子」一樣，騰訊內部有著非常激烈的競爭機制，以保證不被外敵入侵。所以搜狗能否真正長久的居於微信之上，這還要看微信團隊對「搜一搜」的研發進度和態度。

同時，在招股書中搜狗也承認：「我們不能向你保證，搜狗將能夠保持與騰訊目前的合作水平。如果騰訊與其他搜索引擎公司合作，或者如果騰訊無法向我們提供足夠的平台或充分推廣，我們的業務和前景將受到不利影響。」

最後，搜狗人工智慧的故事是否能打動投資者？

除了將自己與騰訊的關係作為招股書的主要內容外，搜狗還多次提到「人工智慧」。搜狗稱：「我們處於人工智慧開發的前沿，且擁有清晰的路線圖。」

然而從第三季度財報來看，搜狗來自智能硬體的營收為0.32億美元，而花在智能硬體上的成本則為0.45億美元，凈虧損0.13億美元。

搜狗全年總營收只有10多億美元，這些錢即使全投在人工智慧方面都只能算是杯水車薪。以全面押注人工智慧的百度來看，僅 2016年百度在研發上的投入就高達14.44億歐元。而且百度依靠其在搜索、雲計算、語音識別、地圖等方面的提前布局，在自動駕駛汽車、人工智慧系統DuerOS、搜索+信息流、智慧金融等方面落地大量產品。

而搜狗的人工智慧技術仍停留在「畫餅」階段。想要讓人工智慧成為搜狗的新增長引擎，必須有足夠的資金投入研發，並定位好自己在人工智慧產業鏈中的位置。現在搜狗既沒有足夠多的利潤投入到研發，又沒有落地的產品，其所謂的「清晰路線圖」，也只是幾個人工智慧名詞罷了。

如果是在A股市場，開飯店的改名「互聯網+」都能上漲停板。可是搜狗是在成熟的美國市場上市，投資者多為機構，他們只看你的真實營收以及真實的未來前景，美股投資人對高大上的「口號」是完全免疫的。

綜上所述，搜狗上市可能存在以下不確定性：營收8成以上來自競價廣告，大量莆田系醫療廣告是否違反規定？自身無獲取流量和用戶能力，依靠騰訊是否長久？人工智慧的故事能否打動美國投資人？

這些疑問都可能在其上市後被國內外的媒體、自媒體深挖和質疑。一輪針對搜狗的輿論聲討或在所難免，除非搜狗提前通過不可言表的方式搞定各路媒體，讓所有人噤聲。（完）

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