諾貝爾經濟學獎得主的炒股金手指

看到迅雷總重發的一篇07年的舊文，《擺脫心理賬戶——情商比智商更重要？ 》。後面大半寫情商（其中不少寫的是個人性格）對投資的影響，也很有意思。而前面幾段寫心理賬戶（當年迅雷總正看行為經濟學的書），讓小磕想起之前寫本次諾貝爾經濟學獎 Thaler 教授時有一些在股票市場的應用限於篇幅沒寫進去，補充一下。

說起來可能有人會問，為什麼Thaler 教授對股票市場的建議很重要呢？不是說經濟學家炒股往往都不怎麼樣嗎？這話確實沒錯，貨幣主義學派奠基人，也算大神級的人物費雪當年就是因為炒股破產的。不過 Thaler 教授可不同，他是資產管理公司Fuller & Thaler Asset Management的聯合創始人，旗下有一支基金近10年的回報率高達832.44%，同期巴菲特和芒格的 BH 也不過307%而已。雖然這支基金不是 Thaler 教授親自操盤，但他的建議顯然不能忽視吧？

（該公司另一個重要人物是我們上次也講到的卡尼曼）

好了，再來一張Thaler 教授照片，我們正式開始。

首先是迅雷總文中也提到的一個例子。如果一個人是完全理性的，那麼他儘管投資了很多支股票，但所有股票的盈虧都應該統一核算，以總資產規模或收益最大化為目標。但是現實中，我們都是把不同的股票放到不同的「心理賬戶」，盈虧分開考慮，A 股票投了10萬賺了兩千沒感覺，B 股票投了一萬賺了一千五就開心得不行。

但這還不要緊，要緊的是過程中還要疊加上「損失厭惡」。A 股票賺了一千，B 股票虧了八百，本來沒什麼，及時止損調整布局就好。但很多人總覺得，虧的股票只要不賣就還有機會賺回來，一旦割肉就真的虧損了，於是因為逃避虧損，一直拿著 B 等回本，反而先把 A 買了獲利了解，結果……

如果再疊加上「比起長期更重視短期」，又有一個現象，被稱為「股票溢價之謎(Equity Premium Puzzle)」。美國一個多世紀的數據中，股票的收益率高出無風險債券（也就是美國國債）約6.9%之多，研究者們一直沒找到原因。這裡的股票收益率指的是持有股票獲得的股息分紅收益率，不包括買賣，股票收益率高，意思是股票發行者要提供高出國債6.9%的收益率才能吸引到投資者，這意味著投資者們認為投資股票風險很高，但事實上，美國股票沒那麼高風險。其他發達國家也有類似情況。後來 Thaler 和 Benartzi 提出了一個解釋，人們雖然知道股票上下波動很正常，如果公司業績好長期持有一定會賺錢（嗯，這裡說的是美股），但是一旦看到股票下跌，「損失厭惡」加上「短期衝擊大於長期」，往往會修正自己的觀點，覺得哎呀它下跌了是不是還會接著跌啊，我之前的判斷是不是不對啊，看來還是不能買股票啊。結果就造成了我們上面說的「謎」。

與這個很相似的就是，很多人明明經過研究覺得某股票未來走勢很好可以長期持有，結果一有風吹草動就緊張坐不住，把股票賣出了，然後往往就賣在了低點。於是 Thaler 教授提出的一個炒股金手指就是，買入股票後少看股市行情，看的次數越少，收益越高……

還有一條就是，大家都知道，股票有漲有跌，不會有那支股票會一直漲，也不會一直跌（某國可能例外），那麼理性分析，如果一支股票上漲了較長一段時間，它之後大概率會下跌，反之亦然，所以好的投資策略是逆向交易策略，即賣出近來的強勢股，買入弱勢股。據說 Thaler 教授他們的基金就融合了這個理念，還有主要投資中小股——因為波動更大，效果還不錯。而一般普通人，當然還是「羊群效應」，追漲殺跌，於是被操盤的割了一波又一波的韭菜……

不過以上也不能作為金科玉律。該基金雖然近十年戰績極好，近兩年卻表現不佳，可見股市果然還是比想像的更加非理性，某國更是，沒有學會了就百戰不殆的訣竅。就好比張無忌要是在光明頂上照著張三丰的一招一式打太極，那基本是要悲劇的。

最後迅雷總文章里有張圖，忍不住分享給大家，博君一笑~

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