全球首家爆款手游公司，縮水9倍上市卻是「最好」結果

文 | 遊戲陀螺 月球叛客

近日，Rovio在芬蘭赫爾辛基納斯達克上市，進行首次公開募股。市值在8.96億歐元（約10億美元）左右，每股的發售價格為11.50歐元。公司將發售260萬餘新股，同時現有股東也將出售3430萬餘持有股票。PocketGamer的Jon Jordan則對此發表了自己的看法，以下是遊戲陀螺帶來的編譯與解讀。 n

鑒於人們從2013年就開始在討論Rovio的IPO，現在它終於在赫爾辛基證券交易所上市的消息看起來未免有點虎頭蛇尾。由於這兩年Rovio過得並不好，有許多業界內的看法都認為他們應該選擇早點上岸的。然而，從公司的財報來看也可以發現，如果他們在2013年或者2014年按照Zynga或者King那樣的規模進行IPO也會遭遇慘敗。相反，他們的管理層和投資者應該要慶祝他們挺過了這段時間，讓公司成功上市，給自己的投資者和員工都創造了更多潛在的發展機會。要想解釋這背後的原因，我們需要從2010年看起。

第一個手游爆款公司

發行於2009年下半年的《憤怒的小鳥》是一個誕生在正確時間的遊戲。當時蘋果的App Store正開始在擴大市場，這款低價易上癮的益智遊戲很快就成為了智能手機上的第一款爆款遊戲，賣出了幾千萬份，也成為媒體玩家討論的焦點。

沿著這個軌跡，2010年《憤怒的小鳥季節版》和2011《憤怒的小鳥里約版》也相繼面世，而2012年的《憤怒的小鳥太空版》和《憤怒的小鳥星球大戰》讓Rovio成為這個星球上最炙手可熱的遊戲開發商。

但他們做的不僅僅是遊戲，很快他們就挖掘出了「憤怒的小鳥」這個IP的價值，衍生出了包括食品、服飾、玩具、書本、娛樂場地和電視動畫等周邊產品。

這樣做的結果就是Rovio的銷售額從2010年到2011間增長了10倍，而且在2012又翻了一倍，達到1.52億歐元。公司的利潤率增長速度也十分強勁，在2011提升了15倍，在2012提升了64%。

當然，按傳統的經濟思維來分析，這對於Rovio來說是進行IPO最佳的機會，可以最大化他們的價值，那時候人們普遍認為他們的估值能達到90億美元。但是從他們接下來幾年的表現來看，這樣的「成功」也不會真正長久。

受挫與低谷

在2013年和2014年，這個最成功的手游系列從0.99美元價位的付費遊戲向免費遊戲轉型，Rovio發現他們在這個新的領域中遇到了很多困難。Rovio在2013年和2014年發行的《憤怒的小鳥Go!》和《憤怒的小鳥史詩》只能算中規中矩，就是沒有在暢銷榜上取得過靠前的好成績。

這種脫節加上Rovio在版權業務上的布局，我們可以明顯地看到2013年是Rovio開始產生變化的一年，他們的周邊產品和媒體等非遊戲業務以及遊戲的結合給他們在公司金融表現上帶來了一波小爆發，但同時也埋下了隱患。

在整個2010年到2016年的時期，Rovio的遊戲部門每年同比都會有收入增長，然而自2013年以後，他們的非遊戲業務表現就開始下滑了，這讓他們不得不經歷人員出走、工作室關閉等一系列痛苦的重組和整頓。

這在2015年達到了低谷，Rovio宣布他們已經是連續第二年的收入下滑，流失了2100萬歐元。如果在這樣的情況下要處理一家公有公司將會是一場災難。不僅Rovio的股價會遭受打擊，在管理上遇到的困難也會有可能讓其他集團趁虛而入，被惡意收購。

新希望

在2016年上映的同名電影《憤怒的小鳥》顯然給Rovio注入了一針強心劑。這部預算大約為7300萬美元的電影，在全球收入票房3.5億美金，對於一部遊戲IP改編的合家歡向動畫電影來說，這已經算是非常成功了，而且續集也已經在拍攝過程中，暫定2019年上映。電影版的成功，讓Rovio又重新回到人們的視線中，同時也給「憤怒的小鳥」IP帶來了更多的潛在用戶。更重要的是，它讓Rovio看到了泛IP戰略的可行性。

情況到了2017年又變得非常不同。

在2016年Rovio的收益達到了歷史新高的1.9億歐元，而且息稅前利潤相對來說很低——只有1750萬歐元，至少這說明公司又開始盈利了。同時2017年上半年的數據也表明這個逆襲的腳步正在繼續，半年的收益同比增長94%，利潤同比增長269%。如果這個勢頭能在整個2017年都保持下去，今年或許我們能看到Rovio再創歷史新高的收益和利潤。

好玩的是，這跟Rovio在2013年的情況很相似，不過現在的他們已經經歷過了重組，在管理上也更加有效率。銷售額和利潤有可能不會在接下來的幾年頻破記錄，但Rovio看起來不太可能會重蹈2015年的覆轍。

恢復元氣

我們也可以從Rovio的IPO公告細節中看到他們對未來的自信。一開始他們只打算髮行3000萬歐元的新股，雖然投資者們會賣掉他們股票中的一些部分。Rovio的三大股東是Trema International Holdings (69%), Atomico (10%)和Silavano (10%)。Trema是凱加·海德的控股公司，他是Rovio曾經CEO米凱爾·海德的父親。而Atomico和Silavano是早年就投資Rovio的兩家風投公司。

此外，Rovio的一些老員工也可以賣掉他們的股份，無論是當作IPO的一部分還是在公司股價上漲時。這也包括公司的聯合創始人尼克拉斯·海德，他旗下有Kaiken娛樂集團，這連同其他的公司掌握著《憤怒的小鳥》的IP版權，同時也擁有自己的動畫工作室。同樣重要的還有對現有和未來員工造成的連鎖效應，股票期權會激勵他們跟公司更緊密地連結在一起。

下一個目標

而在整個IPO公告中最有趣的部分當屬那些披露了Rovio對於未來長期目標的細節了。Rovio第一個希望的是他們的遊戲部門增長速度能快於西方的市場增長速度。這個標準不能說低也不能說高，西方手游市場的快速成熟化和雙位數字的增長應該能達到Rovio的需求。

第二點，更有野心的是他們期望遊戲部分的營業利潤率能達到30%。這在2016年僅有9%，在2017年上半年也只有13%，雖然他們的息稅折舊攤銷前利潤有26%。

綜合起來，Rovio目標是可以從年凈利潤中拿出30%給股東們作分紅。

這說明Rovio董事會的視野，公司會繼續發展，但不會成為那種需要將全部利潤來作再投資的高增長公司。相反，他們樂意於將三分之一的利潤「贈予」股東們，當作他們控股的獎勵。這對於那些傾向於直接收入，而不是依賴於估計上升的投資和退休基金特別重要。

大家以為Rovio是靠電影把利潤賺回來的，但其實他們的遊戲收入還是佔大部分

未來的路

總而言之，Rovio的IPO在公司穩定性和時機上看來已經滿足了所有的要求，這種程度已經是非常完整化的芬蘭IPO了。

有很多遊戲公司的IPO估值都沒辦法做到十分恰當的程度，看來Rovio的IPO瞄準的未來的機會，而不是僅僅想增加口袋裡的鈔票面額，這一點他們的選擇還是非常理智的。

對於有很多人說Rovio的IPO進行得有點遲，他們應該在幾年前趁著《憤怒的小鳥》系列遊戲最火熱的時期就這樣做了，對此Rovio遊戲的執行副總裁Wilhelm Taht表示如果Rovio在整個手遊行業從付費模式往免費模式轉變以及公司從遊戲公司向娛樂公司轉型的過程中進行上市的話，會給他們帶來更大的挑戰。

他說：「我們從一個遊戲公司到一個娛樂集團一路走來非常不容易，往免費遊戲上的重心改變讓我們成為了今天的樣子。我們現在比起以往都要強大，我們現在站著的根基，這種免費遊戲的模式是我們曾經的痛點，但它現在讓我們可以大步向未來跨進，在過去的一年半時間裡我們發展得很快。」

從全球第一，到元氣大傷陷入低谷，Rovio曾經讓人感覺又是一個被拍死在沙灘上的例子。但他們通過IP化泛娛樂的打法，以及對免費遊戲模式的逐漸了解，紅色的小鳥和綠色的豬似乎又開始回到了人們關注的焦點中來。這次的IPO可以看作Rovio一個新的起點，現在作為一間以遊戲為主的娛樂公司，看起來他們未來勢要將這套IP打法繼續下去，而在現在拼內容的時代，不拿出更加創新的遊戲想征服玩家並非一件易事。或許他們能在遊戲上給我們驚喜，又或在其他泛娛樂領域他們再次給遊戲IP的應用提供新的參考，無論如何，這個老牌公司的未來都值得我們期待。

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