瓷磚產能過剩，東鵬逆勢募資30億擴產能勝算幾何？

斑馬消費 沈庹

從去年6月在港股私有化，到今年轉戰A股IPO，不到1年時間，廣東東鵬控股股份有限公司的步子，顯得那麼心急火燎。

今年6月，距離東鵬控股不過百餘公里的佛山陶瓷企業蒙拉麗莎，在IPO路上苦守一年之後，終獲證監會反饋消息。

斑馬消費注意到，近幾年來，相較於其他類型企業過會提速，唯獨被貼上「三高」標籤的建築陶瓷企業，始終引而不發，似乎側面佐證了證監部門對這種企業的審慎態度。

於東鵬控股而言，重回A股意味著公司市值的重估，這是企業內部產能飽和外部複雜的市場環境下，必須走的一步。

斑馬消費注意到，去年從香港退市之時，東鵬控股董事長何新明就對外界回應「心情複雜」。轉投A股，更像是何新明和這家45年老企業的再一場豪賭。

東鵬擁抱A股，是要募集29億元巨款，其大部分資金用於擴能提效，同時祭出10億重金向「大家居」轉型的大旗。這意味著，這家企業以後不單會賣瓷磚，還會賣地板、塗料和硅藻泥等。

不可忽視的擴能及擴張瓶頸

東鵬控股早已是國內建築陶瓷界的「一哥」，去年營收規模達到51.90億元，蒙拉麗莎的營收規模不及「一哥」的一半，去年僅有23億元。

這家位於廣東清遠的企業連軸轉了45年，到去年出現產能飽和。

其招股書顯示，在今年一季度有釉磚產能利用率達到93.36%，產銷率達到111.15%。去年全年產能利用率是95.16%，產銷率為96.97%。

無釉磚產品稍稍遜色，今年一季度產能利用率及產銷率分別為91.40%和83.25%。公司的潔具產品去年產銷率一度達到121.28%，今年一季度也達到100%。

從這一點來講，擴能增產可能似乎勢在必行。

斑馬消費梳理髮現，其擬募資及投入的7個項目，有5個涉及擴能或改造項目，涉及29.61億元募資總額的92%。

可見對於擴能增產，坐在老闆桌背後的何新明是多麼著急。

斑馬消費注意到，東鵬控股在港股的股價，基本在每股2.5港元到4.65港元區間浮動，加上香港市場對陶瓷工業股的低估，想融資近30億並非易事。

東鵬控股擬募投的5個擴能提效項目、總耗資超過27億元的項目達成後，新增的產能是否能被市場消化還是疑問。

數據顯示，近年來公司存貨規模逐步增大，從2014到2017年3月末，存貨賬麵價值分別為9.85億元，10.20億元、9.74億元和10.33億元，佔比各期末流動資產的比例分別為43.05%，32.71%，33.30%和38.01%。

還有涉及環保、能耗以及人工帶來的成本投入，東鵬控股在招股書里稱，公司將在三線、四線城市進一步擴充銷售網點。不過，市場在不斷變化，門店擴充瓶頸或許會不期而至。

混戰「大家居」

有句話說，心有多大，舞台就有多大。

作為瓷磚界老大哥從來就有這樣的野心，不僅要吃干榨凈瓷磚潔具業務，還要向周邊業務拓展。

前幾年介入潔具業務無可厚非，可是後來收購了浙江一家公司專門生產地板，東鵬控股的子公司東鵬綠家還生產硅藻泥塗料。跨界這麼大，讓人不禁為它捏了把汗。

從東鵬在港股的表現來看，港股市場的投資者，也用自己手中的錢表示了對東鵬轉型的不認可。

在此之前，被稱為夕陽產業的陶瓷行業已出現產能過剩，東鵬控股的瓷磚產品收入已開始出現下滑的趨勢。從2013年到2015年，瓷磚產品佔比公司總營收從89.7%降至85.3%。

按照東鵬控股的思路，今後公司在瓷磚潔具地板塗料軟裝等領域「軟硬通吃」，向大家裝、大家居方向轉型。

但盯上「大家居」的又何止東鵬控股一家呢？

2014年，大自然家居（http://02083.HK）就已發力大家居，從地板發展到木門櫥櫃業務。柏高地板、世友地板等多個地板企業，都採取了相同的發展戰略。

就做床單的富安娜（002327.SZ）也不甘寂寞，也介入到大家居領域，不僅賣床上用品，而且開始延伸到瓷磚、牆紙、沙發等方面。

眼瞧著友商們動作頻頻，東鵬控股也坐不住了。

2015年，東鵬控股成立子公司，主要提供一站式採購服務，涉及主材、基材、家居、家電等多品牌集體式採購，董事長何新明對外表示，5年內要將「大家居」做成公司主業。

東鵬從瓷磚切入潔具衛浴算是順勢而為，但是涉足地板塗料甚至家電家居業務，就很不容易了，加上國內主板市場過會速度及東鵬控股整合資源的能力，對於何新明來說，將面臨極大的考驗。