降准：央行已不宣而戰？

文/小白讀財經（ID：veekn365）

近期央行「降准」的呼聲再起，支持者們的理由主要有兩點：一是人民幣匯率瘋漲需要釋放流動性來遏制；二是超額存款準備金率已經降到歷史低位，反應了市場流動性極度不足，需要「降准」給予補充。

專家們主要邏輯是怎樣呢？小白給大家分析下：

1、5月份以來人民幣持續升值，創下了22個月以來新高，如果再繼續放縱人民幣升值，那麼將對中國的出口業造成極大傷害。

小白在9月11日《劇情反轉！人民幣大跌1000點，真相曝光》一文中已經分析過（可在微信公眾號小白讀財經（ID：veekn365）中查看），利率和匯率是成正比的，如果降准意味著向市場撒錢，市場流動性得到緩解，利率下降，最終匯率下降。

2、超額存款準備金率（超儲率）在進入2017年後持續下降，2017年前兩個季度超儲率均值1.35%，較2016年全年超儲率均值2.05%下降0.7個百分點。一般來說超儲率降低反應了市場資金面緊張，需要降准來對沖，關於這一點下文詳解。

說了那麼多，有些讀者可能一頭霧水，「降准」究竟是什麼玩意？

「降准」可以說是金融里再簡單不過的名詞，理解它是進入財經領域的敲門磚。所謂降准就是央行降低存款準備金率，按照老規矩，小白還是舉例子的方便大家理解：

小白將100塊錢存到A銀行，在小白未取出之前這100塊構成A銀行的資產，為了賺取利潤A銀行會將這筆錢拿去放貸，如果有可能100塊錢全部用來放貸最好，但央行有規定，銀行每吸收一筆存款需要將16.5%即16.5元存到央行準備金賬戶里，其餘83.5元才能拿去貸款，這16.5%就是存款準備金率，16.5元就是存款準備金。

如果央行下調存款準備金率，比如下調到16%，那麼銀行需要上繳央行的存款準備金只有16元，其餘的84元可以放貸，這樣一來市場上的流動資金就比之前增多了。現在是84元，原來是83.5元，達到「放水」的目的。

目前商業銀行和政策性銀行在央行的存款大約有22.49萬億，這當中絕大部分是存款準備金，這部分錢是不能提取出來的。這樣產生的一個問題：雖然央行近幾年大幅「印鈔」，但可流通的錢並沒想像的多，大部分資金被「凍結」。

存款準備金是存量資金，如果下調存款準備率即意味著當中部分錢可以「解凍」，好處是利用存款準備金（存量）解決流動性不足問題。

從監管層的角度，如果能充分利用存款準備金給市場注入資金，那是最好不過，但是副作用也有，降准等同於降息，會被視為貨幣寬鬆的重要信號，與當前市場情形不符。

要想魚和熊掌都兼得，那有什麼辦法呢？如果小白是央行，就會採用定向「降准」措施，即只對部分金融機構降准，如此可以釋放一部分流動性，又可以避免向市場傳遞寬鬆的信號，那最好不過。

事實上，央行可能已經這麼幹了！大家最近都比較關注央行下調遠期外匯風險準備金的消息，但有一條或許被忽視了。

有媒體報道，近日央行調整了對境外金融機構境內存放執行正常準備金率的政策，取消了對境外金融機構境內存放準備金的穿透式管理，即取消了境外機構在境內清算行存放的存款準備金。

這是什麼意思，小白先來解析一下：

也就是說原來境外金融機構（一般是香港、澳門的銀行）在境內清算行（內地）的存款準備金取消了。

注意是取消了，而不僅僅是下調，市場有預計取消後可以向市場釋放的資金1800－2200億不等，相當於一次全面降準的三分之一左右，這部分錢是長期資金會一直留在市場里，與逆回購、MLF等資金明顯不同。

9月11日，人民幣最高跌幅逼近1000點，大家普遍歸因於央行將遠期外匯風險準備金降為0，其實還有重要的一個原因，那就是上述的央行取消境外金融機構在境內清算行的存款準備金。通過流動性的釋放，給市場被充資金，達到降市場利率、降匯率的目的（原因分析可看9月11日《劇情反轉！人民幣大跌1000點，真相曝光》一文）。

今年3月26日，央行行長周小川在博鰲亞洲論壇發言時說，貨幣政策經過多年量化寬鬆，全球已到達周期尾部，意味著貨幣政策將不再寬鬆。

在這個背景下未來央行全面「降准」或降息幾乎可以排除，畢竟如果真的「降准」，那麼今年費那麼大勁換來的樓市調控成果將付之東流，誰都不想看到。未來更有可能是定向「降准」，即「降准」只是向指定的、部分的銀行降准，繼續實施差別化的存款準備金率政策，比如：

今年1月份，據財新消息，因近期流動性缺口過大，工農中建交五大行近日已獲央行定向降准1個百分點，各家分批分次，期限為28天，並非擇機恢復正常。

因此，最後小白要告訴大家的是，如果你在新聞報告里，看到此類定向「降准」云云，不要驚訝，因為它不代表貨幣政策轉向。未來兩年內，貨幣政策還是收緊為主，但會是緩慢收緊，而不是一刀切。通過溫水煮青蛙的方式防止房價反彈，同時又避免大跌。

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