股票入門(9)：買賣股票做生意│脫苦海

股票相信是香港最熱門的投資項目，相信沒有多少香港不知道甚麼是股票，但又有多少人知道股票的本質？

購入股票就是擁有上市公司的一部份，但並不意味有管理權。一般歐美的上市公司均沒有大股東，擁有人與管理人是嚴格地分開。香港上市公司卻絕大多數有大股東，而很多紅籌國企的大股東就是國家，對於大股東來說擁有權及管理權是二合為一的。這有硬幣的兩面：一面是大股東與其他股東搭同一條船，當然就是有利齊分，另一面是大股東利用管理權的優勢，剝削其他股東的利益自肥。所以真實的情況是，買股票其實是打本給管理層做生意。如果管理層過往表現均跑輸大市，可以預期未來也是跑輸。如果管理層過往表現進退失據，可以預期未來也是進退失據。股票市場，不進則退，並沒有追落後這回事。

很多小投資者比較關心股價，遠多於公司業務，即使有良好的管理層，如公司從事的業務欠佳，也不能達到資本增值的結果。公司的商業模式(business model)是很重要的，例如某些創業版公司，根本無從解釋公司是如何獲得利潤的，居然淪落到用眼球（瀏覽率）或燒錢率來估值。另有一些國內的民企公司，報出來的業務回報率令行內人側目，甚至連資產也可能子虛烏有。

明白了公司商業模式後，更要了解從事的行業究竟在行業周期(business cycle)的那一步？行業是擴張中還是收縮中？行業競爭是否過渡激烈？商業模式有否過時？舉一個例子：飲食業，何以經濟有復甦之象卻有多間酒樓拉閘？同一時間麥當奴、大家樂、大快活卻能加價？當任食火鍋只收幾十，每晚也只是百多個客，食肆上市還需考慮申請嗎？把握行業高潮將公司上市，低潮時私有化，是某些人的搵銀之道。

一間擁有良好的管理層及良好的生意模式的公司，才可以言長線投資。問題是一般大眾又如何獲得這些數據呢？在互聯網時代，獲得數據並不難，選擇、分析、消化、應用才是問題所在。透過基本分析(fundamental analysis)，可以知道選擇優劣企業的方法。

即使選擇到理想股票，也要注意是否付出太高代價，價格與價值並無絕對關係，有時估值過高(over pricing)亦有時是市場錯價(mispricing)，除了基本分析可以幫助找到價格相對價值較平的股票外，亦可以透過技術分析(technical

analysis)找出偏高及偏低的價位。

節錄自拙作：《投資啟動生活》 (2008年)

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