紅嶺創投之後，網貸行業或迎來白銀時代

昨日（7月27日），紅嶺創投方面發布消息，稱將在三年內將P2P業務清盤。消息一出，一些業內人士感受到陣陣涼意。在很多人看來，若上周的陸金所「債轉」恐慌屬於投資人信心不足，這次的紅嶺創投熱點似乎便屬於創始人信心不足了。本周一，筆者曾發文《陸金所之後，誰是下一個》點評陸金所事件背後的行業警示意義，有讀者針對標題所問在文後留言稱「紅嶺創投」，沒想到一句戲言成真。想想也是幾分感慨。

龍頭們接二連三地出現「問題」，究竟是誰的問題？行業到底怎麼了，還有沒有明天？對投資者而言，又意味著什麼，該注意些什麼？別急，一個一個來。

行業信號：大額標模式的終結

對龍頭而言，一舉一動，都是行業信號。作為大額標模式的標杆性企業，紅嶺創投的退出具有強烈的信號意義，為網貸大額標模式畫上了一個句號。

就網貸行業而言，一直有大額標和小額普惠標兩種模式，兩種模式，兩種結局。

網貸發展初期，大多數的創業者平台搞不定大標資產，唯有從小微客戶等傳統金融機構不太瞧得上的縫隙性業務著手，找到立足之地和發展空間。這部分用戶缺乏徵信數據，為了進行風險評判，便不得不藉助社交、興趣、交易記錄等行為數據。沒想到跌跌撞撞中，最終發展成為所謂的大數據風控，終於趟出了一條小額普惠的發展路徑。

而少數平台，有能力搞定大客戶，不愁資產，也不必過度擔心風控。可以把更多地精力放在資金端獲客上，能夠更好地抓住行業機遇窗口期，獲得騰飛式發展，並最終成長為行業龍頭。紅嶺創投，便是其中的佼佼者，其他互聯網巨頭的理財平台，其實走的也是這種模式。

在粗放式發展和野蠻生長階段，大家各憑本事，兩種模式並無優劣之分。只是，從監管將行業定位於「小額普惠」的那天起，兩種模式便已分出了勝負。

信號其實出現地不算晚。自從2015年7月《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》明確了「支持互聯網企業依法合規設立網路借貸平台……，更好地滿足中小微企業和個人投融資需求，進一步拓展普惠金融的廣度和深度」的原則後，網貸行業小額普惠的定位便已經初步明晰。2015年12月出台的《網貸行業徵求意見稿》和2016年8月出台的《網貸行業暫行辦法》只是對行業定位的進一步明確。

自此，大額標模式與開始行業定位格格不入，大額標平台的結局便已註定：要麼退出，要麼轉型。

平台視角：離開，才是更好地選擇

履霜，堅冰至。對龍頭而言，並非沒有看到轉型的信號，只是轉型，從來不是件容易的事。

傳統金融機構一向被批評「瞧不上小客戶」，站在金融機構自身的角度，其實無可厚非。有能力做億級的生意，自然沒意願照顧萬元級的小客戶，畢竟資源是有限的。大型企業與小微客戶，風險特徵不同，業務模式不同，所需的流程和資源配置也不同。一套人馬，往往做不了兩套業務。

所以，商業銀行早在2007年前後就普遍成立了中小企業部，近幾年又陸續成立普惠金融部，既便如此，已經習慣大客戶模式的銀行業，在普惠金融發展上依舊與互聯網金融巨頭有著明顯的差距。非不為也，實難為也。

我想，對於習慣大額標的網貸龍頭而言，面臨的轉型困境與商業銀行發展普惠金融的難題並無二致。只是，對商業銀行而言，發展普惠金融業務屬於錦上添花，對於網貸平台而言，發展普惠金融業務慢慢變成了唯一的選擇。今年7月15日，網貸平台與地方交易所合作模式被斬斷，大平台紛紛下降交易所合作產品，信號意義便已非常明顯，大額標模式已經走到了盡頭。

既然成了唯一的選擇，對於大額標平台而言，便要面臨轉型和退出的兩難選擇。

選擇轉型之路，意味著留在行業內部，也就要遵循小額普惠的定位，把在大額模式中的資源稟賦和積累的優勢係數拋棄，從頭再來，從零起步，一點一點去積累小額標（主要是消費金融標）的資源和優勢。

選擇退出，放棄網貸平台的身份，便要放棄在網貸行業多年積累的品牌優勢和理財客戶資源，好處是可以保留其在大額標模式中積累的資源和優勢。

站在這個時間節點，從頭髮展消費金融業務，已經是難上加難。畢竟，消費金融業務，早已巨頭環伺、競爭激烈，個別細分領域更是紅海一片。若沒有雄厚的客戶基礎和優質的消費場景支撐，後進者幾乎沒有勝算。

所以，對大額標巨頭而言，現在開始轉型已然意義不大，放棄網貸平台的身份便是理性的選擇，起碼還能專註自身的資源和優勢，實現可持續發展。

柳暗花明，行業或迎來白銀時代

既然是平台自身的理性選擇，便不必驚慌，也無需過度解讀。對行業而言，一種模式終結後，另一種模式便成了主流，方向更為明確、資源更易聚焦，未必便是一件壞事，因此而看衰行業，並無必要。

外部因素看，大標模式的終結，不僅僅影響大額標平台，互聯網巨頭的理財平台也紛紛下架相關產品。意味著，短期內市面上可投資理財資產規模會出現大幅的缺口，為小額標P2P平台帶來機遇窗口期。

舉個例子，隨著互聯網巨頭紛紛下架交易所理財產品，市面上年化收益率6-8%的理財產品大幅減少，對投資者而言，要麼回歸5%左右的銀行理財，要麼選擇9%左右的P2P理財產品。有些人固然迴流銀行理財產品，但可能更多地人會選擇P2P產品，給整個行業帶來更高的資金和流量。

內部因素看，大額標的下架也會加速行業內部分化：

一方面是行業開始面臨短期的資產荒，甚至一度出現交易量的普遍性下降（大額標的減少形成的資產缺口，需要一定的時間去補足），這個時候，交易量指標成為檢驗平台發展空間和後勁的試金石，誰能越快止跌甚至逆勢回升，便有更大的潛力。

另一方面，行業終於能專註小額標業務（消費金融和小微企業貸款），沒有了大額標的「干擾」，平台間的優勢和實力對比更加清晰明確，各種資源會加速向實力更強的平台集聚。

對投資者而言，只需靜靜等待一段時間，等著新的行業優勝者脫穎而出，在此期間，可重點關注兩個指標，交易量和逾期率。

更低的逾期率、更快的交易量增速，可能意味著平台在行業分化過程中佔據了更優的位置。

作者：薛洪言，蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任；微信公號：洪言微語

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