兩年前大家都不看好他買的這個公司，今天卻救了他一命

6月18日年中購物節，電商們的又一次狂歡盛典。

第二天，京東發布的銷售數據顯示，今年手機品類銷售額同比去年增長了60%以上，大幅超出預期。

在這些琳琅滿目的熱門機型中，有一個共同的特點，比如三星S8、小米6、華為Mate9、OPPO R11等，他們統統都搭載了3D玻璃蓋板。

早在去年，業內就預測2017年將會是3D玻璃爆發之年，沒想到，這個趨勢來得如此迅猛。

另一方面，供應鏈處傳來的諜照也顯示，下半年即將面世的iPhone8，已經確定採用後蓋玻璃設計。

為什麼各個廠家都在拚命推玻璃外殼呢？

原因很多，其實廠家宣傳的所謂輕薄、透明潔凈、抗指紋、防眩光、耐候性佳，等等所謂的優點還是其次，畢竟玻璃材質早已有之。

他有優點，也有致命的缺點——不耐摔。

之所以到今天，齊刷刷都換玻璃，關鍵的原因就是無線充電和5G通信技術的成熟，尤其是未來兩年就將商用的5G，對通信信號的抗干擾性要求大為提高。

金屬機殼，眾所周知的對無線信號天生就不友好，雖然近期滲透率還在不斷提高。但是隨著5G及無線通信技術的普及，未來有可能會逐漸被部分替代。

就像數年前的那一次，塑料機殼向金屬機殼的升級浪潮一樣，又一場格局逆轉的投資浪潮和機會正在出現。

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根據行業數據，手機玻璃蓋板的滲透率，將從去年的4%，大幅跳升至未來三年的54%。

在這個過程中，全球玻璃蓋板雙雄藍思科技和伯恩光學，將會是確定性最高的受益者。

看看藍思的股價走勢就知道了，從年初開始，最低18元價位，目前已上升至30元左右，一個季度漲了一倍，正是這種預期的反映。

但，這次的投資機會，和上次塑料向金屬殼的升級不太一樣。

上次，更多只是低端加工業廠商的投資機會，是賺1塊錢到賺2塊錢的升級，這次，出現了全新的投資種類，是從旁觀者到入局大玩家的升級。

簡單說，就是從0到1。

這個品種，就是玻璃加工的上游設備廠商。

從前，我們只能買日美歐進口的加工設備，賺可憐的加工費，但現在，新的行業需要新的技術，在新的領域裡中國的本土設備廠商投資機會出現了。

我國目前的上市公司里，從事玻璃加工設備——「精雕機和3D熱彎機」的，主要有三家。

不過，同樣是賣鏟子的，人與人比，真是氣死人。我們看看這幾家母公司的2017年第一季度利潤：

勁勝精密，歸屬凈利潤同比增長418%；

智慧松德，歸屬凈利潤同比增長-86%；

田中精機，歸屬凈利潤同比增長45%；

為什麼，差別會這麼大！有人如入天堂，有人如墜深淵！

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要解答這個問題，必須要從這幾家公司的競爭力和客戶關係著手。

具體的技術咱不懂，不過可以看財務數據，窺一斑見全貌。

很明顯，三家廠商中，創世紀的營收規模最大，凈利潤率也最高，在行業中居於更強的競爭地位。

23.6%的凈利潤率啊，在製造業中簡直是金字塔尖的存在了。

再看對應的下遊客戶——

創世紀→歐菲光、藍思科技

大宇精雕→合力泰、信利光電、方興科技

遠洋翔瑞→智勝光學、瑞必達

有點行業常識的都清楚，藍思科技是玻璃蓋板行業的老大，歐菲光是行業內擴張最兇猛的價格屠夫。

這個行業本來就是近似於壟斷的，如今重要的兩個大客戶都選擇了創世紀，那感覺，就跟皇帝選擇了正宮娘娘一樣。

誰吃肉，誰喝湯，一目了然。

3

6月20日，創世紀的母公司勁勝精密發布了中報業績預告，上半年歸屬凈利潤同比遞增495%-500%。

春江水暖鴨先知，作為上游設備生產商，利潤已經開始釋放了。

而股價，上半年上漲了30%，趨勢已經開始反轉。

回到七年前，2010年，勁勝精密登陸創業板，那時候的主營業務是消費電子精密結構件。

精密結構件，聽起來很陌生的名詞，其實就是手機、MP3里的各個塑料部件，包括外殼。一個消費電子產品，通常會有60%-80%是精密結構件。

在2014年以前的那段日子，是勁勝精密的美好時光，乘著手機產業高速發展的東風，營收快速成長。

但，危機已經悄悄埋伏。

一個明顯的指標，就是凈利潤率，2009年的時候，凈利潤率是9.72%，五年之後，2014年的這個數字，已經下滑到了1.84%。

最終，2015年，勁勝精密營收同比遞減0.76%，扣非凈利潤虧損4.9億元。泥潭深陷！

這個過程中，究竟發生了什麼？

我們從外部和內部來分析

先說外部原因

事實上，這一年不只是勁勝精密經營困難，整個珠三角尤其是東莞，都出現了製造業的倒閉潮。

宏觀上，2015年GDP同比增長6.9%，6年來首次跌破7%。勞動力成本上升、環保政策趨嚴、土地租金攀升，導致低端製造業逐漸開始向東南亞轉移。

勁勝精密的大客戶三星，這一年在越南投資幾十億美元建廠，因為越南政府給予很多政策優惠，而且那裡的人工成本不到大陸的一半。三星同時也在越南建了塑膠廠，把它的訂單交給自己的塑膠廠做。

勁勝精密一直堅持大客戶的營銷策略，2014年前五大客戶累計銷售額佔全年營收的62.92%，而三星一家就佔到了當年營收的38.16%。

這樣做的好處非常明顯，大客戶的單品訂單量大可以降低成本，同時明星客戶的光環效應也更利於開拓新客戶。

但是缺點也十分明顯，如果喪失大客戶對公司的打擊會非常大。

致命的原因就在於，塑料結構件的行業門檻很低，競爭力的關鍵在於勞動力成本，當有一天，勁勝精密的成本已經壓榨到盈虧線附近，依然無法取得對東南亞的價格優勢的時候，他就被拋棄了。

這一年，正是2015年。

失去三星的大訂單後，短時間內很難去填補，產能閑置導致開工率下降到40%，虧損出血就此形成。

再說內部因素

如果只是將原因歸結到宏觀經營環境惡劣、大客戶丟失，顯然是不合理的。

因為同為精密結構件的比亞迪電子（00285）2015年年報凈利9.08億元，同比增長0.72%。

勁勝精密的業績暴跌，同樣反映了管理層的問題。

作為全球消費電子的風向標，蘋果很早就已經引領金屬機殼的風潮，也吸引了其它手機廠商的跟進。

在這種大潮流下，塑料機殼的被拋棄已是大勢所趨，從2009年到2015年，一直延續了6年時間。

漫長的6年，已足夠勁勝精密去未雨綢繆了，但是由於長期抱著三星的大腿，而三星又是最後一個更換機殼材料的。

如此溫水煮青蛙，讓勁勝精密慢慢的就落後於了時代。當三星失去的時候，他才忽然驚醒，卻已無濟於事。

一切已經太晚。

4

值得慶幸的是，勁勝上市早，還有資本讓他可以絕地反擊。

風雨飄搖的2015年，勁勝管理層做了一個決策，在今天看來，這是決定公司存亡的大事情。

5月26日，勁勝精密發布公告，將從事消費電子產品塑膠類精密模具及精密結構件生產的資產以3.44億元的價格出售。

8月16日，勁勝精密發布公告，以24億元全資收購創世紀。

這是一次義無反顧的轉型重生，但在當時，卻被媒體普遍的質疑。

質疑的主要觀點如下：

一是估值暴漲。在2014年9月，創世紀股權轉讓估值4億元，不到一年時間漲了5倍！

二是固定資產過低。作為一個設備製造公司，創世紀2014年營業收13億元，固定資產竟然只有1000多萬元。資產利用率遠超行業平均水平！

有貓膩，有問題！

不過，不管旁人如何指指點點，勁勝精密還是完成了這筆交易。

按照收購業績承諾，創世紀2015年度、2016年度、2017年度實現的凈利潤不低於2.26億元、2.52億元、2.71億元。

一年眨眼過去，回頭再看，那筆收購簡直就是勁勝精密將要葬身海底之前抓住的救命稻草。

根據2016年年報披露，勁勝精密主要子公司營收情況如下：

這一年裡，勁勝精密大半的子公司都在虧損，營收最好的華程金屬凈利潤也才0.27億元。

慘淡的人生里，唯一的那一抹亮色，正是創世紀。

後者為他貢獻了凈利潤3.66億元，不但將勁勝從虧損泥潭裡拖出來，還比業績承諾高了1億多元！

不但擺脫了下游低端打工者的可憐命運，還成功在上游高端設備領域站穩了腳跟。

用事實，將所有的質疑者統統懟了回去。

君臨在此不得不感嘆，勁勝精密，你的上輩子一定是拯救了銀河系！

5

創世紀的主要業務是3D熱彎機、CNC加工設備、玻璃精雕機。

先說3D熱彎機，這是3D玻璃新增的設備。

我們做個算術題。

單台熱彎機日產能大約在1,500片/天，全年產能預計在30萬片左右。

2017年，蘋果等大廠開始使用3D玻璃趨勢已經非常明顯，3D玻璃手機年出貨量以2億台計算，在良品率50%的情況下約需要熱彎機1300台。

假設每台設備150萬元，則熱彎機新增市場空間為20億元。

6月26日董秘在投資者互動平台上回復，勁勝精密的3D熱彎機正在小批量生產。

下半年隨著熱彎機產能不斷釋放，會給公司帶來新的業績增長點。

再說CNC加工設備。

金屬機殼的滲透率還在提高，下游廠商擴充產能積極。有公開的信息披露，藍思現有金屬CNC3000台，未來計劃擴張到20000台，今年年內就要擴張到8000台。作為國內金屬CNC設備龍頭，藍思的訂單流向創世紀的可能性很大。

另外，目前勁勝精密CNC設備已有大客戶比亞迪計劃擴充產能。

2016年CNC加工設備產能為1500台，根據3月13日最新的調研紀要，創世紀目前金屬CNC加工中心機設備產能己達到2000台/月。

最後是玻璃精雕機。

玻璃機主要用於玻璃蓋板、保護屏的加工。創世紀於2015年成功研製出玻璃機，目前已銷售超過3000台，創世紀的玻璃機產品包括單頭、雙頭和四頭的玻璃機。

目前創世紀的玻璃精雕機產能600~800台/月，今年的產能相比去年有大幅提升。

幾個數據相加。

如果玻璃精雕機按產能700台/月，按照售價20萬元/台，凈利率23.6%估算的話，則玻璃精雕機貢獻的利潤為3.96億元。再加上金屬CNC加工設備的利潤估測2億左右，那麼創世紀能帶來5億-6億左右。

而這，只是玻璃機殼滲透大潮的起步期，機會窗口起碼將延續兩到三年。

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作者：君臨團隊. 歡迎關注微信公眾號：君臨【junlin_1980】更多行業解讀證券分析盡在證券分析第一平台—君臨