監管、貨幣雙緊將再次引發「錢荒」？中國經濟空前壓力來襲！

摘要：實體和固投資金承壓也不會小，已經顯露，中國經濟的一條腿殘了

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撰文| 張銀銀

關於RMB，好消息是，經歷2016年四季度急貶、2017年一季度壓力後，匯率似乎重回穩定運行軌跡。代價自然不小。

壞消息是，攘外雖暫時「成功」，內部金融監管意願空前強烈、去（或叫局部去，整體穩）槓桿動作頻頻，貨幣中性非常明顯。5月財新中國製造業PMI降至49.6，創下11個月來最低，並首次低於50。

那麼問題來了，習慣了寬鬆和放水的我國經濟，如何招架，衝擊將至什麼程度？

1、衝擊顯現會滯後，無論實體還是樓市。雖然PMI已經所有體現，但如此前槓桿遊戲所寫，地產投資的繼續高位、樓市的慣性和三四線引導效果，出口的利好，這為無論監管收緊還是去槓桿，都創造了難得的機遇。

加之歐洲、日本、美國經濟的復甦，實際對我們出口有利。全球可謂迎來小周期共振；付出巨大後，匯率也逐步企穩；強監管、去槓桿畢竟還很緩和，沒有上猛葯。因此，明顯衝擊我國經濟，應該是三季度及之後。

但機遇期多久不好說，痛總是要有，不經歷也很可怕。而市場一旦周期性收緊，不僅是實體經濟利率成本抬升，樓市壓力還在後頭；

2、「錢荒」到底會否出現？肯定，且或許傳導速度比過往更快。上文槓桿遊戲寫了監管、貨幣雙緊，對實體經濟的衝擊有一定滯後。現在，張銀銀要說，滯後但並不意味著滯後很多。

5月31日，1年期Shibor報價繼上周首度超過銀行間1年期貸款基礎利率（LPR）後，進一步上穿6個月至1年期貸款基準利率。資金成本倒掛令人擔憂，貨幣市場利率早晚會傳導。

有觀點認為，2013年「錢荒」期間事實上是中國近年來經濟景氣最好的一段時間。在貨幣市場利率高企、債市收益率大幅上行的2013下半年，中國固定資產投資、工業增加值等指標都保持在較高水平，直到2014年才開始出現下滑。

2013年似乎滯後足足半年，這一輪或許更快。

經濟學家鍾正生對比2013年的情況後發現，當前中國的金融和實體經濟環境，有別於2013年，銀行負債壓力更高、各類投資基數再創新高承壓明顯。因此，傳導必將更快；

3、金融市場包括銀行、A股可能是中國經濟承壓最迅速的部門和場景。道理很簡單，我國銀行業負債結構明顯不同過去，銀行的存款類成本是相對低的，經過這幾年的金融「開放」，各種資管計劃、金融衍生層層推高了銀行負債成本。

而樓市2016年這麼一鬧，居民儲蓄能力、意願下降，銀行要拿到低成本存款越來越難。你說接下來，銀行怎麼放貸？利差越來越薄。

為了獲得資金，銀行之間攬存爭奪必然越來越激烈，結果就是負債成本進一步推升。最終能不傳導到基建、實體融資上嗎？

至於A股、債市，這幾個月的承壓已經很明顯，不需要多說。誰如果告訴你今年大牛市，多半是騙子。當然，有時候也不是沒意外，啥都不行時，總得搞個資產泡沫救市。只是，今年像嗎？不像；

4、實體和固投資金承壓也不會小，已經顯露，中國經濟的一條腿殘了！考慮到消費這條腿，房價被抬這麼高，呵呵。

槓桿遊戲在《12萬億的後遺症和沉重代價！2016高房價最權威數據剖析》（5月11日）一文剖析過，透支家庭儲蓄、房貸負擔加重；社消增長速度幾乎全線飄綠；連出境游增速都回落……

回到實體和固投上來，國企債務本身已經很高，該去槓桿的主要是他們而不是民企。資金如果一緊張，續命錢收緊，他們的表現很容易不好，拖累實體經濟。而民資，投資意願、投資天花板始終是個問題。

至於整體固投，基數已經夠高了，成本再提升咋整？特別是考慮到地方債務的控制，也不樂觀。要麼就是繼續做大zf性債務，推高整體槓桿率；

5、匯率壓力回馬槍不可不防。槓桿遊戲注意到，歐洲、美國，甚至印度都在積極（籌劃）減稅，不管怎麼說，這對於資本迴流他國是有利的，而對於RMB匯率卻是壓力。

目前匯率維穩成本已然不低。全球減稅潮當警惕，推進我國稅改再不是句似乎可拖延的空話。加之美聯儲加息意願強烈，如若不然，最後我們又得付出代價。

所以，匯率回馬槍，或許想多了，可不得不防。

在監管、貨幣雙緊或再次引發「錢荒」的大背景下，我國經濟的上述5大壓力如何應對？

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