易到樂視的糾紛還沒有結束，我們先學點財務分析

閱讀提示：易到樂視財務糾紛的事件還在持續，其中一些細節撲朔迷離，然而一切都有據可循，今天我們就從財務的角度分析一下易到樂視所面臨的境況吧。

本文8300字，歡迎大家閱讀。

以下文章內容搬運自我在這篇題目下寫的答案：

如何評價周航聲稱樂視挪用易到 13 億資金的事件？會帶來哪些影響？

關於樂視挪用易到資金的事情，這幾天在網路上鬧的沸沸揚揚，我這裡也沒有兩家公司的財務報表，因此也做不了具體分析，不過其中的原理還是能夠了解一些的。

那麼，我就舉幾個例子，為大家講講公司收購兼并的那些事兒吧，我盡量用通俗的語言表述，讓大家都能搞懂其中的原理。

大家搬好小板凳，我要正式開講啦~~

假入你現在手上有54萬現金，想去做點小生意，然後你看上了商業街的一個門面，打算把這個門面租下來開包子店，經過你的計算，要把這家包子店開起來，一共需要100萬現金，然而你還差46萬，那麼你現在應該怎麼辦呢？

你想到了邀請朋友小張入股，但小張也沒多少錢，只能出資6萬元，這樣你還差40萬現金，但是周圍已經找不到能入股的人了。

你想到了從銀行貸款，辦完手續後，你從銀行貸了40萬款，年利率5%，然後你順利把這家包子店開了起來。

根據會計恆等式：

資產=負債+所有者權益；

包子店的資產是100萬元；

包子店的負債是40萬元；

包子店的所有者權益是60萬元；

以上就是你這家包子店的資本結構；

那麼你所佔有的股份比例是多少呢：

54/60=90%；

你佔有這家包子店90%的股份，小張出資了6萬，佔有這家包子店10%的股份，你對這家包子店絕對控股。

那麼這100萬現金，你又是如何分配的呢？

首先你得租一個門面開店，你當然想每年付租金，但是房東說了，必須一次交夠三年的租金，每年10萬，你一次性支付了三年的租金30萬；

然後你把這間店面精裝修，又花費了10萬現金；

接著購買店鋪設備，一共花費了20萬現金；

以上支出，你一共花費了60萬元。

以上這些花費，每年是要計提折舊攤銷的，我們假如以上資產的折舊攤銷期相同，三年期滿無殘值，按照直線折舊法，那麼每年的折舊金額為60/3=20萬元。

為了方便計算，其實我們可以把以上這幾項花費近似看成統一的「固定資產」，因為他們都有相似的攤銷方式。比如租門面裝修，我們就可以看作是買了一個產權只有三年的房子然後再裝修，每年要計提折舊，就跟店鋪設備的折舊方式一樣。

當然，以上只能是近似看成，實際上固定資產是有嚴格定義的，房屋租金裝修其實應該歸入費用里，然後每年攤銷。

以下為固定資產的定義：

固定資產是指企業為生產產品、提供勞務、出租或者經營管理而持有的、使用時間超過12個月的，價值達到一定標準的非貨幣性資產，包括房屋、建築物、機器、機械、運輸工具以及其他與生產經營活動有關的設備、器具、工具等。固定資產是企業的勞動手段，也是企業賴以生產經營的主要資產。從會計的角度劃分，固定資產一般被分為生產用固定資產、非生產用固定資產、租出固定資產、未使用固定資產、不需用固定資產、融資租賃固定資產、接受捐贈固定資產等。

以上資產花費了60萬元，你現在手上還有40萬元現金，看起來還很寬裕的樣子，然而店鋪還沒開張，等到運營一段時間後你就會發現40萬現金其實很緊張。

因為你開包子店是要僱人的，如果你雇四個人，每人月工資2500元，那麼這四個人的月工資一共就是10000元，一年就是10000*12=120000元，也就是12萬元；

你開包子店，但你不自己生產包子，而是去買別人的生包子，然後蒸熟對外銷售。你購買生包子的數量是跟每個月的銷售額掛鉤的。

其次還有其他運營費用，比如那些店鋪運營雜費，每個月花費不等，一年差不多要花2萬元；

以上這些都是包子店開張後的基本開支費用。

那麼，你手上現在還有40萬現金，在包子店正式對外營業前，是要投入一部分當營運資本的，比如存貨，你買的那些生包子就可以看成是存貨；再比如應收賬款，正式開業前，你會先試營業幾天，做個市場調查，人們在你這裡吃了包子，可以在一個月後再付錢，這筆賒賬就是應收賬款。

到了年末，你開始編製第一年的利潤表：

Revenue 收入：第一年生意還不錯，平均每月有5萬元的營業收入，一年下來就是5*12=60萬元的營業收入；

Cost of goods sold 銷貨成本：也就是你進貨生包子花費的錢，每月花費1萬元，一年下來就是12萬元；

Gross profit 毛利潤：營業收入減去銷貨成本就是毛利潤，也就是把包子蒸熟後賣的價格減去進貨價格，60-12=48萬元；

Operating expenses 運營費用：包括僱傭服務員開的工資，還有那些店鋪運營雜費，合計為12+2=14萬元；

（其實生包子是不能直接作為存貨成品記錄的，熟包子才可以，為了方便計算，我們這裡把生包子直接就當成存貨成品。）

Depreciation and Amortization 折舊和攤銷費用：房屋租金裝修和店鋪設備是要折舊攤銷的，期初一共花費了60萬元，那麼每年就是60/3=20萬元；

Operating profit 營業利潤： 就是毛利潤扣除掉運營費用和折舊攤銷費用後留下的部分，48-14-20=14萬元；

Interest expense 利息費用：期初從銀行貸款40萬元，年利率5%，因此每年要支付利息40*5%=2萬元；

Earnings before tax 稅前利潤：就是營業利潤扣除掉利息費用，14-2=12萬元；

Tax 支付稅金：盈利了是要交稅的，用稅前利潤乘以稅率就是支付稅金，稅率取30%，那麼稅金為12*30%=3.6萬元；

Net income 凈利潤：就是稅前利潤扣除掉稅金，凈利潤為12-3.6=8.4萬元。

年營業收入60萬的包子店，最後的凈收入只有8.4萬，如果你上班一年能掙10萬，那麼你放棄現有的工作去創業開包子店是不划算的。

我們接著再對這家包子店的財務狀況進行分析，這家包子店第一年的凈利潤是8.4萬元，我們可以計算幾個財務指標出來。

公司在年初的總資產=100萬元；

公司在年初的總負債=40萬元；

公司在年初的所有者權益=60萬元；

資產回報率=凈利潤/總資產=8.4/100=8.4%；

凈資產回報率，又稱權益回報率=凈利潤/權益=8.4/60=14%；

EBIT/I：利息保障倍數，衡量還債能力，營業利潤/利息=14/2=7倍；

毛利潤率=毛利潤/收入=48/60=80%；

凈利潤率=凈利潤/收入=8.4/60=14%；

EBITDA：稅息折舊及攤銷前利潤=營業利潤+折舊=14+20=34萬元；

我們可以看到，儘管包子店的營業額（收入）不錯，但由於資產折舊攤銷費用高，也就是每年的房租裝修攤銷、店鋪設備攤銷高，到手的凈利潤並沒有多少。

所以很多店鋪看似生意不錯，但依然免不了關店的命運，就是因為店鋪租金太高了，尤其近些年房價持續上漲，造成房租也在持續上漲，很多利潤都被房租給吞噬掉了。

接下來我們還可以計算一下現金流，關於現金流的介紹，大家可以看我寫的這兩篇答案：

論現金流的重要性？

企業自由現金流（FCFF）與股權自由現金流（FCFE）估值的思路上有沒有什麼區別？

包子店的總現金流入=流入的現金-流出的現金；

我們來計算經營現金流CFO，用直接法進行計算：

第一年的凈現金流流入=流入的現金-流出的現金= 收入-銷貨成本-運營費用-利息費用-稅金

=60-12-14-2-3.6=28.4萬；

因為房屋租金裝修和店鋪設備購買是在期初一次性支出的，在以後每年並不實際影響經營現金流，所以沒有減去折舊攤銷費用，該包子店在第一年的經營現金流CFO是28.4萬元。

如果第一年不分紅，把凈利潤用來擴大再生產，那麼第一年末的資產負債表:

期末資產=期初資產+收入-費用；

收入-費用=凈利潤；

（收入-銷貨成本-運營費用-折舊攤銷-利息）*（1-稅率）=凈利潤；

（60-12-14-20-2）*（1-30%）=12*70%=8.4萬元；

期末資產=100萬+8.4萬=108.4萬元；

如果國家給予創業免稅鼓勵，那麼今年的資產負債表是這樣的：

期末資產=期初資產+收入-費用；

期末資產=期初資產+收入-銷貨成本-運營費用-折舊攤銷-利息=100+60-12-14-20-2=112萬元；

其中20萬元是折舊攤銷，在計算期末資產的過程中，扣除了這20萬元的折舊攤銷費用。

如果要把凈利潤全都進行現金分紅，那麼總資產還是100萬元，流動資產變多了，固定資產變少了，此消彼漲。

那麼這種變化過程又是怎樣的呢？為了方便計算，我們還拿無稅情況下的數據進行舉例：

期末資產=期初資產+收入-銷貨成本-運營費用-折舊攤銷-利息=100+60-12-14-20-2=112萬元；

期初劃分到所謂「固定資產」中的金額是60萬元，折舊20萬元，那麼期末固定資產餘額還剩40萬元。

期初劃分到「流動資產」中的金額是40萬元，我們再對以下等式進行分解移項：

期初資產=期初固定資產+期初流動資產；

期末資產=期末固定資產+期末流動資產；

期末資產=（期初固定資產-折舊攤銷）+（期初流動資產+收入-銷貨成本-運營費用-利息）；

期末固定資產=期初固定資產-折舊攤銷=60-20=40萬元；

期末流動資產=期初流動資產+收入-銷貨成本-運營費用-利息=40+60-12-14-2=72萬元；

無稅狀態下的凈利潤是12萬元，我們把凈利潤全都用來進行現金分紅，既然是用現金，那這筆錢肯定要從流動資產裡面出：

現金分紅後的流動資產=現金分紅前的流動資產-現金分紅=72-12=60萬元；

所以，包子店經過一年的運營，把凈利潤全都現金分紅後，所謂「固定資產」的價值由原來的60萬元降到了40萬元，「流動資產」的價值由40萬元升到了60萬元，公司負債沒變，還是40萬元，所有者權益也還是60萬元，只不過資產形式在內部發生了變化。

然而，在大多數情況下是享受不到免稅政策的，開包子店只要盈利了，那就得繳稅，繳完稅金後，你的利潤從12萬下降到了8.4萬，你還是決定把8.4萬的凈利潤全都分紅，那麼你和小張分別分到：

你：8.4*90%=7.56萬元；

小張：8.4*90%=0.84萬元；

資產負債表的情況是這樣的;

期末資產=期初資產+凈利潤-現金分紅=100+8.4-8.4=100萬元；

分完紅後，你和小張對第二年滿懷憧憬，今年營業收入達到了60萬，明年要爭取破百萬！

然而第二年的時候，這條商業街又新開了幾家包子店，由於競爭的關係，你的營業收入大降，這一年你的營收只有30萬了，以下是你今年的利潤表：

Revenue 收入：第二年生意慘淡，平均每月只有2.5萬元的營業收入，一年下來就是2.5*12=30萬元的營業收入；

Cost of goods sold 銷貨成本：也就是你這一年進貨生包子花費的錢，一年下來就是6萬元；

Gross profit 毛利潤：營業收入減去銷貨成本就是毛利潤，也就是把包子蒸熟後賣的價格減去進貨價格，30-6=24萬元；

Operating expenses 運營費用：包括僱傭服務員開的工資，還有那些店鋪運營雜費，合計為12+2=14萬元，這一項不變；

Depreciation and Amortization 折舊和攤銷費用：每年60/3=20萬元，這一項不變；

Operating profit 營業利潤： 就是毛利潤扣除掉運營費用和折舊攤銷費用後留下的部分，24-14-20=-10萬元，營業利潤為負，說明今年要虧損了；

Interest expense 利息費用：期初從銀行貸款40萬元，年利率5%，因此每年要支付利息40*5%=2萬元，無論你運營是否虧損都要還利息；

既然都虧損了，那麼自然也就不用繳稅金了，繳稅的基礎是你要有營業利潤。

你今年的經營活動，營業利潤為-10萬，再加上今年要還的利息2萬，今年總資產會減少12萬。

利潤表的基本原理：

利潤=收入-費用=-12萬；

我們再來看資產負債表：

資產=負債+所有者權益；

由於第一年末的凈利潤全都分紅了，所以第二年初的店鋪總資產依然為100萬。

在第二年末時：

期末資產=期初資產+（收入-費用）；

期末資產=100+（-12）=88萬；

由於這是包子店經營造成的虧損，所以由股東承擔損失，所有者權益減少，負債不變：

資產=負債+所有者權益；

資產=40+（60-12）=40+48=88萬；

今年包子店運營雖然有虧損，但是並沒有到資不抵債的地步，賬面凈資產還有48萬，包子店依然可以正常運營。

賬面上的虧損只能代表店鋪經營情況，虧損的12萬早已反映在日常經營活動中，從流動資產的賬上扣除了。

通過這個過程，我們也可以看到，雖然包子店的毛利潤依然是正的，即使在扣除完運營費用後依然是正的，但由於折舊攤銷過高，導致了第二年的營業利潤為負。

所以還是那句話，很多店面，雖然生意看著也還可以，但是隨著同業競爭激烈，營業收入下降，也免不了關店的命運，就是因為租金太高了，有時候一天的毛利潤連租金都不夠，更別說盈利了。

在分析利潤表的同時，我們更要重視現金流的管理，公司運營的項目如果很有發展前景，可以接受連續幾年虧損的結果，只要有充足的現金流。

我們計算一下第二年的現金流入：

凈現金流入=流入的現金-流出的現金= 收入-銷貨成本-運營費用-利息費用-稅金

=30-6-14-2-0=8萬元；

雖然營業利潤為負，但還是有凈現金流流入的，有些公司通過做假賬，也可以營造出一種利潤很低的假象，從而不用繳稅，那麼現金流就比較高了，通常都是在折舊攤銷和運營費用這裡做文章，其實做賬這回事，有時是比較主觀的事情，至於到底怎麼做賬，會計說了不算，老闆說了才算。

第二年雖然有虧損，但是你依然沒有失去信心，因為你相信，即使現在競爭激烈，但是前景還是看好的，然而市場又發生變化了。

那幾家和你競爭的包子店，通過一系列的整合，變成了一家大包子店的分支，統一化管理運營，基本上已在商業街形成了壟斷運營，你的日子越來越不好過了，運營了半年，營業收入只有5萬元，這點營業收入連給店鋪員工開工資都不夠。

營業收入5萬元，銷貨成本就是1萬元，毛利潤是4元，運營費用是6萬元，半年的折舊攤銷是10萬元，半年的利息是1萬元。

說實話，如果毛利潤能多於運營費用，儘管開下去還是虧損，但還是應該要開下去的，因為折舊攤銷的費用就擺在那裡，你開下去還能彌補一點這些固定產生的費用，如果不開的話，那就一點都彌補不成了，很多店鋪發現經營不善就立即關門，就是因為毛利潤連運營費用都達不到，如果還開下去，時間越長，賠的越多。

你急的焦頭爛額，因為你真的是遇到很大的危機了，心想要是能回到過去就好了，在第二年底的時候就把包子店轉讓給別人，自己也就不會賠這麼多了，這時你發現路邊有一個神燈，搓了兩下出來了一個大鬍子精靈，說是能滿足你一個願望，你興高采烈，說出了那個你早已想好的願望：

「我想回到去年年底，把這個包子店轉讓給別人。」

精靈滿足了你這個小小的願望，然後就消失了，你又回到了第二年底的時候，因為你已經預知明年會經營不善，所以這時你開始尋找買家。

你在這條商業街是第一個開包子店的，又和其他包子店有激烈的競爭關係，所以你不可能去找他們收購，你開始貼廣告，這時一個大老闆看上了你的包子店。

這個大老闆是做大生意的，在這條商業街有好幾個店鋪，經營著不同的生意，比如黑旅館、碟吧、按摩店、保健品店等，現在就差一個餐飲店了，大老闆想構建一個商業生態圈，你的包子店正合他意。

他開始和你談判收購的事情，現在你的這家包子店的資產結構是這樣的：

資產=負債+所有者權益；

資產=88萬元；

負債=40萬元；

所有者權益=48萬元；

在所有者權益里，你佔90%的股份，小張佔10%的股份；

你的權益價值=48*90%=43.2萬元；

小張的權益價值=48*10%=4.8萬元；

由於你看好大老闆收購後包子店的發展前景，所以你沒有打算把所有股份都賣給大老闆，然而小張覺得你們倆都不靠譜，就把手裡的股份都賣了，大老闆要求收購90%的股份，於是也就相當於你把自己的全部股份賣給了大老闆，然後又把小張手裡的股份買了過來，你現在只有這家包子店10%的股份，雖然你是這家店鋪的創始人，但是你對其已經沒有了控制力。

這家包子店的控制人現在是大老闆，他把這裡原來的服務員全辭退了，把自己按摩店的員工調過來搞管理，至於你，平時也沒什麼具體工作，就當個包子店的形象代言人吧，畢竟這家包子店是你最早開的，過來經常吃包子的人都認得你。

時光又到了第三年，這條商業街其他的包子店已經合併為一家大店，為了招攬顧客，那些包子店在統一部署下，紛紛推出了辦會員有獎活動，比如你辦了500元的會員卡，那麼會給你送100元，去那些包子店吃飯的顧客也越來越多。

大老闆一看這情況，很是著急，顧客都跑到別的店鋪吃包子了，對應的就是自己包子店的生意越來越差，為了應對這種情況，大老闆召集下屬黑旅館、碟吧、按摩店、保健品店管理層開會，商討營銷對策。

由於這家包子店現在是由原先按摩店的團隊在進行管理，因此他們給大老闆獻了一計；

「其他包子店是充500送100，我們可以充1000送1000，充10000送10000然後可以享受按摩服務，充100000送100000然後可以享受特殊服務，我就不信搶不過那些包子店。」

大老闆覺得這個營銷策略很好，畢竟現在競爭壓力大，得先把客戶搶過來再說。

然而大老闆光想著搶客戶，卻沒想過如何進行風險防控，比如防止套利。

有些客戶發現了套現漏洞，不僅免費品嘗了包子，還享受到了特殊服務，然而客戶規模還是沒建立起來。

大老闆也越來越發現，買下的這個包子店，看起來是彌補了自己「生態系統」的短板，然而一直都很難盈利，大老闆漸漸有放棄包子店的打算，畢竟不能一直輸血，自己開的黑旅館、碟吧、按摩店、保健品店才是主營業務，尤其是按摩店，那更是優質資產搖錢樹，不能就這樣被包子店給吸幹了。

與此同時，大老闆自己的幾家店面也出現了資金周轉問題，就快無米下鍋了，這時大老闆提了個建議，由包子店辦理貸款，以按摩店地皮作抵押，貸出來的款用於包子店的運營費用。

然而把款貸出來後，大老闆卻把大部分資金用在了自己其他幾個店面的周轉上，只給包子店分了很少一部分，包子店的經營危機還是沒解除，很多辦理充值會員卡的顧客也買不到包子了，大老闆對外宣稱，包子店要停業裝修，希望能避開這次風頭。

然而大老闆其他幾家店面還是缺錢，這時大老闆的一位老鄉伸出了援助之手，投入巨資入股大老闆的生意，大老闆的幾家店面，又逐漸復甦起來。

一朝天子一朝臣，老鄉入股後，決定逐漸剝離那些不怎麼賺錢的店面，留下核心店面專註運營，包子店就在他的剝離計劃中，所以不可避免地，包子店遇到了最大的危機，你雖然只持股10%，但迫於壓力也辭去了包子店的職務，然後對外宣稱，大老闆挪用了包子店的貸款，造成包子店資金鏈緊張，自己一撇而清，即保護了自己的羽毛，又把這次事件的責任全都推給了大老闆。

大老闆說，這就是現代版「農夫與蛇」的故事，你想起了自己在路邊撿到的那個神燈，恍然大悟過來，當初怎麼就說了這麼一個小願望呢，自己現在還是這麼窮，當初要是許願當王思聰他爹，自己現在早就富可敵國了，悔不當初啊！

包子店的故事說完了，大家也看累了，先喝杯茶休息一下~~

下面我們再來說說易到樂視這次事件的影響。

樂視長期以來，一直宣稱的就是要構建一個互聯網生態圈，不僅要做視頻網站、還要做手機、電視、體育、汽車，然而步子邁的太大容易扯著蛋，樂視要做的這些行業，那都是強敵環伺，競爭壓力巨大，因此想要做成功是非常困難的。

發展到去年年底，現金流已經非常緊張，樂視自己構建的那些平台都已經自身難保了，至於後期收購的那些平台，就更加顧不上了，在現金流充裕的時期，易到是不會出現資金鏈斷裂的問題的，然而樂視從去年年底就一直存在現金流危機，城門失火、殃及池魚，易到的現金流出現問題只是早晚的事情，只是讓易到創始人周航沒想到的是，都到這樣緊急關頭了，還被樂視掌門人賈躍亭涮了一把。

關於這次貸款挪用事件，雙方各執一詞，我們姑且聽信周航的說法，樂視抵押了大樓貸款了14億，本來是應該給易到用於資金周轉的，結果這筆貸款只給了易到1億，另外13億都用在了樂視集團內部。

易到是樂視的子公司，一筆貸款是能在母公司和子公司之間，通過一系列運作手段流通的，按樂視方面的說法，是因為易到單獨貸款困難，樂視才把大樓抵押，完成這筆聯合貸款的。

其實這個過程並沒有太多問題，在企業實際運營中，這樣的情況有很多，這次事件的問題在於，在去年底的時候，樂視自身的資金鏈也面臨著巨大的問題，比易到好不了多少，這是泥菩薩過河，自身難保，所以就把易到拉來當墊背的了，等將來順利過河了，再把易到拉上來，樂視當時也是這麼想的。

這點貸款對於樂視，依然只是杯水車薪，勉強夠樂視塞牙縫，在今年一月，樂視拉來了大投資，商界大佬孫宏斌給樂視投了150億，把樂視從死亡線上成功拉回。

孫宏斌此人，在業界口碑一直不錯，這個人是有著非常傳奇的經歷的。

當年在事業上升期的時候，被冤坐牢兩年，一般人要是碰到這種挫折，也就自暴自棄了，但孫宏斌卻愈挫愈勇，出獄後開始投身房地產，經過多年的發展，建立了自己的地產帝國，後又涉足其他行業，每次都是在風險極高的境況下進入，然後大賺而歸，因此人們都非常相信他的眼光，跟著孫宏斌做生意，准沒錯的！

這次孫宏斌持150億資金入股樂視，也讓人們重新看到了樂視復甦的希望，包括賈躍亭和周航。

然而有一種援助叫雪中送炭，還有一種援助叫趁火打劫，其實孫宏斌這次入股樂視，更像是趁火打劫，不過他有自己的打劫方式，只打劫自己認為是優質的資產，而剝離掉那些自己認為是劣質的資產，所以他在樂視的運營思路上，和賈躍亭是大相徑庭的。

孫宏斌之前是做地產起家的，地產商人更在意那些實實在在的生意，對於那些概念性的生意，他是不那麼感冒的。

比如樂視體育，之前一直都有中超和亞冠的獨家直播權，孫宏斌入主後，宣布不再購買直播權：

此外，樂視集團其他的一些邊緣業務也被孫宏斌拋棄，既然樂視自己生態系統內的業務都會被拋棄，易到這樣的乾兒子也就難逃被拋棄的命運了。

網約車市場，那幾年競爭非常激烈，滴滴快滴在燒了幾十億後宣布合併，優步進入中國後又是新一輪的燒錢模式，滴滴又把優步合併了，形成了在市場上的壟斷局面，然而壟斷歸壟斷，盈利依然很困難，就更別提易到這樣已經被邊緣化的網約車平台了。

賈躍亭可能還看好易到的發展，畢竟自己也有樂視汽車業務，但孫宏斌作為地產商人，他對易到應該是不會那麼感冒的，預計不久的將來，易到就會被剝離出去。

孫宏斌投入了150億真金白銀，自然不是只想玩玩而已，他是準備把樂視作為一項長期的事業去經營的，不同於那些互聯網行業出身的大咖，地產商人出身的他更看重那些實實在在的經營業績，預計後期還會砍掉不少樂視的業務，以維持核心業務的穩健運營。

以上就是我的基本分析，希望能為大家的理解提供一點幫助。

大家看這麼久也累了，喝杯茶休息一下吧~~然後別忘了點個贊~~

謝謝