前幾天看到知乎有一個問題——如何看待鎚子又虧4億，凈資產已負？

我試著從財務角度答了一下，立場還是很中立的，沒想到引來錘黑一片。@羅永浩同學，沒想到你這麼招人恨呀！

我對鎚子了解非常有限，最早聽到這個名字還是去年。果7上市，一哥們給自己媳婦升了級，自己手機壞了沒錢換就買了鎚子。也許是真喜歡，也許為了面子，他沒事就在我面前誇鎚子怎麼怎麼好，我也沒認真聽，就看到外殼是塑料的，實在不上檔次。

我理解鎚子科技就是在學小米（老羅肯定打死不承認，但擋不住大夥這麼想），但同樣是手機起步，小米的生態圈是越做越大了，出一個新產品就能製造一次產業地震。鎚子成立也有四五年了，還在圍著手機轉（官網介紹竟然還寫著公司產品以「智能手機為主「)，這就是差距呀！

這裡主要是想對之前的問題做一些補充說明

1、蘇寧雲商是普華永道審計的，但不等於鎚子科技是普華永道審計的

上市公司在年報中把權益法核算的公司信息公布出來並確認投資收益，這是監管層的要求，不是他們想這麼干。這些參股公司嚴格來說並不是普華年報的審計對象。鎚子科技的估值也不一定就是普華永道做出的。

會計師事務所在年報審計時經常會借用其他專業人士的判斷，這是成本上的考量。審計費就那麼多，不能被審單位投一家公司就審一家公司，那天蘇寧要是投了華為難不成普華還要給華為做一次年報審計嗎？

當然，普華在蘇寧報告中提到了商譽，也確認了收益說明他們做出相應的判斷，對上述估值也是認可的。

2、鎚子科技的虧損是怎麼形成的

就憑鎚子手機殼是塑料這一點，我相信鎚子科技虧損的錢不是存貨貶值造成的，一分錢一分貨，這手機也就值1千多塊。

絕大多數互聯網公司都是輕資產的，它們花費很大，大頭都花在人員費用和營銷推廣上。在我看來鎚子科技這些錢沒有白花。網上罵鎚子的人比用鎚子的人多幾十上百倍，可人家推廣的目的達到了，只要有一天老羅真推出來一款叫好叫做的產品來，鎚子就能起死回生。這就好像國足，大夥罵了幾十年，可該看還是看，某一場踢的不錯，收益馬上就來了。

3、鎚子科技的商譽到底值不值20個億

做為會計我最怕就是核算商譽，可以說商譽這東西天生就是老闆拿來打會計臉的！尤其是近年互聯網公司的出現，簡直是讓會計們沒法混了。阿里、百度、騰訊這些公司那一個不是虧損了好多年，幾十上百億的虧。如果沒有多輪融資續命這些巨頭當年都算資不抵債的公司，按我們會計的演算法，馬雲們就是敗家子。

明明在燒錢，為什麼當年投資者還要搶著送錢給人花呢。就是因為商譽！投資者相信這些互聯網賬面虧損實際價值很高。具體體現有明晰贏利模式、強大的研發能力、高效的管理團隊以及廣泛的品牌影響力和企業知名度等等。這些東西都很值錢，可你讓我算算到底值多少錢我是算不出來的。這是會計核算很不能讓人滿意的地方。

其實商譽不是一天兩天就形成的，它也是企業經營積累的結果，長期研發、營銷的投入、管理團隊的引進和培養都要花大量的錢，但在賬面上這些都是費用不是資產，是虧損不是贏利。

商譽都不是會計算出來的，都是擠出來的！一個企業收購另一個企業時，收購價往往高於被收購方的賬面值，超出部分就是商譽。至於這商譽的真正價值沒人能說得清，真評估起來，一百個人會有一百個評估結果。但有一點是可以肯定的：這個商譽有人認，而且是花了錢的！

所以鎚子科技到底值多少錢，我還是那句話：19.71億元！這是最新的、經投資人認可的數字。你要覺得不值沒用，你沒花錢，人家可是出了真金白銀的！

後附原答案：如何看待鎚子又虧4億，凈資產已負？ - 知乎

先說信息的來源：

鎚子科技是一家高科技的互聯網公司，但不是上市公司，所以在公開渠道我們看到不它的年報信息。好在 鎚子科技的股東蘇寧雲商在深交所上市了，而上市公司財務報表附註六專門要求上市披露其在其他主體中的權益情況，這個項目主要披露上市公司不能實際控制但能實施重大影響的重要合營企業和聯營企業的基礎財務信息。這幾年這個項目越來越受重視，因為一些比較有影響力的公司還沒有上市，找不到公開信息，而通過投資方的年報，我們可以看到很多基礎信息，如資產、負債、所者權益金額，營業收入，凈利潤等。蘇寧雲商投資了 鎚子科技，於是我們就找到很多關於 鎚子科技的關鍵性財務資料。

信息的主要內容：

1、關於蘇寧的投資金額與比例

圖中可知截止2015年底蘇寧向鎚子的投資有4533萬元（持股比例1.89%），16年按權益法計提了808萬元投資損失，到16年底還有3725萬元的投資凈值。

這裡要說明一下，會計準則中長期股權投資的後續確認和計量有兩種方法，成本法和權益法。投資20%以下在管理上基本沒有影響的投資可以按成本法計量，當年賺不賺錢可以不管，一般都是出售或收到分紅時才確認損益。後來準則又變了，認為這麼低的比例其實是金融性投資，要放到可供出售金融資產項目里反映，所以在現在的報表裡長期股權投資項目反映的都是權益法核算的投資（50%以上實際控制的子公司投資也在母公司長期股權投資科目反映，但在合併報表中抵銷了，所以看不到）。

有人要問了，蘇寧對鎚子的持股比例只有1.89%，為什麼也按權益法核算呢？因為蘇寧還有一句補充說明，見下圖：

蘇寧提到本公司在鎚子科技十三名董事中佔有一個席位，從而能對其實施重大影響，是不是按權益法核算投資比例只是個參考，關鍵是看有沒有重大影響力（這也是實質重於形式的一種體現）。有董事席位當然是有影響力的，所以蘇寧的核算沒有問題。

2、鎚子科技的財務信息

按權益法核算就是聯營企業了，就要披露主要財務信息，鎚子科技的財務信息見下圖：

圖中可知鎚子科技2016年底總資產4.2億，負債6.63億，所有者權益-2.43億，已然資不抵債。原因是16年度營業收入8億元，虧損4.27億所致。

以上都是背景資料，現在進入正題

一、在投資人的眼中，鎚子還沒有資不抵債

資不抵債其實是會計的說法，準確的說是歷史成本法核算的結果。市場包括投資人是不認可的。前面提到蘇寧對鎚子的投資到16年底還有3725萬元，而鎚子早已資不抵債了，按說這筆投資早就打水漂了，為什麼還能確認3千多萬呢。其實關鍵信息蘇寧早已做了說明：

圖中可知按歷史成本法核算，蘇寧的投資不僅一分不剩還倒欠459萬元，但蘇寧等投資者認為鎚子的價值不在實物，而是品牌和技術帶來的無形資產，這部分無形資產體現為商譽還是很值錢的，僅蘇寧就確認了4184萬，扣掉資不抵債的459萬，還剩3725萬呢！

二、資不抵債也不等於企業破產

資不抵債是指把公司全部資產都拿來還債還不夠，這當然很可怕，但這只是企業破產的因，不是企業破產的果，用段子里的話講：我覺得還可以再搶救一下！企業破產是怎麼樣的？企業沒有足夠的資金償還到期債務；投資人對企業失去信心，不再投入資金；債務到期，債權人拒絕債務重組，向法院申請對企業破產清算。以上三個條件要全部滿足企業才算徹底玩蛋，有一個條件沒滿足就可以再混一段時間。

最後結論：鎚子科技離企業破產還遠著呢！

從體量上看，鎚子科技是一個很小的公司，資產僅4個億，收入不過8億，頂多算個中小型公司。但它的名氣很大（從知乎對其的關注度就可以看出來），很多人都知道，這就是品牌影響力，這就是企業價值。有這樣的影響力，再考慮它的投資人背景和實力，只要市場還認可，投資人就會有信心，會持續投入資金。

我們說一家企業資不抵債反映的只是企業某一個時點的資產狀況。年初資不抵債，過了年土豪股東上門大把現金注資。人家債主都不急，你急什麼？！

那麼鎚子到底值多少錢呢？其實蘇寧已經把答案告訴我們了：3725萬/1.89%=19.71億元

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