證監會主席劉士余竟然敲打不分紅的「鐵公雞」，逼上市公司分紅真的正確的嗎？

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前兩天，在中國上市公司協會第二屆會員代表大會上，證監會主席劉士余表示：「上市公司現金分紅是回報投資者的基本方式。對於有能力分紅卻長年一毛不拔的鐵公雞，證監會已經在高度關注這個問題，不能放任不管，會有相應的硬措施。」

首先我要聲明，我對劉主席上任以來的幾乎所有措施都是贊同的。我相信關於分紅，他也不會不分青紅皂白，硬逼著上市公司分紅。今天聊這個話題，是因為在平時跟投資者交流的時候，我發現不少投資者對分紅有比較嚴重的誤解。所以今天借著這個話題，我想跟大家聊聊分紅的三大誤區。

誤區一：分紅會產生收益

你沒看錯，「分紅會產生收益」是個誤區。也就是說，分紅並不會產生收益。

詳細分析前我們先說兩個背景知識。股票分紅分為兩類，一個是現金分紅，一個是股票分紅。（現金分紅就是上市公司給股東送現金，股票分紅就是上市公司給股東送股票。）

我們來舉個例子：

2016年4月11日收盤後，上市公司「機器人」（股票代碼：300024）給股東分紅，每10股派現金1.5元（每股派0.15元），每10股再送12股，簡稱「10派1.5元，10送12」。

假設你持有100股「機器人」的股票，分紅後，你可以得到15元的現金，還有120股的股票。也就是分過紅之後，你原來100股的「機器人」股票會變成15元現金+220股股票。看到這裡，很多人會說，這多好啊，股票變多了，還有額外的現金，為什麼說分紅不產生收益呢？

問題的關鍵是分紅的同時，股價也會發生相應的變化。2016年4月11日分紅前，「機器人」的收盤價是61.73元/股。分紅之後，「機器人」的股價會首先扣除現金分紅，也就是股價會從61.73變成61.73-0.15=61.58元/股。這個過程叫「除息」。下一步，「機器人」的股價還要按照送股的比例做調整，會從「除息」結束後的61.58元/股變為61.58x10/(10+12）=28.01元/股。這個過程叫「除權」。也就是說，分紅結束後，2016年4月12日，「機器人」的股價應該以28.01為起點。

經過「除息、除權」之後，「機器人」的股價從61.73元/股變為28.01元/股。

• 分紅前，投資者持有100股，總資產為100x61.73元/股 = 6173元；

• 分紅後，投資者持有220股 + 15元現金，總資產為220x28.01+15 = 6177元，基本上等於分紅前的總資產。

細微的差距來自於計算過程中的四捨五入。也就是說，分紅後雖然總股數多了，而且得到了一些現金，但是投資者的總資產並沒有增加。因此，分紅並不會產生收益。

如果之前的計算沒有看懂，大家也不用擔心，咱們可以想一個簡單的道理。假設張三把一個上市公司都買了，張三當上董事長後把公司賬上的現金以分紅的方式發給自己，這樣的行為會增加張三的財富嗎？不會。因為雖然分紅後，張三的現金變多了，但是張三的上市公司的價值會相應的下降，最後的結果是張三的總資產（現金+上市公司價值）在分紅前和分紅後是一樣的。畢竟，羊毛出在羊身上嘛。

誤區二：分紅的公司是好公司

分析這個問題之前，大家先要了解一下，什麼樣的情況下公司會分紅。舉個例子，假設作為上市公司的股東，你知道現在公司賬上有1個億，上市公司老闆面臨兩個選擇，一個是用1個億開一家新的廠，1年就能回本，接下來每年能賺1個億；另一個選擇是把1億以分紅的方式還給股東。你希望上市公司的管理層怎麼選？顯然是希望他們選擇前者。

公司要發展，一定需要花錢投資。

上市公司管理層應該竭盡所能去尋找好的投資機會，謀求企業的發展，當實在找不到好的發展機會時再考慮通過分紅的方式把現金髮給股東。

如果一家公司分紅，這恰恰說明公司發展乏力，管理層不夠強，找不到好的發展機會，只能把錢還給股東。

事實上，國外一些著名的特別賺錢的公司，例如谷歌、喬布斯時代的蘋果、股神巴菲特的伯克希爾哈撒韋、戴爾等，都是分紅的反對者，因為他們的管理層足夠強，總是能找到新的增長點，為公司創造巨大的價值。投資於這些公司的收益遠高於投資於高分紅的公司。

當然，如果一個公司既沒有好的投資發展的機會，也不把錢分給股東，這就有問題了。估計這就是劉主席要重點打擊的對象。

誤區三：「高送轉」的股票漲的好

簡單來說，「高送轉」的意思就是分紅時送很多的股票，比如之前例子中，「機器人」每10股送12股就是一個典型的「高送轉」的例子。

老股民喜歡炒「高送轉」的股票，因為他們通過不完全的統計，發現「高送轉」之後，股票都漲的很好。這其實是一個誤區。

在《如何讓投資股票跟買銀行理財一樣踏實》這堂課里，我詳細分析過，股票投資賺錢的基礎是公司的成長，如果公司不成長，送再多的股票也是沒有意義的。之所以大家會有「高送轉的股票漲的好」這樣的印象，是因為一些高送轉的公司同時也是高成長的公司。但並不是所有的高送轉公司都是高成長的好公司，有些圖謀不軌的上市公司甚至利用股民的這個心理，用「高送轉」概念來短期拉高股價，引散戶來接盤。所以前段時間，劉主席也特彆強調，對「高送轉」要嚴查。

聊到這裡，關於分紅我們可以總結出三條結論：

• 結論一，股票分紅並不產生收益；

• 結論二，高現金分紅的公司往往是處於成熟期的公司，這樣的公司比較穩定，但是缺乏成長性，因此投資這樣的公司收益會比較穩，但是會相對比較低；

• 結論三，高股票分紅的公司有些也確實是高成長的好公司，但是投資這樣的公司前一定要確認公司的質地，不能認為所有「高送轉」的都是好公司。

另外，對於基金投資中的分紅問題，我們也可以用類似的方式去研究，這裡我直接說結論吧。

第一，基金分紅並不產生收益，所以看那隻基金分紅多就說哪只基金好是個誤區。

第二，根據「結論二」，投資於「紅利指數」基金（投資標的多為高現金分紅的公司）的長期收益會比較低，但是會比較平穩。

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