莫迪旋風再起，海外投資三月湧入印度，該看看這個市場啦！

01-27

最近這段時間，特朗普行情似乎動力有些不足，但是又不見得要熄火，還是在新高間晃蕩，不過畢竟漲了不少了，就是樂觀的投資者也在等待市場的調整。其實，若是市場調整也不是壞事，至少盤整下近期市場，調整往往會帶來後續買入的機會。儘管特朗普行情讓穩健的美國牛市繼續強勢，但是新興市場在本輪行情中表現更佳，特別一些底子有厚度的市場更引起了投資者的關注，比如國內投資者可能並不特別關心的印度市場，近期便再度引發關注，其中也有該國「基本面」改善帶來的投資者期待。

印度總理莫迪被打上了改革者的標籤，但是改革向來不容易，在印度尤其如此，這是個大國，又是帶有聯邦民主政治形式的大國，但是同時又是腐敗嚴重的大國，然後還是充滿種姓制度這樣嚴重社會分層的大國，麻煩的是還是個宗教衝突時不時激化的大國。總總印度特色的情況下，別說中國人來看，就是因為制度親近而看好印度多輪的西方投資者，也常常對印度感到困惑，其潛力不容置疑，但是路上的一道道坎實在令人惆悵。莫迪上台後，一陣莫迪旋風也是引人激動，但是此後莫迪的改革困難重重，比如他開始還雄心勃勃的試圖調整印度的老大難問題：土地。是的，儘管中國有不少人常常聲討國內土地徵用制度，甚至就以印度如何照顧平民利益舉例，但是在印度，這卻也帶來了招商引資的尷尬，那就是土地徵用成本極高，效率極低，工廠都建不起來，如何應對印度年輕人巨大的就業需求？如何釋放這些人的發展和消費的潛力？但是，很遺憾，莫迪這啃硬骨頭的路子失敗了，他甚至公開表示不會再考慮動這塊。

於是，印度市場一度萎靡，改革也陷入困頓，莫迪的強勢地位甚至不穩，一度連德里區的地方選舉都折了。但是，莫迪此後以一種繼續強勢，但是策略性的手段，繼續嘗試改革。比如，「廢幣」舉動，這在外人看來，簡直荒唐，不可理喻啊。但是，事後，我也注意到，儘管印度國內金融到商業上都有一定混亂，但是其過渡的平穩性卻看上去比至少我個人想像的穩當，在2016年末，我當時也感覺，要是2017年一季度，廢幣這事兒穩下來，印度市場可期。目前看，形勢對莫迪似乎也確實不錯，廢幣帶來的負面效應不能說沒有了，但是至少對經濟的影響正在消解。同時，我們也知道，從政治權力角度，這一政策的推行過程，就是一個莫迪鞏固權力，克服很多改革障礙的過程，如今看起來情況不錯。

而從今年2月起，印度的主要聯邦陸續開始選舉，特別北方邦堪稱重點區域，而結果是莫迪和其黨派大勝，算是獲得了階段性的信任票，也讓其在2019年的進一步大選中，有望獲勝。對於新興市場來說，投資者非常關注的問題就是，政治穩定，最好有個偏市場經濟的強勢政府，而莫迪從廢鈔令到進一步鞏固權力和威望，無疑是給了投資者定心丸。在此之後，莫迪也有望趁勢推動進一步改革，比如近期印度商品服務稅法即通過，被當地輿論認為是歷史性的稅改法案，對於經濟長期的發展來說，這無疑是又一個好消息。

據彭博等媒體報道，整個三月，印度盧比對美元上漲2.8%，是表現最強勢的亞洲貨幣。而印度債券也吸引海外投資者積極購買，3月份增加了2720億盧比，整個一季度攀升3594億美元，約合55億美元。印度股市也吸引著投資者進入，印度敏感指數季度漲幅11.2%，是2014年6月以來最佳季度表現，而今年也有61億美元的海外資金注入印度股市，其中45億美元在3月進入，趨勢明顯。

而在美國ETF市場，印度主題的ETF表現同樣出色，下面是今年以來的走勢對比：

我們可以看到，印度大盤股為主的INDA、紅利投資主題的EPI、消費板塊主題的INCO都有上佳表現，跑贏了新興市場ETF的代表VWO，以及今年的標普500指數。

同時，今年上漲行情下，印度的小盤股表現也更加出色，這方面也有產品可以選擇：

SCIF由VanEck發行，SMIN由大家更加熟悉的貝萊德旗下的iShares（安碩）品牌發布

讓我們再從INDA近一年走勢觀察下，在去年11月，印度「廢幣」政策推出後，INDA明顯有一波跳水姿態，但是調整過程也挺快，走了一個階段性的小雙底，在去年12月下旬開始企穩，開始了新的上漲。

從投資品種看，INDA、EPI都是規模較大，流動性較強的品種，不過EPI的紅利策略長期並未有突出表現，今年倒是有些領先。整體看，對於一般投資者來說，印度主題ETF，INDA還是流動性更好的品種。

而兩隻小盤股ETF，SCIF的日交易量也在6萬股以上，對於個人投資者也還不錯，SMIN弱了不少，每日交易量為2.6萬左右。

與上述品種相比，INCO是更有特點的品種，它聚焦印度市場消費板塊，在過去幾年，收益更高，近5年收益率達到99%，幾乎翻倍，遠高於INDA。對於新興市場，消費類板塊靠譜穩健這個邏輯上也是容易推導的，但是INCO規模較小，目前日交易量在2.8萬左右，流動性有限，對於較大資金的投資者來說就不是好的選擇了。

當然，印度市場也有槓桿ETF，三倍做多ETF代碼為INDL。

費率上，自然貝萊德更加慷慨，INDA費率為0.68%，SMIN為0.74%，EPI已經達到了0.83%，INCO為0.89%。作為投資美國市場以外的海外市場的ETF，又是新興市場，費率相對於美國國內市場ETF一般都會貴一些。

整體看，印度市場目前處於一個較好的狀態，但是對於海外投資者來說，其風險一方面在於莫迪改革節奏在印度複雜的國內環境中，肯定還有受到不間斷的挑戰，為了印度，莫迪再弄出些我們無法馬上消化理解的政策也有可能，這是不穩定因素。

另一方面，在過去幾年，印度的匯率並不穩健，甚至出現過短期大幅貶值的情況。

這張近五年走勢圖中，藍線是美元對印度盧比的匯率，數據看左側，黑線是印度的代表指數敏感指數的同期走勢。可以看到，過去五年，印度盧比對美元是個明顯的貶值周期，而且幅度很大，而在2013年甚至出現過短期的大幅貶值，引發動蕩。顯然，我們也看到，股市與印度盧比的貶值趨勢呈現負相關性，即盧比貶值通常引發股市下跌，而作為美國市場的印度主題ETF，又同時遭受印度盧比貶值帶來的損失，可謂「雙殺」。不過，近兩年，印度盧比相對穩定，對投資者是個好消息。

縱觀全球，中國以外的新興市場，基本面紮實，值得較為長期投資的市場實際上不多，印度算是其中一個有底氣的。鑒於印度政治經濟的特殊性，以及其匯率風險，筆者建議還是可以從配置的角度考慮印度市場投資。即如果看好印度市場，非常值得在你的投資組合中納入部分倉位投資，倒是不見得要過重倉位的「下注」，筆者便長期配置了INCO，整體走勢不錯，當然，前面說了，這隻ETF流動性有限，不見得適合所有對印度股市有意的投資者。