林成棟：量化投資2016年實踐和2017年展望

01-27

上周去參加申萬宏源舉辦的「2017金工+投資高峰（武漢）論壇」，聽了一些行業大佬的分享，轉給各位礦友。

演講嘉賓：富善投資總經理兼投資總監林成棟

演講主題：量化投資2016年實踐和2017年展望

咱們都是同行，今天我想跟大家分享一下，我是13年創建富善的，正好是第五個年頭了，有一些感悟，也有對行業的一些思考，請大家多指正。今天會有這麼多人來，代表量化在投資業的崛起，我是在13年9月份創業半年以後，在某次論壇講三年內一定有量化的對沖私募基金過百億規模，我們15年就過了百億，16年略微增長，還維持在一百億以上。未來三年可能會有更多的私募量化過百億，而且量會更大，前提是政策足夠放開，也需要一起努力把這個行業共同向前推進。公募已經起了好頭，昨天我們會議談到不少公募指數在內部趕上主動投資，這是現象和趨勢，大家應該可以看到，所以我的題目是積極擁抱量化投資新時代——量化+。量化對沖只是一小部分，量化可以做很多事情，所以我提出了量化+的部分。

一、現狀。大家都是同行應該很清楚，其實就是一個數據，不知道準不準確，就是有個說法。我看到美國有說法是30%-40%的交易量由量化完成，跟這個對比我們的空間會更大，中國做量化是非常好的階段，因為我們投資結構的原因，我們的阿爾法非常好。去年公募基金量化90以上倉位還有正回報，說明阿爾法非常強。國內的數據大家可以看一下，這幾年發展非常快，從自己的發展經歷也可以看出來，行業在快速發展。這是國內的發展情況，可以看到股票多一點，期貨和量化對沖的增長速度是非常高的，從數量來看CTA和量化對沖的增長非常高，股權還是大頭。這個東西的崛起有一些原因，剛才王政博士把多年的經驗講了，我也很興奮，準備再請教，蘿蔔這個東西對我們做量化家族會有用，我們一直想能不能找到不同的數據來源進行測試。資產價格波動影響更複雜，以前做研究員，05年熊市可以調研公司，也不太看宏觀，動不動要看外匯，也要看人民幣匯率，每個人都是全能的，不現實，不可能什麼都懂，這個影響太複雜了，對資產價格的影響。還有技術進步和數據完備，互聯網發展和資料庫的發展，大數據的發展。十幾年前萬得很小，我做博士論文的時候萬得很小，科研實力強不代表能做大，還要有好的商業模式和運作能力。博士論文的時候其它資料庫都比萬得大，從現在看萬得全面超越。因為有這些資料庫的出現，我們能夠拿來用，否則做量化沒有資料庫只能是吹。還有接受和處理信息的速度，現在3500隻股票，我們怎麼樣調研公司。現在有微信，研究員調研完公司，只要報告發出來，全市場都知道了。還有市場博弈增加，使得量化投資崛起。

前三年談更多的是量化對沖，迎合低風險的要求，可以做套利和分級，都是非常好的產品反映，這個就不談了，大家應該知道。它的紀律性也不說，咱們都是同行很清楚。它的高效性，我們把量化和主動結合成立了新部門，我們會跟蹤全市場，然後把股票丟給他們，讓他們做深度的研究。這就是廣度和高效性深度的結合，量化的大背景。

為什麼現在是量化新時代呢，公募量化有五年的歷史了，這個數據不知道哪個對，昨天聽下來申萬是第一，我不知道同事從哪裡得到的，反正都很好，都是前幾名。公募五年效果很好，已經得到驗證了。公募量化的春天來了，如果我是公募的總經理，我就會往這方面發展，肯定把規模成長起來，而且成本效應高，不需要那麼多人。現在是機器基金，他會很感興趣。

為什麼說量化+呢，有幾個發展趨勢，一是大類資產配置，二是量化和主動相結合，怎麼樣讓量化結合主動碰撞出火花，還在探索中，但這個趨勢很明顯。前幾年做量化的比較少，現在做的越來越多，大家的方法工具資料庫都差不多，這時候也沒有多少差異化，我不覺得有太大的差異化，你對市場了解更深入可能會做出不一樣的東西。我們有個9號牌，海外交易半年效果一般，跟同行比是中等。我們在外面做沒有任何優勢，我專門找了十幾個海外的交流，我們想的東西別人都想到了。別人比我們有優勢，交易比我們有優勢，速度比我們快，海外交易可以直聯，如果沒有很強積累的話不敢做，我就要買系統。你的數據比別人慢，說白了就是它賺我的錢。我還想說能不能努力走出亞洲，後來發現還是把國內做好。很多做得好的想學基本面宏觀的東西，這給我啟示了，他們發現純量化的東西要和主觀相結合，這就是殊途同歸，這是一個趨勢，我們要認識到這樣的趨勢。

剛才王政總提到了量本投資，其實就是量化基本面、基本面量化。還有和科技的結合，這個很有意思，很多金融公司讓學IT的去做交易，這是很重要的趨勢。

我再說說自己這幾年的實踐，當個小廣告。16年總體是賺錢的，CTA做了20%，多頭3成的倉位做了7%的凈值。我覺得私募做量化全股多頭還是要擇時，公募已經習慣了，高倉位波動大很正常，但私募基金是100萬以上客戶。對沖比較難做，去年做到5%的回報已經很不容易了。這是對沖的業績，我想說明什麼呢，國內阿爾法是非常好做的，14年、15年有20%以上的回報。13年我們沒有全面記錄就不拿出來說了，A股還是很強的，正負5%還不到。大家可以看到16年對沖是負2%的收益，確實不好做。再就是CTA，我們拿過金牛獎，我個人對17年的CTA不是那麼看好，我認為沒有那麼容易做。13-15年，每年都是30%以上的回報，都是因為有股指期貨在那邊，而且14年就有20億的規模。很多人都沒有搞明白或者沒有意識到，以前幾千萬有很好業績，幾億以後就有很大的挑戰，我們很早就經歷了這個挑戰，也知道這裡面有很多的彎路要做，而且還有限倉的要求是很難做的。如果沒有開放股市的話是很難做的，裡面有很大的考驗。

最後想說黃金時代已經來臨了，其實已經來了三四年。打個比方，就像股票進入長期牛市，這才是第一個漲停版，後面還有三五個漲停，關鍵是把後面的抓住。有第一個漲停板肯定有經驗教訓，後面抓住的話要做一些努力。為什麼呢？剛才提供了一些數據，是我們同事做的，不一定準確，只是一個方向，可以看到海外基金的佔比，國內空間還是很大的。剛才談到100億，換算成美金就是幾百億，跟國外的差距大了，但是中國市場的體量夠大，甚至有可能出現千億的量化公募，需要大家一起努力吧。還有一點，我有個觀點，行業能不能做大需要大家一起努力，申萬宏源辦這樣的活動就是給大家倡導行業向前發展，讓更多的金主們意識到量化的東西，不僅僅是量化對沖，還需要我們創新力，待會兒會談到這幾年的體會，為什麼能相對同行做得好，公司不斷創新能力很重要。量化的工具，沒有必要神話，現在看到另外的傾向，過度誇大量化的多元，而且會搞得比較神秘。整個量化工具和科學投資方式要深入人心，量化過度神話不好，達不到預期，反而對整個行業有不好的影響。

我們對黃金時代是居安思危，以前百分之百理科，現在加入了20%的文科，怎麼樣進行結合是我們的優勢。我作為老闆或者主要的合伙人，我認為結合是主要的方向，我們積極在內部倡導做這個事情。三年的時間應該會有比較好的結果出來。

最後說點感悟或者分享，在座公募比較多，這不是忽悠大家創業。我相信有很多人有這樣的想法，現在公募的機制不錯，事業部制，不管公募還是私募，反正只要做量化有利於行業發展，我覺得都是好事。從我自己的角度來說有幾點感悟，做量化的企業或者公司團隊，不斷創新的投研能力和資產管理能力，對內要交流探討很重要。產品線要前瞻布局和戰略研發，從13年套利到對衝到CTA，都是略早思考到了，然後前端做布局和投入。中後台建設很重要，可能大家沒有意識到，在中國做私募門檻越來越高，慢慢變成公募來管理，這是沒有辦法的，我是專業委員會的委員，我知道協會的思路。我覺得這是好事，對整個行業都好，私募有兩萬多家，我們香港拿9號牌，加強要求是對的。如果想長期作好的話，風控市場合規方面都要做好。很多人只看到投研，業績做好，自然而然規模就上來了。我不認可，我們現在市場化了，如果沒有這些方面做好的話會累死的。把這些建設好，才有更多時間和精力去做戰略性和前沿的研究。重視基礎設施建設，重視IT投入和資料庫建設，配備高素質IT人才。初始階段肯定要藉助王總這樣的平台，但凡基金大的都是自己搭一套體系，這是必然的，我覺得對我們來說這塊是很堅持的，一直在做這樣的事情，因為不同發展階段體量不一樣。最後是企業文化，我們建立的是透明、信用、激情、分享的企業文化。前兩天看一篇文章，橋水的成功是兩個方法，一個是管理能力，第二個是企業文化。我看了以後感同身受，咱們干私募還是要帶一幫人一起玩，怎麼樣凝聚這幫人往前走，走得更遠。這八個字是成立公司定下來的，到今天一個字沒有改過，每個詞背後是有含義的，我做富善就要往這個方向做。每個企業都是有文化，有基因的。

我的分享到這裡，希望量化行業隨著更多的大師推動，更多同行參與，爭取未來三五讓老百姓和機構更多認識到量化科學投資的方法，至少說起來你買個什麼基金，買個什麼私募，這是某個明星或者買了機器或者模型來做的，這就是所有在座從業人員的盛筵，謝謝。

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