2017年開門紅，唯品會消費金融首期3億ABS掛牌

2017年春節後第二個工作日，假期餘溫未消。中國第三大電商唯品會迎來開門紅——旗下上海品眾商業保理有限公司發行了一支額度超過3億，以個人消費貸款為基礎資產的資產證券化產品——中金—唯品花第一期資產支持專項計劃。

此次唯品金融首單ABS產品是與中國國際金融股份有限公司進行的資產證券化合作，初始資產池未償本金為3.75億，包括超過113萬筆小額借款，單筆借款平均合同金額為516元，平均未償本金餘額331元。

近年來，消費金融領域的資產證券化熱潮不斷升溫。僅在剛過去的2016年，繼螞蟻借唄在2月發行ABS產品後，京東金融、中騰信等紛紛跟進，再加上小米金融、宜人貸、分期樂等，國內近年已發行的ABS資金規模合計已逾200億元。

無電商，不金融，但唯品會是做得最低調的一家。2017年春節後，唯品會首次開閘ABS產品，即贏得廣泛市場關注。

所謂資產證券化（Securitization），就是將未來發生現金流的資產打包組合成資產池，經過結構化設計，將低流動性資產轉化為高流動性的資產支持證券( Asset BackedSecurities, 即ABS )，這種安排可將企業的未來資產提前變現和轉移分拆，從而滿足融資和風險釋放的需求。

很多互聯網金融公司都通過ABS來拓展資金渠道，這其中，阿里巴巴和京東最為典型。2013年7月，「阿里巴巴1號-10號專項資產管理計劃」獲中國證監會批複掛牌轉讓——這是國內首單基於小額貸款的證券公司ABS產品。

此後，2015年9月，京東發行了第一期資產證券化產品——京東白條應收賬款債權資產支持專項計劃。隨後1年時間，京東金融持續發行了8期ABS，累計金額120億元。

客觀地說，將基礎資產打包出售可回籠資金進行再次放貸，發揮類似銀行的「吸儲－放貸－回收再放貸」的乘數效應，一定程度上變相突破了資本金和槓桿限制，有利於擴大業務規模。

具體來說，就唯品金融目前開展的互聯網消費金融業務，資金、風控、場景是三大核心要素。在具備必要的消費場景和風控能力後，企業融資能力的大小決定了其業務發展規模及發展速度。此次ABS獲批，為唯品會打開了一條新資金渠道，對唯品金融有重要的戰略意義。

年前，東哥受邀參加復星集團年會，分享關於新零售及電商的看法，還特別重點推薦了唯品會。雖然，唯品會近70億美金市值不低，但相對其活躍用戶規模，以及以中產為主的用戶質量，包括互聯網金融上，還有很大的商業價值提升空間。

同阿里巴巴和京東等電商同行一樣，唯品會開展互金業務有天然優勢。坐擁渠道、流量、消費者、供應商、大數據，延展至互聯網金融，既可豐富應用場景，增加用戶粘性，還能帶來更多盈利。

作為全球最大的特賣電商，唯品會布局互金業務由來已久。除了消費金融業務，唯品金融的主要業務還包括供應鏈金融、理財和保險。最新的一個進展是，2017年1月宣布完成對浙江貝付的全資收購和更名，如願拿到支付牌照，完善其互金布局的支付版塊。

從2013年11月起，唯品會即在平台上為供應商提供基於應收賬款的融資。在2014、15年獲得兩個網路小貸牌照後，唯品會則開始為B端供應商和C端消費者提供服務。

隨著消費金融商業模式的逐步成熟，發行成本相對低廉的ABS已成為開展消費金融企業拓寬融資渠道、將存量資產盤活的重要途徑。經過多年精心布局和儲備，唯品會發行ABS產品已是大勢所趨。

事實上，業內人士都能感知，2016年國內互聯網消費金融ABS市場確實火熱，但由於校園貸等問題頻發，到去年下半年，國內監管層對非掛牌的消費金融ABS產品非常謹慎。

但顯然，阿里、京東等電商巨頭的ABS產品卻沒受到波及。究其原因，除了他們電商巨頭資信的光環外，最主要的原因可能是，電商消費金融ABS的基礎資產，電商平台有龐大的基礎消費數據為消費信貸提供依據，保證基礎資產的質量。

最近一期財報顯示，唯品會2016年Q3凈營收超過120億元，同比增長38.4%。同時，唯品會活躍用戶總數同比增長43%至2080萬，復購用戶同比勁增49%達到1670萬，唯品會總訂單數同比增長34%至6010萬單。

唯品會的消費金融產品名稱為「唯品花」，用戶在唯品會平台可使用「唯品花」「先消費，後還款」，目前提供3、6、9、12、18期分期服務。

自2015年11月，唯品花開始對外推廣之後，其用戶數量不斷增長，目前使用唯品花在唯品會商城進行支付的佔比已經超過15%。2016年唯品會12.8周年慶活動期間，使用唯品花的用戶客單價高於全站平均客單價達45%，用戶活躍度提升27%。

在用戶數快速增長的同時，唯品會還嚴格根據用戶歷史消費數據對用戶進行消費畫像以分配授信額度，極大的保障了唯品會ABS業務的資產化源頭---消費信貸既有品質又有數量。

在互聯網金融ABS監管趨緊，資金成本普遍較高的當下，唯品會的中金—唯品花第一期資產支持專項計劃逆勢獲批並成功發行，唯品會作為重量級電商平台的多年積累功不可沒。中國國際金融股份有限公司是國內大型券商之一，此次唯品金融與其合作開展資產證券化，體現了中金對唯品會以及唯品金融基礎資產的認可。

此外，此次產品獲批，也側面檢驗了唯品金融多年構建的大數據風控體系。通過多年的電商交易數據積累，為描繪用戶的消費畫像提供數據基礎，唯品金融在產品設計、風控建設、運營分析等方面，充分利用大數據的資源建立貸前審批、賬戶管理、貸後催收、反欺詐的全生命周期風控管理體系。

無論如何，2017年首開資產證券化渠道是一個標誌性事件。對唯品金融在整個金融鏈條中不斷提升效率，降低成本，提升自身資金循環和自我造血的能力，實現金融業務更長遠發展奠定了一個基礎。

一位在幾年前就曾用過唯品會金融服務的電商行業朋友說，作為商家，他的評價是「很及時，很靠譜」，在他看來，唯品會將會成為中國電商第三極——唯品系。這幾天在廣州和幾個電商朋友交流，他們多次提及，和這麼多電商平台合作，唯品會是最懂商業的，發展至今，依然把絕大部分精力放在產品和業務上。

互聯網金融是大賽道，在唯品會電商生態很好的基礎上，其超過2億的用戶基礎，注重品質與品牌的用戶特點，唯品金融的想像空間足夠大。

作者李成東，前騰訊、京東戰略分析師，電商天使投資人，京騰匯創始人，有不同觀點，歡迎直接評論、回復與東哥互動！行業交流加東哥微信：lichengdong2016