（原創、深度）深入淺出的談一談FCA槓桿政策

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今天外匯零售行業搞了個大新聞，英國FCA監管在其最新的諮詢提議（Consultation paper）16/40號文件中建議進一步嚴格零售客戶的外匯與差價合約交易規則。具體的方案包括加強外匯券商提供更明確的風險提示和合規調查、降低券商所提供的差價合約和外匯產品槓桿、取消所有外匯券商的贈金活動。

其中備受業內人士討論的就是外匯、差價合約槓桿的有關限制了，在FCA文件中，監管提議甄別交易者的交易經歷，交易經歷不足12個月的投資者最多使用25倍槓桿，交易經歷超過12個月的投資者最多使用50倍槓桿。

使用槓桿進行交易意味著投資者只需要使用一少部分的錢（稱為保證金）開倉進行交易，保證金的本質是券商借給交易者使用的資金，其比例的多少是由券商根據自身的風控水平和客戶的情況決定的。

我們舉個例子：

投資者小張想要交易一手標準的歐美現貨外匯合約，其價值為100,000歐元，券商A提供100倍的槓桿。在小張開始交易開倉的時候，只需要支付十萬歐元的一百分之一，也就是一千歐元的保證金就可以下一標準手的合約了。

在100倍槓桿的情況下，投資者小張一標準手歐美合約的保證金是1000歐元，而敞口倉位則為100,000歐元，如果歐美價格下跌0.5%，小張的1000歐元則就要虧損50%，在極端市場情況下，保證金交易可能會造成超過投資者投資額的損失。

保證金交易是一把雙刃劍，在投資者水平不高的情況下會加大投資者的虧損，而在經驗豐富的投資者手上則能利用保證金成為其以小博大、對衝風險的好工具。

此次FCA擔心的就是前一種情況，擔心投資者參與市場交易所交的學費太高導致擾亂了金融市場，同時在文件中提到了近兩年的市場變化和交易商的黑歷史，包括FXCM在2014年因為滑點被FCA罰款4百萬英鎊、Alpari UK在2015年年初因為極端市場情況導致其最終破產。

（FCA此次文件中2.15條款說明了為什麼會有此次提議，原因就包括FXCM和Alpari的事情）

以史為鑒，金融監管部門通過控制券商商提供槓桿的方式來維持零售外匯市場穩定並非FCA首創，截止到現在為止，先於英國已經有數個國家的監管部門祭出過「調整槓桿」這個大殺器：

美國監管CFTC/NFA規定外匯槓桿不超過50倍、差價合約CFD則徹底不能做。

日本監管FSA規定外匯槓桿25倍，CFD槓桿50倍。

香港監管SFC規定外匯槓桿20倍，CFD也不能做。

新加坡監管MAS規定外匯槓桿50倍，CFD槓桿50倍。

可以說，現在的英國FCA是所有不規定槓桿的金融監管機構里最靠譜的一個。

站在客戶的角度來說，更高的槓桿能提供更大的資金靈活度，更高的收益可能性和更高效的金融工具。在FCA監管的英國交易商普遍為投資者提供200到400倍槓桿的情況下，讓客戶一下接受50倍的槓桿顯然是不符合市場需求的。

在成熟和發達的金融和法律體系下，英國FCA的政策和調整並不是直接硬性規定、馬上執行，而是廣開言路、充分聽取投資者和市場意見。（請證某會好好學習一下）

在FCA的此次文件中，同時公布了聽取民間意見的通道和方式，同時提供網上調查問卷，將會在2017年3月7日之前匯總所有意見，並預期在2017年春在各方意見的基礎上發布一份新的諮詢報告。

（FCA的公開意見反饋表：CP16/40 response form）

這意味著FCA給了各大英國交易商緩衝和商量的餘地，而且從過去FCA進行行業規則大變化的實踐經驗來看，即使規則要執行了也會給各家提供一個比較長的緩衝期。

所以大家盡情期待明年春天（也有可能是夏天、秋天甚至冬天）的FCA文件吧。

我們在這裡再針對一些其他相關關聯問題為大家做一下答疑：

一、有消息說澳大利亞ASIC監管也會跟進進行槓桿調整是真的嗎？

我們綜合了一下有關該消息的信息來源，發現其實來源於一家國外的外匯行業媒體Finance Feed的文章《CFDs once again under the regulatory microscope as FCA follows ASIC』s lead in tightening rules on leverage》

（原文鏈接FCA follows ASICs lead in tightening rules on CFD leverage）

而在文中沒有提到半毛錢有關ASIC要調整槓桿的確鑿證據，還說了自家也只是看了別家媒體的報道才那麼說的；所指的別家則是澳大利亞的當地財經媒體Financial Review在2015年的報道，其記者在文中寫到他認為ASIC的總負責人在認真考慮徹底取消CFD產品。

（Margin loans, CFDs and warrants in sight of ASICs new powers）

在認真查詢了ASIC官網上的所有披露文件、公開徵詢頁面並且進行相關搜索毫無結果之後，我們認為其實是Financial Feed想搞個大新聞，嫌FCA不夠還強行要把ASIC拖下水，並沒有確鑿的證據說明澳大利亞ASIC也會馬上修改外匯行業政策。

二、嘉盛在近期將中國區客戶的默認監管從FCA轉到開曼群島與之有關嗎？

我們認為行業龍頭老大的消息也許比較靈通，在我們之前的報道「嘉盛Forex.com使用開曼監管了！」並採訪嘉盛市場部的過程中，嘉盛市場部的工作人員透露了因為新的歐盟金融市場指令—MIFID ii將在2018年上線的緣故，還會有其他家英國交易商會選擇在接下來的日子裡開始使用其他監管。

三、現在的英國外匯交易商會怎麼做呢？

當然是在FCA的意見徵集中拚命爭取更寬鬆的條件啦，也可能會做兩手準備，說不定瑞士、愛爾蘭、澳大利亞和其他離岸金融監管牌照現在就開始申請起來了。

還是那句話，我們希望交易商商能夠以客戶資金的保障為最重要的業務目標，匯眼會繼續為大家帶來靠譜交易商的測評和報道。