活期收益率最高12%，這個平台還號稱「本息安全無憂」

金融常識在這裡遇到了挑戰？

活期產品是很多投資人的最愛，但一方面收益率持續下滑，並且可能涉嫌資金池等違規現象，被P2P平台紛紛下線。但是，在這樣的背景之下，有一家叫做「牛板金」的平台，不僅宣稱自己是真正的活期，而且收益率最高達到12%。

活期收益12%？聽起來美好得讓人難以置信，也引起近期很多投資者的關注，紛紛諮詢無馬哥是否靠譜。無馬哥今天就來看一看。（心急想看測評結論的直拉文末）

主打活期，上線不足一年成交超70億

牛板金2015年11月上線，是一家主打活期理財的平台，上線至今不足1年，但業績卻相當亮眼，官網實時數據顯示，活期理財「牛錢包」資金規模已經突破70億元，用戶規模超過了65萬。

雖然一年70億的成交量看起來很可觀，不過考慮到牛板金主打期限僅1天的活期，這類產品本身對成交量的拉動作用就很強，所以實際上，這個體量也談不上特別突出。

牛板金的運營方是「浙江佐助金融信息服務有限公司」（以下簡稱「佐助金服」）。佐助金服所極力宣稱的上市公司背景所言不虛，但關係有點曲折。佐助金服的股東之一「佐力控股」，是A股上市公司「佐力葯業」、和港股上市公司「佐力小貸」的母公司；同時，佐助金服的董事長瀋海鷹，同時也是佐力控股的副董事長和總經理。

牛板金最引人注意的，是它所強調的活期最高年化收益12%。不過事實上，據無馬哥親測，牛板金活期的基礎收益率在8%，通過使用加息券最高可以加到12%，但真正能拿到年化12%的難度很大——好在普通用戶加息1到2個點並不算難。雖然牛板金活期的收益率大多達不到12%那麼高，但確實已明顯領先P2P行業平均水平了。

借款期限僅1天，但並非真正的活期

牛板金的活期產品叫做「牛錢包」。實際上牛錢包這款活期產品的主角更像是保理公司。關於保理公司的業務，無馬哥之前一篇文章中談到過，有興趣的同學可以點擊鏈接看看。

牛錢包的借款方是保理公司，借款用途是從事票據貼現業務。簡單來說，整個業務操作是這樣的：保理公司每天上午都會拿著從牛錢包募集的資金，以稍低的價格，去收購企業手中的「銀行承兌商業匯票」；然後下午拿匯票找銀行兌付，得到比上午所付出的價錢更高些的回款，最後用兌付到的錢還付牛錢包投資人的本息——當然還會剩下一部分，作為利潤放自己口袋裡。

如果當天投資人不提現的話，則產生的本息自動續借給保理公司，保理公司仍然重複以上操作。

所謂「銀行承兌匯票」，本質上就是一種賒賬憑證。A公司賣給B公司一批貨物，但B公司不是現付，而是開給A公司一張匯票，上面寫明了付款額及付款時間。但與一般賒賬憑證不同的是，這個賒賬是由B公司的合作銀行承諾兌付的，這樣一來安全性就高了很多。

A公司拿著這張匯票後，可以等到約定的兌付時間找銀行全額兌付，也可以提前找銀行兌付，但需要支付一定的利息，也就是所謂的「貼息取現」。

那麼問題來了，既然A公司可以直接找銀行兌付，那麼還有保理公司什麼事？這裡保理公司的價值就在於，同樣一張1000萬元的未到期匯票，A公司直接找銀行，可能只能兌到960萬，但保理公司卻可能兌到980萬（這裡的數字僅是打比方便於理解）。

這個差價的存在，就是保理公司這類業務得以存在的根本，也是牛板金平台給投資人較高收益的來源。牛板金在這裡的作用，則是保理公司為了擴大業務規模，通過P2P平台融資籌集更多資金，也相當於給自己加「槓桿」（負債）來提高自身的收益率。

雖然牛錢包的設計，從原理上來說，避免了P2P平台活期產品常見的期限錯配問題，但事實上，也並非像官方所宣傳的是真正的活期產品（可隨存隨取），同樣只能算是一種「類活期」：按照牛錢包的提現規則，實際上每天過了下午兩點半之後，是不能提現的，只能等到第二天。

牛板金官網介紹，涉嫌誇大、誤導性宣傳

此外，無馬哥對牛板金官方宣傳中給投資人「低風險、高收益」印象也持懷疑的態度。道理很簡單：風險跟收益相匹配是基本的金融常識。如非擁有某種專營權力或技術專利的壟斷地位（如煙草專賣、谷歌和蘋果產品），在一個充分競爭的市場中，沒有人或企業可以持續獲得比行業平均水平高的收益。

8~12%的活期年化收益不但明顯高出P2P行業活期產品6%左右的水平，甚至比面向信託等大多數門檻更高的理財產品收益都高。如果這個收益率還是如平台宣稱的「穩」、「本息安全無憂」的，那麼該保理公司和牛板金平台，完全可以通過其他渠道，面向機構投資者獲得更廉價的資本，而不必付出這麼高的成本面向小散個人投資者融資。

票據業務已經是市場化的，中國保理公司也非常多，截止2015年底已有兩千多家，沒有證據證明跟牛板金合作的保理公司擁有比同行特殊的優勢，票據業務行業的收益率也並沒那麼高，為什麼只有牛板金能夠提供這麼高的「活期」收益，並且已持續一年之久？

對此，牛板金客服的解釋是，與牛板金合作的保理公司非常有實力，與銀行有很好的合作關係。

牛板金客服的解釋

單個企業借款高達12億，安全保障存隱患

但無馬哥的理解是，牛板金較高收益的背後是較高風險，有些風險是相對隱蔽的。

平台宣傳的安全，其實最多只能算是銀行承兌電子票據業務這個「點」而言——姑且不論這類業務並沒有一般人想像那麼安全。對於投資人的投資安全而言，實際上是整條資金鏈——從你的錢掏出口袋，到回到你的口袋中整個過程的安全。這中間只要有一個環節出現問題，都會加大投資風險。而實際上，牛錢包產品涉及資金鏈中的風險點並不少。

在牛錢包的投資頁面，可以看到目前與牛板金合作的保理公司有兩家，分別是啟風保理和聚值保理，這也就是牛錢包產品的借款方。

但無馬哥並沒有找到這兩家公司的官網，只是在百度百科看到了兩家公司非常簡短的介紹。百度百科顯示，啟風保理成立至今剛滿一年，聚值保理不過才兩年。從網路搜索的結果來看，並不能看出這兩家保理公司有多大的實力，至於是否與銀行有很好的合作關係，就更難以判斷了。

值得一提的是，無馬哥通過天眼查查詢發現，聚值保理與牛板金的運營公司佐助金服存在關聯，佐助金服的董事沈旭卿同時是聚值保理的監事。

此外，仔細考察牛板金的保障措施，也同樣存在不少疑點。

據官方介紹，牛板金採取的措施是，其「風控人員會不定期對借款方的票據進行收集和檢查」，以確保資金用途確實為從事票據業務。無馬哥認為，不定期抽查是有意義的，如果堅持執行，確實可以發現問題；但是，這畢竟是事後檢查，並不能從源頭上杜絕風險。

在保障按時還款方面，牛板金要求借款方提供應收賬款質押，「且質押金額隨時大於借款金額」。但牛板金並沒有向投資人披露相關質押證明。客服表示，質押合同不對外公開，但投資人可以來公司查看。所以，我們也很難判斷質押究竟存不存在，至於質押金額能夠「隨時」大於「借款金額」則更難於判斷。此外，牛板金也沒有其他平台常規的風險備付金制度。

而且，無馬哥試投的時候，發現聚值保理公司的借款額度，竟然高達12億元，這無疑又將上面提到的安全隱患極大地放大。據客服介紹，兩家公司的借款額度分別是12億元和10億元，從頁面上顯示的已投資佔比，可以推算出，兩家公司已募集的借款額目前分別是9.48億元和7.2億元。

牛板金客服的回答

如此巨大的借款額是相當罕見的，隨之而來的是很大的安全隱患。何況，這已遠遠超出了監管新規所規定的企業借款100萬元的限額！合規化風險不言而喻。

此外，牛板金也已經上線了定期理財產品「牛錢罐」。牛錢罐的產品模式是供應鏈金融，目前主要為一家國資實業公司「上海宏能實業公司」的上下游企業提供借款服務，所有的貸款均由上海宏能實業公司提供擔保，並向投資人公布了擔保函。投資期限均在半年以下，每個標的的借款金額倒是不大，無馬哥看到的大都在百萬以內，但有部分企業借款存在大額拆成多個小額標的的現象；收益率10%到13%，也是比較高的水平。

牛板金目前還未上線銀行資金存管。據客服透露，目前正在對接存管系統，存管行是北京銀行，預計年底完成。

測評小結

牛板金平台吸引人的「活期」產品、其「低風險、高收益」特性是頗為可疑的，不但從經濟學邏輯和金融常識上說不過去，在真實情況中也頗多隱藏風險：涉嫌誤導性宣傳、信息披露不清楚、投資安全沒有讓人信服的保障措施；而且牛板金平台巨量的借款額，遠遠超出新規要求，存在很大的合規化風險和轉型壓力。

總體而言，無馬哥（微信號：wumajinrong）對牛板金平台的評價是，這是個相對較高風險、較高收益、流動性強的投資平台。追求較高收益的積極、進取型投資者可以當做候選項之一；但是穩健和保守型投資人，無馬哥不建議目前投資牛板金理財產品——雖然看起來很美。

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