操縱經濟學：京滬永遠漲的另類解讀

作者：丁家烜 人民幣交易與研究論壇成員、長期從事資產管理工作 來源：人民幣交易與研究

導語：京滬未來前景如何？

正文：

由於人口轉變等原因，全球主要經濟體都面臨結構性的問題。從歷史來看，自由市場並不能很好地應對結構性問題，反而可能在短期內帶來諸多不穩定因素，使經濟社會落入長期的惡性循環。但計劃經濟早就被證明只是個吃力不討好的事，恢復計劃只是少數人的迷思。

在此背景下，新計劃主義橫空出世，悄然間將有中國特色的社會主義市場經濟推進到全新境界，讓人不禁感嘆社會進化中神奇的適應性和想像力。

新計劃主義的本質是政府對市場全面的、系統性的操縱。其狡黠之處在於，本身承認市場的基礎作用（從而不得不放棄計劃），又不介意對市場（尤其是主要價格）進行肆無忌憚的干預和操縱，以實現短期的目標。因此，新計劃經濟學更準確地說是市場操縱的經濟學。這種經濟學離市場經濟很遠，離計劃經濟也很遠。

這是一種很神奇的存在。說它是創新也好，說它是怪胎也罷，它就在那裡，而且看來還要持續很久。當然，中國人對這類事物並不陌生，也最有資格創造它。如果拿一個東西和它類比的話，那最好是滿清的游牧文明，即不得不承認並融入漢人的農耕文明，又必須設法凌駕於其上。這種文化，離明朝很遠，離元朝也很遠。

還是回到具體的經濟層面。面對經濟結構性變化導致的產能過剩、金融系統性風險等問題，政府主要採取了如下的操縱措施：

1對固定資產投資的操縱

近年來，政府通過政策性銀行、地方政府融資平台，還有國企、央企，對固定資產投資進行了強有力的干預。個人認為，干預的力度，已經遠遠超出了凱恩斯主義的範疇，因此不能再用傳統的貨幣政策和財政政策的眼光來看待。

如果說對固定資產投資的干預還只是犧牲政府自己的資產負債表從而修補其它部門的資產負債表，屬於把風險留給自己、把機會留給別人的高風亮節，另外的幾個操控則很可能是另一種境界：

2對房地產市場的操縱

政府在土地市場上擁有異常強大的操控能力。房價漲就限購，房價跌就暫停土地出讓去庫存。在地方政府踩油門、中央政府踩剎車的完美配合下，房地產市場實現了完美的慢牛行情。

3對商品價格的操縱

與其說是供給側去產能，不如說是政府有組織的卡特爾限產協定。在強力的壟斷和操縱之下，商品的價格穩步上漲。

4是對股市的操縱

國家隊高拋低吸不亦樂乎。不再細說。

很容易理解操縱的目的。操縱固定資產投資顯然是為了維穩GDP。操縱房地產市場則事關地方政府的利益。操縱商品價格顯然有為大量產能過剩國企央企和金融機構脫困的意圖。操縱股市則最為無厘頭，無非是為了維持股價，降低融資成本，刺激投資。無論是哪個操縱，都有刺激投資（萬一鼓勵了投機肯定不是故意的）、避免系統性風險的意圖。客觀上說，數年如一日、花樣迭出的操縱，也確實創造了「奇蹟」，啪啪打了一眾看空中國的洋博士的臉。

從深層次看，操縱背後是「既要又要」，是人定勝天、魚和熊掌得兼的哲學。骨子裡不要的是改變現狀，拒絕的是變革。而從手段上，無一例外地，都依賴財政和貨幣，尤其是貨幣。套用一個段子：沒有什麼是印錢解決不了的，如果有，就印更多的錢。

可能很難簡單地對操縱經濟學的是非功過做出評價。畢竟非常時期，應有非常之計。嚴密的操縱確實獲得了很多短期利益。以國家隊操盤銀行股為例，國家隊異常堅決地幾乎每個季度增持銀行股，讓最近的一批銀行股密集上市波瀾不驚。試想如果沒有國家隊持續不斷的買進，這種局面是不可想像的。而銀行股的IPO對實體經濟多多少少會有些好處吧。再比如說政府對商品價格的操縱，確實給了困境中的鋼鐵煤炭企業喘息之機。唯一的問題是，操作破壞了市場公平，加深了壟斷和低效率。但對於一個篤信中國特色、篤信集體主義的國家來說，這不算什麼。穩定才是壓倒一切才的大局。

有幾個邏輯可能是比較確定的：

1）操縱的遊戲一旦開始就很難停下來。兵來將擋，水來土掩。我們有問題，所以我們需要操縱；操縱可能會產生新的問題，所以我們需要更多的操縱。個人認為，大概率地，我們將見證更多的操縱。收起掉到地上的眼鏡和下巴，保持想像力和開發心態能夠增加幸福感。

2）關起門來，怎麼都行。莊家確實有這樣的膽略和實力。京滬的樓市是泡沫，又是最堅挺的泡沫。不可貿易部門幾乎完全在操縱者的掌控之中。

3）操縱經濟學的阿喀琉斯之踵在於匯率。操縱和壟斷降低了效率，提高了成本，但所有的壓力最終都落在可貿易部門身上。日積月累的結果是，可貿易部門不堪重負。

舉個例子，曾幾何時，國內的電價已經是美國的三倍，天然氣價格是美國的五倍。甚至是資源稟賦最後的煤炭，也出現國內外價格倒掛大量進口的情況。國內棉花價格高企已經傷害了紡織行業。

而鑒於迅速增長的房價，人力成本也必然要提高。高昂的成本在國內不是問題，但會損及國際競爭力。很多人關注資本賬戶的壓力，但個人認為，那不是什麼大問題。那是一扇操縱者隨時可以關上的門。

真正的命門是經常賬戶。畢竟我們每個月還有500億美元以上的貿易盈餘。我們的出口只是輕微的負增長。目前還沒有證據表明我們在顯著喪失出口競爭力（別的國家不可貿易部門好像也好不到哪去）。這幾乎足以支撐京滬永遠漲了。不妨試想我們的貿易盈餘下降到400億或者300億美元，資本市場會是什麼景況？

我們能夠利用喘息之機真正改革，

優勝劣汰提高競爭力嗎？

也許國運就決定於此吧。