P2P行業如何平穩度過轉型期

01-27

作者：薛洪言，蘇寧金融研究院高級研究員

來源：洪言微語（id：hongyanweiyu）

以E租寶出事為標誌，P2P行業就一直負面信息不斷。尤其是最近這段時間，中晉系、首付貸、校園信貸、互聯網金融規範、跑路潮等金融熱點中都有P2P的影子，似乎一夜之間，P2P從高大上的互聯網金融變為人人喊打的過街老鼠。在此情景下，一面是監管機構加大了整頓力度，多地暫停P2P平台註冊；一面是更多的P2P平台陷入困境，跑路公告一個比一個絕，不少投資人開始談P2P色變，大量資金從行業撤出。

針對P2P行業存在的問題，銀監會在2015年底發布《網路借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法(徵求意見稿)》（下稱《徵求意見稿》），明確了P2P平台的信息中介定位，並提出了「不得提供增信服務，不得設立資金池，不得非法集資……承擔借貸違約風險」等要求。應該講，這些針對性的要求有望從根本上解決P2P行業的風險問題。

鑒於當前的P2P平台普遍達不到《徵求意見稿》相關要求，監管機構給出了18個月的整改過渡期。然而，由於當前平颱風險仍處於快速暴露期，P2P行業面臨內憂外患，表現為：內部壞賬率持續攀升、問題平台數屢創新高；外部輿論壓力大，資金加速流出。在當前環境下，P2P平台並無足夠的精力進行經營轉型以滿足監管要求，要確保行業持續穩健發展，當務之急是幫助行業平穩度過轉型期。

一、P2P行業風險仍處於快速暴露期

P2P本屬於信息服務中介，是借款者和投資者之間的撮合平台，投資者承擔高風險、博取高收益，盈虧自負，平台自身不承擔借款的壞賬風險。但由於本金保障幾乎成為全行業的標準配置，P2P平台也由不承擔信用風險的中介變身為承擔幾乎全部信用風險的類放貸機構，絕大多數問題平台由於居高不下的壞賬率而出現兌付困難。在當前的市場環境下，P2P行業風險仍處於加速暴露期。

1、缺乏有效制約手段，小額網貸借款人還款意願普遍較低

一些P2P平台致力於為小額借款人提供服務，單人借款金額3000元左右，上限基本不超過1萬元，以確保借款人具有還款能力，但問題恰恰出在還款意願上。當前，P2P網貸產生的資信數據並未接入央行徵信系統，P2P平台之間也未實現信息共享，同時，P2P平台討債的手段相對有限，以電話催收為主，實際上，對於小金額的逾期，P2P平台投入過多的精力去催款也不經濟。以上種種，導致網貸借款人還款意願普遍較低。當前，P2P平台並無有效手段來監測和提高借款人的還款意願，因借款人還款意願低下導致的借款項目高風險將持續存在。

2、大額借款項目以高風險借款者為主，信用風險高

為追求規模的快速提升，很多P2P平台偏離了小額分散的模式，選擇了「壘大戶」的發展模式。但由於貸款利率較高，P2P平台難以找到能承擔高利率的優質項目，多不同程度介入地產、融資平台等調控類行業以及資質較差的借款人，極大地提高了P2P行業的項目風險度。

通常，P2P平台對於1年期借款項目，收費在6-8%（包括借款審核費、認證費、提現費、擔保費、管理費、風險金、調研費及其他費用等，各家P2P收費項目不同，且部分由合作機構收取）左右，考慮到借款項目為等額本息還款，各項收費對應的年化利率即網貸平台的項目利差在12%至16%之間，再加上平台給予投資者的10%左右的年化收益，借款人年化借款成本高達25%左右。然而，高利率是一把雙刃劍，一方面有助於平台覆蓋風險，另一方面也會產生逆向選擇，把真正優質的借款者嚇跑，留下的都是高風險借款者，進一步推高壞賬率。

3、GDP增速下降和經濟轉型期，不良壓力進一步提升

隨著宏觀經濟形勢的持續低迷，企業持續微利甚至虧損經營，償債能力大大減弱，並通過擔保鏈、產業鏈等的影響在經濟中呈鏈式傳染態勢，社會信用環境健康度下降。在此背景下，P2P行業的壞賬壓力必然會大幅上升。

為吸引投資者，P2P平台並不願意公布真實壞賬率數據，個別平台公布的壞賬率都在3%以內，大多數平台公布的壞賬率甚至為0，並不能讓人信服。由於從事類放貸業務，P2P行業的壞賬率與小貸公司不良率有著很強的相似性。在得不到權威的P2P行業壞賬率的情況下，我們先通過小貸公司行業不良率的變化來推測P2P行業不良率走勢情況。

來自小貸協會的數據顯示，相當數量的小貸公司已陷入經營困境，個別省份甚至超過1/3的小貸公司不能正常營業。很多小貸公司壞賬率高達15%，一些做的相對較好的小貸公司，壞賬率也在3%-6%這一區間。如果考慮到龐大表外項目的風控壓力，實際壞賬率恐怕要高得多。對於P2P平台而言，其壞賬率恐怕比小貸公司好不到哪裡去，除個別優質平台外，估計也在15%以上。從發展趨勢看，這一數值可能還遠未到頂，仍處於快速增長階段。

4、行業負面新聞不斷，資金流出加速

對於資金實力較差的P2P平台，當壞賬超出P2P平台自身的承受力時，在沒有外部資金注入的情況下，破產倒閉幾乎成為唯一的選擇。公開數據顯示，2013年全年，國內先後有75家P2P平台出現問題；2014年，有275家P2P平台出現問題；2015年，這一數值快速攀升至896家；2016年前3個月，共有260家平台出現問題，且呈現逐月上升態勢。

問題平台的兌付危機會在投資者中間產生恐慌效應，尤其當媒體大範圍報道時，會加速行業的資金流出速度。自2015年6月以來，當月P2P問題平台數量持續處於高位，在行業負面信息刺激下，P2P貸款餘額環比增速整體處於下降態勢，尤其是2015年底以來e租寶、中晉系等詐騙平台事件的持續發酵，資金流出加速，2016年3月，貸款餘額環比增速已經降至0.67%的低點。截止3月末，P2P運營平台數量仍然高達2461家，行業的洗牌與整合仍在加速進行中，中小平檯面臨的資金流出壓力將持續增大。

二、平穩度過轉型期的意見和建議

當前，P2P平檯面臨外部環境惡化和內部轉型的雙重壓力，處於問題的集中暴露期。需要監管機構、執法機構、投資者、平台運營者等各相關方綜合採取針對性措施，確保行業轉型期的平穩過渡，從根本上保護投資者利益、維持行業持續健康發展。

1、加強輿論引導，穩定投資者情緒

隨著實體經濟持續低迷，銀行、消費金融公司、小貸公司、P2P平台等融資性機構均面臨著較大的經營壓力，壞賬率均出現了不同程度的上升。這些機構中，唯有P2P平台成為輿論關注的焦點，一方面是P2P作為互聯網金融典型性業態之一，本身就受到輿論關注；更為重要的還是其資金來源於公眾且惡性跑路事件持續發生有密切關係。當前，社會上對P2P平台的討伐聲音不斷，輿論的不友好將加速資金的流出，加劇行業破產跑路潮的出現。作為一個融資餘額高達5000億元的行業，單純的討伐並無益於問題的解決，更不利於存量投資者的資金安全。

穩定投資者情緒，首要任務是加大對「偽平台」的查處力度，揪出害群之馬，讓投資者相信違法違規的平台只是少數行為。E租寶、中晉系是「偽平台」的典型代表，這些平台打著互聯網金融的幌子行詐騙之實。因本意不在可持續發展而是「撈一票」走人，因而不計成本地進行營銷推廣，往往能在短期內做大交易額，涉案金額大、波及面廣、影響惡劣。對於這些詐騙性質的「偽平台」，任何行業規範和監管制度都無濟於事，唯有加大查處力度，用法律的手段還投資者一個相對安全的投資環境，給投資者信心。

2、對投資者：認清「偽平台」本質，提高風險防範意識

結合e租寶和中晉系兩個「偽平台」的特徵，筆者總結了「偽平台」的五大特徵，希望投資者能夠認清其詐騙本質，提高防騙意識，確保資金安全。

豪華的辦公場所。中晉系辦公場所設在陸家嘴金茂大廈、國金中心、環球中心以及外灘金融街8號以及靜安寺會德豐大廈等地，e租寶則要求辦公室秘書全部穿戴奢侈品，目的只有一個，獲取投資者信任。

龐大的線下推廣隊伍。e租寶有4-5萬人的銷售隊伍，中晉系人事編製也高達6700多人，龐大的人力費用直接由投資者的資金來支付而不是平台利潤，平台的目的只是實現交易額的快速增長。

高額的營銷推廣費用。中晉系廣告遍布上海黃金地段，e租寶也先後花費上億元大量投放廣告進行「病毒式營銷」，巨額的營銷費用是個無底洞，一旦平台走上這種模式道路，資金缺口會越來越大，基本也就註定了倒閉的命運，不過，「偽平台」本意就是詐騙，並不在意結局。

高的離譜的收益率。中晉係為投資者提供高達40%的收益率，理論上兩年多即可收回本金，這麼高的收益率，甚至已經超出了高利貸的範疇，實體經濟中沒有任何一個行業能夠支撐如此高的融資成本，只能靠著龐氏騙局短期內維繫，然而，騙局總有被揭穿的一天。

誇張的激勵手段。中晉系給員工獎勵了多輛法拉利（使用權），而公司之所以發生崩盤，也是由一位美女員工炫富引發的。再看e租寶，控制人丁寧贈與他人的現金、房產、車輛、奢侈品的價值達10餘億元，整個集團拿著百萬級年薪的高管多達80人左右。重賞之下必有勇夫，遠超行業平均水平的激勵手段，往往會激勵員工採取灰色甚至違法違規手段拓展業務，這樣的平台談何持續穩健經營。

3、對本分經營的平台：進入過冬模式，加速進行經營轉型

過渡期內，P2P行業難免要經歷一個大浪淘沙期。此時，行業內真正有追求的P2P企業一定要主動調整業務模式，通俗講，就是進入過冬模式。

首先做好流動性管理，尤其是擠兌風險的應對預案；其次要精簡不必要的開支，放慢市場營銷的腳步，做到極端情況下的財務可持續；最後要放慢業務拓展步伐，行業寒冬，切忌逆勢而行。與此同時，發揮互聯網企業的線上優勢，以具有一定風險承受能力的投資者為重心，著力在中介性質的P2P本源性業務上培育核心競爭力，儘快形成存量客戶沉澱，並靜等行業的自我凈化。

這個過程可能會有點長，既需要這些優質的P2P企業耐得住寂寞，也要有足夠的資金儲備。最後，只有腳踏實地、找准投資者群體定位並專註於核心競爭力培育的P2P企業能存活下來，並在新的基礎之上發展壯大。

4、對監管機構、行業自律組織：優化行業基礎制度建設，推動行業規範化、透明化運營

一是發揮監管機構和行業協會力量，促進核心信息公開化。作為典型的互聯網金融模式，P2P本是基於信息公開和透明來贏得投資者信任的。然而，隨著業務模式的異化發展，平台通過本金保障條款獲得投資者信任，而對於平台借款項目壞賬率、項目開發與運作流程、項目背景和資金用途等關鍵信息則披露普遍不全面、不及時、甚至不準確。投資者無從了解平台運作流程，也難以評價其業務合規性和風險，在P2P平台投資選擇上難以嚴謹決策，成為以欺詐為目的的P2P平台屢屢得手的重要原因。同時，在行業壞賬率整體上行的當下，關鍵信息的不公開也使得投資者資金安全面臨嚴重風險隱患。因此，應強化外部監督，強制推動P2P行業信息公開化，尤其是P2P平台的資本充足率、不良率等核心指標，加快建立定期公開制度，嚴懲數據公布不及時、不準確等行為，合理引導投資者預期，為行業持續穩健發展保駕護航。

二是推動借款人資信數據共享。本質上，P2P從事的是一種小額信貸業務。小額信貸是一項嚴重依賴徵信體系、誠信環境和數據技術的業務，國內徵信數據缺失、誠信環境不佳，導致網貸借款人還款意願低，P2P平台在發展過程中面臨著較高的信貸違約風險。與此同時，不少P2P平台都將資信數據視為核心競爭優勢之一，不願意公開和共享，形成惡性循環。為此，從行業的持續健康發展考慮，應努力打破P2P之間網貸借款人資信數據的封閉性，推動建立P2P網路借款徵信服務公共平台。同時，應致力於將P2P借款信息接入央行徵信系統。

三是強制推動P2P平台第三方資金存管。P2P平台會天然產生大量資金沉澱，容易發生挪用資金甚至捲款潛逃的風險，因此，第三方資金託管是P2P平台投資者資金安全的最後屏障，也應該成為P2P平台設立的必要條件。然而，《徵求意見稿》出台之前，P2P行業沒有嚴格的准入資格限制，魚龍混雜，以詐騙為目的的平台公司混跡於其中，給投資者資金安全帶來較大隱患。由於缺乏第三方資金託管的限制，P2P平台可以隨意挪用投資者沉澱資金，為不法平台捲款跑路提供了可能。網貸之家數據顯示，2014年1月-2016年3月，累計發生問題平台數高達1431家，多數未實行第三方資金存管。鑒於目前P2P行業的風險高發的態勢，為保護投資者資金安全，在過渡期內，建議把加快推行資金存管制度落地當做首要工作來抓。

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