IDG入股平安好醫生，天價背後是怎樣的估值邏輯？

最近參加了兩個聚會，一個聚會是虎嗅作者的聚會，有幾位互聯網醫療圈的專家到場；另一個聚會則是資本圈朋友的小聚，其中有人所在的機構介入過此次融資。在兩個聚會上都聊到了關於平安好醫生估值的話題。

上周平安好醫生召開了新聞發布會，第一說了後續的戰略規劃，第二是官方確認了5億美金A輪融資，估值30億美金。這無疑是天價，即使與之前被爆出的招股書一致，依然不免讓人吃一驚。從市場層面來看，平安好醫生在國內算是第一梯隊，日活躍數據亮眼（這個數據也被Questmobile證明了），但與之競爭的挂號網和春雨醫生也是很強勢。然平安好醫生的估值，不但遠超以挂號網為主的微醫集團上一輪估值（春雨醫生就更不用說了），在整個世界範圍的互聯網醫療領域都是無與倫比的。

更神奇的是，平安好醫生並沒有提及本輪的投資方。就在同一天，IDG的熊曉鴿卻在另一個論壇中提及他們是平安好醫生的投資方。基本已經可以確定IDG參投了本輪融資。作為國內最老牌的VC，IDG以投資了百度、騰訊、攜程等優秀的互聯網公司而知名。近幾年，IDG的風頭被真格、經緯、紅杉等搶了不少，主要原因或許是IDG的投資風格決策流程較為複雜，並且估值偏保守，所以搶項目的能力有所下滑。這樣的一家並不太追逐泡沫的投資機構，盡然也認可了平安好醫生的天價估值。

結合與資本圈聊天中獲得的信息，我試著還原一下將平安好醫生估值推高的邏輯。看看為何資本圈有人願意為平安好醫生像衛計委一樣的戰略買單。

外因

1、國內醫療市場巨大

中國有接近14億人，其中65歲以上的老年人佔比已經超過了10%。梁建章做過很多人口的研究，早就指出老齡化將成為一個重大的社會問題。但對醫療行業來說，老齡化社會對醫療和健康服務的需求不能不說是一個利好消息。所以國內的互聯網醫療面對的正是全球最大的市場。

2、國內現有醫療體系問題多

相比美國相對健全的醫療環境而言，國內的基礎醫療存在著醫療制度不合理、基礎醫療服務缺失、醫療資源分布不均、醫療保障不健全、商業醫療保險覆蓋不足等大量問題，這些問題則通過醫患矛盾、莆田系等形式表現出來，幾乎已經可以說是人盡皆知了。但面對環環相扣的問題，在目前的醫療體系里難以下手也難以真正解決這些問題。這種現狀，探索互聯網醫療幾乎是唯一有可能平衡供需進而解決這些問題的手段。而一旦互聯網醫療能有效地解決這些問題，所產生的價值也要遠遠超過國外。

綜合以上兩點來看，全球最有價值的互聯網醫療公司一定會產生在中國，即使不是今天的平安好醫生，遲早也是挂號網、春雨醫生、丁香園或者其他哪個公司的囊中之物。

3、烏鎮互聯網醫院上線

去年12月，烏鎮互聯網醫院開出了第一張電子處方單，這可以說是互聯網醫療具有里程碑意義的一件事。2015年下半年，國務院相繼出台兩份與推進互聯網醫療相關的文件（《關於積極推進「互聯網+」行動的指導意見》和《關於推進分級診療制度建設的指導意見》），但其實還是有很多政策的迷霧。而平安好醫生的融資時間節點幾乎和烏鎮的這張處方單同步，很多政策不確定性被明晰，可謂是關鍵時刻打了一劑興奮劑。

內因：業務層面

4、高增速和高營收

平安好醫生從2015年4月至今上線時間不過一年左右，根據公布消息來看，目前已經有了25萬的日諮詢量和7700萬的用戶，即使考慮到互聯網公司的數據往往有一些水分，依然是一個非常可觀的數據。

從之前流出的融資文件來看，平安好醫生在2015年的銷售額已經達到3.6億元。同期挂號網和春雨醫生的收入大概為2億和1.5億（這兩個數字是張銳在烏鎮大會上透露的數字，後張銳將春雨營收更正為1.3億）。考慮到平安好醫生上線時間晚，而且健康卡銷售時間並不長（據Dr.2所述，平安的營收主要來自平安健康卡的銷售）在營收這條跑道上，平安好醫生目前有著巨大的優勢。

這兩個核心數據，一方面證明了平安好醫生的模式可行性，同時也證明了平安好醫生以阿里係為核心打造的管理團隊具備足夠的市場競爭力。

5、完整的業務覆蓋已經接近醫療閉環

如果把醫療服務的主要需求拆分，可以拆分為導醫導診、挂號、購葯、健康管理，隨著線上處方單誕生又多了在線診斷。挂號網在健康管理方面沒有涉及，春雨醫生則是缺了購葯的環節讓整個服務產生了一個斷面，而平安好醫生反而是業務覆蓋最為完整的項目，可以說已經初步具備形成一個醫療閉環的基本條件。

除了以上個人部分，平安好醫生由於本身的基礎，所以相比其他幾個產品多出了企業部分和支付部分，尤其支付涉及的保險整合和控費的能力，這個毫無疑問是其他產品難以達到的。

所以平安好醫生的後端儲備是相對完備的，這也讓他們的智慧醫療戰略看起來顯得有可行性。

6、平安集團的直接資源

平安集團雖然沒有醫療的基因，但卻不缺乏醫療的保險資源。首先平安本身有7000萬健康險客戶，商業保險客戶可以說是非常優質的客戶。除此之外平安還是國內最大的醫保服務外包提供方，這塊資源可以覆蓋數億人。平安會把這些資源大量倒入到平安好醫生中。

都知道平安有在年會上談新年戰略的習慣，最近三年是一年一個戰略。先是「衣食住行玩」的社交金融戰略，2015年又進化到「421」的綜合服務戰略，到了今年可以說已經完全聚焦在「金融+醫療」上了。在去年年末，平安集團面向投資機構和券商的投資人說明會上，平安好醫生也是主角，可以預期平安好醫生會獲得集團前所未有的支持。

內因：資本層面

7、醫療產業投資布局

此次發布會很明確地提出了由平安好醫生主導的，戰略投資醫療上下游的計劃，而且顯然是個長期規劃。可以視作是平安好醫生充當了GP的角色，幫助這輪投資人進行投資。考慮到平安在產業投資方面一貫相對理想的成績，再加上平安好醫生作為入口為上下游提供的增值，可以認為這個計劃對投資機構有一定的吸引力。

8、陸金所成績斐然

陸金所是平安轉型過程中，至今為止最成功的案例。資本市場都看到了陸金所A輪的100億美元估值，也看到了平安通過輾轉騰挪術在短時間裡把陸金所推上了185億美元的估值。陸金所證明了一家脫胎於平安的互聯網公司不僅也能有極強的市場競爭，還具備通過資本運作快速推高項目估值的能力。儘管陸金所的估值多少有些爭議，但VC其實對於這樣的項目更是趨之若鶩。平安好醫生作為陸金所之後，第二個從平安集團中脫穎而出的項目（也可能是近期的最後一個），受到資本的追捧並不奇怪。

綜合了互聯網醫療和資本從業者的看法，大致找出了這9個可以推高平安好醫生估值的重要因素。從平安好醫生這次發布的戰略藍圖來看，全產業鏈是主線。而醫療產業相對的封閉性和對信任度的依賴，讓資本願意去和平安一起去賭這個超大的概念。所以，平安好醫生能獲得30億美元的估值雖然看起來不合理，但其實還是合情的。畢竟馬明哲和平安集團在資本市場上有得天獨厚的優勢。