愉悅資本李瀟：透過美國看中國的互聯網金融市場

分享/李瀟

整理/呂漠晗

?編者按：

李瀟是愉悅資本的創始合伙人，專註TMT、互聯網金融領域的投資，投資過途虎養車網、銅板街、牛股王、車輪、小豬短租、優客逸家、好租、夢想加等項目。2015年，李瀟離開君聯資本，與劉二海、戴汨一起創辦愉悅資本。

李瀟走訪了20餘家美國互聯網金融公司，通過深度調研美國市場，反向觀察中國的市場環境，本文是他在小飯桌互聯網金融小飯局上的分享。

今天第一部分先介紹一下我所理解的美國互聯網金融，第二部分再談一些跟中國互聯網金融的對比。

我覺得很多投資人和創業者都在焦慮：過完這一年，互聯網金融還有沒有投資、創業機會。實際上，互聯網金融的市場非常大，在全球範圍之內有兩百家超過十億美元的金融服務公司。按資產類型劃分，金融領域有銀行、證券公司、資產管理公司、保險公司、信託公司，互聯網金融還包括支付、數據、徵信、系統集成、軟硬體等分支，這裡找到的創業和投資機會實在太多了。

我想強調的是，互聯網金融並不是新鮮事物。因為今年信息趨於透明化，很多領域在中國成為風口，大家都特別著急找風口，但是互聯網金融其實不是一個新的風口，像比較知名的美國公司Kickstarter、Lending Club、Prosper都成立了很久。

在美國，互聯網金融創業公司百花齊放，創業公司活躍在P2P、眾籌、消費金融、理財、證券、比特幣、支付保險等領域，福布斯還評出過50家最佳互聯網金融公司，中國的眾安、陸金所也在列。

美國互聯網金融市場的五大趨勢

下面分享一下我總結的美國五大互聯網金融市場趨勢。

第一是細分化。在P2P領域，美國有面對大眾市場的Lendingclub和Prosper、面向學生市場的Sofi、Commonbond、還有面向小微企業的Kabbage、OnDeck、FundingCircle。眾籌領域的細分化更加明顯，有做股權的Angellist、做智能硬體方向的Kickstarter，還有專做房地產的、版權內容的很多公司。

第二是技術驅動。比如，美國公司ZestFinance和Credit Karma都是用新的方式來做徵信服務，他們發現，剛畢業的大學生因信用記錄較少導致FICO評分較低，就在傳統的FICO評分之外又加入了新的維度，優化了評價系統。類似的例子還有Wealthfront利用大數據和人工智慧做理財，Zenefits利用軟體做保險。

第三是社會化。代表公司是Vouch，在Vouch上，如果你能找到一個熟悉的人做擔保，那你能借到錢的可能性會變大，利率也會降低，實際上是社會化+借貸，此外Sofi、Friendjinsurance也是類似的思路，用社會化加某一個應用，就會在商業模式上區別原來的傳統模式。

第四是2B或2B2C，是指互聯網金融公司更多地在某一場景下為B端企業或者C端客戶提供信貸。2B方向中，代表企業為C2FO，C2FO號稱是全球最大的營運資金B2B交易平台，為大型企業、品牌商、供應商搭建金融平台，供應商可以利用金融手段提前套現對應企業的應付賬款。B2B2C方向中，Affirm是比較典型，用戶在電商平台進行支付時，可以選擇用Affirm分期付款的形式結算。

第五是主流化。互聯網金融越來越被政府重視，例如，美國政府對P2P市場進行監管，而P2P已經成為一個資產類別，市場空間非常大。同時，美國政府對投資人的要求也越來越寬鬆，最早只有qualified investor可以購買資產，現在標準越來越低了。另外，傳統的金融機構正在積極地投資或者併購互聯網金融企業，美國銀行開始重視比特幣的影響，傳統公司已經在擁抱互聯網金融了。

以上簡單介紹了美國互聯網金融市場的五個趨勢，實際上，每一類的互聯網金融公司在都有對標的傳統公司，互聯網金融並沒有特彆強的創新性。

站在美國視角看中國互聯網金融市場

最近消費金融特別火，政府也在大力支持。為什麼政府開始大力支持消費金融？第一，中國的國家槓桿率大概在55%左右，雖然不是特別高，但是政府承擔的壓力很大，未來幾年，政府應該不會加大財政支出。第二，中國的企業負債率在100%左右，是很高的比例，所以企業在未來也不太可能加大投資比重。

但是，中國居民的負債率是低於美國的，居民的消費潛力還沒有被充分挖掘，這裡面可能會有比較大的空間。

大家都在討論消費金融要不要場景化，我覺得場景化非常關鍵。例如CarMax，美國最大的二手車零售商，在美國有147家店，每年銷售50多萬輛二手車，去年的利潤有6個億美金，市值達98億美金。我非常好奇這家公司的利潤是怎麼來的，後來發現CarMax有一個CarMax Auto Finance部門，專門提供金融服務，這個部門的利潤實際上佔了CarMax利潤的50%以上，一直是最盈利的業務。為什麼？CarMax是一個場景化的消費金融，另外得益於美國的證券化的普及性，CarMax的資金成本也很低。

對比美國，我國的互聯網金融市場有幾個特點，一是支付寶和微信支付非常普及，而美國的信用卡普及率很高，移動支付推廣有很大難度；二是中國的移動支付面對的挑戰很大，一方面中國的信用機制監管不夠完善，另一方面不知道什麼時候相關政策會進行干預；三是中國的金融工具比較少，我們企業貸比較難，資產證券化也剛剛起步，這會導致資金成本較高。

愉悅資本在看項目時，會按照技術的滲透程度把公司分為五類。第一類是純互聯網公司，例如軟體、遊戲、社區、社交、通訊領域的公司，它們一定要追求發展的速度，因為這些領域的產業結構多數是winner take all。第二類是科技公司，它們往往專註一個垂直領域，具備很強的互聯網屬性，例如易車網。第三和四類是產品或者服務類公司，用戶最終是否重複買賬關鍵在於你的產品和服務品質。例如，21cake和神州租車。第五類是新模式公司，比如小豬短租，用共享經濟的模式把人和閑置資產連接起來。

互聯網金融項目也可以這樣分類，看項目時要看到公司本質到底是什麼，很多公司和互聯網有一點關係，就說自己是互聯網公司，這是錯誤的。長期而言，互聯網金融領域的空間非常廣闊，優秀的公司都是在前端給用戶展現同樣的東西，在後端應用新的技術，是技術提高了效率。

總結一下，美國是先發展金融後發展科技，現在金融服務業已經發展得很好了，而中國是金融和科技混在一起發展的，所以肯定有很多和美國不一樣的地方，這需要在座的各位去探索，最後給各位提個醒，我認為唯快不破的法則在互聯網金融行業是失靈的，大家不應單純追求規模。